RWA 國債收益新模式：TProtocol V2 的創新與機遇

當前市場缺乏一種既資產純淨又能爲普通用戶提供的國債代幣。TProtocol V2 應運而生，旨在解決這一問題。本文將探討 RWA 國債代幣的現存痛點以及 TProtocol 的解決方案。

TProtocol 表面上是一個借貸產品。以支持的 Matrixdock pool 爲例，它允許 RWA 領域排名前三的 Matrixdock 用其發行的國債代幣 STBT 作抵押借入 USDC。USDC 存款用戶獲得 rUSDP，這是一種類似於 AAVE 的 aUSDC 的生息代幣。

該產品的一大亮點是 STBT 借貸的高槓杆率，LTV 高達 100.5%。這意味着在極限情況下，利用率可達 99.5%，幾乎所有國債收益都能傳遞給 rUSDP 持有者。面對如此高的利用率，TProtocol 採用了與借款方進行場外交易的模式來處理大額退出，給予 Matrixdock 一定時間出售國債償還。小額提款則可通過常規提款或在去中心化交易所出售 USDP 完成。

目前，許多國債代幣如 Ondo-OUSG 和 Matrixdoc-STBT 僅向合格投資者開放。即便是條件相對寬松的 Ondo 的 USDY，仍需進行 KYC 並經歷長達兩個月的鑄造週期。TProtocol 的價值在於通過機構抵押借貸模式，將國債代幣收益最大化傳導給 USDC 存款用戶，使普通用戶也能享受國債收益。

與之前頻繁出現問題的機構信用貸不同，TProtocol 專注於專款專用的產品。例如，STBT 的條款明確規定投資對象爲短期國債和國債逆回購，並定期公布資產報告，還與某數據平台合作提供儲備證明。

盡管有證明機制，但整體仍較依賴對底層國債資產托管機構的信任。因此，TProtocol 針對不同 RWA 資產推出獨立池以隔離風險。未來若與其他平台合作，也會建立單獨的池子，如 rUSDP-Ondo，以實現風險隔離。

TProtocol 在其他方面的設計也頗具創新性。其治理代幣 TPS/esTPS 的設計類似某知名平台，存儲時間越長，分紅越高。此外，它還設計了 iUSDP/USDP 雙層結構，類似於某知名質押代幣的架構。iUSDP 是自動累積收益版本的 rUSDP，而 USDP 不含收益，用於在去中心化交易所等處提供流動性。

這種模式使 TProtocol 能通過激勵其他協議的方式提升資本效率並增加 iUSDP 的收益，使其有潛力超越普通國債收益，類似於某知名質押代幣的收益提升模式。

目前，RWA 領域競爭激烈，某知名穩定幣協議已佔據主導地位。但作爲超額抵押穩定幣，其底層可用於購買國債的資產比例有限。該協議一直利用其穩定幣模塊內的 USDC 提現購買國債，但這部分空間已趨於飽和。如果存入該穩定幣領取利息的用戶過多，其利息甚至可能低於國債利率。

總之，TProtocol 通過機構抵押 RWA 資產借貸的模式，將純淨的國債代幣收益傳導給無需 KYC 的普通用戶。借鑑某知名質押代幣的設計理念，TProtocol 有望實現超越基礎國債收益的回報。