追問冷熱交織的AI：如果泡沫是最終歸宿我們現在身處何處？

來源：《科創板日報》

編輯鄭遠方

圖片來源：由無界AI‌ 生成

生成式AI熱潮蔓延半年有餘，全球股票市場因AI技術起起伏伏。

前有羅斯柴爾德直言**“AI估值過高”，對於加倉AI科技這件事“越來越不那麼確定”；後有Stability AI放出豪言，認為AI“將是未來幾年最大的投資主題之一”，也是一場有史以來最大的、但還未開始的泡沫**。

多空雙方各有各的道理，但細品各方言論，很難說不是“屁股決定腦袋”——前者剛剛逢高減持英偉達股票，而後者更是開發了大熱的AI工具Stable Diffusion，並從包括Coatue、Lightspeed Venture Partners等投資者處籌集了超過1億美元。

一邊是ChatGPT等AI機器人流量可能見頂，一邊是英偉達等一眾美股連續上漲甚至再創新高。

這一場AI技術革命本質如何，二級市場影響幾何？如果泡沫是本輪人工智能熱潮的最終歸宿，那麼現在我們身處何處？

一二級市場熱潮

英偉達作為這場AI熱潮最具代表性的股票之一，日前刷新了股價歷史新高——美股當地時間7月14日，英偉達盤中股價達到480.88美元/股，年內漲幅高達211.22%。

超微電腦、博通等公司美股股價同樣在近日繼續攀升，前者也在上週五創下股價歷史新高，年內漲幅逼近260%。

當然，在一級市場上，AI熱也還未消退。

國內，京東前AI掌門人周伯文、快手AI核心人物李岩、創新工場董事長兼CEO李開復等多位大佬已開啟組團創業。海外也已有Cohere、Runway、Replit等多個明星項目湧現。美國研究機構CB Insights數據顯示，已有13家AIGC企業成為獨角獸（估值超過10億美元的初創公司），它們從創業到成為獨角獸所花費的平均時間縮減了一半。

**聊天機器人失去新鮮感？ **

但必須承認的是，市場上已出現“AI熱度退潮”的疑慮。

最初疑慮起源於一則“ChatGPT流量見頂”的消息，而近日其網站流量下滑窘境更盛——ChatGPT訪問量在6月環比下滑近10%，還有數據顯示其用戶流失率飆升至20%。

圖|ChatGPT 6月流量與參與度（來源：SimilarWeb）

SimilarWeb由此警告，人們似乎已經對生成式人工智能聊天機器人失去新鮮感，人工智能現在必須證明自己更多價值，而無法坐享其成。

與此同時，還有人指出，人工智能實際上並不智能。

紐約大學心理學和神經科學名譽教授、機器學習公司Geometric Intelligence創始人Gary Marcus認為，眼下人工智能係統的智能化程度並不高。

他表示，當前人工智能中經常被吹噓的神經網絡與人類大腦神經網絡的功能完全不同；雖然人工智能機器可以進行反身性統計分析，但它們幾乎不具備刻意推理能力。雖然AI具備學習能力，但這種學習主要圍繞單詞統計和對提示的正確反應；它們並不學習抽象概念，而且與人類不同，AI沒有內部模型來理解周圍的世界。

**“一場真正的變革”還是“仍不智能的人工智能”？ **

更多投資者們心中打起了鼓：這一場AI熱潮到底是不是炒作泡沫？高盛本月發布了一篇兩萬字報告，邀請了多位分析師及業內人士就此發表觀點。

上文提到的Marcus教授便是看空派的代表，對於“人工智能的炒作是不是過了頭？”這個問題，他的回答是肯定的。

Marcus認為，人工智能係統的智能被過分誇大了。 “那些認為通用人工智能即將到來的人，幾乎肯定都錯了。”“通用人工智能最終可能會實現，但今天我們離它還很遙遠，再多的投資也不可能改變這一現狀。”

不過，更多受訪者則抱有樂觀態度，將這次的AI技術發展看作“一場真正的變革”。

例如高盛的首席軟件和互聯網分析師Kash Rangan指出，AIGC技術能以文本、圖像、視頻、音頻和代碼的形式創建新內容，並通過自然語言而非編程語言來實現，這是其關鍵的變革性特徵。

人工智能風投公司Conviction創始人Sarah Guo認為，此前的人工智能技術迭代需要人類編寫確定性代碼來執行特定任務（“軟件1.0”），或收集訓練數據來訓練神經網絡完成特定任務（“軟件2.0”），而現在基礎模型具有自然語言能力、推理能力和對世界的一般知識，減輕了企業收集訓練數據的負擔，開創了“軟件3.0”時代，有助於企業提高效率。

高盛全球高級經濟學家Joseph Briggs估計，在美國和其他發達國家廣泛採用AIGC技術後，10年內可將年勞動生產率增長提高約1.5個百分點，並最終將全球年GDP提高7%。

**AI泡沫是否出現？ **

至於二級市場上，AI炒作是否過頭也已成為爭論焦點。

上月羅斯柴爾德減持英偉達之後，其全球首席投資官Benjamin Melman曾坦言，“我們會加倉AI科技嗎？**鑑於AI估值太高，我們越來越不那麼確定……**如果（估值）繼續增長，我們甚至會變得更加謹慎。”

高盛市場策略師Dominic Wilson與Vickie Chang也提醒，在過去創新引領的生產力繁榮時期，如電力（1919-1929年）、個人電腦和互聯網（1996-2005年）廣泛普及之後，股票價格和估值的急劇上升化為泡沫，最終破滅。

不過，目前大多數分析師認為，AI泡沫還未出現。

高盛美國互聯網分析師Eric Sheridan指出，在過去幾個月裡，絕大多數以人工智能為主題的公司的表現都優於大盤，其市盈率仍處在相對合理的倍數。泡沫通常是指企業價值與眼球/點擊量、可尋址市場動態或純粹的興奮情緒作為估值的驅動因素，而不是市盈率。因此，這與之前的科技泡沫非常不同。

Rangan也表示，人工智能可能並沒有進入炒作週期與其他大型技術週期（如從分佈式系統到雲計算的轉變）不同的是，在其他技術週期中，老牌企業的反對曾導致技術應用放緩，而這次的AI熱潮是由全球科技巨頭們推動的——“當技術提供商一致認為技術變革正在發生時，它就是真實的。當客戶開始感興趣時，這就不是炒作。”

業內玩家也給出了自己的“泡沫預期”——開源人工智能公司Stability AI首席執行官Emad Mostaque認為，AI的確會發展為泡沫，並將是有史以來最大的泡沫，“我稱之為'.AI（dot AI）'泡沫”，但這個泡沫“甚至還沒有開始”。

Mostaque表示，AI“將是未來幾年最大的投資主題之一”，其所需的投資總額可能達到1萬億美元，“因為作為知識的基礎設施，它比5G更重要”。不過他也補充稱，目前AI還處於發展的“早期階段”，“還沒有完全準備好”在金融服務等大型行業大規模部署，“但我們可以看到它的價值。”

如果泡沫注定出現但還未出現，那麼站在當下時點，有哪些AI投資機會值得關注？

Rangan和Sheridan看好開發基礎AI模型的大型科技公司，以及半導體公司、雲計算服務商、基建公司等“賣鏟人”公司。

此外，Guo補充稱，她看好整個AI領域的機遇，並對AI的應用前景感到興奮。值得一提的是，她作為早期投資者指出，在一定範圍內，自己不那麼關注企業估值，而是將更多的注意力轉向具有廣闊上升空間的市場、產品與企業家。