SEC重磅轉向:Project Crypto計劃全面推動美國加密資產發展

2025-08-14 18:24:57

美國監管新方向:Project Crypto計劃全面推動加密資產發展

7月31日,美國證券交易委員會(SEC)主席宣布了一項意義深遠的新政——"Project Crypto"。這項由SEC主導的鏈改計劃,目標是徹底改寫美國在加密資產時代的監管邏輯,讓金融市場"轉移上鏈",實現讓美國成爲"世界加密之都"的宏圖。

過去那種"以執法代監管"的模式不僅讓創新企業出走,也錯失了美國主導下一代金融基礎設施的機會。而"Project Crypto"的推出則不同於過去幾年監管壓制的基調,無疑是在向整個行業發出一個強烈信號:美國的鏈上時代,從現在開始。

監管松綁,DeFi協議迎來黃金窗口

SEC歷任主席對加密資產及其衍生形態——尤其是DeFi(去中心化金融)——的態度,往往決定了美國市場的溫度與活躍度。在前任主席任期內,SEC的監管策略以"證券定義優先"和"執法爲綱"爲核心,強調將代幣交易全面納入傳統證券框架。其任內共推動了超過125起加密相關執法行動,涉及衆多DeFi項目,幾乎將鏈上產品的合規門檻推至歷史高位。

而在2025年4月新任主席上任後,SEC的監管風格發生了根本轉變。他迅速啓動了題爲"DeFi與美國精神"的專題圓桌會議,爲Defi監管松綁。

在Project Crypto中,新主席明確表示,美國聯邦證券法的初衷是爲了保護投資者和市場公正,而非遏制無需中介參與的技術架構。他認爲,自動化做市商(AMM)等去中心化金融系統,本質上可以實現非中介化的金融市場活動,理應獲得制度層面的正當地位。對那些"只是寫代碼"的開發者,應提供明確的保護與豁免;而對於希望基於這些協議提供服務的中介機構,則應制定清晰、可執行的合規路徑。

這一政策思路的轉變,無疑爲整個DeFi生態釋放出積極信號。尤其是早已形成鏈上網路效應、並擁有高度自治化設計的協議,將在去中介監管邏輯下獲得制度承認與發展空間。長期遭受"證券陰影"困擾的協議代幣,也有望在政策寬松與市場參與回歸的背景下重塑估值邏輯,重新成爲投資者眼中的"主流資產"。

打造下一代金融入口:Super-App將重塑交易平台的競爭格局

SEC主席在演講中提出了"Super-App(超級應用)"這一最具現實意義且變革力極強的設想。他認爲,當前證券中介機構在提供傳統證券、加密資產與鏈上服務時,面臨冗雜的合規結構和重復許可障礙,這直接阻礙了產品創新與用戶體驗升級。他提出,未來交易平台應能在一張牌照之下,整合包括非證券類加密資產、證券類加密資產、傳統證券,以及質押、借貸等多種服務。這不僅是簡化流程的合規創新,更是未來交易平台型公司競爭力的核心所在。

監管層將推動這一超級應用架構的真正落地。SEC主席已明確指示,SEC將起草監管框架,允許加密資產無論是否構成證券,都能在SEC註冊的平台上共存交易。與此同時,SEC也在評估如何利用現有權限,放寬某些資產在非註冊交易所上的上市條件。甚至CFTC監管的衍生品平台,也有望納入部分槓杆功能,以釋放更大的交易流動性。整個監管改革的方向是打破證券/非證券的二元界限,讓平台可以根據產品本質與用戶需求,靈活配置資產,而非爲合規結構所綁架。

這項變革最直接的受益者,毫無疑問是一些大型交易平台。這些公司早已建立了多元化的交易結構,既覆蓋主流加密資產,也運營傳統證券交易,還提供借貸與錢包服務。在Project Crypto的鼓勵下,它們有望成爲率先喫到政策紅利的平台——實現一站式服務,並將鏈上產品與傳統用戶羣打通。值得注意的是,有平台已完成對其他交易所的收購,並正式啓動了代幣化股票交易功能,將蘋果、英偉達、特斯拉等美股以ERC-20格式上線。這一舉動恰恰是Super-App模式的預演:用鏈上協議提供傳統股票交易體驗,且無須破壞用戶熟悉的使用方式。

另一些平台則通過自有公鏈推進開發者生態,嘗試將交易所、錢包、社交與應用層服務一體化。未來若能在合規層整合傳統證券與鏈上資產,這些平台極有可能發展爲"鏈上版嘉信理財"或"下一代摩根士丹利"——不僅是資產入口,更是完整的金融工具分發與運營平台。

可以預見的是,Super-App架構一旦全面放行,將成爲交易平台競爭的核心戰場。誰能率先實現合規化的"多資產聚合交易",誰就能在下一輪金融基礎設施升級中佔據領先身位。監管層的態度已經越來越明晰,平台們也已經在加速跑步進場。對用戶而言,這意味着更順暢的交易體驗、更豐富的產品選擇,以及一個更接近未來的金融世界。

ERC-3643:從技術協議到政策模板,RWA賽道的合規橋梁

RWA方面,SEC主席在演講中明確提出,將推動傳統資產的通證化,並點名ERC-3643作爲監管框架中值得參考的通證標準。這也是整場講話中唯一被公開提及的代幣標準,意味着ERC-3643已從技術協議躍升爲政策級別的參考模型,其重要性不言而喻。

SEC主席強調,在設計創新豁免框架時,SEC將優先考慮那些"內置合規能力"的代幣系統,而ERC-3643的智能合約中就集成了權限控制、身分驗證與交易限制等機制,可直接滿足現行證券法規對KYC、AML及合格投資者的要求。

ERC-3643的最大特色,在於其"合規即代碼"的設計思路。它內置了一個叫做ONCHAINID的去中心化身份框架,所有代幣持有者都需通過身分驗證,符合預設的規則後才能完成持有或轉帳操作。無論代幣部署在哪條公鏈上,只有滿足KYC或合格投資者標準的用戶,才能真正擁有這些資產。智能合約層即完成合規判定,不再依賴中心化審核、手動記錄或離鏈協議。

這與ERC-20最大的不同,正是"權限"這一維度的引入。ERC-20誕生於完全開放、無需許可的鏈上原生語境中,任何錢包地址都能隨意接收和轉帳,是完全的"可替代性工具"。而ERC-3643針對的是證券、基金、債券等高價值、強監管的資產類別,強調的是"誰可以持有"與"是否合規",是一個"權限型代幣標準"。換句話說,ERC-20是加密世界的自由貨幣,而ERC-3643是鏈上金融的合規容器。

目前,ERC-3643已被全球多個國家與金融機構採納。歐洲數字證券平台正將ERC-3643標準拓展至私募市場證券化。今年6月,有平台宣布與數字證券平台達成合作,計劃通過ERC-3643構建基於區塊鏈的私募投資基礎設施,涵蓋房地產、私募股權、對沖基金及私募債等資產類型。

從房地產到藝術收藏,從私募股權到供應鏈票據,ERC-3643爲各種資產的碎片化、數字化和全球化流通提供了底層支撐。它是目前唯一兼具:可編程合規性、鏈上身分驗證、跨國法律兼容性與現有金融架構對接能力的公鏈通證標準。

正如SEC主席在講話中所言,未來的證券市場不僅要"鏈上運行",更要"合規上鏈"。在這個新時代中,ERC-3643或將成爲連接SEC與以太坊、連接TradFi與DeFi的關鍵橋梁。

創業者回流美國,一級市場將從鏈上再起飛

長期以來,"豪伊測試"(Howey Test)一直是SEC判定某種資產是否構成證券的主要依據。具體來說,它包括四個要素:是否有金錢投資、是否投資於一個共同企業、是否依賴他人努力產生收益、以及是否期待獲得利潤。如果一個項目滿足以上四項標準,就會被認定爲證券,從而受到發行前招股說明書、信息披露和監管備案等一系列證券法框架的約束。

正是由於該測試標準模糊、執法尺度不一,導致過去幾年大量項目寧可犧牲美國市場,也要規避可能的監管風險,甚至刻意"屏蔽"美國用戶,不開放空投與激勵。

而在最新發布的Project Crypto政策中,SEC主席首次明確提出:將制定加密資產的重新分類標準,爲空投、ICO、Staking等常見鏈上經濟活動提供清晰的披露規範、豁免條件和安全港機制。SEC不再默認"發幣=證券",而是會依據資產經濟屬性將其合理劃分爲數字商品(如比特幣)、數字收藏品(如NFT)、穩定幣或證券代幣等不同類別,並提供合適的法律路徑。

這代表一個關鍵轉折點:項目方將不再需要"裝作不發幣",也無需通過基金會、DAO等繞路結構來掩蓋激勵機制,更無需將項目註冊在開曼羣島,而是真正專注代碼、以技術爲核心驅動力的團隊,將獲得制度上的正面確認。

在AI、DePIN、SocialFi等新興賽道迅速興起、市場對早期融資需求激增的當下,這種基於實質分類與鼓勵創新的監管框架,有望激發一輪項目回流美國的熱潮。美國,不再是加密創業者繞開的市場,而可能重新成爲他們發幣募資的第一選擇。