MicroStrategy股價大漲背後的投資邏輯

MicroStrategy（MSTR）股價從年初的69美元漲到近期最高543美元，漲幅遠超比特幣。值得注意的是，即使在比特幣因某些事件回調時，MSTR依然保持強勁漲勢頭。這一現象引發了對其投資邏輯的重新思考：MSTR不僅僅是借助比特幣概念，而是有其獨特的運營策略。

MSTR的核心策略：通過可轉債購買比特幣

MicroStrategy原本是一家專注於商業智能報表系統的公司，但這一領域已逐漸式微。如今，公司的核心策略是通過發行可轉債籌集資金，大量購入比特幣，並將其作爲公司資產的重要組成部分。

可轉債簡介

可轉債是一種特殊的債券，允許投資者在到期時選擇收回本金和利息，或按約定價格將債券轉換爲公司股票。

• 如果股價大幅漲，投資者可能選擇轉股，導致公司股份被稀釋。
• 如果股價表現不佳，投資者可能選擇收回本金和利息，公司則需承擔相應的資金成本。

MSTR的運作模式

MSTR利用發行可轉債籌集的資金購買比特幣。通過這種方式，公司不斷增加比特幣持有量，同時提高每股對應的比特幣價值。

例如，根據2024年初的數據，每100股MSTR股票對應的比特幣從0.091個增長到0.107個，到11月16日更是達到了0.12個。

2024年前三季度，MSTR通過發行可轉債將比特幣持倉從18.9萬個增加到25.2萬個，增長33.3%，而同期股份總數僅稀釋了13.2%。這意味着每100股對應的比特幣從0.091個上升到0.107個，比特幣持倉權益逐步提高。

最新進展

11月16日，MSTR宣布以46億美元收購了5.178萬個比特幣，使總持倉達到33.12萬個。按此趨勢，每100股對應的比特幣價值已接近0.12個。從幣本位角度來看，MSTR股東的比特幣"權益"正在持續增加。

MSTR模式的本質與風險

MSTR的運作模式本質上類似於利用華爾街的槓杆"挖礦"：

• 不斷發行債券購買比特幣，通過稀釋股份增加每股比特幣持有量。
• 對投資者而言，購買MSTR股票相當於間接持有比特幣，還能享受股價因比特幣漲帶來的槓杆收益。

這種模式與龐氏騙局有一定相似之處，即利用新募集的資金增加老股東的權益，持續進行資金募集。

模式可能面臨的挑戰

• 募資難度增加：如果股價不能持續漲，後續可轉債發行可能變得困難。
• 過度稀釋：如果股份增發速度超過比特幣增持速度，股東權益可能縮水。
• 模式被模仿：隨着更多公司採用類似策略，MSTR的獨特性可能減弱。

MSTR的長期戰略意義與風險

從長遠來看，大資本囤積比特幣具有戰略意義。考慮到比特幣總量僅爲2100萬枚，美國的國家戰略儲備可能會佔據其中相當一部分。對大資本而言，"囤幣"不僅是一種投資行爲，更是一種長期戰略選擇。

然而，當前MSTR的風險可能大於收益：

• 如果比特幣價格回調，MSTR的股價可能因槓杆效應而承受更大跌幅。
• 未來能否維持高增長模式，取決於公司的融資能力和市場競爭環境。

投資者的反思

回顧2020年MSTR首次大規模購入比特幣時，許多投資者認爲比特幣價格已經過高。然而，MSTR在比特幣價格達到1萬美元時大量買入，之後比特幣價格一路漲至2萬美元。這一事件提醒我們，美國資本大佬的操作邏輯和對市場的深刻理解值得學習。

MSTR的模式雖然簡單，但背後體現了對比特幣長期價值的堅定信念。對投資者來說，錯過某些機會並不可怕，關鍵是要從中吸取教訓，不斷提升自己的投資認知和判斷能力。