永續合約DEX的演進:從小衆交易場所到鏈上採用驅動力

近年來,永續合約DEX在加密市場中蓬勃發展,在效率、速度和可擴展性等方面取得長足進步。本文將探討永續合約DEX如何突破交易場景的局限,拓寬區塊鏈應用範疇,爲web3大規模採用鋪平道路。

交易所是加密市場的核心,通過用戶間交易支撐市場運轉。任何交易所的首要目標都是實現高效、快速和安全的交易撮合。基於此,DEX在CEX基礎上進行了諸多創新,如消除信任假設,避免中介和中心化控制,讓用戶保留資金控制權,允許社區參與產品更新迭代等。

然而,DEX雖具備優勢,但往往以較高延遲和較低流動性爲代價,主要受限於區塊鏈的吞吐量和延遲。根據數據,DEX現貨交易量已佔加密市場總量15%-20%,而永續合約交易僅佔5%。

在DEX上發展永續合約業務面臨挑戰,因爲CEX在產品體驗、做市商控制、流動性和功能組合等方面具有優勢。但CEX的集中化和壟斷已成爲用戶無法忽視的問題,尤其FTX倒閉加劇了這一趨勢。增加DEX使用率可有效降低系統性風險,促進加密生態可持續發展。

以太坊Layer2和多鏈生態的興起爲DEX發展創造了良好條件。本文將深入探討永續合約DEX現狀,並介紹一些DEX的設計理念。

永續合約在加密生態中的產品市場匹配

永續合約允許交易者無限期持有頭寸,類似傳統金融的場外期貨交易。它通過引入資金費率概念,將期貨普及到散戶,同時構造"欠阻尼效應"防止多空結構失衡。當前永續合約月交易量超1200億美元,得益於良好用戶體驗、訂單簿機制和垂直整合清算系統。

永續合約相比傳統期貨有四大優勢:

1. 省去展期費用及相關成本
2. 避免遠期合約更昂貴
3. 資金費率制提供持續實時盈虧,簡化後臺處理
4. 提供更平滑的價格發現過程

自2016年BitMEX引入永續合約以來,支持永續合約的DEX已超100家。DEX上永續合約交易量從2021年7月10億美元增至2024年7月1200億美元,年復合增長率393%。然而,永續合約DEX面臨鏈上低流動性和高延遲瓶頸,解決這兩個問題對推動市場發展至關重要。

永續合約DEX的定價模式

預言機模式

從頭部交易所獲取價格數據。雖存在價格操縱風險,但可降低DEX定價成本。如GMX使用Chainlink預言機獲取價格數據,爲小機構和個人創造友好環境,爲大機構和做市商提供豐厚獎勵。但極度依賴頭部交易所價格,無法主動價格發現。

虛擬自動做市商(vAMM)

受Uniswap AMM啓發,但vAMM資金池是虛擬的。通過數學模型模擬交易對買賣行爲實現定價。可支持永續合約交易,無需大量資金投入。雖存在高滑點和無常損失問題,但因透明性和去中心化特點仍是優秀的鏈上定價機制。

鏈下訂單簿結合鏈上結算

交易匹配在鏈下完成,結算和資產保管在鏈上。保留用戶資產自托管,降低MEV風險。提高效率同時保證安全性,與Rollup理念相通。如dYdX v3、Aevo和Paradex等採用此模式。

全鏈訂單簿

所有交易訂單相關數據和操作完全在鏈上處理,是最安全的方案,但受區塊鏈延遲和吞吐量限制。面臨前置交易和市場操縱風險。一些項目如Hyperliquid、dYdX v4等正在創新全鏈訂單簿模式。

DEX的流動性獲取和UX改進

流動性是交易所生存根本,但獲取初始流動性是個難題。新興DEX通常通過激勵措施和市場力量獲得流動性。但隨DEX增多,單個DEX難以吸引足夠交易者達到流動性"臨界質量"。

近期出現兩種新思路:社區支持的活躍流動性金庫和跨鏈流動性獲取。Hyperliquid是典型案例,利用社區用戶資金提供流動性。Orderly Network和LogX Network等提出跨鏈流動性調配,允許在任意鏈創建永續合約交易前端,實現市場間流動性槓杆化。

在UX方面,DEX競爭日益激烈。除改進用戶界面外,還引入免gas交易、會話密鑰和社交登入等功能。跨鏈DEX正打破生態局限,DEX聚合器整合多個DEX流動性和價格信息,提供最優交易路徑。Telegram交易機器人也在優化UX,但存在安全風險。

永續合約DEX中的創新金融產品

方差永續合約

交易內容爲資產波動率而非價格。可用於對沖風險,如Opyn開發的多種永續合約產品。

Pre-Launch合約

允許在Token正式上線前進行價格投機,類似IPO OTC的鏈上版本。

RWA資產永續合約

可能成爲現實資產上鏈主要方式,比直接代幣化更簡單。

ETP Perpetuals

可用於創建持有到期期貨合約的ETP,降低交易費用和NAV貶值風險。

預測市場

永續合約DEX可改變預測市場,尤其適用於不規則事件。允許基於市場自身更新數據創建預測市場,帶來顯著優勢。

永續合約DEX的未來展望

未來設計重點可能是發揮去中心化優勢,在效率和安全性間尋求平衡。重視社區和開發者參與,增加用戶歸屬感。爲推動大規模普及,需開發更直觀界面,確保流暢使用流程。

未來十年,DeFi可能與新聞、政治、體育等多領域交叉融合,成爲廣泛使用的工具,進一步推動加密貨幣大規模採用。