RWA國債代幣的新思路：TProtocol V2解析

當前市場上的RWA國債代幣產品各有優缺點。某知名協議雖然利息較高，但投資範圍廣泛；另一純國債項目則存在KYC門檻高、流動性不足等問題。TProtocol V2應運而生，旨在爲普通用戶提供一個資產純淨、易於獲取的國債代幣產品。

TProtocol本質上是一個借貸平台。以其支持的某RWA代幣池爲例，允許用戶使用該平台發行的國債代幣STBT作爲抵押品借入USDC。USDC存款用戶則獲得rUSDP，這是一種類似於某借貸平台aUSDC的生息代幣。

該平台的一大特點是STBT借貸的貸款價值比(LTV)高達100.5%，理論上可實現99.5%的最高利用率，意味着幾乎全部的國債收益都可以傳遞給rUSDP持有者。對於可能出現的大額退出情況，平台採用了與借款方進行場外交易的方式處理，給予一定時間變現國債償還借款。小額退出則可通過常規提款或在去中心化交易所出售USDP來實現。

與其他要求投資者資質的國債代幣不同，TProtocol通過機構抵押借貸的模式，將國債收益最大化地傳遞給USDC存款用戶，使普通用戶也能享受到國債收益。這種模式不同於此前頻繁出現問題的機構信用貸，TProtocol專注於專款專用的產品。例如，STBT的投資範圍明確限定爲短期國債和國債逆回購，並定期發布資產報告，同時與某預言機合作提供儲備證明。

盡管如此，該模式仍然在一定程度上依賴對底層國債資產托管機構的信任。爲此，TProtocol針對不同RWA資產推出獨立的資金池以隔離風險。未來若與其他平台合作，也會建立獨立的資金池，如rUSDP-XXX，以實現風險隔離。

TProtocol在其他方面的設計也較爲激進。其治理代幣TPS/esTPS的設計類似於某交易平台，存儲時間越長，分紅越高。此外，平台還設計了iUSDP/USDP雙層結構，類似於某質押代幣的架構。iUSDP是自動累積收益的rUSDP版本，而USDP沒有收益，主要用於在去中心化交易所等場所提供流動性。

這種模式使TProtocol能夠通過激勵其他協議的方式提高資本效率並提升iUSDP的收益，使其有機會超過普通國債收益，與某質押代幣的收益提升模式相似。

目前，RWA領域競爭激烈。某知名協議雖然佔據主導地位，但作爲一個超額抵押穩定幣，其用於購買國債的資產比例有限。如果存入該穩定幣領取利息的用戶過多，利息可能會低於國債利率。

總的來說，TProtocol通過機構抵押RWA資產借貸的模式，將純淨的國債代幣收益傳遞給無需KYC的普通用戶。同時，借鑑某質押代幣的設計理念，爲其收益創造了超過基礎國債收益的可能性。