加密股票估值方法：NAV指標解析

在當前的加密牛市中，美股市場首先展現出強勁勢頭。隨着"加密資產儲備策略"成爲熱點，幣股聯動引發關注。如何評估這類股票的價值？是看誰持有的加密資產多，還是看誰持續購入加密資產？

近期，一個術語在加密美股分析中頻繁出現——NAV（Net Asset Value，淨資產價值）。分析師們用它來判斷加密股票是否被高估或低估，或者比較不同公司的股價。

一個關鍵觀點是：上市公司持有1美元加密貨幣，其價值往往超過1美元。這些公司可能會繼續增持資產或回購股票，導致市值常常高於NAV。

對於普通投資者來說，很少用嚴謹指標來評估幣圈項目，更不用說用於傳統股票。因此，我們有必要深入了解NAV指標，幫助關注幣股聯動的投資者更好地理解其運作邏輯和評估方法。

NAV：股票價值的基礎衡量

NAV並非專爲加密市場設計，而是傳統財務分析中常用的公司價值衡量方法之一。它回答了一個基本問題：一家公司的每股股票實際價值幾何？

NAV的計算方式直觀：公司資產減去負債後，每股可分配的價值。

以一家房地產公司爲例： 資產：10棟樓，總值10億美元 負債：貸款2億美元 總股本：1億股

該公司每股淨資產價值爲80美元。理論上，公司清算並償還債務後，每股股東可得80美元。

NAV適用於資產驅動型公司，如房地產公司、投資基金等。這些公司資產通常較爲透明，估值相對容易，NAV能較好反映股票內在價值。

傳統市場中，投資者常將NAV與當前股價比較，判斷股票是否被高估或低估：

• 股價 > NAV：可能存在溢價，投資者對公司前景樂觀
• 股價 < NAV：可能被低估，市場信心不足或資產估值存疑

加密美股中的NAV

在加密美股領域，NAV的含義略有變化，主要用於： 衡量上市公司持有的加密資產對股票價值的影響。

這意味着NAV不僅考慮傳統的"資產減負債"，還特別關注公司持有的加密貨幣資產價值。加密資產價格波動直接影響公司NAV，進而影響股價。

對於如MicroStrategy這樣的公司，其NAV計算重點在於比特幣持倉價值，因爲這佔據了公司總資產的大部分。

加密資產納入NAV計算帶來的變化：

1. NAV波動性增大：加密貨幣價格波動劇烈，使NAV不再像傳統資產那樣穩定。
2. NAV價值被"放大"：加密資產通常獲得市場溢價，投資者願意支付高於帳面價值的價格。例如，一家持有1億美元比特幣的公司，市值可能達到2億美元，反映了市場對比特幣未來增值的預期。

市場對比特幣看漲時，公司NAV可能獲得額外溢價；反之，NAV參考價值可能下降。

以MicroStrategy爲例： 截至7月22日，公司持有607,770枚比特幣，價值約720億美元，其他資產約1億美元，負債82億美元。總股本約2.6億股，計算得出NAV約爲248美元/股。

然而，MicroStrategy實際股價爲426美元，反映了市場溢價。這種溢價體現了市場對比特幣未來漲的預期，使股價高於NAV。

mNAV：加密美股情緒指標

除NAV外，分析師還常用mNAV這一更貼合加密市場動態的指標。

mNAV計算公式： mNAV = 公司市值 / 加密資產淨值

"加密資產淨值"指公司持有的加密貨幣資產減去相關負債後的價值。

以MicroStrategy爲例： 公司市值約1200億美元，比特幣淨值（加密資產+其他資產-負債）約635億美元，mNAV約爲1.83。

這表明MicroStrategy市值是其比特幣資產價值的1.83倍。

mNAV能更好地反映市場對公司加密資產的預期：

• mNAV > 1：市場對公司加密資產有溢價
• mNAV < 1：市場對公司加密資產信心不足

ETH儲備公司mNAV比較

隨着ETH成爲上市公司資產儲備，了解這些公司mNAV有助於判斷相關美股是否被高估或低估。

主要ETH儲備公司mNAV比較（數據截至上周）：

• BMNR：mNAV 6.98，位居榜首，市值遠超ETH持倉價值，可能存在高估風險
• BTCS：mNAV 1.53，相對溢價較低

反身性飛輪與風險

"反身性飛輪"概念源自索羅斯的反身性理論，在當前牛市中成爲這些公司股價暴漲的驅動力。

反身性飛輪運作機制：

1. 公司發行股票或ATM融資，獲得資金買入ETH
2. ETH持倉增加推高NAV和mNAV，吸引更多投資者
3. 股價漲，市值增加
4. 更高市值使公司更容易融資，繼續增持ETH

然而，這個正反饋循環也可能逆轉成"死亡螺旋"：

• ETH價格大幅回調
• 監管收緊（如SEC審查加密儲備模式）
• 融資成本上升

一旦出現這些情況，可能導致股價崩盤，mNAV暴跌，對投資者造成損失。

結語： NAV等指標是有用的工具，但非萬能。投資者在追逐幣股聯動時，應結合比特幣/以太坊的宏觀趨勢、公司負債水平和增長率進行全面評估，以在機遇與風險並存的新週期中把握機會。