傑克·多爾西的"主流夢"面臨考驗：Block公司入選標普500指數

原文標題：Jack Dorsey’s mainstream dream faces test as Block joins S&P 500

原文作者： Emily Mason Bloomberg

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編譯：Daisy， 火星財經

傑克·多爾西的"主流夢"面臨考驗：Block公司入選標普500指數

數字金融公司Block Inc.將於周三正式躋身令人豔羨的標普500指數，這一象徵性裏程碑將這家涉足移動銀行到比特幣挖礦全領域的企業置於華爾街聚光燈下。

對這家移動支付先驅企業而言，真正的考驗在於如何將宏大願景轉化爲盈利現實：把Cash App海量用戶轉化爲全面銀行客戶、擴展Square產品矩陣，並在殘酷的比特幣挖礦領域展開競爭。

入選指數將立即帶來被動資金流入並重獲投資者關注。公告發布後的周一，Block股價漲7%，緩解了該奧克蘭公司上半年因盈利前景擔憂導致的22%跌幅。周三早盤股價徘徊在79美元附近。分析師警告，入選指數並不能免除公司實現業績的壓力——其估值需要與成長型科技公司相匹配。

"從時機來看，Block入選標普500非常有利，"給予"持有"評級的The Benchmark Company高級分析師馬克·帕爾默表示，"但這種初始提振能否持續，取決於公司後續執行力度。"

賣方情緒總體樂觀，但對其核心業務持續擴張能力存疑。擁有5700萬活躍用戶的Cash App正從點對點支付應用轉型爲全服務銀行平台，直接與PayPal旗下Venmo及Chime等數字銀行新銳競爭。當前重點已從用戶增長轉向通過借貸等服務變現現有客戶。

Block代表拒絕置評。

作爲公司起家業務的中小企業支付平台Square正試圖進軍高端市場，面臨Fiserv旗下Clover和餐飲服務商Toast的競爭。在加密領域，Block幫助Square商戶接受比特幣支付，推出自托管錢包Bitkey，並通過比特幣挖礦產品線Proto進軍長期由中國比特大陸主導的硬件市場。

"我們更關注其兩大業務板塊的基本面改善，而非入選指數帶來的短期交易機會，"給予"跑贏大盤"評級（目標價85美元）的Evercore ISI董事總經理亞當·弗裏施指出。他補充道，Cash App單用戶年收入約110美元，而Chime達245美元，"這個差距意味着巨大增長空間"。

市場注意力也重新回到多爾西多年前提出的比特幣願景——這個曾被忽視的戰略，可能正迎來遲到的驗證。Block自2020年起持續增持比特幣，目前公司國庫持有8,584枚比特幣（現值超10億美元），並每月將比特幣產品毛利的10%用於加倉——這種財務政策在上市公司中實屬罕見。

"傑克是終極比特幣信仰者，但市場尚未給他作爲先行者應有的估值溢價，"瑞穗證券高級分析師丹·多列夫表示，"他與比特幣畫上等號，是最早在Cash App推出比特幣分拆購買功能的人之一。"

這種關注或許只是時間問題。比特幣上周創下歷史新高，引發持有加密資產的上市公司新一輪關注——這些企業在股市正享受可觀溢價。

Block的布局越來越像基礎設施投資而非投機敞口。公司正通過Proto深化硬件布局，計劃2025年下半年推出自研比特幣挖礦芯片和系統，旨在挑戰中國廠商並同時面向工業級和小型礦工銷售。

"我們的客戶羣體龐大，既有大型礦場也有小型利基玩家，"多爾西今年早些時候在行業會議上表示，"這將是我們未來的重要市場和業務支柱。"

但挖礦盈利的可持續性衆所周知難以維持。隨着比特幣價格漲，網路算力難度和能源成本同步攀升。這種動態往往在需求高峯時侵蝕收益，使礦機服務成爲高挑戰性行業。

"不幸的是，有太多志同道合的投資者，這才是盈利困境的根源，"Benchmark的帕爾默指出。

多爾西仍在構建比特幣基礎設施——並推進Goose等實驗項目（一個開源AI代理框架）。但目前投資者的信心仍系於核心業務。若Cash App和Square能交出成績單，市場終將認可Block的比特幣戰略，視其爲戰略遠見而非投機副業。

"比特幣持倉和相關收入被多數投資者打了折扣，"Evercore的弗裏施表示，"現階段人們更關注核心業務而非比特幣計劃。"