以太坊成爲機構新寵，戰略儲備公司大舉買入

過去一個月，以太坊（ETH）價格從 2100 美元飆升至 3000 美元。在這輪漲勢中，多家美股公司和礦企紛紛宣布購入 ETH 作爲戰略儲備，甚至有礦企出售全部比特幣（BTC），轉而全力買入 ETH。

數據顯示，ETH 戰略儲備公司在近一個月內總計購入超 545,000 枚以太坊，總價值逾 16 億美元。

某遊戲公司作爲首家將 ETH 列爲戰略儲備的企業，在宣布購入 ETH 後，其股價經歷了從 3 美元暴漲至 100 美元以上，隨後又跌回個位數的劇烈波動。目前該公司股價已重回 20 美元以上。

近期，該公司在短短 5 天內再次大舉購入近 5 萬枚 ETH，其 ETH 總持倉量已超過以太坊基金會。此外，該公司已將部分持有的 ETH 質押上鏈以獲取收益。截至 7 月 8 日，其質押倉位已賺取 322 枚 ETH。

目前，以 ETH 作爲戰略儲備的美股公司主要有 5 家，包括某遊戲公司、某礦業科技公司、某數字資產公司、某區塊鏈解決方案公司和某電子競技公司。

市場情緒分析

mNAV（市值與淨資產價值比率）是衡量公司市值與資產之間差異的重要指標，也反映了市場對特定概念或股票的情緒溢價。mNAV 越高，往往意味着市場投機情緒較重；反之則表示投資者對某一概念或股票態度相對理性。

以比特幣戰略儲備公司的溢價率爲例，截至 2025 年 5 月，某知名公司的市值約爲其比特幣淨資產價值（mNAV）的 1.78 倍。該公司的 mNAV 在 2022 年 8 月至 2024 年 8 月間在 1 倍至 4.5 倍之間波動。

這一數據曲線清晰地反映了加密市場情緒如何主導此類公司的估值。mNAV 高點（如 4.5 倍）通常出現在比特幣牛市週期及該公司大規模增持 BTC 期間，顯示出強烈的投資者熱情。而跌至 1 倍的低點則對應加密市場熊市和盤整期，表明投資者不願再爲其支付情緒溢價。

mNAV 在 2-2.5 的區間內則代表相對中性的投資情緒和溢價。以此標準衡量這 5 家以太坊戰略儲備公司：某遊戲公司和某區塊鏈解決方案公司目前處於這一區間，而某礦業科技公司和某數字資產公司的 mNAV 則稍顯過高。

值得注意的是，某礦業科技公司和某數字資產公司原爲礦企，可能還持有除 ETH 之外的其他資產，這些資產的價值尚未被計算在內。

綜合來看，目前以太坊戰略儲備的相關股票仍處於相對理性的估值區間，市場追捧情緒尚未達到 FOMO（Fear of Missing Out，害怕錯過）的程度。

未來前景展望

如果未來幾個月 ETH 價格繼續漲至 5000 美元，假設這些公司持有的 ETH 總量不變，且不進行增發募資，按照較爲理性的溢價進行估算（mNAV = 2），屆時這些公司的股票價格和潛在漲幅將會有顯著提升。

投資者需要注意的是，mNAV = 2 是相對中性的溢價率。如果 ETH 真的漲至 5000 美元，屆時市場可能願意爲這些 ETH 戰略儲備公司支付更高的情緒溢價。同時，在這段時間內，這些公司質押的 ETH 也會爲其帶來額外收益，增加其持有的 ETH 數量。

以太坊受青睞的原因

當這些以太坊戰略儲備的公司談及爲何選擇 ETH 時，主要提到了以下三個方面的原因：

1. 借鑑比特幣儲備公司的成功經驗
2. ETH 的質押收益潛力
3. ETH 在穩定幣和實物資產（RWA）等領域的未來發展前景

某數字資產公司的 CEO Sam Tabar 對將比特幣儲備公司的模式復制到 ETH 上持樂觀態度，他對 ETH 漲到 10000 美元充滿信心："（建立以太坊儲備）我們才剛剛開始。這只是熱身而已。你想想某知名企業是如何循環發行他的股票收購比特幣，然後比特幣不斷漲，使他更有能力重復這整個過程。"

某投資機構在押注某遊戲公司的理由中，特別強調了 ETH 質押收益的潛力："ETH 具備質押和 DeFi 生態中天然的收益能力，是真正的生產性資產，而比特幣則缺乏此類機制。某遊戲公司有望直接利用 ETH 的鏈上機制複利增長，爲股東實現真實可量化的收益。"

某礦業科技公司的 CEO 則更看好 ETH 在實物資產和傳統金融敘事上的潛力，他在採訪中表示："在我看來，以太坊之所以有吸引力，是因爲它是現實世界資產被代幣化的第一層區塊鏈。隨着金融世界和現實世界中越來越多的事物被代幣化，各大金融機構和科技巨頭，就像他們對穩定幣做的那樣，也會希望質押以太坊本身，我們在做這些企業未來會做的事。"