生息穩定幣：加密市場的新收益引擎

在加密貨幣領域，穩定幣正悄然發生變革。它們不再僅僅是價值儲存工具，而是開始爲持有者創造收益。從投資美國國債到永續合約套利，生息穩定幣正成爲投資者新的收益來源。目前，市值超2000萬美元的相關項目已有數十個，總價值超過百億美元。本文將探討主流生息穩定幣的收益機制，並盤點最具代表性的項目。

生息穩定幣的本質

生息穩定幣不同於傳統穩定幣，它在保持價格穩定的同時，能爲持有者帶來被動收入。其核心價值在於通過底層策略爲用戶創造額外收益。

收益來源多樣化

生息穩定幣的收益來源主要包括：

1. 真實世界資產（RWA）投資：將資金投入美國國債、貨幣市場基金或公司債券等低風險資產。

2. DeFi策略：參與去中心化金融的流動性池、流動性挖礦或採用"德爾塔中性"策略。

3. 借貸：將存款借給借款人，從中賺取利息。

4. 債務支持：允許用戶抵押加密資產借出穩定幣，收益來自穩定性費用或抵押品利息。

5. 混合來源：結合代幣化RWA、DeFi協議和中心化金融平台等多種渠道。

主流生息穩定幣項目概覽

以下列出了一些主要的生息穩定幣項目，按照其主要收益策略進行分類。數據基於總供應量，主要包括供應量在2000萬美元及以上的項目。

1. RWA支持型

這類穩定幣主要通過投資低風險的現實世界資產獲取收益。

• USDtb（13億美元）：由貝萊德BUIDL基金支持。
• USD0（6.19億美元）：由超短期RWA 1:1支持。
• BUIDL（5.70億美元）：持有美國國債和現金等價物。
• USDY（5.60億美元）：由美國國債全額支持。
• USDO（2.80億美元）：收益來自美國國債和回購協議。
• USDz（1.228億美元）：由多元化代幣化RWA組合支持。
• USDN（1.069億美元）：由103%的美國國債支持。
• USDL（9400萬美元）：由美國國債和現金等價物支持，每日自動複利。
• AUSD（8900萬美元）：由美元和現金等價物支持。
• cgUSD（7090萬美元）：由短期國債支持，每日自動調整餘額。
• frxUSD（6290萬美元）：多鏈穩定幣，由BUIDL和Superstate支持。

2. 基差交易/套利策略型

這類穩定幣通過市場中性策略獲取收益，如永續合約資金費率套利和跨交易平台套利。

• USDe（60億美元）：通過現貨抵押品德爾塔對沖維持錨定。
• USDX（6.71億美元）：利用多種加密貨幣間的德爾塔中性套利策略。
• USDf（5.73億美元）：通過市場中性策略產生收益。
• USR（2.16億美元）：由ETH抵押池支持，通過永續期貨對沖風險。
• deUSD（1.72億美元）：使用stETH和sDAI作抵押，通過做空ETH創建德爾塔中性頭寸。
• USDF（1.10億美元）：由加密資產和相應做空期貨支持。
• xUSD/xUSDT（6500萬美元）：通過中心化交易平台的市場中性套利獲取收益。
• yUSD（2300萬美元）：收益來自德爾塔中性策略、借貸平台和收益交易協議。
• USDh（550萬美元）：使用德爾塔對沖的比特幣，通過做空永續期貨賺取資金費用。

3. 借貸/債務支持型

這類穩定幣通過借貸利息或抵押債務頭寸的穩定性費用和清算收益產生回報。

• DAI（53億美元）：基於CDP，通過抵押ETH、BTC LSTs和sUSDS鑄造。
• crvUSD（8.40億美元）：由ETH支持，通過LLAMMA管理。
• syrupUSDC（6.31億美元）：由向加密機構提供的固定利率抵押貸款支持。
• MIM（2.41億美元）：通過鎖定生息加密貨幣鑄造，收益來自利息和清算費。
• GHO（2.51億美元）：通過Aave v3借貸市場中的抵押品鑄造。
• DOLA（2億美元）：通過FiRM上的抵押借貸鑄造，收益來自借貸收入。
• lvlUSD（1.84億美元）：由存入DeFi借貸協議的USDC或USDT支持。
• NECT（1.69億美元）：由iBGT支持，收益來自流動性穩定池、清算收益和PoL激勵。
• USDa（1.93億美元）：通過CeDeFi CDP模型使用BTC等資產鑄造。
• BOLD（9500萬美元）：由超額抵押的ETH支持，收益來自借款人利息和清算收益。
• lisUSD（6290萬美元）：通過使用BNB、ETH和穩定幣作爲抵押品的CDP鑄造。
• fxUSD（6500萬美元）：通過stETH或WBTC支持的槓杆xPOSITIONs鑄造。
• BUCK（7200萬美元）：基於Sui Network的超額抵押CDP支持穩定幣。
• feUSD（7100萬美元）：使用HYPE或UBTC作爲抵押品鑄造的超額抵押CDP穩定幣。
• superUSDC（5100萬美元）：自動再平衡於頂級借貸協議的USDC支持金庫。
• USD3（4900萬美元）：由一籃子藍籌生息代幣1:1支持。

4. 混合收益來源型

這類穩定幣通過組合多種策略來分散風險並優化收益。

• rUSD（2.305億美元）：由RWA和基於美元的資本分配者及借貸金庫組合支持。
• csUSDL（1.266億美元）：由T-Bills和DeFi借貸支持，提供受監管的低風險回報。
• Midas系列（1.10億美元）：代表對主動管理的生息RWA和DeFi策略的債權。
• upUSDC（3280萬美元）：收益來自借貸策略、LP和質押。
• USD*（1990萬美元）：通過互換費用和IBT驅動的流動性池賺取收益。

需要注意的是，所有生息穩定幣都存在風險，包括智能合約風險、協議風險、市場風險和抵押品風險等。投資者在參與時應充分了解這些風險，並謹慎決策。