Estado e Desafios do Mercado RWA: Diferenças Chave entre RWA em Dólares e Outros RWA

Recentemente, o mercado de criptomoedas tem permanecido em baixa, mas o tema dos RWA (ativos do mundo real) está gradualmente ganhando força. Há opiniões que afirmam que os RWA são um mercado de trilhões, com o argumento de que as stablecoins em dólar, como as mais antigas e bem-sucedidas RWA, estão próximas de um valor de mercado de 300 bilhões de dólares, enquanto uma grande quantidade de ativos off-chain, como imóveis, ações, obrigações, etc., tem potencial para ser tokenizada.

No entanto, essa visão apresenta certos problemas. Os RWA não são homogêneos, e os RWA em dólares apresentam diferenças significativas em relação a outros RWA, tornando até difícil a comparação. Para que os RWA não dolarizados possam se desenvolver rapidamente, além de se inspirar na experiência dos RWA em dólares, é necessário explorar modos de desenvolvimento únicos.

Se os investidores desejam capturar oportunidades de Alpha no campo RWA, primeiro precisam entender a diferença entre RWA em dólares e outros RWA. Este artigo analisará as diferenças entre os dois em quatro aspectos, revelando o estado e os desafios dos RWA não monetários, fornecendo orientações para os investidores em busca de oportunidades na pista RWA.

1. Cenário de uso: requisitos claros vs requisitos vagos

As stablecoins atreladas ao dólar são a extensão digital do dólar, servindo principalmente para a liquidação de transações no mercado de criptomoedas, pagamentos transfronteiriços e necessidades de proteção contra riscos. Esses cenários são de alta frequência e essenciais, especialmente em países com alta inflação, onde as stablecoins atreladas ao dólar se tornaram uma ferramenta importante para proteger a riqueza.

Em comparação, outros RWA (como a tokenização de imóveis) têm como principal objetivo realizar financiamento global ou aumentar a liquidez dos ativos por meio da blockchain. Essa demanda é menos frequente e o público-alvo é limitado. Os participantes do mercado de criptomoedas tendem a investir em ativos nativos como Bitcoin, Ethereum ou moedas Meme. Ativos com bons retornos fora da cadeia já possuem canais de financiamento maduros, enquanto ativos com retornos menores buscam ativamente entrar na cadeia, o que limita ainda mais o tamanho do mercado.

Em suma, o RWA do dólar fornece liquidez ao mercado de criptomoedas, desempenhando o papel de "fornecedor", enquanto outros RWA buscam liquidez, pertencendo ao "demanda". Embora tenham o mesmo nome, suas essências são bastante diferentes. Vale a pena considerar se existem outros RWA não monetários que possam fornecer liquidez ao mercado de criptomoedas.

2. Conformidade e Confiança: Madura vs Falta

Conformidade regulatória

As stablecoins são emitidas por instituições reguladoras, com auditoria regular das reservas e em conformidade com as regulamentações monetárias relevantes. Apesar de ter havido controvérsias, ganharam a confiança do mercado através de uma profunda colaboração com as bolsas de valores. A regulamentação de outros ativos do mundo real (RWA) é muito mais complexa. Por exemplo, a tokenização de imóveis envolve a confirmação da propriedade legal e questões judiciais transfronteiriças, e atualmente falta um padrão unificado, dificultando a promoção rápida.

Base de Confiança

O núcleo do RWA é a tokenização do crédito. O RWA ancorado em dólares americanos é suportado pelo crédito do estado, o que gera uma alta confiança por parte dos usuários. Outros RWAs dependem do crédito do emissor de ativos off-chain, como a tokenização de propriedades que requer a prova de propriedade por uma instituição autorizada; caso contrário, os usuários têm dificuldade em confiar na relação entre o token on-chain e o ativo físico.

A base de confiança do RWA em dólares é incomparável, e outros RWAs têm dificuldade em alcançar isso. A curto prazo, devemos focar nas categorias de RWA que têm barreiras regulatórias mais baixas e que são fáceis de estabelecer confiança.

3. Implementação Técnica: Simples vs Complexa

A lógica técnica das stablecoins atreladas ao dólar é clara: emissão e resgate em blockchain, com baixo limite de entrada. O dólar e os títulos do Tesouro dos EUA são ativos padronizados, com baixos custos de auditoria e rastreamento. Outros ativos do mundo real (RWA) envolvem avaliações de ativos, distribuição de dividendos, liquidação e outros processos complexos, além de exigir oráculos para validar dados off-chain em tempo real. Os processos de tokenização de diferentes ativos (como imóveis) variam enormemente, com altos padrões de conformidade e dificuldades na implementação técnica, levando ao desenvolvimento naturalmente lento.

Os RWA não padronizados precisam de normas personalizadas para cada tipo de ativo, o que é difícil de alcançar a curto prazo. Em comparação, os RWA que podem ser mais facilmente padronizados, como ouro e títulos, são mais fáceis de realizar.

4. Modo de Promoção: de Baixo para Cima vs de Cima para Baixo

A ascensão das stablecoins em dólares é originada pela demanda dos usuários: a compra de criptomoedas com moeda fiduciária é limitada por regulamentações, e as exchanges lançaram pares de negociação com stablecoins em dólares para resolver o problema. Com o aumento do uso, evoluiu para um dólar digital, integrando-se ao DeFi e aos pagamentos transfronteiriços. Isso é o resultado da demanda do mercado de baixo para cima.

O RWA, como imóveis e ações, é geralmente impulsionado por grandes instituições devido a necessidades de financiamento ou liquidez, pertencendo a um modelo de cima para baixo. A participação de usuários comuns e empreendedores é baixa.

O modelo de desenvolvimento de baixo para cima é mais adequado às características da indústria das criptomoedas. Projetos RWA que se concentram mais no desenvolvimento da comunidade também têm maior probabilidade de atrair a preferência dos usuários.

Resumo e Perspectivas

O sucesso do RWA em dólares americanos depende de uma demanda clara, alta liquidez, uma base de confiança sólida, baixas barreiras tecnológicas e um impulso de mercado de baixo para cima. Outros RWA enfrentam dificuldades devido a problemas de mapeamento de propriedade, incertezas regulatórias, complexidade técnica e resistência de interesses tradicionais, tornando o desenvolvimento um desafio.

No futuro, outros RWA que desejam romper devem, pelo menos, esforçar-se nas seguintes direções:

1. Colaboração regulatória: promover o reconhecimento legal transfronteiriço da propriedade de ativos na blockchain.
2. Quadro de conformidade: estabelecer critérios de segmentação por categoria de ativos para acelerar o processo de conformidade.
3. Infraestrutura: melhorar o oráculo RWA, a plataforma de emissão e o protocolo de liquidez entre cadeias.

Os investidores devem esclarecer a diferença entre RWA em dólares e outros RWA, reconhecendo o estado atual de desenvolvimento da pista RWA. É importante focar no desenvolvimento do quadro regulatório de RWA nos Estados Unidos, bem como em ativos RWA que são facilmente padronizáveis e transparentes (como ouro e títulos). Atualmente, deve-se prestar mais atenção a projetos de infraestrutura na pista RWA, como oráculos RWA, plataformas de emissão RWA, protocolos de liquidez RWA, entre outros.