Synthetix提議終止SNX通脹：質押者權益重構，或成爲通縮型藍籌項目

近日，Synthetix平台上一項關於終止SNX通脹的重要提案引發了廣泛關注。該提案如果獲得通過，將標志着Synthetix挖礦和通脹時代的結束，SNX也將轉變爲一個潛在的通縮型藍籌代幣。

根據Synthetix的治理結構，其核心決策機構是由SNX質押者選舉產生的斯巴達委員會（Spartan Council，簡稱SC）。該委員會負責對改進提案和參數調整進行投票，每四個月進行一次選舉。

截至12月11日上午，該提案已獲得8名斯巴達委員會成員中6名的支持，支持率達到100%。這意味着該提案極有可能通過。最終投票將於12月18日結束。值得注意的是，從12月21日開始，該提案已經生效，Synthetix的通脹獎勵將不再發放。

質押者與普通持幣者的利益變化

在Synthetix系統中，SNX質押者扮演着合成資產和永續合約交易對手方的角色。根據現有規則，質押者可以獲得交易手續費獎勵和SNX的通脹獎勵。

如果本次提案通過，SNX質押者的收益來源將發生變化。之前的收益包括：作爲交易對手方的損益、通脹獎勵以及通過手續費銷毀的sUSD債務。而在提案通過後，收益將包括：作爲交易對手方的損益、通過交易手續費銷毀的sUSD債務，以及在Base網路上的交易手續費收入。

相較於其他永續合約項目，SNX質押者作爲流動性提供者的收入更爲穩定。數據顯示，SNX質押者的收益（包括交易手續費和作爲交易對手方的損益）一直呈現上升趨勢。

在最近一個統計週期（11月30日至12月6日），通脹產生的年化收益率（APR）超過10%，而通過交易手續費銷毀sUSD帶來的APR超過5%。具體數值可能會因抵押率的不同而有所變化。

此次提案的提出，考慮到當前的通脹率相比早期已經大幅降低。同時，Synthetix v3即將在Base網路上部署，這將帶來新的收入來源。另一項正在投票中的SIP-345提案建議將Base網路上產生的手續費的50%用於回購銷毀SNX，剩餘50%分配給流動性提供者。不過，該提案存在一些分歧，投票將於12月13日結束。

即使沒有新的通脹收入，上述穩定的質押收益和Base網路上的新增收入可能仍足以吸引足夠的質押者繼續參與。

對於SNX的普通持幣者來說，這項提案將增加他們的權益，因爲通脹帶來的價格下行壓力將消失。如果SIP-345提案也獲得通過，SNX將進入通縮時代。

SNX質押的重要性

對Synthetix而言，維持足夠高的質押率比其他項目更爲關鍵。無論是原有的合成資產還是現在的永續合約，都需要有足夠的合成資產規模。

sUSD作爲一種"內生抵押穩定幣"，依靠系統內的SNX作爲抵押品。爲了保持穩定性，Synthetix將鑄造sUSD的抵押率設置爲500%。這意味着，質押的SNX越多，可以鑄造的合成資產就越多。

在Synthetix的永續合約交易中，目前只能使用sUSD作爲保證金。sUSD的發行量可能會限制永續合約的交易量。如果sUSD在二級市場上流動性不足，在需要購買sUSD進行交易或增加保證金時，可能會面臨1%甚至更高的溢價，這將影響交易體驗。

然而，sUSD制約項目發展的規則可能soon消失。Synthetix即將在Base網路上部署的Andromeda版本將使用USDC作爲保證金。從這個角度來看，sUSD的重要性將降低，Synthetix對SNX質押者的依賴程度也將相應降低。

多次通脹調整的歷程

Synthetix歷史上已經進行過多次通脹調整。它被認爲是最早開啓流動性挖礦的項目之一，逐步降低通脹也是一開始就制定好的計劃。

2019年，當Synthetix從前身名爲Havven的穩定幣項目轉變爲現在的合成資產業務時，爲了吸引資金質押、鑄造sUSD以及快速分發代幣，Synthetix開始了一段時間的高通脹期，最初一年的質押獎勵可能接近100%。

2019年3月，Synthetix制定了一個通脹時間表，計劃共增發2.45億SNX，初始每週發行144萬SNX，每52周獎勵減半一次，共持續260周。

考慮到獎勵減半帶來的不確定性，2019年9月和10月提出的SIP-23和SIP-24將通脹改爲每週調整，逐漸下降。到2023年8月，通脹率下降爲2.5%。

2022年8月，項目創始人Kain曾提出過一項結束SNX通脹，將SNX的總供應量設置爲3億上限的提案，但該提案僅處於草稿階段，未進行投票。

結語

本次結束通脹的提案意味着SNX質押者和普通持幣者之間權益的重新分配。提案很可能會通過，SNX質押的通脹激勵將消失，普通持幣者的權益將不再因爲通脹而不斷削弱。

SNX質押者作爲交易對手方以及收取的交易手續費相對穩定，幾乎一直處於上升趨勢中，這部分相對於普通持幣者的額外收入可能也能吸引足夠的質押量。隨着Andromeda版本即將部署到Base網路，USDC將作爲抵押品，對sUSD和質押者的依賴程度也將降低，同時這也將爲質押者帶來新的收入來源。