Synthetix提议终止SNX通胀：质押者权益重构，或成为通缩型蓝筹项目

近日，Synthetix平台上一项关于终止SNX通胀的重要提案引发了广泛关注。该提案如果获得通过，将标志着Synthetix挖矿和通胀时代的结束，SNX也将转变为一个潜在的通缩型蓝筹代币。

根据Synthetix的治理结构，其核心决策机构是由SNX质押者选举产生的斯巴达委员会（Spartan Council，简称SC）。该委员会负责对改进提案和参数调整进行投票，每四个月进行一次选举。

截至12月11日上午，该提案已获得8名斯巴达委员会成员中6名的支持，支持率达到100%。这意味着该提案极有可能通过。最终投票将于12月18日结束。值得注意的是，从12月21日开始，该提案已经生效，Synthetix的通胀奖励将不再发放。

质押者与普通持币者的利益变化

在Synthetix系统中，SNX质押者扮演着合成资产和永续合约交易对手方的角色。根据现有规则，质押者可以获得交易手续费奖励和SNX的通胀奖励。

如果本次提案通过，SNX质押者的收益来源将发生变化。之前的收益包括：作为交易对手方的损益、通胀奖励以及通过手续费销毁的sUSD债务。而在提案通过后，收益将包括：作为交易对手方的损益、通过交易手续费销毁的sUSD债务，以及在Base网络上的交易手续费收入。

相较于其他永续合约项目，SNX质押者作为流动性提供者的收入更为稳定。数据显示，SNX质押者的收益（包括交易手续费和作为交易对手方的损益）一直呈现上升趋势。

在最近一个统计周期（11月30日至12月6日），通胀产生的年化收益率（APR）超过10%，而通过交易手续费销毁sUSD带来的APR超过5%。具体数值可能会因抵押率的不同而有所变化。

此次提案的提出，考虑到当前的通胀率相比早期已经大幅降低。同时，Synthetix v3即将在Base网络上部署，这将带来新的收入来源。另一项正在投票中的SIP-345提案建议将Base网络上产生的手续费的50%用于回购销毁SNX，剩余50%分配给流动性提供者。不过，该提案存在一些分歧，投票将于12月13日结束。

即使没有新的通胀收入，上述稳定的质押收益和Base网络上的新增收入可能仍足以吸引足够的质押者继续参与。

对于SNX的普通持币者来说，这项提案将增加他们的权益，因为通胀带来的价格下行压力将消失。如果SIP-345提案也获得通过，SNX将进入通缩时代。

SNX质押的重要性

对Synthetix而言，维持足够高的质押率比其他项目更为关键。无论是原有的合成资产还是现在的永续合约，都需要有足够的合成资产规模。

sUSD作为一种"内生抵押稳定币"，依靠系统内的SNX作为抵押品。为了保持稳定性，Synthetix将铸造sUSD的抵押率设置为500%。这意味着，质押的SNX越多，可以铸造的合成资产就越多。

在Synthetix的永续合约交易中，目前只能使用sUSD作为保证金。sUSD的发行量可能会限制永续合约的交易量。如果sUSD在二级市场上流动性不足，在需要购买sUSD进行交易或增加保证金时，可能会面临1%甚至更高的溢价，这将影响交易体验。

然而，sUSD制约项目发展的规则可能soon消失。Synthetix即将在Base网络上部署的Andromeda版本将使用USDC作为保证金。从这个角度来看，sUSD的重要性将降低，Synthetix对SNX质押者的依赖程度也将相应降低。

多次通胀调整的历程

Synthetix历史上已经进行过多次通胀调整。它被认为是最早开启流动性挖矿的项目之一，逐步降低通胀也是一开始就制定好的计划。

2019年，当Synthetix从前身名为Havven的稳定币项目转变为现在的合成资产业务时，为了吸引资金质押、铸造sUSD以及快速分发代币，Synthetix开始了一段时间的高通胀期，最初一年的质押奖励可能接近100%。

2019年3月，Synthetix制定了一个通胀时间表，计划共增发2.45亿SNX，初始每周发行144万SNX，每52周奖励减半一次，共持续260周。

考虑到奖励减半带来的不确定性，2019年9月和10月提出的SIP-23和SIP-24将通胀改为每周调整，逐渐下降。到2023年8月，通胀率下降为2.5%。

2022年8月，项目创始人Kain曾提出过一项结束SNX通胀，将SNX的总供应量设置为3亿上限的提案，但该提案仅处于草稿阶段，未进行投票。

结语

本次结束通胀的提案意味着SNX质押者和普通持币者之间权益的重新分配。提案很可能会通过，SNX质押的通胀激励将消失，普通持币者的权益将不再因为通胀而不断削弱。

SNX质押者作为交易对手方以及收取的交易手续费相对稳定，几乎一直处于上升趋势中，这部分相对于普通持币者的额外收入可能也能吸引足够的质押量。随着Andromeda版本即将部署到Base网络，USDC将作为抵押品，对sUSD和质押者的依赖程度也将降低，同时这也将为质押者带来新的收入来源。