Strategy第二季度财报亮点解读及未来展望

近日，Strategy公布了2025年第二季度财务业绩，净收入创下历史新高，达100亿美元，每股收益32.60美元。本文将深入分析财报背后的关键看点，包括比特币持仓策略、资本结构调整、融资工具选择，以及关键财务指标如何揭示其增长潜力。

财报亮点及增长动力

Strategy将全年比特币收益预期从25%上调至30%，这一目标虽然依然保守，但已是年初预期的两倍。公司在年中就提前完成上调后的全年目标并再次上调，表现出强劲的增长势头。

造成这一增长的主要原因包括:

1. 有利的监管环境：FASB修改会计规则，政府表示将保留对加密资产未实现收益的优惠税收待遇。

2. 灵活的融资策略：公司通过多元化的融资渠道筹集资金，包括可转债、优先股以及面向散户的新产品。

3. 比特币价格走强：有利的政策背景也反映在比特币价格的强势表现上。

会计规则变化的影响

尽管新的会计规则对财报数据产生了影响，但公司的实际增长并非仅仅源于此。回溯测算显示，即便按新规调整2024年财报，也能看到明显的增长趋势。截至最新报告，公司比特币相关收益已超130亿美元，而这还不包括增发股票带来的收益。

融资策略的演进

Strategy正在逐步退出可转债市场，转向优先股市场融资。这一转变反映了公司资本市场策略的升级，优先股提供了更高效的资本增值、更有利的条款和更强的杠杆效应。这种转变也为其他比特币金库类公司提供了参考路径。

新的股东承诺

公司承诺在市价净值比(MNAV)低于1时不发行普通股，除非MNAV超过2.5，否则不会增发普通股用于购买比特币。这一承诺为股东提供了更多保障，但同时也意味着公司需要更多依赖其他融资方式，如优先股。

关键财务指标

公司开始频繁提及两个指标："每股比特币持有量"和"比特币收益率"。这两个指标密切相关，"比特币收益率"的计算基于"每股比特币持有量"的变化。目前，公司每股比特币持有量较2023年初增长约130%。

未来展望

Strategy目前持有约63万枚比特币，占比特币总量的3%左右。预计未来十年内，公司仍有空间继续推进当前的增持策略。模型预测显示，到2027年底，公司可能会持有约4.3%的总比特币供应。

最新预测显示，公司全年有望实现32.1%的比特币收益率，高于当前30%的官方目标。预计今年将实现约153亿美元的比特币收益，未来两年大致维持在160亿美元左右。

总的来说，Strategy在比特币金融化浪潮中保持领先地位，其战略和表现可能对整个加密金库赛道产生示范效应。然而，随着持仓规模的扩大，公司未来如何平衡增长与市场影响将成为值得关注的问题。