永续合约DEX的演进:从小众交易场所到链上采用驱动力

近年来,永续合约DEX在加密市场中蓬勃发展,在效率、速度和可扩展性等方面取得长足进步。本文将探讨永续合约DEX如何突破交易场景的局限,拓宽区块链应用范畴,为web3大规模采用铺平道路。

交易所是加密市场的核心,通过用户间交易支撑市场运转。任何交易所的首要目标都是实现高效、快速和安全的交易撮合。基于此,DEX在CEX基础上进行了诸多创新,如消除信任假设,避免中介和中心化控制,让用户保留资金控制权,允许社区参与产品更新迭代等。

然而,DEX虽具备优势,但往往以较高延迟和较低流动性为代价,主要受限于区块链的吞吐量和延迟。根据数据,DEX现货交易量已占加密市场总量15%-20%,而永续合约交易仅占5%。

在DEX上发展永续合约业务面临挑战,因为CEX在产品体验、做市商控制、流动性和功能组合等方面具有优势。但CEX的集中化和垄断已成为用户无法忽视的问题,尤其FTX倒闭加剧了这一趋势。增加DEX使用率可有效降低系统性风险,促进加密生态可持续发展。

以太坊Layer2和多链生态的兴起为DEX发展创造了良好条件。本文将深入探讨永续合约DEX现状,并介绍一些DEX的设计理念。

永续合约在加密生态中的产品市场匹配

永续合约允许交易者无限期持有头寸,类似传统金融的场外期货交易。它通过引入资金费率概念,将期货普及到散户,同时构造"欠阻尼效应"防止多空结构失衡。当前永续合约月交易量超1200亿美元,得益于良好用户体验、订单簿机制和垂直整合清算系统。

永续合约相比传统期货有四大优势:

1. 省去展期费用及相关成本
2. 避免远期合约更昂贵
3. 资金费率制提供持续实时盈亏,简化后台处理
4. 提供更平滑的价格发现过程

自2016年BitMEX引入永续合约以来,支持永续合约的DEX已超100家。DEX上永续合约交易量从2021年7月10亿美元增至2024年7月1200亿美元,年复合增长率393%。然而,永续合约DEX面临链上低流动性和高延迟瓶颈,解决这两个问题对推动市场发展至关重要。

永续合约DEX的定价模式

预言机模式

从头部交易所获取价格数据。虽存在价格操纵风险,但可降低DEX定价成本。如GMX使用Chainlink预言机获取价格数据,为小机构和个人创造友好环境,为大机构和做市商提供丰厚奖励。但极度依赖头部交易所价格,无法主动价格发现。

虚拟自动做市商(vAMM)

受Uniswap AMM启发,但vAMM资金池是虚拟的。通过数学模型模拟交易对买卖行为实现定价。可支持永续合约交易,无需大量资金投入。虽存在高滑点和无常损失问题,但因透明性和去中心化特点仍是优秀的链上定价机制。

链下订单簿结合链上结算

交易匹配在链下完成,结算和资产保管在链上。保留用户资产自托管,降低MEV风险。提高效率同时保证安全性,与Rollup理念相通。如dYdX v3、Aevo和Paradex等采用此模式。

全链订单簿

所有交易订单相关数据和操作完全在链上处理,是最安全的方案,但受区块链延迟和吞吐量限制。面临前置交易和市场操纵风险。一些项目如Hyperliquid、dYdX v4等正在创新全链订单簿模式。

DEX的流动性获取和UX改进

流动性是交易所生存根本,但获取初始流动性是个难题。新兴DEX通常通过激励措施和市场力量获得流动性。但随DEX增多,单个DEX难以吸引足够交易者达到流动性"临界质量"。

近期出现两种新思路:社区支持的活跃流动性金库和跨链流动性获取。Hyperliquid是典型案例,利用社区用户资金提供流动性。Orderly Network和LogX Network等提出跨链流动性调配,允许在任意链创建永续合约交易前端,实现市场间流动性杠杆化。

在UX方面,DEX竞争日益激烈。除改进用户界面外,还引入免gas交易、会话密钥和社交登录等功能。跨链DEX正打破生态局限,DEX聚合器整合多个DEX流动性和价格信息,提供最优交易路径。Telegram交易机器人也在优化UX,但存在安全风险。

永续合约DEX中的创新金融产品

方差永续合约

交易内容为资产波动率而非价格。可用于对冲风险,如Opyn开发的多种永续合约产品。

Pre-Launch合约

允许在Token正式上线前进行价格投机,类似IPO OTC的链上版本。

RWA资产永续合约

可能成为现实资产上链主要方式,比直接代币化更简单。

ETP Perpetuals

可用于创建持有到期期货合约的ETP,降低交易费用和NAV贬值风险。

预测市场

永续合约DEX可改变预测市场,尤其适用于不规则事件。允许基于市场自身更新数据创建预测市场,带来显著优势。

永续合约DEX的未来展望

未来设计重点可能是发挥去中心化优势,在效率和安全性间寻求平衡。重视社区和开发者参与,增加用户归属感。为推动大规模普及,需开发更直观界面,确保流畅使用流程。

未来十年,DeFi可能与新闻、政治、体育等多领域交叉融合,成为广泛使用的工具,进一步推动加密货币大规模采用。