全球资产分化加速，加密货币异军突起

在4月初，特朗普的对等关税政策引发了全球资产的大幅下跌。然而，随后他表示关税"将大幅下调"，并确认鲍威尔将继续担任美联储主席，这缓解了市场对美联储领导层动荡的担忧。投资者情绪得到安抚后，引发了新一轮风险偏好，比特币率先强势上涨。

从经济数据来看，4月美国的消费和就业等宏观经济硬指标尚未受到实质性冲击，但风险明显上升。3月美国非农就业新增15.1万人，失业率升至4.1%，数据好于预期。然而，4月实施的新关税政策导致平均税率从2.4%飙升至21.4%，进口商品价格指数同比上涨18.6%。汽车行业的抢购潮推动3月零售销售环比增长1.4%，但剔除汽车后的实际消费增长仅为0.5%，较2月下降0.15个百分点。

这种政策驱动的短期消费透支，与4月消费者信心指数创1978年以来最大降幅形成鲜明对比。4月密歇根大学消费者信心指数初值为50.8，远低于预期的53.5，已连续第四个月下降。更值得注意的是，4月密歇根大学1年通胀预期初值飙升至6.7%，创1981年11月以来新高；5年通胀预期初值达4.4%，为1991年6月以来的最高水平。这些软指标的大幅走弱揭示了经济发展的不可持续性。

美国经济正面临"高通胀-低增长-政策冲突"的滞胀困局。关税政策的负面影响将通过供应链、就业市场和消费者信心三个渠道逐步显现。国际货币基金组织最新报告将2025年全球经济增长预期从3.3%下调至2.8%，其中美国增速预期降至1.8%，欧元区降至0.7%。

美联储方面，PCE通胀率已连续14个月高于2%目标，4月短期通胀预期跃升至3.8%，创1982年以来新高。在此背景下，美联储3月19日决定维持联邦基金利率在4.25%-4.50%区间不变，显然陷入了进退两难的困境：降息可能加剧通胀预期失控，加息将加速经济衰退，而维持现状则面临政治压力。美联储主席表示将继续观察经济形势，等待更明确的信号后再考虑调整利率。

作为全球货币政策的"锚点"，美联储正经历近四十年来最严峻的政策失衡考验。外界普遍预测，在最乐观情况下，如果通胀下降速度快于预期，美联储可能会更快转向中性利率，甚至可能在2025年上半年开始降息。

4月期间，美元资产遭遇政策不确定性和经济下行的双重打击，市场情绪极度悲观。4月3日，美股三大指数遭遇历史性大跌，道琼斯工业指数、纳斯达克指数和标普500指数分别下跌5.50%、5.82%和5.98%，创下2020年3月以来的最大单日跌幅。科技股成为重灾区，多家大型科技公司因供应链成本上升和出口受限而大幅下跌。

然而，月末美股出现显著反弹。4月23日，标普500指数单日上涨9.52%，纳斯达克指数涨幅达12.16%，创下历史第二大单日涨幅。这一反弹部分源于市场对关税政策可能调整的预期，以及部分科技巨头财报超预期提振了市场信心。

尽管美股月末收复大部分跌幅，但未来政策不确定性和经济下行风险仍然存在。华尔街普遍认为，这一反弹可能仅是"熊市中的技术性修复"。在美联储重启降息救市和关税谈判取得实质性进展之前，美股短期反弹仍面临诸多挑战。

相比之下，比特币在4月的表现超出市场预期，重新定义了其在全球资产中的地位。4月中下旬，比特币价格强势突破9.4万美元关口，单日涨幅超3%，创下年内新高。这一涨势与黄金同步创新高的走势相呼应，凸显其"数字黄金"的属性。与受关税政策冲击的美股形成鲜明对比，比特币4月的波动率显著下降。

这种稳定性吸引了中长线资金加速入场。4月21日至23日，美国比特币现货ETF连续三日净流入超9亿美元，推动全球加密货币总市值突破3万亿美元，重新点燃了整个加密货币市场的看涨情绪。投资者信心升至两个多月以来的最高水平，美国媒体将其称为寻求避风港下的另类选择。

在这一波涨幅中，长期持有者的财富显著增长。数据显示，4月1日至23日，长期持有者实现市值从3450亿美元增至3710亿美元，增加了260亿美元，表明长期持有策略获得了回报。

比特币与传统市场的脱钩，以及投资者对非相关资产的需求增强，增强了长期持有者对比特币价值存储的信心。目前，各种钱包中共有1670万枚BTC处于盈利状态，这一水平通常被称为"乐观门槛"。历史上，类似模式曾在2016年、2020年以及2024年初引领牛市。

比特币突破9万美元后，链上活跃地址数激增15%，大额持有者钱包数量创四个月新高，进一步验证了资金的看涨共识。全球加密货币总市值于4月23日突破3万亿美元，比特币市值达1.847万亿美元，超过了多家全球科技巨头和贵金属白银，成为仅次于黄金、苹果、微软和英伟达的第五大资产。

比特币与美国科技股的长期关联性出现"脱钩"。4月期间，比特币价格上涨15%，而同期纳斯达克100指数仅上涨4.5%，凸显其独立的市场表现与资产属性变化。相较于4月关税政策带来的股市波动，比特币近期展现出更强的价格稳定性与较低的波动率，这可能推动更多上市公司考虑配置加密资产。

加密资产正在改写全球资产定价的底层逻辑。一些投资机构基于机构兴趣增加和比特币作为"数字黄金"的接受度提高，大幅上调了比特币的长期目标价。

目前来看，4月的市场反弹是对关税引发市场崩溃和经济衰退疑虑的暂时消除，未来走势将取决于关税战能否及时收场，以及美国经济走势。鉴于最乐观的降息也在一月之后，市场分歧仍在，短期震荡在所难免。然而，当传统金融市场因关税战和经济周期陷入震荡时，加密资产的独立性与抗周期属性可能吸引更多寻求资产多元化配置的资金。