稳定币的法律风险:USDT和USDC条款解析

近期UST崩盘事件引发了人们对稳定币稳定性的质疑,尤其是关于稳定币是否有足够的法定货币和其他资产支持的问题。储备金是衡量稳定币价值锚定的重要指标,但如果稳定币的法律条款没有赋予持有者将链上资产兑换为法定货币的合法权利,这个指标的意义就值得商榷。

本文将重点分析市值最大的两个稳定币USDT和USDC的服务条款,结果可能会令人意外。

USDT稳定币条款解析

USDT的服务条款第三条规定,如果储备金出现流动性不足、不可用或损失问题,Tether有权延迟赎回或提取USDT,也保留通过实物资产赎回的权利。这引发了一个问题:如果USDT真的100%由储备金支持,为什么还需要延迟赎回?

事实上,Tether声称USDT与美元1:1"估值"锚定,但并非完全由法定货币支持。储备金的构成由Tether自行决定。美联储的评估报告指出,Tether的支持资产可能会在压力下贬值或缺乏流动性,存在挤兑风险。

更值得注意的是,Tether保留了"实物返还"的权利,即使用户用美元购买USDT,Tether也可以返还储备金中的其他资产而非美元。

只有"经过验证的Tether客户"才能直接向Tether赎回稳定币。一般而言,Tether的直接客户是交易所和金融机构,终端用户需要通过这些"直接客户"兑换。个人用户可以在完成KYC流程后成为Tether的"直接客户"获得赎回权。

USDC稳定币条款解析

Circle的USDC在赎回条款方面与USDT类似,但更为严格。USDC服务条款明确指出,Circle不承诺持有与USDC等量的法定货币储备金,而是用等量的美元计价资产支持。

虽然Circle"承诺用1 USDC兑换1美元",但这仅适用于其合作伙伴(即"A类用户")。个人用户无法成为Circle的"直接用户"行使赎回权,只能成为Circle合作伙伴的客户。

更重要的是,USDC服务条款明确表示"Circle不保证1 USDC的价值始终等于1美元",也不对因USDC价值波动导致的损失负责。

稳定币发行方与用户权利的不对等

从法律角度看,USDT和USDC都不等同于法定货币。它们声称的1:1价值储备金也并非完全与法定货币挂钩,而是包含可能贬值的各种资产。

目前,用户可能无法通过法律手段行使自由兑换稳定币的权利。对Tether而言,虽然个人可以成为直接客户,但Tether保留了不赎回法定货币的权利。对Circle而言,虽然承诺允许赎回法定货币,但不承认个人有行使该承诺的权利。

稳定币发行方和用户的权利明显不对等。对于个人用户是否能随时随地兑换回法定货币,Tether和Circle都没有给出明确答案。这种不确定性凸显了稳定币市场潜在的法律风险,需要监管机构和用户的关注。