Pendle YT杠杆积分策略的真实收益率与风险分析

本文将深入探讨Pendle生态中YT杠杆积分策略的潜在回报率及其相关风险。以Ethena为例，该策略目前的潜在年化回报率可达393%，但投资者仍需谨慎评估其中的风险。

YT资产的杠杆属性与积分策略

2024年初，随着以Eigenlayer为代表的LRT项目采用point机制决定airdrop奖励分发，YT杠杆积分策略引起了市场关注。用户可通过购买Pendle YT增加资金杠杆，获取更多point，从而在奖励分发时获得更大份额。

Pendle将生息型代币凭证转化为Principal Token（PT）和Yield Token（YT）。一个生息代币可转换为一个PT和一个YT。PT为零息债券，到期时1:1兑换原生资产。YT代表被锁定生息资产在存续期内的累计收益能力。

由于YT只获得收益权而无本金赎回能力，其价值随到期日临近而递减，最终归零。持有YT一段时间后，您会发现：

1. YT价值逐渐降低
2. Pendle Dashboard中出现可领取奖励

YT的资金杠杆能力源于其低于原生资产的价格。以YT sUSDe Jul 25为例，其市价为0.0161USDe，意味着1USDe可购买62个YT，获得62个USDe的66天收益权，实现资金杠杆效应。

Point收益量化

Pendle Point Market页面显示，持有1个sUSDe YT每日可获得30个Ethena Sats积分奖励。量化Point预期收益对评估策略盈利能力至关重要。

Ethena目前正进行第四季积分激励，为期6个月，总计分配的ENA奖励不低于3.5%。计算YT赚取point潜在收益率需考虑以下关键参数：

1. 当前每日产生的point总量
2. 已分发的point
3. 赛季结束后预计的airdrop比例
4. 分发时ENA的价格

根据Ethena官方API数据，目前总计分发了10.1159 T个sats积分，平均每日新增168.6 B个积分。假设持有价值$10000的YT-sUSDe资产，每日可获得18.6M个积分。

结合当前ENA价格$0.359和预估3.5%的总奖励比例，计算得出：

• Point对应空投奖励部分年化收益率：415.8% APY
• 考虑sUSDe费率分红亏损-22%后，总APY：393%
• 预计ENA奖励：$13861

通过质押ENA可进一步提升20%～100%的收益率。

降低收益率波动风险的策略

影响收益率的主要参数包括：sUSDe分红收益率、YT sUSDe价格、ENA价格、预计总奖励比例和日新增point数量。降低策略收益率波动风险的方法有：

1. ENA价格较高时做空ENA，锁定预计收益分发时的价格，但需考虑保证金对本金占用的影响。

2. 在第三方Point OTC交易所（如whales market）趁Point应允价格较高时提前兑现部分空投价值。

3. 通过做空BTC、ETH等大类资产，部分对冲sUSDe费率分红收益率风险。牛市时sUSDe资金费率通常较高，市场情绪反转时可间接对冲费率下降风险。Pendle的Boros产品也提供费率风险对冲功能，值得关注。

本文以sUSDe为例介绍了YT杠杆积分策略的收益与风险评估方法，投资者可根据此方法论研究其他标的。