以太坊成为机构新宠，战略储备公司大举买入

过去一个月，以太坊（ETH）价格从 2100 美元飙升至 3000 美元。在这轮涨势中，多家美股公司和矿企纷纷宣布购入 ETH 作为战略储备，甚至有矿企出售全部比特币（BTC），转而全力买入 ETH。

数据显示，ETH 战略储备公司在近一个月内总计购入超 545,000 枚以太坊，总价值逾 16 亿美元。

某游戏公司作为首家将 ETH 列为战略储备的企业，在宣布购入 ETH 后，其股价经历了从 3 美元暴涨至 100 美元以上，随后又跌回个位数的剧烈波动。目前该公司股价已重回 20 美元以上。

近期，该公司在短短 5 天内再次大举购入近 5 万枚 ETH，其 ETH 总持仓量已超过以太坊基金会。此外，该公司已将部分持有的 ETH 质押上链以获取收益。截至 7 月 8 日，其质押仓位已赚取 322 枚 ETH。

目前，以 ETH 作为战略储备的美股公司主要有 5 家，包括某游戏公司、某矿业科技公司、某数字资产公司、某区块链解决方案公司和某电子竞技公司。

市场情绪分析

mNAV（市值与净资产价值比率）是衡量公司市值与资产之间差异的重要指标，也反映了市场对特定概念或股票的情绪溢价。mNAV 越高，往往意味着市场投机情绪较重；反之则表示投资者对某一概念或股票态度相对理性。

以比特币战略储备公司的溢价率为例，截至 2025 年 5 月，某知名公司的市值约为其比特币净资产价值（mNAV）的 1.78 倍。该公司的 mNAV 在 2022 年 8 月至 2024 年 8 月间在 1 倍至 4.5 倍之间波动。

这一数据曲线清晰地反映了加密市场情绪如何主导此类公司的估值。mNAV 高点（如 4.5 倍）通常出现在比特币牛市周期及该公司大规模增持 BTC 期间，显示出强烈的投资者热情。而跌至 1 倍的低点则对应加密市场熊市和盘整期，表明投资者不愿再为其支付情绪溢价。

mNAV 在 2-2.5 的区间内则代表相对中性的投资情绪和溢价。以此标准衡量这 5 家以太坊战略储备公司：某游戏公司和某区块链解决方案公司目前处于这一区间，而某矿业科技公司和某数字资产公司的 mNAV 则稍显过高。

值得注意的是，某矿业科技公司和某数字资产公司原为矿企，可能还持有除 ETH 之外的其他资产，这些资产的价值尚未被计算在内。

综合来看，目前以太坊战略储备的相关股票仍处于相对理性的估值区间，市场追捧情绪尚未达到 FOMO（Fear of Missing Out，害怕错过）的程度。

未来前景展望

如果未来几个月 ETH 价格继续上涨至 5000 美元，假设这些公司持有的 ETH 总量不变，且不进行增发募资，按照较为理性的溢价进行估算（mNAV = 2），届时这些公司的股票价格和潜在涨幅将会有显著提升。

投资者需要注意的是，mNAV = 2 是相对中性的溢价率。如果 ETH 真的上涨至 5000 美元，届时市场可能愿意为这些 ETH 战略储备公司支付更高的情绪溢价。同时，在这段时间内，这些公司质押的 ETH 也会为其带来额外收益，增加其持有的 ETH 数量。

以太坊受青睐的原因

当这些以太坊战略储备的公司谈及为何选择 ETH 时，主要提到了以下三个方面的原因：

1. 借鉴比特币储备公司的成功经验
2. ETH 的质押收益潜力
3. ETH 在稳定币和实物资产（RWA）等领域的未来发展前景

某数字资产公司的 CEO Sam Tabar 对将比特币储备公司的模式复制到 ETH 上持乐观态度，他对 ETH 上涨到 10000 美元充满信心："（建立以太坊储备）我们才刚刚开始。这只是热身而已。你想想某知名企业是如何循环发行他的股票收购比特币，然后比特币不断上涨，使他更有能力重复这整个过程。"

某投资机构在押注某游戏公司的理由中，特别强调了 ETH 质押收益的潜力："ETH 具备质押和 DeFi 生态中天然的收益能力，是真正的生产性资产，而比特币则缺乏此类机制。某游戏公司有望直接利用 ETH 的链上机制复利增长，为股东实现真实可量化的收益。"

某矿业科技公司的 CEO 则更看好 ETH 在实物资产和传统金融叙事上的潜力，他在采访中表示："在我看来，以太坊之所以有吸引力，是因为它是现实世界资产被代币化的第一层区块链。随着金融世界和现实世界中越来越多的事物被代币化，各大金融机构和科技巨头，就像他们对稳定币做的那样，也会希望质押以太坊本身，我们在做这些企业未来会做的事。"