再质押市场春风将至？浅析再质押赛道潜力项目

一、EigenLayer热度再起的原因

比特币现货ETF获批后，以太坊迎来利好行情。以太坊现货ETF有望获批、坎昆升级在即，这些因素为低迷已久的以太坊市场注入了新的活力。

以太坊质押量持续攀升，再质押需求也日益增长。EigenLayer允许用户将ETH、流动性质押的ETH及LP Token重新质押到其他侧链、预言机、中间件等，作为节点并获得验证奖励。这种模式使第三方项目能够享受ETH主网的安全性，同时ETH质押者也能获得更多收益，实现双赢。

EigenLayer增加LST抵押额度后，再质押热潮席卷以太坊生态。短短一个月内，EigenLayer吸纳了50多万枚以太坊，TVL超16亿美元，跃升为以太坊链上排名第12的顶级协议。

近期，EigenLayer宣布为Cosmos子链提供再质押服务，这对以太坊和Cosmos都具有重大意义。EigenLayer为Cosmos子链提供再质押服务，使Cosmos获得了以太坊的安全性，同时也为以太坊质押者开辟了新的增量收益渠道。

EigenLayer的首个验证服务AVS --- EigenDA即将上线，其DA服务叙事也随着Celestia代币TIA的暴涨而成为市场焦点。

二、再质押赛道潜力项目分析

再质押赛道不仅有EigenLayer，Restaking概念下的衍生项目也蕴含诸多机会。以下是四种主要的再质押类型：

1. LSD再质押：将LSD协议获得的LST(如stETH、cbETH等)存入EigenLayer再质押。
2. 流动性LSD再质押：通过LRD协议(如Kelp DAO)将LST委托给协议代为存入EigenLayer再质押，用户获得抵押凭证代币LRT。
3. 原生再质押：验证者使用EigenPod智能合约将验证者提款凭证重定向到EigenLayer。
4. 流动性原生再质押：如etherf.fi或Puffer Finance等提供小额ETH节点服务的项目，将节点内的ETH提供给EigenLayer再质押。

下面介绍五个尚未发行代币的再质押项目，这些项目都可以在获取各自项目积分的同时获取EigenLayer积分。

Kelp DAO

Kelp DAO是多链LSD项目Stader Lab推出的再质押项目，属于流动性LSD再质押类型。目前开放存入Lido的stETH和Stader的ETHx，但由于EigenLayer LST额度已满，暂停存款。

虽然Stader Lab已发行代币，但Kelp DAO推出了独立的积分系统，预计将来会发行自己的代币。可以期待SD(Stader Lab代币)和Kelp DAO的联动效应。

Swell

Swell是老牌LSD协议，近期宣布进军流动性再质押领域，属于流动性原生再质押类型。增加再质押功能后，用户可将ETH存入换取rswETH，不受EigenLayer LST额度限制。

由于Swell尚未发币，具有空投预期，其LST代币swETH备受关注，是目前EigenLayer中排名第二的质押资产。之前的LSD和新增的再质押功能都可获取积分。

ether.fi

ether.fi属于流动性原生再质押类型，曾获BitMEX创始人Arthur Hayes参投的530万美元种子轮融资。ether.fi采用去中心化、非托管方式实现ETH质押，并提供再质押服务。作为原生ETH再质押，不受EigenLayer LST限额影响，其抵押凭证代币eETH(包装代币weETH)是目前少数具有流动性的LRT抵押凭证代币。

Renzo

Renzo同属流动性原生再质押类型，不受EigenLayer LST存款限额影响，目前仍可存款。需注意存入Renzo的ETH暂不开放赎回，抵押凭证ezETH也不能转移，短期内属于锁仓状态。

1月16日，Renzo宣布完成300万美元种子轮融资，安全性得到保障。相比同类协议，其锁仓量较小，性价比较高。

值得注意的是，由于采用拉新获得积分奖励的模式和未公开的团队背景，加上未开放赎回，引发了部分用户的质疑。

Puffer Finance

Puffer Finance是一种反罚没的流动性质押协议，与ether.fi类似，属于流动性原生再质押类型，暂未开放质押。Puffer Finance获得Jump Crypto领投的615万美元种子轮融资。

EigenLayer对一般以太坊再质押节点设置了32个ETH的门槛要求，达到该要求才能运行AVS。Puffer的再质押功能将这一门槛降至2 ETH以下，旨在吸引小型节点参与。

三、另辟蹊径：利用Pendle参与再质押

Pendle是一个去中心化利率交易市场，提供PT(本金代币)和YT(收益代币)的交易。通过Pendle中的YT交易，可以加速获取ether.fi和EigenLayer的积分。

在Pendle的YT-eETH交易中购买YT-eETH，持有者可以获得质押收益、ether.fi双倍积分、EigenLayer积分以及Pendle的交易奖励。目前1 eETH可购买约11个YT-eETH，相当于11倍杠杆。

虽然收益看似诱人，但需了解YT的价格机制。YT价格随到期日临近逐渐降低，本质上是用时间换取质押收益和积分。

也可以通过组LP的方式获取上述奖励，风险相对较低，但可能面临无常损失，获取积分效率也相对较低。

四、再质押的潜在风险

再质押作为加密领域的新兴概念，为质押者提供了更多参与不同网络并提高收益的机会。然而，再质押并非没有风险，需要注意以下几点：

1. 罚款风险：由于恶意活动，可能导致质押的ETH被罚没的风险增加。
2. 集中化风险：如果大量质押者转移到EigenLayer或其他协议，可能对以太坊造成系统性风险。
3. 合约风险：各协议的智能合约可能存在漏洞或安全隐患。
4. 多层次风险叠加：这是再质押的关键问题，它将原本存在的质押风险与额外风险相结合，形成多层次的风险结构。

五、总结

ETH/BTC汇率在比特币现货ETF通过后强势反弹，加上坎昆升级和以太坊现货ETF等利好因素，以太坊生态有望迎来回暖。以太坊生态的下一个主题可能聚焦于坎昆升级直接受益的L2板块，以及EigenLayer的再质押生态。

参与本文提到的项目进行再质押可能是当前性价比较高的选择，参与质押即可获得多重收益。但需注意，近期Altlayer空投规则提到将给予EigenLayer质押者空投，但质押到Kelp DAO、Renzo等协议中是否能被认定为EigenLayer质押者仍不确定。

值得警惕的是，不断套娃的再质押本质上是为流动性创造的投机杠杆。虽然带来更高收益，但也同时放大了风险，任何一层协议出现合约问题都可能导致用户资产受损。投资者在参与时需谨慎评估风险，合理分配资产。