RWA 国债收益新模式：TProtocol V2 的创新与机遇

当前市场缺乏一种既资产纯净又能为普通用户提供的国债代币。TProtocol V2 应运而生，旨在解决这一问题。本文将探讨 RWA 国债代币的现存痛点以及 TProtocol 的解决方案。

TProtocol 表面上是一个借贷产品。以支持的 Matrixdock pool 为例，它允许 RWA 领域排名前三的 Matrixdock 用其发行的国债代币 STBT 作抵押借入 USDC。USDC 存款用户获得 rUSDP，这是一种类似于 AAVE 的 aUSDC 的生息代币。

该产品的一大亮点是 STBT 借贷的高杠杆率，LTV 高达 100.5%。这意味着在极限情况下，利用率可达 99.5%，几乎所有国债收益都能传递给 rUSDP 持有者。面对如此高的利用率，TProtocol 采用了与借款方进行场外交易的模式来处理大额退出，给予 Matrixdock 一定时间出售国债偿还。小额提款则可通过常规提款或在去中心化交易所出售 USDP 完成。

目前，许多国债代币如 Ondo-OUSG 和 Matrixdoc-STBT 仅向合格投资者开放。即便是条件相对宽松的 Ondo 的 USDY，仍需进行 KYC 并经历长达两个月的铸造周期。TProtocol 的价值在于通过机构抵押借贷模式，将国债代币收益最大化传导给 USDC 存款用户，使普通用户也能享受国债收益。

与之前频繁出现问题的机构信用贷不同，TProtocol 专注于专款专用的产品。例如，STBT 的条款明确规定投资对象为短期国债和国债逆回购，并定期公布资产报告，还与某数据平台合作提供储备证明。

尽管有证明机制，但整体仍较依赖对底层国债资产托管机构的信任。因此，TProtocol 针对不同 RWA 资产推出独立池以隔离风险。未来若与其他平台合作，也会建立单独的池子，如 rUSDP-Ondo，以实现风险隔离。

TProtocol 在其他方面的设计也颇具创新性。其治理代币 TPS/esTPS 的设计类似某知名平台，存储时间越长，分红越高。此外，它还设计了 iUSDP/USDP 双层结构，类似于某知名质押代币的架构。iUSDP 是自动累积收益版本的 rUSDP，而 USDP 不含收益，用于在去中心化交易所等处提供流动性。

这种模式使 TProtocol 能通过激励其他协议的方式提升资本效率并增加 iUSDP 的收益，使其有潜力超越普通国债收益，类似于某知名质押代币的收益提升模式。

目前，RWA 领域竞争激烈，某知名稳定币协议已占据主导地位。但作为超额抵押稳定币，其底层可用于购买国债的资产比例有限。该协议一直利用其稳定币模块内的 USDC 提现购买国债，但这部分空间已趋于饱和。如果存入该稳定币领取利息的用户过多，其利息甚至可能低于国债利率。

总之，TProtocol 通过机构抵押 RWA 资产借贷的模式，将纯净的国债代币收益传导给无需 KYC 的普通用户。借鉴某知名质押代币的设计理念，TProtocol 有望实现超越基础国债收益的回报。