RWA: DeFi 2.0的新机遇与挑战

真实世界资产(RWA)被视为DeFi 2.0的关键推动力,但对普通投资者而言仍显遥不可及。主要原因在于RWA产品通常需要KYC验证和较高的资产门槛,这对散户投资者来说难以企及。

然而,在RWA赛道尚未全面爆发之际,投资者仍有机会抢占先机。主要有两种方式:一是购买RWA项目的代币;二是选择门槛较低的RWA产品。

第一种方式要求投资者深入了解项目基本面、产品设计和风险控制。大多数RWA产品需要特殊目的实体(SPV)来实现风险隔离,投资者需要关注这些实体是否符合当地法律,以规避潜在风险。这种方式可能是大多数加密投资者的首选,也可能带来较高回报。

第二种方式是直接购买RWA产品,如美元或美国国债的代币化资产。虽然回报相对稳定,风险较低,但目前可参与的产品有限,且KYC和资产要求仍不适合大多数加密投资者。

在这样的背景下,Ondo Finance成为了RWA赛道中一个值得关注的项目。

Ondo Finance:成功转型RWA赛道

Ondo Finance成立于2021年,最初专注于流动性服务(LaaS)赛道。然而,随着市场进入熊市,DeFi市值和链上流动性萎缩,项目发展遇到瓶颈。2023年1月,Ondo Finance果断转型进军RWA赛道。经过一年的努力,根据数据平台统计,Ondo Finance目前在RWA赛道总锁仓价值(TVL)排名第三,达1.83亿美元。

Ondo Finance能够迅速崛起,主要得益于其产品设计。RWA产品的核心在于如何安全有效地连接现实和虚拟资产,确保投资者购买和赎回流程的安全性和规范性。目前,Ondo Finance推出了三款主要RWA产品:OUSG、USDY和OMMF。

OUSG(美国国债)

OUSG是Ondo Finance的主要TVL来源,目前锁仓1.17亿美元。其底层资产主要来自贝莱德旗下的短期美债ETF:iShares Short Treasury Bond ETF(SHV),辅以少量USDC和USD作为流动性储备。

SHV ETF成立于2007年,投资周期为1年以内的短期国债,追踪ICE美国短期国债指数。根据市场数据,SHV ETF当前开盘价110.42美元,总资产约184亿美元,年化回报率5.17%,标普评级AA级。

OUSG现价104.66美元,年化收益率4.69%,支持以太坊、Polygon和Solana链上购买。值得注意的是,Ondo I LP作为基金管理方,负责管理投资者购买的OUSG对应的SHV ETF份额。Ondo I LP作为美国实体公司,有利于投资者风险隔离,确保在极端情况下的赎回方案。

OUSG收取0.15%的基金管理费,最多0.15%用于支付服务提供商,另有0.15%的ETF管理费支付给贝莱德。然而,OUSG的购买门槛较高,除KYC验证外,还需满足"合格购买者"要求,即至少持有500万美元投资组合,且最低购买额为10万USDT。

在市场波动较大的熊市阶段,投资年化收益约5%的短期美国国债ETF的RWA产品是相对安全的选择。这也解释了OUSG在近一年内TVL快速增长的原因。

USDY(美元利率)

USDY是一种由短期美国国债和银行活期存款担保的代币化票据。与OUSG相比,USDY更面向普通投资者,购买门槛为500美元以上,购买后40-50天可在链上铸造转让。USDY目前价格1.02美元,年化回报率5.10%,TVL为6620万美元。

USDY可视为一种带息稳定币,类似于生息稳定币,但其背后支持来自传统银行,且据官方披露符合美国监管要求。USDY的结构设计和风险控制尤为重要,主要包括:

1. 结构设计:USDY由Ondo USDY LLC作为SPV发行,资产与Ondo Finance分开管理。

2. 超额抵押:采用最低3%的首次损失位置缓解短期波动,目前为4.64%。

3. 第一优先权:投资者对基础资产拥有第一优先权,Ankura Trust担任抵押品代理。

4. 每日透明度报告:Ankura Trust提供经独立验证的每日储备报告。

5. 资产配置:目标为65%银行存款和35%短期美国国债。

6. 资产托管:美国国债存放在摩根士丹利和StoneX的"现金托管"账户。

USDY通过这些措施降低项目风险,保障投资者资金安全。相较于其他RWA产品,USDY的投资门槛较低,且支持链上USDC申购和电汇参与。

OMMF(美国政府货币市场基金)

OMMF是基于美国政府货币市场基金(MMF)的RWA代币,目前尚未正式发布。

Flux Finance(借贷平台)

2023年2月,Ondo Finance推出基于Compound V2构建的借贷协议Flux Finance。该平台成为赎回RWA产品的三种渠道之一,为官方渠道赎回的时间成本问题提供新的流动性方式。目前Flux Finance支持OUSG产品借贷,资金利用率超过85%。

ONDO代币:未来用途仍不明确

Ondo Finance在转型前发行了ONDO代币,并在某平台上进行公售。代币经过1年锁仓期后,于2023年1月18日解锁流通。目前ONDO代币价格为0.27USDT,较解锁后上涨近2.5倍。

最近,某加密货币交易所将Ondo Finance(ONDO)添加至资产上线路线图。值得注意的是,该交易所不仅是Ondo Finance的投资者,还是其RWA产品中USDC兑换美元的唯一通道。

然而,近期项目方地址多次向交易所转出ONDO代币,可能是出于做市或出货目的,投资者需保持谨慎。

根据官方信息,ONDO代币作为Ondo DAO和Flux Finance的治理代币。目前ONDO代币与RWA产品的具体关联尚不明确,不排除未来将其作为USDY等RWA产品的激励手段。在已公布的代币总量中,投资人和公售仅占16%,剩余84%的分配方案尚未明确。

如果ONDO代币能与RWA产品结合,以Flux Finance为平台,将ONDO代币作为RWA产品链上流动的激励,或将推动RWA产品进一步普及,吸引更多加密投资者参与。