Hướng đi mới của cơ quan quản lý Mỹ: Kế hoạch Project Crypto thúc đẩy phát triển mã hóa tài sản toàn diện

Vào ngày 31 tháng 7, Chủ tịch Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) đã công bố một chính sách mới có ý nghĩa sâu sắc - "Project Crypto". Kế hoạch cải cách chuỗi này do SEC dẫn dắt, nhằm mục đích hoàn toàn viết lại logic quản lý của Hoa Kỳ trong thời đại tài sản mã hóa, để biến thị trường tài chính "chuyển lên chuỗi", thực hiện kế hoạch đưa Hoa Kỳ trở thành "thủ đô mã hóa của thế giới".

Mô hình "thực thi thay vì giám sát" trong quá khứ không chỉ khiến các doanh nghiệp đổi mới rời bỏ, mà còn bỏ lỡ cơ hội để Mỹ dẫn dắt cơ sở hạ tầng tài chính thế hệ tiếp theo. Việc ra mắt "Project Crypto" thì khác với tông điệu kiểm soát trong vài năm qua, chắc chắn đang gửi đi một tín hiệu mạnh mẽ đến toàn ngành: Thời đại chuỗi của Mỹ, bắt đầu từ bây giờ.

Giám sát nới lỏng, các giao thức DeFi đón nhận cửa sổ vàng

Thái độ của các chủ tịch SEC qua các thời kỳ đối với tài sản mã hóa và các hình thức phát sinh của nó - đặc biệt là DeFi( tài chính phi tập trung) - thường quyết định nhiệt độ và độ sôi động của thị trường Mỹ. Trong nhiệm kỳ của các chủ tịch trước, chiến lược quản lý của SEC tập trung vào "định nghĩa chứng khoán ưu tiên" và "thực thi là cốt lõi", nhấn mạnh việc đưa giao dịch token vào trong khung quy định chứng khoán truyền thống. Trong thời gian này, họ đã thúc đẩy hơn 125 hành động thực thi liên quan đến mã hóa, liên quan đến nhiều dự án DeFi, gần như đẩy ngưỡng tuân thủ của các sản phẩm trên chuỗi lên mức cao nhất trong lịch sử.

Và sau khi chủ tịch mới nhậm chức vào tháng 4 năm 2025, phong cách quản lý của SEC đã có sự thay đổi căn bản. Ông đã nhanh chóng khởi động một cuộc hội thảo chuyên đề mang tên "DeFi và tinh thần Mỹ" nhằm nới lỏng quản lý đối với Defi.

Trong Project Crypto, chủ tịch mới đã nêu rõ rằng mục đích của Luật Chứng khoán Liên bang Mỹ là để bảo vệ nhà đầu tư và công bằng thị trường, chứ không phải để kiềm chế các kiến trúc công nghệ không cần sự tham gia của trung gian. Ông cho rằng, các hệ thống tài chính phi tập trung như nhà tạo lập thị trường tự động (AMM), về bản chất có thể thực hiện các hoạt động thị trường tài chính không có trung gian, xứng đáng được công nhận vị trí hợp pháp ở cấp độ thể chế. Đối với những nhà phát triển "chỉ viết mã", cần cung cấp sự bảo vệ và miễn trừ rõ ràng; còn đối với các trung gian muốn cung cấp dịch vụ dựa trên những giao thức này, cần phải thiết lập các con đường tuân thủ rõ ràng và khả thi.

Chuyển đổi tư duy chính sách này, không nghi ngờ gì nữa, đã giải phóng tín hiệu tích cực cho toàn bộ hệ sinh thái DeFi. Đặc biệt, các giao thức đã hình thành hiệu ứng mạng trên chuỗi và có thiết kế tự trị cao, sẽ nhận được sự công nhận và không gian phát triển dưới logic quản lý phi trung gian. Các token giao thức lâu nay bị ám ảnh bởi "bóng ma chứng khoán", cũng có khả năng tái định hình logic định giá trong bối cảnh chính sách nới lỏng và sự trở lại của sự tham gia thị trường, một lần nữa trở thành "tài sản chính" trong mắt nhà đầu tư.

Tạo ra cổng tài chính thế hệ tiếp theo: Super-App sẽ tái định hình cạnh tranh của các nền tảng giao dịch

Chủ tịch SEC đã đưa ra ý tưởng "Super-App( ứng dụng siêu )" trong bài phát biểu của mình, đây là một khái niệm có ý nghĩa thực tiễn mạnh mẽ và khả năng cải cách cao. Ông cho rằng, các tổ chức trung gian chứng khoán hiện nay đang phải đối mặt với cấu trúc tuân thủ phức tạp và rào cản cấp phép trùng lặp khi cung cấp chứng khoán truyền thống, mã hóa và dịch vụ trên chuỗi, điều này trực tiếp cản trở đổi mới sản phẩm và nâng cao trải nghiệm người dùng. Ông đề xuất rằng, các nền tảng giao dịch trong tương lai nên có khả năng tích hợp nhiều dịch vụ bao gồm tài sản mã hóa không phải chứng khoán, tài sản mã hóa chứng khoán, chứng khoán truyền thống, cũng như các dịch vụ như thế chấp, cho vay, dưới một giấy phép duy nhất. Điều này không chỉ là đổi mới tuân thủ để đơn giản hóa quy trình, mà còn là cốt lõi của sức cạnh tranh của các công ty nền tảng giao dịch trong tương lai.

Cơ quan quản lý sẽ thúc đẩy việc thực hiện thực sự kiến trúc ứng dụng siêu này. Chủ tịch SEC đã chỉ đạo rõ ràng rằng SEC sẽ soạn thảo khung quy định cho phép tài sản mã hóa, dù có cấu thành chứng khoán hay không, có thể cùng tồn tại và giao dịch trên nền tảng đã đăng ký của SEC. Đồng thời, SEC cũng đang đánh giá cách sử dụng quyền hạn hiện có để nới lỏng một số điều kiện niêm yết tài sản trên các sàn giao dịch không đăng ký. Ngay cả các nền tảng phái sinh được quản lý bởi CFTC cũng có khả năng sẽ đưa vào một số chức năng đòn bẩy, nhằm giải phóng tính thanh khoản giao dịch lớn hơn. Toàn bộ hướng đi của cải cách quy định là phá vỡ ranh giới nhị phân giữa chứng khoán và phi chứng khoán, cho phép các nền tảng có thể linh hoạt cấu hình tài sản dựa trên bản chất sản phẩm và nhu cầu của người dùng, thay vì bị ràng buộc bởi cấu trúc tuân thủ.

Những người hưởng lợi trực tiếp từ cuộc cách mạng này, không còn nghi ngờ gì nữa, là một số nền tảng giao dịch lớn. Những công ty này đã xây dựng cấu trúc giao dịch đa dạng từ lâu, bao gồm cả tài sản mã hóa chính thống, hoạt động giao dịch chứng khoán truyền thống, và cung cấp dịch vụ cho vay cũng như ví điện tử. Dưới sự khuyến khích của Project Crypto, họ có khả năng trở thành những nền tảng đầu tiên hưởng lợi từ chính sách - thực hiện dịch vụ một cửa và kết nối sản phẩm trên chuỗi với nhóm người dùng truyền thống. Đáng chú ý, một số nền tảng đã hoàn tất việc mua lại các sàn giao dịch khác và chính thức khởi động chức năng giao dịch cổ phiếu mã hóa, đưa cổ phiếu của Apple, Nvidia, Tesla và các công ty Mỹ khác lên mạng dưới định dạng ERC-20. Hành động này chính là một màn trình diễn của mô hình Super-App: cung cấp trải nghiệm giao dịch chứng khoán truyền thống thông qua giao thức trên chuỗi mà không làm phá vỡ cách thức sử dụng mà người dùng đã quen thuộc.

Một số nền tảng khác thúc đẩy hệ sinh thái nhà phát triển thông qua chuỗi công khai riêng, cố gắng tích hợp sàn giao dịch, ví, mạng xã hội và dịch vụ ứng dụng. Nếu trong tương lai có thể tích hợp chứng khoán truyền thống và tài sản trên chuỗi ở cấp độ tuân thủ, những nền tảng này rất có thể phát triển thành "phiên bản trên chuỗi của Charles Schwab" hoặc "thế hệ tiếp theo của Morgan Stanley" - không chỉ là cổng tài sản, mà còn là nền tảng phân phối và vận hành công cụ tài chính hoàn chỉnh.

Có thể thấy rằng, khi kiến trúc Super-App được cho phép hoàn toàn, nó sẽ trở thành chiến trường trung tâm cho sự cạnh tranh giữa các nền tảng giao dịch. Ai có thể sớm thực hiện giao dịch "tổng hợp đa tài sản" hợp pháp, người đó sẽ có vị thế dẫn đầu trong đợt nâng cấp cơ sở hạ tầng tài chính tiếp theo. Thái độ của cơ quan quản lý đã ngày càng rõ ràng, các nền tảng cũng đã bắt đầu chạy đua vào cuộc chơi. Đối với người dùng, điều này có nghĩa là trải nghiệm giao dịch mượt mà hơn, sự lựa chọn sản phẩm phong phú hơn, và một thế giới tài chính gần gũi hơn với tương lai.

ERC-3643:Từ thỏa thuận kỹ thuật đến mẫu chính sách, cầu nối tuân thủ cho lĩnh vực RWA

Về phía RWA, Chủ tịch SEC trong bài phát biểu đã rõ ràng nêu ra rằng sẽ thúc đẩy việc mã hóa tài sản truyền thống, và đã chỉ đích danh ERC-3643 là tiêu chuẩn mã thông báo đáng tham khảo trong khuôn khổ quản lý. Đây cũng là tiêu chuẩn mã thông báo duy nhất được công khai đề cập trong toàn bộ bài phát biểu, có nghĩa là ERC-3643 đã từ một giao thức kỹ thuật nhảy vọt trở thành mô hình tham khảo ở cấp độ chính sách, tầm quan trọng của nó không cần phải bàn cãi.

Chủ tịch SEC nhấn mạnh, khi thiết kế khung miễn trừ đổi mới, SEC sẽ ưu tiên xem xét các hệ thống token có "khả năng tuân thủ tích hợp", và hợp đồng thông minh ERC-3643 đã tích hợp các cơ chế như kiểm soát quyền truy cập, xác thực danh tính và hạn chế giao dịch, có thể đáp ứng trực tiếp các yêu cầu của quy định chứng khoán hiện hành về KYC, AML và nhà đầu tư đủ điều kiện.

Đặc điểm nổi bật nhất của ERC-3643 là tư duy thiết kế "tuân thủ là mã" của nó. Nó tích hợp một khung danh tính phi tập trung gọi là ONCHAINID, tất cả các chủ sở hữu token đều phải trải qua xác thực danh tính và chỉ khi đáp ứng các quy tắc đã được thiết lập sẵn thì mới có thể hoàn thành việc nắm giữ hoặc chuyển nhượng. Dù token được triển khai trên chuỗi công khai nào, chỉ có người dùng đáp ứng tiêu chuẩn KYC hoặc nhà đầu tư đủ điều kiện mới có thể thực sự sở hữu những tài sản này. Lớp hợp đồng thông minh sẽ thực hiện việc xác định tuân thủ, không còn phụ thuộc vào việc phê duyệt tập trung, ghi chép thủ công hoặc giao thức ngoài chuỗi.

Điều khác biệt lớn nhất giữa nó và ERC-20 chính là việc đưa vào chiều "quyền hạn". ERC-20 ra đời trong bối cảnh hoàn toàn mở, không cần sự cho phép trên chuỗi gốc, bất kỳ địa chỉ ví nào cũng có thể tự do nhận và chuyển tiền, là một "công cụ có thể thay thế hoàn toàn". Trong khi đó, ERC-3643 nhắm đến các loại tài sản có giá trị cao, được quản lý chặt chẽ như chứng khoán, quỹ, trái phiếu, nhấn mạnh vào "ai có thể sở hữu" và "có tuân thủ quy định hay không", là một "tiêu chuẩn mã thông báo có quyền hạn". Nói cách khác, ERC-20 là tiền tệ tự do trong thế giới mã hóa, trong khi ERC-3643 là container tuân thủ trong tài chính trên chuỗi.

Hiện tại, ERC-3643 đã được nhiều quốc gia và tổ chức tài chính trên toàn cầu áp dụng. Các nền tảng chứng khoán số ở châu Âu đang mở rộng tiêu chuẩn ERC-3643 ra thị trường chứng khoán tư nhân. Vào tháng 6 năm nay, một nền tảng đã công bố hợp tác với nền tảng chứng khoán số, dự kiến sẽ xây dựng cơ sở hạ tầng đầu tư tư nhân dựa trên blockchain thông qua ERC-3643, bao gồm các loại tài sản như bất động sản, vốn tư nhân, quỹ đầu cơ và trái phiếu tư nhân.

Từ bất động sản đến sưu tập nghệ thuật, từ vốn tư nhân đến chứng từ chuỗi cung ứng, ERC-3643 cung cấp nền tảng hỗ trợ cho việc phân mảnh, số hóa và lưu thông toàn cầu của nhiều loại tài sản. Đây là tiêu chuẩn mã thông báo công khai duy nhất hiện nay có: tính tuân thủ có thể lập trình, xác thực danh tính trên chuỗi, khả năng tương thích pháp lý đa quốc gia và khả năng kết nối với cấu trúc tài chính hiện có.

Như Chủ tịch SEC đã nói trong bài phát biểu, thị trường chứng khoán trong tương lai không chỉ cần "hoạt động trên chuỗi", mà còn cần "tuân thủ trên chuỗi". Trong thời đại mới này, ERC-3643 có thể trở thành cây cầu quan trọng kết nối SEC với Ethereum, kết nối TradFi với DeFi.

Doanh nhân quay trở lại Mỹ, thị trường cấp một sẽ cất cánh từ chuỗi.

Trong một thời gian dài, "Kiểm tra Howey" ( đã là cơ sở chính để SEC xác định xem một loại tài sản có phải là chứng khoán hay không. Cụ thể, nó bao gồm bốn yếu tố: có đầu tư tiền bạc hay không, có đầu tư vào một doanh nghiệp chung hay không, có phụ thuộc vào nỗ lực của người khác để tạo ra lợi nhuận hay không, và có kỳ vọng vào lợi nhuận hay không. Nếu một dự án đáp ứng bốn tiêu chí trên, nó sẽ được công nhận là chứng khoán và do đó chịu sự ràng buộc của một loạt khung pháp lý chứng khoán như thông báo phát hành trước, công bố thông tin và hồ sơ quản lý.

Chính vì tiêu chuẩn kiểm tra mơ hồ, quy định thực thi không đồng nhất, đã dẫn đến việc trong vài năm qua, nhiều dự án thà hy sinh thị trường Mỹ, cũng muốn tránh rủi ro quản lý có thể xảy ra, thậm chí cố tình "chặn" người dùng Mỹ, không mở airdrop và khuyến khích.

Và trong chính sách Project Crypto được công bố gần đây, Chủ tịch SEC lần đầu tiên nêu rõ: sẽ xây dựng tiêu chuẩn tái phân loại tài sản mã hóa, cung cấp quy định công khai rõ ràng, các điều kiện miễn trừ và cơ chế cảng an toàn cho những hoạt động kinh tế trên chuỗi phổ biến như airdrop, ICO, Staking. SEC không còn mặc định "phát hành token = chứng khoán", mà sẽ phân loại hợp lý nó thành hàng hóa kỹ thuật số ) như Bitcoin (, tài sản sưu tầm kỹ thuật số ) như NFT (, stablecoin hoặc token chứng khoán và cung cấp lộ trình pháp lý thích hợp.

Điều này đại diện cho một bước ngoặt quan trọng: các bên dự án sẽ không còn cần phải "giả vờ không phát hành token", cũng không cần phải thông qua các cấu trúc vòng vèo như quỹ, DAO để che đậy cơ chế khuyến khích, càng không cần phải đăng ký dự án tại quần đảo Cayman, mà thực sự tập trung vào mã nguồn, với đội ngũ lấy công nghệ làm động lực cốt lõi, sẽ nhận được sự xác nhận tích cực từ hệ thống.

Trong bối cảnh AI, DePIN, SocialFi và các lĩnh vực mới nổi khác nhanh chóng trỗi dậy, nhu cầu về tài trợ sớm gia tăng trên thị trường, khung quy định dựa trên phân loại thực chất và khuyến khích đổi mới này có thể kích thích một làn sóng các dự án quay trở lại Mỹ. Mỹ, không còn là thị trường mà các doanh nhân mã hóa né tránh, mà có thể sẽ trở thành lựa chọn hàng đầu của họ trong việc phát hành token và huy động vốn.

![])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-88d4c16b5d27e839bb443c144129cb47.webp(

Tóm tắt

"Project Crypto" không phải là một đạo luật đơn lẻ, mà là một bộ cải cách hệ thống toàn diện. Nó mô tả một tương lai nơi phần mềm phi tập trung, kinh tế mã hóa và sự tuân thủ thị trường vốn hòa quyện với nhau. Thái độ của Chủ tịch SEC cũng rất rõ ràng: "Quy định không nên làm ngột ngạt đổi mới, mà phải mở đường cho nó."

Và đối với thị trường, đây cũng là một tín hiệu chuyển hướng chính sách rõ ràng. Từ Defi đến RWA, từ Super App đến phát hành mã thông báo gây quỹ, ai có thể cất cánh trong đợt chính sách ưu đãi này, phụ thuộc vào ai có thể nhanh chóng phản ứng với "cuộc cách mạng thị trường vốn trên chuỗi" do Mỹ dẫn dắt.

![])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-4911b51353a99c788600566b01885b29.webp(

![])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-971bf713764dd9342c0a10bc6a10586b.webp(