Ethena: Sự trỗi dậy của Stablecoin tổng hợp bản địa mã hóa mới

Ethena đã ra mắt một loại Stablecoin USD gốc mã hóa sáng tạo có tên là USDe, với thiết kế sản phẩm thu nhập thụ động có cấu trúc nằm giữa trung ương hóa và phi tập trung. Sản phẩm này lưu trữ tài sản trên chuỗi, duy trì sự ổn định thông qua chiến lược Delta trung tính, đồng thời mang lại lợi nhuận cho người nắm giữ.

Bối cảnh ra đời của USDe

Sự ra đời của USDe nhằm tìm kiếm sự cân bằng trong bối cảnh thị trường stablecoin hiện tại. Hiện tại, stablecoin tập trung như USDT và USDC chiếm ưu thế trên thị trường, tài sản thế chấp của stablecoin phi tập trung DAI dần trở nên tập trung, trong khi stablecoin thuật toán như UST đã sụp đổ sau khi tăng trưởng nhanh chóng. Ethena cố gắng tìm kiếm sự thỏa hiệp giữa DeFi và CeFi, cân bằng lợi thế của cả hai.

Cơ chế hoạt động của USDe

1. Đúc và đổi: Người dùng có thể đúc USDe bằng cách gửi stETH theo tỷ lệ 1:1. stETH gửi vào được lưu trữ bởi bên thứ ba và được ánh xạ vào tài khoản sàn giao dịch. Ethena sau đó mở vị thế hợp đồng vĩnh viễn ETH short trên sàn giao dịch để đảm bảo giá trị tài sản thế chấp được giữ ổn định.

2. Quản lý quỹ: áp dụng phương thức OES(Off-exchange Settlement), giữ tài sản của người dùng trên chuỗi, đồng thời cho phép sử dụng tại sàn giao dịch. Phương thức này vừa đảm bảo tính minh bạch vừa nâng cao hiệu quả sử dụng vốn, giảm thiểu rủi ro cho sàn giao dịch.

3. Nguồn thu nhập: Chủ yếu đến từ lợi nhuận staking Ethereum và lợi nhuận phí vốn từ các vị thế short trên sàn giao dịch.

4. Tài sản sinh thái: bao gồm USDe( Stablecoin), token chứng nhận USDe được thế chấp sUSDe( và token quản trị giao thức ENA).

Lợi thế và thách thức của USDe

Ưu điểm:

• Kết hợp tính minh bạch của DeFi và tính thanh khoản của CeFi
• Nguồn thu nhập đa dạng
• Lợi suất ban đầu cao hơn

Thách thức:

• Lợi suất bị ảnh hưởng lớn bởi tâm lý thị trường
• Khả năng mở rộng bị giới hạn bởi quy mô thị trường hợp đồng vĩnh viễn
• Tồn tại rủi ro tiềm ẩn về phí vốn, ủy thác, tính thanh khoản, v.v.

Triển vọng tương lai

USDe có tiềm năng trở thành một Stablecoin có lợi suất cao, có quy mô vừa phải, sự phát triển lâu dài của nó sẽ liên quan chặt chẽ đến tình hình thị trường. Khi thị trường thay đổi, Ethena cần tìm kiếm sự cân bằng giữa mở rộng và lợi suất, và liên tục tối ưu hóa chiến lược quản lý rủi ro.

Tổng thể, Ethena đại diện cho một nỗ lực đổi mới trong thị trường Stablecoin, sự thành công hay thất bại của nó sẽ cung cấp kinh nghiệm quý giá cho hệ sinh thái mã hóa.