Ảnh hưởng tiềm năng của Stablecoin đối với hệ thống tài chính

Stablecoin như một cầu nối giữa tài chính truyền thống và tài chính phi tập trung, sự phát triển của nó đang nhận được sự chú ý ngày càng nhiều từ các cơ quan quản lý. Gần đây, Mỹ và Hồng Kông lần lượt thông qua các đạo luật về quản lý stablecoin, đánh dấu việc các trung tâm tài chính chính trên toàn cầu bắt đầu thiết lập khung quản lý cho stablecoin. Quá trình này không chỉ có lợi cho việc chuẩn hóa sự phát triển của ngành mà còn tạo điều kiện cho sự hội nhập giữa tài chính phi tập trung và hệ thống tài chính truyền thống.

Khung quy định về Stablecoin dần được hoàn thiện

Mỹ và Hong Kong đã xây dựng một loạt quy định cho dự thảo luật stablecoin nhằm đối phó với các điểm rủi ro xuất hiện trước đó trong ngành, chủ yếu bao gồm:

1. Yêu cầu tài sản dự trữ 100% neo theo tiền tệ hợp pháp hoặc tài sản có tính thanh khoản cao
2. Tổ chức phát hành cần được cấp phép quản lý.
3. Đưa vào khuôn khổ quản lý chống rửa tiền
4. Tăng cường bảo vệ người tiêu dùng
5. Cấm stablecoin trả lãi

Các yêu cầu này tham khảo khung quy định tài chính truyền thống, nhưng trong quản lý thanh khoản thì nghiêm ngặt hơn. Các cơ quan quản lý định vị stablecoin là "tiền mặt trên chuỗi", không phải "tiền gửi trên chuỗi", nhằm củng cố nền tảng của tài chính phi tập trung.

Ảnh hưởng tiềm tàng đến hệ thống tài chính

1. Cung cấp giải pháp thanh toán xuyên biên giới hiệu quả hơn

Stablecoin có lợi thế về chi phí thấp và hiệu quả cao trong thanh toán xuyên biên giới. Tuy nhiên, với việc quy định được chuẩn hóa, chi phí tuân thủ có thể tăng lên. Về lâu dài, thị phần của stablecoin trong thanh toán quốc tế có khả năng tăng lên, nhưng quá trình này vẫn cần có sự hoàn thiện liên tục của khung pháp lý.

2. Ảnh hưởng đến việc tạo ra tiền tệ là hạn chế

Yêu cầu dự trữ 100% hạn chế khả năng mở rộng tín dụng của các tổ chức phát hành Stablecoin. Việc phát hành Stablecoin bản thân nó không ảnh hưởng đến cung tiền truyền thống, nhưng có thể dẫn đến việc chuyển tiền gửi sang Stablecoin. Mặc dù các nền tảng cho vay tiền điện tử có chức năng tạo tín dụng tương tự như ngân hàng, nhưng hiện tại quy mô còn hạn chế.

3. Tồn tại hiệu ứng thoái hóa tài chính

Stablecoin có thể dẫn đến sự mất mát tiền gửi ngân hàng, đặc biệt là tiền gửi giao dịch. Mặc dù hiện tại ảnh hưởng còn hạn chế, nhưng về lâu dài có hai rủi ro: thứ nhất là sự phát triển của stablecoin vượt mong đợi; thứ hai là việc thu lợi từ đầu tư thông qua cách gián tiếp. Một số ngân hàng truyền thống đã bắt đầu khám phá dịch vụ stablecoin để đối phó với những thách thức tiềm ẩn.

4. Nhận phần nhu cầu nợ chính phủ

Các nhà phát hành Stablecoin trở thành người mua quan trọng của trái phiếu kho bạc ngắn hạn của Mỹ. Khi quy mô Stablecoin mở rộng, nhu cầu đối với trái phiếu kho bạc ngắn hạn có thể sẽ tăng lên. Tuy nhiên, tác động đến trái phiếu kho bạc dài hạn có thể sẽ hạn chế, ngân hàng trung ương có thể sử dụng các công cụ chính sách tiền tệ để thực hiện phòng ngừa.

5. Ảnh hưởng đến định giá thị trường tài chính

Stablecoin ảnh hưởng đến thị trường tài chính thông qua nhiều kênh: thứ nhất là việc cho vay trong hệ thống tài chính phi tập trung tạo ra "tiền tệ gần đúng"; thứ hai là sự biến động giá của tài sản tiền điện tử ảnh hưởng đến tâm lý thị trường; thứ ba là giá cổ phiếu của các công ty niêm yết liên quan bị ảnh hưởng.

6. Ảnh hưởng đến hệ thống tiền tệ quốc tế

Tác động của stablecoin đối với đồng đô la khá phức tạp. Một mặt, hiện tại hầu hết các stablecoin đều được neo vào đồng đô la, dường như củng cố vị thế của đồng đô la; mặt khác, sự nổi lên của stablecoin cũng phản ánh nhu cầu phi đô la hóa của một số nền kinh tế. Về lâu dài, liệu vị thế thống trị của đồng đô la có bị thách thức hay không vẫn còn phải quan sát. Đối với các nền kinh tế mới nổi, stablecoin có thể mang lại áp lực cạnh tranh tiền tệ.

7. Những gợi ý về quốc tế hóa tiền tệ

Dự luật stablecoin ở Hồng Kông cho phép phát hành stablecoin không phải đô la Mỹ, mở ra con đường mới cho việc quốc tế hóa các loại tiền tệ khác. Điều này giúp nâng cao ảnh hưởng của các loại tiền tệ liên quan trong lĩnh vực thanh toán xuyên biên giới, tài sản tiền điện tử, nhưng vẫn cần chú ý đến rủi ro ổn định tài chính.

Cảnh báo rủi ro

1. Rủi ro phát triển ngành công nghiệp tiền điện tử
2. Stablecoin đối với hệ thống tài chính truyền thống chịu tác động vượt quá dự kiến
3. Chính sách quản lý tiến triển không như mong đợi