Phân tích sâu về giao thức Ethena: Thách thức và chiến lược tối ưu tỷ lệ funding
Giao thức Ethena là một dự án stablecoin dựa trên Ethereum, cung cấp đồng đô la tổng hợp USDe thông qua chiến lược Delta trung tính. Cơ chế cốt lõi của nó là người dùng gửi stETH để đúc USDe, giao thức sau đó sử dụng giải pháp thanh toán ngoài sàn để bán khống hợp đồng vĩnh viễn ETH với số lượng tương đương, đạt được Delta trung tính cho danh mục đầu tư.
Tính đến ngày 9 tháng 5 năm 2024, tổng phát hành của USDe đạt 2.29 tỷ USD, chiếm khoảng 1.43% thị phần stablecoin, xếp thứ năm. Tỷ lệ lợi nhuận hàng năm của người nắm giữ sUSDe là 15.3%.
Thu nhập của Ethena chủ yếu đến từ hai khía cạnh: lợi nhuận từ việc staking spot và lợi nhuận từ tỷ lệ funding của vị thế short. Tỷ lệ funding là cơ chế được sử dụng trong hợp đồng vĩnh viễn để cân bằng giá tương lai và giá spot, khi giá hợp đồng vĩnh viễn cao hơn giá spot, bên mua sẽ trả phí cho bên bán, và ngược lại.
Trong thị trường bò hiện tại, tâm lý mua vào rõ rệt, tỷ lệ funding duy trì ở mức cao trong thời gian dài, đây là lý do chính khiến Ethena có thể tạo ra lợi nhuận cao. Tuy nhiên, khi tâm lý thị trường trở nên bình tĩnh và việc xây dựng nhiều vị thế bán của Ethena, lợi nhuận từ tỷ lệ funding đã giảm.
Để mở rộng quy mô, Ethena chọn thực hiện phòng ngừa rủi ro trên các sàn giao dịch tập trung, những sàn giao dịch này chiếm hơn 95% thị phần hợp đồng mở. Để giảm thiểu rủi ro tập trung, Ethena đã đưa vào cơ chế OES, giao tài sản thế chấp cho bên thứ ba quản lý.
Gần đây, Ethena bắt đầu chấp nhận BTC làm tài sản thế chấp, tính đến ngày 9 tháng 5, BTC đã chiếm 41% tổng tài sản thế chấp. Mặc dù điều này làm giảm lợi suất staking của stETH, nhưng nó đã tăng khả năng mở rộng của giao thức và sự đa dạng của danh mục đầu tư.
Tuy nhiên, Ethena đang đối mặt với một số thách thức:
Quy mô quỹ bảo hiểm không đủ: hiện tại chỉ chiếm 1.66% lượng phát hành USDe, thấp hơn nhiều so với mức đề xuất của mô hình chính thức.
Tỷ lệ lợi nhuận giảm: Lợi suất của sUSDe nhanh chóng giảm từ trên 30% xuống khoảng 10%.
Thiếu hụt ứng dụng: USDe hiện chủ yếu được sử dụng để kiếm APY cao và tham gia các hoạt động airdrop.
Rủi ro rút tiền tiềm ẩn: Nếu tỷ lệ funding tiếp tục ảm đạm, đặc biệt là sau khi kết thúc đợt airdrop thứ hai, có thể sẽ xuất hiện lượng lớn người rút tiền.
Hạn chế thanh khoản thị trường: Vị thế bán của Ethena đã chiếm một phần lớn thị trường, việc mở rộng trong tương lai có thể gặp vấn đề về thanh khoản.
Để đối phó với những thách thức này, Ethena có thể cần:
Tăng nhanh quy mô quỹ bảo hiểm.
Phát triển nhiều ứng dụng cho USDe.
Đa dạng hóa thêm các loại tài sản thế chấp để nâng cao giới hạn phát hành và phân tán rủi ro.
Theo dõi chặt chẽ tổng số hợp đồng mở chưa thanh lý trên thị trường, kiểm soát quy mô phát hành một cách hợp lý.
Mặc dù Ethena có một số lợi thế tự nhiên để đối phó với tình trạng rút tiền trong môi trường tỷ lệ funding âm, nhưng quỹ bảo hiểm đầy đủ vẫn là chìa khóa để đảm bảo giao thức hoạt động ổn định. Trong tương lai, Ethena cần tiếp tục tối ưu hóa chiến lược và tăng cường quản lý rủi ro để duy trì vị thế của mình trong thị trường stablecoin cạnh tranh khốc liệt.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
Phân tích độ sâu giao thức Ethena: Thách thức và chiến lược ứng phó phía sau lợi nhuận cao
Phân tích sâu về giao thức Ethena: Thách thức và chiến lược tối ưu tỷ lệ funding
Giao thức Ethena là một dự án stablecoin dựa trên Ethereum, cung cấp đồng đô la tổng hợp USDe thông qua chiến lược Delta trung tính. Cơ chế cốt lõi của nó là người dùng gửi stETH để đúc USDe, giao thức sau đó sử dụng giải pháp thanh toán ngoài sàn để bán khống hợp đồng vĩnh viễn ETH với số lượng tương đương, đạt được Delta trung tính cho danh mục đầu tư.
Tính đến ngày 9 tháng 5 năm 2024, tổng phát hành của USDe đạt 2.29 tỷ USD, chiếm khoảng 1.43% thị phần stablecoin, xếp thứ năm. Tỷ lệ lợi nhuận hàng năm của người nắm giữ sUSDe là 15.3%.
Thu nhập của Ethena chủ yếu đến từ hai khía cạnh: lợi nhuận từ việc staking spot và lợi nhuận từ tỷ lệ funding của vị thế short. Tỷ lệ funding là cơ chế được sử dụng trong hợp đồng vĩnh viễn để cân bằng giá tương lai và giá spot, khi giá hợp đồng vĩnh viễn cao hơn giá spot, bên mua sẽ trả phí cho bên bán, và ngược lại.
Trong thị trường bò hiện tại, tâm lý mua vào rõ rệt, tỷ lệ funding duy trì ở mức cao trong thời gian dài, đây là lý do chính khiến Ethena có thể tạo ra lợi nhuận cao. Tuy nhiên, khi tâm lý thị trường trở nên bình tĩnh và việc xây dựng nhiều vị thế bán của Ethena, lợi nhuận từ tỷ lệ funding đã giảm.
Để mở rộng quy mô, Ethena chọn thực hiện phòng ngừa rủi ro trên các sàn giao dịch tập trung, những sàn giao dịch này chiếm hơn 95% thị phần hợp đồng mở. Để giảm thiểu rủi ro tập trung, Ethena đã đưa vào cơ chế OES, giao tài sản thế chấp cho bên thứ ba quản lý.
Gần đây, Ethena bắt đầu chấp nhận BTC làm tài sản thế chấp, tính đến ngày 9 tháng 5, BTC đã chiếm 41% tổng tài sản thế chấp. Mặc dù điều này làm giảm lợi suất staking của stETH, nhưng nó đã tăng khả năng mở rộng của giao thức và sự đa dạng của danh mục đầu tư.
Tuy nhiên, Ethena đang đối mặt với một số thách thức:
Thiếu hụt ứng dụng: USDe hiện chủ yếu được sử dụng để kiếm APY cao và tham gia các hoạt động airdrop.
Rủi ro rút tiền tiềm ẩn: Nếu tỷ lệ funding tiếp tục ảm đạm, đặc biệt là sau khi kết thúc đợt airdrop thứ hai, có thể sẽ xuất hiện lượng lớn người rút tiền.
Hạn chế thanh khoản thị trường: Vị thế bán của Ethena đã chiếm một phần lớn thị trường, việc mở rộng trong tương lai có thể gặp vấn đề về thanh khoản.
Để đối phó với những thách thức này, Ethena có thể cần:
Mặc dù Ethena có một số lợi thế tự nhiên để đối phó với tình trạng rút tiền trong môi trường tỷ lệ funding âm, nhưng quỹ bảo hiểm đầy đủ vẫn là chìa khóa để đảm bảo giao thức hoạt động ổn định. Trong tương lai, Ethena cần tiếp tục tối ưu hóa chiến lược và tăng cường quản lý rủi ro để duy trì vị thế của mình trong thị trường stablecoin cạnh tranh khốc liệt.