Phân tích mối quan hệ nhị phân giữa công ty niêm yết và Tài sản tiền điện tử
Lời mở đầu
Việc Trump được bầu làm Tổng thống Mỹ vào năm 2024 là một sự kiện mang tính biểu tượng đối với ngành Tài sản tiền điện tử toàn cầu, chính sách thân thiện với Tài sản tiền điện tử trở thành một trong những nguyên tắc cốt lõi trong chính quyền của ông. Tiếp theo đó là một loạt các chính sách tích cực như dự trữ quốc gia Bitcoin, dự luật stablecoin, Circle trở thành cổ phiếu đầu tiên của stablecoin. Ngành Tài sản tiền điện tử dần tiến tới việc tuân thủ quy định và chấp nhận sự giám sát.
Đồng thời, nhiều công ty niêm yết bắt đầu học hỏi mô hình thành công của MicroStrategy như một nhà tích trữ BTC. Số lượng công ty niêm yết toàn cầu rất lớn, nhiều công ty đã bị suy giảm nghiêm trọng về giá trị thị trường, thanh khoản cực kỳ thiếu hụt. Bằng cách trở thành nhà tích trữ coin, nhiều công ty vỏ có thể nhận được nguồn tài chính mới, bổ sung thanh khoản. Thậm chí một số công ty không liên quan đến tài sản tiền điện tử hoặc tài chính cũng đã gia nhập hàng ngũ nhà tích trữ coin, như nhà sản xuất ô tô sang trọng của Mỹ ECD đã huy động 500 triệu đô la thông qua tài trợ vốn cổ phần, trở thành một trong những nhà tích trữ Bitcoin.
Tuy nhiên, gần đây các công ty niêm yết có nhiều lựa chọn hơn trong việc tích trữ coin, nhiều loại coin trong Top 100 mã hóa đã được đưa vào danh sách lựa chọn. Thực tế, nhiều token của các dự án không phù hợp để giữ lâu dài. Hơn nữa, nhiều token tương đối tập trung, đội ngũ sáng lập có quyền quyết định lớn, khiến cho các nhà đầu tư khó có thể đóng vai trò lớn hơn. Bài viết này sẽ thảo luận chi tiết về mối quan hệ nhị phân giữa nhà đầu tư và tài sản tiền điện tử, cũng như những suy nghĩ liên quan đến chủ đề phi tập trung.
1. Góc nhìn của công ty niêm yết về Tài sản tiền điện tử
Không còn nghi ngờ gì nữa, yêu cầu hàng đầu của các công ty niêm yết khi chọn cách huy động vốn để mua Tài sản tiền điện tử là quản lý giá trị thị trường. Theo thống kê, hiện có 34 công ty niêm yết nắm giữ BTC. Đồng thời, ban lãnh đạo của nhiều công ty đã chủ động chuyển đổi công ty thành những nhà đầu tư tích trữ Tài sản tiền điện tử như ETH, SOL, HYPE vào năm 2025, nhằm bắt chước con đường thành công của MicroStrategy. Thực tế, chiến lược này cũng đã mang lại sự tăng trưởng đáng kể cho giá cổ phiếu của các công ty niêm yết.
Công ty Sharplink trước đây chuyên về cá cược thể thao, vào tháng 5 năm 2025 thông báo đã hoàn thành vòng gọi vốn riêng tư khoảng 425 triệu USD, và sẽ mua vào ETH với số lượng lớn làm tài sản dự trữ chính. Giá cổ phiếu của công ty đã tăng từ 2.97 USD lên 124 USD chỉ trong 10 ngày, tăng hơn 40 lần. Công ty đầu tư các dự án blockchain giai đoạn đầu Cypherpunk Holdings đã đổi tên thành SOL Strategies vào tháng 9 năm 2024, từ cái tên có thể thấy công ty này là phiên bản MicroStrategy của Solana. Giá cổ phiếu của công ty đã tăng từ 0.08 USD lên 4.24 USD trong vòng 3 tháng, tăng hơn 50 lần.
Nhiều công ty niêm yết sẽ chuyển mình thành những nhà đầu tư tích trữ coin như một liều thuốc kỳ diệu để nâng cao giá cổ phiếu, các tài sản tiền điện tử được mua cũng mở rộng từ BTC sang SOL, HYPE, BNB. Thực tế, nhiều công ty mua coin chỉ là hành động theo xu hướng, ban lãnh đạo không đủ hiểu biết về tài sản tiền điện tử và thiếu kế hoạch chiến lược dài hạn cho việc mua coin. Chương này sẽ đứng từ góc độ của công ty niêm yết, dựa trên nhu cầu khác nhau của họ, chọn ra những tài sản tiền điện tử phù hợp để mua.
1.1 Chi phí tài trợ của PoS chuỗi công khai mã hóa > Chuỗi công khai mã hóa PoW
Ban đầu, công chúng có nhận thức chung về việc các công ty niêm yết nắm giữ coin vào năm 2020, khi MicroStrategy mua một lần hơn 20.000 BTC, CEO của công ty Michael Saylor tuyên bố rằng trong tương lai chỉ mua BTC và sẽ không bao giờ bán ra. Đúng vào thời điểm thị trường bò BTC từ 2020 đến 2021, độ nổi tiếng của MicroStrategy không ngừng tăng lên, việc mua tài sản tiền điện tử đã giúp các công ty niêm yết lật ngược tình thế và trở thành một ví dụ điển hình trong hoạt động của thị trường vốn.
Bitcoin là chuỗi công khai đại diện cho PoW( bằng chứng công việc), cơ chế của nó dựa trên việc sử dụng sức mạnh tính toán từ CPU, GPU, ASIC và các chip khác để liên tục thực hiện va chạm băm trong các hồ đào, cuối cùng hoàn thành việc tạo khối cho chuỗi khối để nhận phần thưởng BTC. Trước khi MicroStrategy mua BTC, các công ty khai thác Bitcoin như Marathon, Riot, Cleanspark, v.v. có hoạt động kinh doanh chính là khai thác BTC thông qua máy khai thác, vì vậy các công ty này đều có một phần tài sản tiền điện tử chưa bán trên bảng cân đối kế toán.
Đối với các công ty niêm yết, vấn đề của tài sản PoW như BTC tương tự như vàng, chỉ có thể mua vào và giữ như dự trữ chiến lược, nhưng khó có thể tạo ra "tiền sinh ra tiền" bằng các cách khác. Các chuỗi PoS thì gán nhiều trọng số hơn cho chính các token, việc phê duyệt giao dịch trên chuỗi PoS cần có các nút xác nhận, và để trở thành một nút thì cần phải stake một số lượng nhất định token quản trị, số lượng token cần stake trên mạng Ethereum là 32 ETH cố định, trong khi mạng Solana không có giới hạn số lượng stake. Những người nắm giữ token quản trị có thể chia sẻ một tỷ lệ nhất định phí Gas giao dịch như phần thưởng ( cơ chế chia sẻ khác nhau giữa các chuỗi ).
Đối với các công ty niêm yết phụ thuộc vào tài chính nợ, việc nắm giữ token quản trị của chuỗi công khai PoS và staking token có thể mang lại lợi suất hàng năm từ 2% đến 7%. Phần lợi suất này có thể giúp trang trải chi phí tài chính nợ của công ty. Ngay cả khi hiệu suất công ty giảm, các công ty nắm giữ token của chuỗi công khai PoS cũng không cần lo lắng về vấn đề trả lãi.
1.2 Công ty niêm yết nên chọn tài sản tiền điện tử loại PoS công khai như thế nào
So với chiến lược "Mua và Giữ" của MicroStrategy đối với BTC, việc các công ty niêm yết lựa chọn và mua token quản trị của các chuỗi công khai PoS là một công trình hệ thống phức tạp hơn. Một số công ty niêm yết có thể thiên về việc mua các tài sản tiền điện tử có độ biến động giá lớn hơn; một số có thể thiên về việc mua các tài sản tiền điện tử có mức độ phi tập trung cao hơn; cũng có một phần không thể hoàn thành việc xây dựng nút tự tạo, vì vậy cần mua các tài sản tiền điện tử có nền tảng staking thanh khoản trưởng thành. Bảng dưới đây sẽ tóm tắt các đặc điểm của các loại token từ nhiều khía cạnh khác nhau, đối với các công ty niêm yết có kế hoạch mua tài sản tiền điện tử, đây là một tài liệu tham khảo toàn diện.
Lợi suất staking có thể so sánh với tỷ lệ cổ tức cổ phiếu. Dựa trên nhu cầu của các công ty niêm yết, nhu cầu trở thành nhà đầu tư nắm giữ token PoS chủ yếu được chia thành ba loại: ( ) nhận được lợi suất staking cao, đồng thời có dòng tiền vào tích cực để trang trải chi phí tài chính. ( ) nhận được sự gia tăng giá trị tài sản cao, thúc đẩy giá cổ phiếu tăng trưởng. ( ) chiếm vị trí trung tâm trong hệ sinh thái, xung quanh chiến lược phát triển hệ sinh thái chuỗi công khai. Phần dưới đây sẽ lọc ra các mục tiêu phù hợp dựa trên các mục tiêu khác nhau của các công ty niêm yết.
1.2.1 Theo đuổi lợi suất cao từ staking: Lợi suất staking của SOL cao, khối lượng giao dịch trên chuỗi công cộng ổn định
Đối với các công ty niêm yết có chi phí cao để phát hành cổ phiếu hoặc trái phiếu, tỷ suất sinh lợi từ tài sản tiền điện tử có mã hóa cao rất hấp dẫn. Theo dữ liệu, tỷ suất sinh lợi hàng năm trong 7 ngày của các chuỗi công khai như Polkadot, Cosmos, Celestia đều vượt quá 10%. Nhưng những tài sản tiền điện tử này do tỷ lệ lạm phát cao của chính nó, khả năng giữ giá rất yếu. Ba loại tài sản tiền điện tử trên đã giảm lần lượt 42%, 36%, 71% trong vòng 1 năm qua. Tỷ suất sinh lợi từ việc staking không thể bù đắp cho sự sụt giảm giá coin. Đối với các công ty niêm yết, đây không phải là lựa chọn tối ưu.
So với, SOL có tỷ lệ lợi nhuận staking cao trong khi giá token đã giữ được xu hướng tăng trong gần 2 năm, với mức giảm giá lớn nhất trong 2 năm là 52%, độ ổn định khá mạnh. Trong mô hình lợi nhuận staking của Solana, tỷ lệ lợi nhuận staking của node = ( phần thưởng blockchain + thu nhập MEV + thu nhập Tips ) / tổng số lượng staking.
Công thức ở hai đầu tử số và mẫu số, phần tử số tỷ lệ phần thưởng blockchain cao nhất, trong khi số lượng phần thưởng blockchain liên quan đến khối lượng giao dịch của chuỗi công khai. Khối lượng giao dịch của chuỗi công khai Solana đã duy trì tăng trưởng nhanh chóng trong 5 năm qua, với khối lượng giao dịch tháng 6 đạt 2,97 tỷ giao dịch. Ở đầu mẫu số, hiện nay tỷ lệ staking SOL đã đạt trên 65%, vì vậy sẽ không xảy ra tình trạng nhiều SOL tham gia vào các nút staking dẫn đến giảm tỷ suất lợi nhuận. Tổng thể, phần thưởng staking 7% của các nút mạng Solana tương đối ổn định.
Từ góc độ của công ty niêm yết, mô hình kinh doanh để trở thành nhà đầu tư tích trữ SOL thông qua phát hành riêng lẻ hoặc huy động vốn nợ và nhận dòng tiền tích cực thông qua staking node, bước khó khăn tương đối là tự xây dựng node. Node mạng Solana cần máy chủ hiệu suất cao làm hỗ trợ phần cứng, cấu hình tối thiểu là bộ xử lý 64 lõi, 256G bộ nhớ và 1T ổ cứng. Ngoài ra, để trở thành node mạng cũng cần có hỗ trợ băng thông mạng tốc độ cao. Về phần mềm, để trở thành node Solana cần tải xuống Git, Rust, Docker, cấu hình node cần có một chút kiến thức về mã.
Do đó, có thể thấy rằng các công ty niêm yết nếu tự xây dựng nút mạng Solana sẽ cần một ngưỡng kỹ thuật khá cao. Nếu công ty đánh giá rằng quy trình tự xây dựng nút khá phức tạp, có thể lựa chọn hai phương án là nền tảng staking có tính thanh khoản hoặc dịch vụ nút RPC.
Jito là một trong những nền tảng staking thanh khoản chính trên mạng Solana hiện nay, quy trình staking của nó tương đối đơn giản, chỉ cần kết nối ví và nhập số tiền tương ứng là có thể nhận được lợi suất hàng năm 7.19% tính đến ngày 3 tháng 7 năm 2025. Tuy nhiên, việc sử dụng nền tảng staking sẽ giảm lợi suất ở một mức độ nhất định, nền tảng sẽ không hiển thị tỷ lệ hoa hồng trực tiếp. Các nền tảng staking chuyên nghiệp có thể nhận được lợi nhuận cao hơn từ Tips và MEV, trong khi những người staking nhận được lợi suất hàng năm cố định.
Đối với các công ty muốn đạt được lợi nhuận vượt trội thông qua Tips và MEV, nhưng lại muốn giảm bớt rào cản trong việc xây dựng nút và đầu tư vốn cố định, họ có thể chọn dịch vụ nút RPC từ các nhà cung cấp như Helius. Người dùng thuê máy chủ bare metal của nhà cung cấp, máy chủ bare metal đảm bảo độ trễ tối thiểu (<50ms) và băng thông cao, đáp ứng nhu cầu hiệu suất cao của trình xác thực Solana. Ngược lại với cách mà người dùng trên các nền tảng staking như Jito có lợi nhuận cố định và lợi nhuận của nền tảng dao động; các nhà cung cấp như Helius thu phí cố định từ người dùng ( với các gói phí khác nhau ), trong khi lợi nhuận dao động từ MEV và Tips hoàn toàn thuộc về người dùng.
Tóm lại, ba phương án đều có ưu và nhược điểm riêng. Nền tảng staking phù hợp với những nhà đầu tư nắm giữ coin có vốn đầu tư thấp, dịch vụ thuê ngoài nút RPC phù hợp với những nhà đầu tư nắm giữ coin có vốn đầu tư trung bình, trong khi việc tự xây dựng nút thì phù hợp với những nhà đầu tư nắm giữ coin có vốn tương đối dồi dào và có khả năng kỹ thuật nhất định. Ngoài ra, việc nắm giữ coin SOL cũng có một số rủi ro, mạng Solana tương đối tập trung, trước đây đã xảy ra nhiều sự cố ngừng hoạt động của mạng chính, những sự kiện này có thể gây ảnh hưởng nhất định đến giá token.
(# 1.2.2 Theo đuổi sự tăng trưởng giá trị: Cơ chế mua lại phí giao dịch HYPE, giá coin đã đạt được mức tăng 10 lần.
Đối với các công ty niêm yết đang thiếu hụt tính thanh khoản, nhu cầu hàng đầu trong thời gian ngắn vẫn là nâng cao giá trị thị trường cổ phiếu, thông qua việc giảm sở hữu cổ phiếu và các phương thức khác để duy trì hoạt động bình thường của công ty. Các công ty niêm yết như là những nhà tích trữ coin, cách thông thường để nhanh chóng nâng cao giá cổ phiếu là mua vào các tài sản có tốc độ tăng trưởng cao hoặc định giá cao. HYPE là tài sản tiền điện tử chủ đạo cho sự tăng trưởng giá trị thị trường trong nửa đầu năm 2025, các công ty niêm yết trở thành nhà tích trữ HYPE, giá cổ phiếu của họ sẽ gắn liền với giá token HYPE, hoặc có thể đạt được sự tăng trưởng nhanh chóng về giá trị công ty trong thời gian ngắn.
So với các blockchain công khai khác như SUI, TRON, XRP cũng có sự tăng trưởng lớn về giá trị thị trường trong năm qua, lợi thế của HYPE nằm ở việc quản lý cung cầu token một cách tinh vi, đảm bảo sự khan hiếm của token HYPE. Trong sáu tháng qua, quỹ hỗ trợ Hyperliquid đã tái đầu tư khoảng 97% doanh thu từ phí Gas vào việc mua lại HYPE, đã tích lũy mua lại tổng giá trị 9,1 tỷ USD HYPE. Hiện tại, chỉ có 34% tổng nguồn cung đang lưu hành, 23,8% token do đội ngũ nắm giữ sẽ bị khóa cho đến năm 2027-2028, trong khi gần 39% token được chỉ định để thưởng cho cộng đồng, sẽ được phân phối dần dần. Do dự án không nhận vốn đầu tư mạo hiểm, không có áp lực bán ra từ bên ngoài, điều này đã tăng cường tiềm năng giá trị dài hạn của HYPE.
Các nút vận hành của Hyperliquid so với Solana tập trung hơn, toàn bộ mạng chỉ có 21 nút, ở một mức độ nào đó giữ cho hoạt động của chuỗi công khai hiệu quả cao. Do đó, ngay cả khi công ty niêm yết mua một số lượng lớn HYPE, cũng khó trở thành một trong 21 nút cốt lõi, nền tảng chính thức của chuỗi công khai StakedHYPE sẽ trở thành lựa chọn cho các nhà đầu tư tích trữ thông qua việc staking để kiếm thêm lợi nhuận. Nền tảng này đã thu hút hơn 10 triệu HYPE tham gia staking. So với các chuỗi công khai khác, tỷ lệ lợi nhuận từ việc staking HYPE tương đối thấp, dữ liệu cho thấy tỷ lệ lợi nhuận chỉ là 2.28%.
![Gate研究院：解析上市 công ty与Tài sản tiền điện tử的二元关系])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-444f4fe50365faee234337781bba8cae.webp###
(# 1.2.3 Theo đuổi bố cục sinh thái: ETH có mức độ phi tập trung cao, độ khó phát triển Layer2 thấp
Trong lĩnh vực Tài sản tiền điện tử, sự dư thừa của công chain là hiện tượng rõ ràng. Theo thống kê, hiện tại tổng số công chain trên toàn mạng đã vượt quá 200. Thực tế, phần lớn các nhà phát triển sẽ chọn Ethereum, Solana, Sui và các công chain chính khác để phát triển sản phẩm, trong khi khối lượng giao dịch của nhiều công chain độc lập đang giảm dần theo từng năm.
Đứng từ góc độ của công ty niêm yết, một số công ty không còn thỏa mãn với
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
Giải mã chiến lược tích trữ coin của công ty niêm yết: Từ BTC đến sự phát triển của chuỗi công khai PoS
Phân tích mối quan hệ nhị phân giữa công ty niêm yết và Tài sản tiền điện tử
Lời mở đầu
Việc Trump được bầu làm Tổng thống Mỹ vào năm 2024 là một sự kiện mang tính biểu tượng đối với ngành Tài sản tiền điện tử toàn cầu, chính sách thân thiện với Tài sản tiền điện tử trở thành một trong những nguyên tắc cốt lõi trong chính quyền của ông. Tiếp theo đó là một loạt các chính sách tích cực như dự trữ quốc gia Bitcoin, dự luật stablecoin, Circle trở thành cổ phiếu đầu tiên của stablecoin. Ngành Tài sản tiền điện tử dần tiến tới việc tuân thủ quy định và chấp nhận sự giám sát.
Đồng thời, nhiều công ty niêm yết bắt đầu học hỏi mô hình thành công của MicroStrategy như một nhà tích trữ BTC. Số lượng công ty niêm yết toàn cầu rất lớn, nhiều công ty đã bị suy giảm nghiêm trọng về giá trị thị trường, thanh khoản cực kỳ thiếu hụt. Bằng cách trở thành nhà tích trữ coin, nhiều công ty vỏ có thể nhận được nguồn tài chính mới, bổ sung thanh khoản. Thậm chí một số công ty không liên quan đến tài sản tiền điện tử hoặc tài chính cũng đã gia nhập hàng ngũ nhà tích trữ coin, như nhà sản xuất ô tô sang trọng của Mỹ ECD đã huy động 500 triệu đô la thông qua tài trợ vốn cổ phần, trở thành một trong những nhà tích trữ Bitcoin.
Tuy nhiên, gần đây các công ty niêm yết có nhiều lựa chọn hơn trong việc tích trữ coin, nhiều loại coin trong Top 100 mã hóa đã được đưa vào danh sách lựa chọn. Thực tế, nhiều token của các dự án không phù hợp để giữ lâu dài. Hơn nữa, nhiều token tương đối tập trung, đội ngũ sáng lập có quyền quyết định lớn, khiến cho các nhà đầu tư khó có thể đóng vai trò lớn hơn. Bài viết này sẽ thảo luận chi tiết về mối quan hệ nhị phân giữa nhà đầu tư và tài sản tiền điện tử, cũng như những suy nghĩ liên quan đến chủ đề phi tập trung.
1. Góc nhìn của công ty niêm yết về Tài sản tiền điện tử
Không còn nghi ngờ gì nữa, yêu cầu hàng đầu của các công ty niêm yết khi chọn cách huy động vốn để mua Tài sản tiền điện tử là quản lý giá trị thị trường. Theo thống kê, hiện có 34 công ty niêm yết nắm giữ BTC. Đồng thời, ban lãnh đạo của nhiều công ty đã chủ động chuyển đổi công ty thành những nhà đầu tư tích trữ Tài sản tiền điện tử như ETH, SOL, HYPE vào năm 2025, nhằm bắt chước con đường thành công của MicroStrategy. Thực tế, chiến lược này cũng đã mang lại sự tăng trưởng đáng kể cho giá cổ phiếu của các công ty niêm yết.
Công ty Sharplink trước đây chuyên về cá cược thể thao, vào tháng 5 năm 2025 thông báo đã hoàn thành vòng gọi vốn riêng tư khoảng 425 triệu USD, và sẽ mua vào ETH với số lượng lớn làm tài sản dự trữ chính. Giá cổ phiếu của công ty đã tăng từ 2.97 USD lên 124 USD chỉ trong 10 ngày, tăng hơn 40 lần. Công ty đầu tư các dự án blockchain giai đoạn đầu Cypherpunk Holdings đã đổi tên thành SOL Strategies vào tháng 9 năm 2024, từ cái tên có thể thấy công ty này là phiên bản MicroStrategy của Solana. Giá cổ phiếu của công ty đã tăng từ 0.08 USD lên 4.24 USD trong vòng 3 tháng, tăng hơn 50 lần.
Nhiều công ty niêm yết sẽ chuyển mình thành những nhà đầu tư tích trữ coin như một liều thuốc kỳ diệu để nâng cao giá cổ phiếu, các tài sản tiền điện tử được mua cũng mở rộng từ BTC sang SOL, HYPE, BNB. Thực tế, nhiều công ty mua coin chỉ là hành động theo xu hướng, ban lãnh đạo không đủ hiểu biết về tài sản tiền điện tử và thiếu kế hoạch chiến lược dài hạn cho việc mua coin. Chương này sẽ đứng từ góc độ của công ty niêm yết, dựa trên nhu cầu khác nhau của họ, chọn ra những tài sản tiền điện tử phù hợp để mua.
1.1 Chi phí tài trợ của PoS chuỗi công khai mã hóa > Chuỗi công khai mã hóa PoW
Ban đầu, công chúng có nhận thức chung về việc các công ty niêm yết nắm giữ coin vào năm 2020, khi MicroStrategy mua một lần hơn 20.000 BTC, CEO của công ty Michael Saylor tuyên bố rằng trong tương lai chỉ mua BTC và sẽ không bao giờ bán ra. Đúng vào thời điểm thị trường bò BTC từ 2020 đến 2021, độ nổi tiếng của MicroStrategy không ngừng tăng lên, việc mua tài sản tiền điện tử đã giúp các công ty niêm yết lật ngược tình thế và trở thành một ví dụ điển hình trong hoạt động của thị trường vốn.
Bitcoin là chuỗi công khai đại diện cho PoW( bằng chứng công việc), cơ chế của nó dựa trên việc sử dụng sức mạnh tính toán từ CPU, GPU, ASIC và các chip khác để liên tục thực hiện va chạm băm trong các hồ đào, cuối cùng hoàn thành việc tạo khối cho chuỗi khối để nhận phần thưởng BTC. Trước khi MicroStrategy mua BTC, các công ty khai thác Bitcoin như Marathon, Riot, Cleanspark, v.v. có hoạt động kinh doanh chính là khai thác BTC thông qua máy khai thác, vì vậy các công ty này đều có một phần tài sản tiền điện tử chưa bán trên bảng cân đối kế toán.
Đối với các công ty niêm yết, vấn đề của tài sản PoW như BTC tương tự như vàng, chỉ có thể mua vào và giữ như dự trữ chiến lược, nhưng khó có thể tạo ra "tiền sinh ra tiền" bằng các cách khác. Các chuỗi PoS thì gán nhiều trọng số hơn cho chính các token, việc phê duyệt giao dịch trên chuỗi PoS cần có các nút xác nhận, và để trở thành một nút thì cần phải stake một số lượng nhất định token quản trị, số lượng token cần stake trên mạng Ethereum là 32 ETH cố định, trong khi mạng Solana không có giới hạn số lượng stake. Những người nắm giữ token quản trị có thể chia sẻ một tỷ lệ nhất định phí Gas giao dịch như phần thưởng ( cơ chế chia sẻ khác nhau giữa các chuỗi ).
Đối với các công ty niêm yết phụ thuộc vào tài chính nợ, việc nắm giữ token quản trị của chuỗi công khai PoS và staking token có thể mang lại lợi suất hàng năm từ 2% đến 7%. Phần lợi suất này có thể giúp trang trải chi phí tài chính nợ của công ty. Ngay cả khi hiệu suất công ty giảm, các công ty nắm giữ token của chuỗi công khai PoS cũng không cần lo lắng về vấn đề trả lãi.
1.2 Công ty niêm yết nên chọn tài sản tiền điện tử loại PoS công khai như thế nào
So với chiến lược "Mua và Giữ" của MicroStrategy đối với BTC, việc các công ty niêm yết lựa chọn và mua token quản trị của các chuỗi công khai PoS là một công trình hệ thống phức tạp hơn. Một số công ty niêm yết có thể thiên về việc mua các tài sản tiền điện tử có độ biến động giá lớn hơn; một số có thể thiên về việc mua các tài sản tiền điện tử có mức độ phi tập trung cao hơn; cũng có một phần không thể hoàn thành việc xây dựng nút tự tạo, vì vậy cần mua các tài sản tiền điện tử có nền tảng staking thanh khoản trưởng thành. Bảng dưới đây sẽ tóm tắt các đặc điểm của các loại token từ nhiều khía cạnh khác nhau, đối với các công ty niêm yết có kế hoạch mua tài sản tiền điện tử, đây là một tài liệu tham khảo toàn diện.
Lợi suất staking có thể so sánh với tỷ lệ cổ tức cổ phiếu. Dựa trên nhu cầu của các công ty niêm yết, nhu cầu trở thành nhà đầu tư nắm giữ token PoS chủ yếu được chia thành ba loại: ( ) nhận được lợi suất staking cao, đồng thời có dòng tiền vào tích cực để trang trải chi phí tài chính. ( ) nhận được sự gia tăng giá trị tài sản cao, thúc đẩy giá cổ phiếu tăng trưởng. ( ) chiếm vị trí trung tâm trong hệ sinh thái, xung quanh chiến lược phát triển hệ sinh thái chuỗi công khai. Phần dưới đây sẽ lọc ra các mục tiêu phù hợp dựa trên các mục tiêu khác nhau của các công ty niêm yết.
1.2.1 Theo đuổi lợi suất cao từ staking: Lợi suất staking của SOL cao, khối lượng giao dịch trên chuỗi công cộng ổn định
Đối với các công ty niêm yết có chi phí cao để phát hành cổ phiếu hoặc trái phiếu, tỷ suất sinh lợi từ tài sản tiền điện tử có mã hóa cao rất hấp dẫn. Theo dữ liệu, tỷ suất sinh lợi hàng năm trong 7 ngày của các chuỗi công khai như Polkadot, Cosmos, Celestia đều vượt quá 10%. Nhưng những tài sản tiền điện tử này do tỷ lệ lạm phát cao của chính nó, khả năng giữ giá rất yếu. Ba loại tài sản tiền điện tử trên đã giảm lần lượt 42%, 36%, 71% trong vòng 1 năm qua. Tỷ suất sinh lợi từ việc staking không thể bù đắp cho sự sụt giảm giá coin. Đối với các công ty niêm yết, đây không phải là lựa chọn tối ưu.
So với, SOL có tỷ lệ lợi nhuận staking cao trong khi giá token đã giữ được xu hướng tăng trong gần 2 năm, với mức giảm giá lớn nhất trong 2 năm là 52%, độ ổn định khá mạnh. Trong mô hình lợi nhuận staking của Solana, tỷ lệ lợi nhuận staking của node = ( phần thưởng blockchain + thu nhập MEV + thu nhập Tips ) / tổng số lượng staking.
Công thức ở hai đầu tử số và mẫu số, phần tử số tỷ lệ phần thưởng blockchain cao nhất, trong khi số lượng phần thưởng blockchain liên quan đến khối lượng giao dịch của chuỗi công khai. Khối lượng giao dịch của chuỗi công khai Solana đã duy trì tăng trưởng nhanh chóng trong 5 năm qua, với khối lượng giao dịch tháng 6 đạt 2,97 tỷ giao dịch. Ở đầu mẫu số, hiện nay tỷ lệ staking SOL đã đạt trên 65%, vì vậy sẽ không xảy ra tình trạng nhiều SOL tham gia vào các nút staking dẫn đến giảm tỷ suất lợi nhuận. Tổng thể, phần thưởng staking 7% của các nút mạng Solana tương đối ổn định.
Từ góc độ của công ty niêm yết, mô hình kinh doanh để trở thành nhà đầu tư tích trữ SOL thông qua phát hành riêng lẻ hoặc huy động vốn nợ và nhận dòng tiền tích cực thông qua staking node, bước khó khăn tương đối là tự xây dựng node. Node mạng Solana cần máy chủ hiệu suất cao làm hỗ trợ phần cứng, cấu hình tối thiểu là bộ xử lý 64 lõi, 256G bộ nhớ và 1T ổ cứng. Ngoài ra, để trở thành node mạng cũng cần có hỗ trợ băng thông mạng tốc độ cao. Về phần mềm, để trở thành node Solana cần tải xuống Git, Rust, Docker, cấu hình node cần có một chút kiến thức về mã.
Do đó, có thể thấy rằng các công ty niêm yết nếu tự xây dựng nút mạng Solana sẽ cần một ngưỡng kỹ thuật khá cao. Nếu công ty đánh giá rằng quy trình tự xây dựng nút khá phức tạp, có thể lựa chọn hai phương án là nền tảng staking có tính thanh khoản hoặc dịch vụ nút RPC.
Jito là một trong những nền tảng staking thanh khoản chính trên mạng Solana hiện nay, quy trình staking của nó tương đối đơn giản, chỉ cần kết nối ví và nhập số tiền tương ứng là có thể nhận được lợi suất hàng năm 7.19% tính đến ngày 3 tháng 7 năm 2025. Tuy nhiên, việc sử dụng nền tảng staking sẽ giảm lợi suất ở một mức độ nhất định, nền tảng sẽ không hiển thị tỷ lệ hoa hồng trực tiếp. Các nền tảng staking chuyên nghiệp có thể nhận được lợi nhuận cao hơn từ Tips và MEV, trong khi những người staking nhận được lợi suất hàng năm cố định.
Đối với các công ty muốn đạt được lợi nhuận vượt trội thông qua Tips và MEV, nhưng lại muốn giảm bớt rào cản trong việc xây dựng nút và đầu tư vốn cố định, họ có thể chọn dịch vụ nút RPC từ các nhà cung cấp như Helius. Người dùng thuê máy chủ bare metal của nhà cung cấp, máy chủ bare metal đảm bảo độ trễ tối thiểu (<50ms) và băng thông cao, đáp ứng nhu cầu hiệu suất cao của trình xác thực Solana. Ngược lại với cách mà người dùng trên các nền tảng staking như Jito có lợi nhuận cố định và lợi nhuận của nền tảng dao động; các nhà cung cấp như Helius thu phí cố định từ người dùng ( với các gói phí khác nhau ), trong khi lợi nhuận dao động từ MEV và Tips hoàn toàn thuộc về người dùng.
Tóm lại, ba phương án đều có ưu và nhược điểm riêng. Nền tảng staking phù hợp với những nhà đầu tư nắm giữ coin có vốn đầu tư thấp, dịch vụ thuê ngoài nút RPC phù hợp với những nhà đầu tư nắm giữ coin có vốn đầu tư trung bình, trong khi việc tự xây dựng nút thì phù hợp với những nhà đầu tư nắm giữ coin có vốn tương đối dồi dào và có khả năng kỹ thuật nhất định. Ngoài ra, việc nắm giữ coin SOL cũng có một số rủi ro, mạng Solana tương đối tập trung, trước đây đã xảy ra nhiều sự cố ngừng hoạt động của mạng chính, những sự kiện này có thể gây ảnh hưởng nhất định đến giá token.
(# 1.2.2 Theo đuổi sự tăng trưởng giá trị: Cơ chế mua lại phí giao dịch HYPE, giá coin đã đạt được mức tăng 10 lần.
Đối với các công ty niêm yết đang thiếu hụt tính thanh khoản, nhu cầu hàng đầu trong thời gian ngắn vẫn là nâng cao giá trị thị trường cổ phiếu, thông qua việc giảm sở hữu cổ phiếu và các phương thức khác để duy trì hoạt động bình thường của công ty. Các công ty niêm yết như là những nhà tích trữ coin, cách thông thường để nhanh chóng nâng cao giá cổ phiếu là mua vào các tài sản có tốc độ tăng trưởng cao hoặc định giá cao. HYPE là tài sản tiền điện tử chủ đạo cho sự tăng trưởng giá trị thị trường trong nửa đầu năm 2025, các công ty niêm yết trở thành nhà tích trữ HYPE, giá cổ phiếu của họ sẽ gắn liền với giá token HYPE, hoặc có thể đạt được sự tăng trưởng nhanh chóng về giá trị công ty trong thời gian ngắn.
So với các blockchain công khai khác như SUI, TRON, XRP cũng có sự tăng trưởng lớn về giá trị thị trường trong năm qua, lợi thế của HYPE nằm ở việc quản lý cung cầu token một cách tinh vi, đảm bảo sự khan hiếm của token HYPE. Trong sáu tháng qua, quỹ hỗ trợ Hyperliquid đã tái đầu tư khoảng 97% doanh thu từ phí Gas vào việc mua lại HYPE, đã tích lũy mua lại tổng giá trị 9,1 tỷ USD HYPE. Hiện tại, chỉ có 34% tổng nguồn cung đang lưu hành, 23,8% token do đội ngũ nắm giữ sẽ bị khóa cho đến năm 2027-2028, trong khi gần 39% token được chỉ định để thưởng cho cộng đồng, sẽ được phân phối dần dần. Do dự án không nhận vốn đầu tư mạo hiểm, không có áp lực bán ra từ bên ngoài, điều này đã tăng cường tiềm năng giá trị dài hạn của HYPE.
Các nút vận hành của Hyperliquid so với Solana tập trung hơn, toàn bộ mạng chỉ có 21 nút, ở một mức độ nào đó giữ cho hoạt động của chuỗi công khai hiệu quả cao. Do đó, ngay cả khi công ty niêm yết mua một số lượng lớn HYPE, cũng khó trở thành một trong 21 nút cốt lõi, nền tảng chính thức của chuỗi công khai StakedHYPE sẽ trở thành lựa chọn cho các nhà đầu tư tích trữ thông qua việc staking để kiếm thêm lợi nhuận. Nền tảng này đã thu hút hơn 10 triệu HYPE tham gia staking. So với các chuỗi công khai khác, tỷ lệ lợi nhuận từ việc staking HYPE tương đối thấp, dữ liệu cho thấy tỷ lệ lợi nhuận chỉ là 2.28%.
![Gate研究院：解析上市 công ty与Tài sản tiền điện tử的二元关系])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-444f4fe50365faee234337781bba8cae.webp###
(# 1.2.3 Theo đuổi bố cục sinh thái: ETH có mức độ phi tập trung cao, độ khó phát triển Layer2 thấp
Trong lĩnh vực Tài sản tiền điện tử, sự dư thừa của công chain là hiện tượng rõ ràng. Theo thống kê, hiện tại tổng số công chain trên toàn mạng đã vượt quá 200. Thực tế, phần lớn các nhà phát triển sẽ chọn Ethereum, Solana, Sui và các công chain chính khác để phát triển sản phẩm, trong khi khối lượng giao dịch của nhiều công chain độc lập đang giảm dần theo từng năm.
Đứng từ góc độ của công ty niêm yết, một số công ty không còn thỏa mãn với