Stablecoin đô la trên chuỗi: Tái cấu trúc hệ thống M2 và cơ sở hạ tầng tài chính

Dollar stablecoin on-chain: Mở rộng tiền mở rộng và tái cấu trúc hệ thống tài chính

Tóm tắt

Stablecoin được hỗ trợ bởi trái phiếu chính phủ Mỹ đang xây dựng một hệ thống tiền mở rộng (M2) trên nền tảng blockchain. Hiện tại, khối lượng lưu thông của stablecoin đã đạt từ 2200-2560 tỷ đô la Mỹ, chiếm khoảng 1% M2 của Mỹ (21.8 triệu tỷ đô la Mỹ). Trong đó, khoảng 80% dự trữ được phân bổ vào trái phiếu chính phủ Mỹ ngắn hạn và hợp đồng repo, khiến cho các tổ chức phát hành trở thành những người tham gia quan trọng trên thị trường trái phiếu chính phủ.

Xu hướng này đã tạo ra ảnh hưởng rộng rãi:

  1. Các phát hành Stablecoin đã trở thành người mua chính của trái phiếu chính phủ Mỹ ngắn hạn, tổng cộng nắm giữ từ 1500-2000 tỷ USD, có thể so sánh với lượng nắm giữ của các quốc gia quy mô trung bình.

  2. Khối lượng giao dịch on-chain tăng vọt, đạt 27.6 triệu tỷ đồng vào năm 2024, dự kiến sẽ đạt 33 triệu tỷ đồng vào năm 2025, vượt qua tổng số của Visa và Mastercard.

  3. Dự thảo luật mới được đề xuất dự kiến sẽ làm tăng nợ công khoảng 3,3 nghìn tỷ USD, Stablecoin có khả năng hấp thụ phần cung cấp trái phiếu quốc gia mới này.

  4. Luật pháp sắp tới sẽ xác định rõ trái phiếu chính phủ ngắn hạn là tài sản dự trữ hợp pháp, từ đó thể chế hóa việc mở rộng tài chính và cung cấp Stablecoin, tạo ra một cơ chế phản hồi mà trong đó khu vực tư nhân hấp thụ thâm hụt công và mở rộng tính thanh khoản đô la ra toàn cầu.

Stablecoin được hỗ trợ bởi trái phiếu Mỹ: Sao chép on-chain của tiền mở rộng và tái cấu trúc hệ thống tài chính

Stablecoin如何扩张Tiền mở rộng

Quy trình phát hành Stablecoin đơn giản nhưng có ảnh hưởng quan trọng đến kinh tế vĩ mô:

  1. Người dùng gửi tiền pháp định USD cho bên phát hành Stablecoin.

  2. Nhà phát hành sử dụng số tiền nhận được để mua trái phiếu chính phủ Mỹ và đúc Stablecoin tương ứng.

  3. Trái phiếu chính phủ được giữ làm tài sản thế chấp trên bảng cân đối kế toán của bên phát hành, Stablecoin thì tự do lưu thông trên on-chain.

Quá trình này đã hình thành một cơ chế "sao chép tiền tệ" nào đó. Tiền tệ cơ bản đã được sử dụng để mua trái phiếu chính phủ, trong khi stablecoin thì được sử dụng như một công cụ thanh toán giống như tiền gửi không kỳ hạn. Do đó, mặc dù tiền tệ cơ bản không thay đổi, nhưng tiền mở rộng thực tế đã được mở rộng bên ngoài hệ thống ngân hàng.

Hiện tại, Stablecoin đã chiếm 1% M2, mỗi khi tăng thêm 10 điểm cơ bản sẽ bơm khoảng 22 tỷ USD "thanh khoản bóng" vào hệ thống tài chính. Theo dự đoán, tổng lượng Stablecoin có thể đạt 2 nghìn tỷ USD vào năm 2028. Nếu M2 giữ nguyên, quy mô này sẽ chiếm khoảng 9% M2, tương đương với quy mô hiện tại của các quỹ thị trường tiền tệ dành riêng cho tổ chức.

Thông qua việc lập pháp buộc trái phiếu chính phủ ngắn hạn phải được đưa vào dự trữ tuân thủ, thực tế đã biến sự mở rộng của stablecoin thành một nguồn cầu biên cho trái phiếu chính phủ tự động. Cơ chế này đã khiến phần tài trợ nợ của Mỹ trở nên tư nhân hóa, các nhà phát hành stablecoin trở thành những nhà hỗ trợ tài chính hệ thống. Đồng thời, nó cũng thông qua giao dịch đô la trên chuỗi, đưa việc quốc tế hóa đô la lên một tầm cao mới, cho phép người dùng toàn cầu nắm giữ và giao dịch đô la mà không cần truy cập vào hệ thống ngân hàng Mỹ.

Ảnh hưởng đến các loại danh mục đầu tư khác nhau

Đối với danh mục đầu tư tài sản kỹ thuật số, Stablecoin tạo thành lớp thanh khoản cơ bản của thị trường tiền điện tử. Chúng chiếm ưu thế trong các cặp giao dịch của sàn giao dịch tập trung, là tài sản thế chấp chính của thị trường cho vay tài chính phi tập trung, đồng thời cũng là đơn vị kế toán mặc định. Tổng cung của chúng có thể được coi là chỉ số thời gian thực về tâm lý và khẩu vị rủi ro của nhà đầu tư.

Cần lưu ý rằng, các nhà phát hành Stablecoin có thể thu được lợi suất trái phiếu chính phủ ngắn hạn (hiện tại là từ 4,0% đến 4,5%), nhưng không trả lãi cho người nắm giữ coin. Điều này tạo ra sự khác biệt về chênh lệch cấu trúc so với quỹ thị trường tiền tệ chính phủ. Việc nhà đầu tư chọn giữa việc nắm giữ Stablecoin và tham gia vào các công cụ tiền mặt truyền thống thực chất là đang cân nhắc giữa tính thanh khoản 24/7 và lợi suất.

Đối với những người đầu tư vào tài sản đô la truyền thống, stablecoin đang trở thành nguồn cầu liên tục cho trái phiếu kho bạc ngắn hạn. Dự trữ hiện tại từ 150 đến 200 tỷ đô la gần như có thể hấp thụ một phần tư lượng phát hành trái phiếu kho bạc dự kiến trong tài khóa 2025 dưới bối cảnh luật mới. Nếu nhu cầu stablecoin mở rộng thêm 1.000 tỷ đô la trước năm 2028, mô hình dự đoán lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 3 tháng sẽ giảm 6-12 điểm cơ bản, đường cong lợi suất phía trước sẽ trở nên dốc hơn, giúp giảm chi phí tài chính ngắn hạn cho doanh nghiệp.

Stablecoin dựa trên trái phiếu Mỹ: Sao chép on-chain của Tiền mở rộng và tái cấu trúc hệ thống tài chính

Stablecoin ảnh hưởng đến kinh tế vĩ mô

Stablecoin được hỗ trợ bởi trái phiếu chính phủ Mỹ đã tạo ra một kênh mở rộng tiền tệ không qua cơ chế ngân hàng truyền thống. Mỗi đơn vị stablecoin được hỗ trợ bởi trái phiếu đều tương đương với việc đưa vào sức mua có thể chi tiêu, ngay cả khi dự trữ cơ bản chưa được phát hành.

Ngoài ra, tốc độ lưu thông của stablecoin vượt xa tài khoản tiết kiệm truyền thống - trung bình khoảng 150 lần mỗi năm. Ở những khu vực có tỷ lệ chấp nhận cao, điều này có thể khuếch đại áp lực lạm phát, ngay cả khi tiền cơ bản không tăng. Hiện tại, sở thích toàn cầu đối với đồng đô la kỹ thuật số đã kiềm chế sự truyền dẫn lạm phát ngắn hạn, nhưng cũng đang tích lũy nợ đô la bên ngoài lâu dài cho Mỹ, vì ngày càng nhiều tài sản on-chain cuối cùng trở thành quyền đòi hỏi on-chain đối với tài sản chủ quyền của Mỹ.

Nhu cầu về Stablecoin đối với trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 3-6 tháng cũng tạo ra một lực mua ổn định, không nhạy cảm với giá cả cho đường cong lợi suất phía trước. Nhu cầu liên tục này đã thu hẹp chênh lệch lợi suất giữa trái phiếu chính phủ ngắn hạn và chỉ số hoán đổi qua đêm, làm giảm hiệu quả của các công cụ chính sách của Cục Dự trữ Liên bang. Khi lưu thông của Stablecoin tăng lên, Cục Dự trữ Liên bang có thể cần thực hiện các biện pháp thắt chặt định lượng quyết liệt hơn hoặc tăng lãi suất chính sách cao hơn để đạt được hiệu ứng thắt chặt tương tự.

Sự chuyển đổi cấu trúc của hạ tầng tài chính

Quy mô cơ sở hạ tầng stablecoin hiện nay đã không thể bị coi thường. Trong năm qua, tổng số tiền chuyển khoản on-chain đạt 33 nghìn tỷ USD, vượt qua tổng số của các công ty thẻ tín dụng lớn. Stablecoin có khả năng thanh toán gần như ngay lập tức, tính năng lập trình và chi phí giao dịch xuyên biên giới cực thấp (tối thiểu 0,05%), vượt trội hơn nhiều so với các kênh chuyển tiền truyền thống (6-14%).

Đồng thời, Stablecoin đã trở thành tài sản đảm bảo ưa thích cho cho vay tài chính phi tập trung, hỗ trợ hơn 65% khoản vay của các giao thức. Trái phiếu quốc gia ngắn hạn được mã hóa - một công cụ on-chain có lợi suất, theo dõi trái phiếu quốc gia ngắn hạn - đang nhanh chóng mở rộng, với mức tăng trưởng hàng năm vượt quá 400%. Xu hướng này đang thúc đẩy sự hình thành của một "hệ thống đô la nhị phân": đồng không lãi suất để giao dịch và token có lãi suất để nắm giữ, làm mờ ranh giới giữa tiền mặt và chứng khoán.

Hệ thống ngân hàng truyền thống cũng bắt đầu phản ứng. Một số CEO ngân hàng lớn đã công khai bày tỏ sẵn sàng phát hành stablecoin ngân hàng khi pháp luật cho phép, cho thấy hệ thống ngân hàng lo ngại về việc di chuyển tiền của khách hàng lên chuỗi.

Rủi ro hệ thống lớn hơn đến từ cơ chế rút tiền. Khác với quỹ tiền tệ, Stablecoin có thể hoàn tất thanh toán trong vài phút. Trong các tình huống áp lực như mất liên kết, bên phát hành có thể bán ra hàng trăm tỷ đô la trái phiếu kho bạc trong ngày. Thị trường trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ chưa từng trải qua thử nghiệm áp lực trong môi trường bán tháo theo thời gian thực như vậy, điều này đặt ra thách thức cho tính đàn hồi và sự liên kết của nó.

Stablecoin được hỗ trợ bởi trái phiếu Mỹ: Sao chép on-chain của tiền mở rộng và tái cấu trúc hệ thống tài chính

Điểm chiến lược và quan sát tiếp theo

  1. Nhận thức lại về tiền tệ: Stablecoin nên được coi là thế hệ mới của euro và đô la Mỹ - thoát khỏi sự quản lý, khó thống kê, nhưng có ảnh hưởng mạnh mẽ đến tính thanh khoản đô la toàn cầu.

  2. Lãi suất và phát hành trái phiếu quốc gia: Lãi suất ngắn hạn của trái phiếu Mỹ đang ngày càng bị ảnh hưởng bởi nhịp độ phát hành Stablecoin. Đề nghị theo dõi đồng thời sự gia tăng ròng của Stablecoin và đấu thầu cấp một của trái phiếu quốc gia, để nhận diện bất thường về lãi suất và sự méo mó trong định giá.

  3. Cấu hình danh mục đầu tư

    • Đối với các nhà đầu tư tiền điện tử: Sử dụng Stablecoin không lãi suất cho giao dịch hàng ngày, phân bổ vốn nhàn rỗi vào sản phẩm trái phiếu ngắn hạn được token hóa để kiếm lợi nhuận.
    • Đối với nhà đầu tư truyền thống: Chú ý đến quyền sở hữu của bên phát hành stablecoin và các chứng khoán được cấu trúc liên quan đến lợi tức tài sản dự trữ.
  4. Phòng ngừa rủi ro hệ thống: Sự biến động lớn trong việc mua lại có thể truyền dẫn trực tiếp đến thị trường trái phiếu chính phủ và thị trường mua lại. Bộ phận quản lý rủi ro nên mô phỏng các kịch bản liên quan, bao gồm sự gia tăng lãi suất trái phiếu chính phủ, tình trạng căng thẳng tài sản thế chấp và khủng hoảng thanh khoản trong ngày.

Stablecoin được hỗ trợ bởi trái phiếu chính phủ Mỹ không còn chỉ là công cụ tiện lợi cho giao dịch tiền điện tử. Chúng đang nhanh chóng phát triển thành "tiền bóng" có ảnh hưởng vĩ mô - tài trợ cho thâm hụt ngân sách, tái cấu trúc lãi suất và tái cấu trúc cách thức lưu thông đô la Mỹ trên toàn cầu. Đối với các nhà đầu tư đa tài sản và các nhà hoạch định chiến lược vĩ mô, việc hiểu và ứng phó với xu hướng này không còn là lựa chọn mà là sự cấp bách.

Xem bản gốc
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
  • Phần thưởng
  • 4
  • Chia sẻ
Bình luận
0/400
MeltdownSurvivalistvip
· 07-19 18:59
Mỹ chơi như vậy, sợ không phải sẽ sụp đổ.
Xem bản gốcTrả lời0
TopEscapeArtistvip
· 07-18 14:26
Nhìn dữ liệu thì biết sớm đã nên thoát đỉnh rồi, lại bị mắc bẫy thảm hại...
Xem bản gốcTrả lời0
RektHuntervip
· 07-18 14:21
Chỉ có khối lượng giao dịch này? Lên chuỗi là xu hướng lớn.
Xem bản gốcTrả lời0
Rugpull幸存者vip
· 07-18 14:17
Đợt này ổn định coin chơi lớn ghê.
Xem bản gốcTrả lời0
Giao dịch tiền điện tử mọi lúc mọi nơi
qrCode
Quét để tải xuống ứng dụng Gate
Cộng đồng
Tiếng Việt
  • 简体中文
  • English
  • Tiếng Việt
  • 繁體中文
  • Español
  • Русский
  • Français (Afrique)
  • Português (Portugal)
  • Bahasa Indonesia
  • 日本語
  • بالعربية
  • Українська
  • Português (Brasil)