Tình trạng và thách thức của thị trường RWA: Sự khác biệt chính giữa RWA đô la Mỹ và các RWA khác

Thị trường tiền điện tử gần đây tiếp tục ảm đạm, nhưng chủ đề RWA (tài sản thế giới thực) đang dần nóng lên. Có quan điểm cho rằng RWA là một thị trường trị giá hàng nghìn tỷ, lý do là stablecoin đô la Mỹ, như một RWA sớm nhất và thành công nhất, đã có giá trị thị trường gần 300 tỷ đô la, trong khi nhiều tài sản ngoài chuỗi như bất động sản, cổ phiếu, trái phiếu có tiềm năng lên chuỗi.

Tuy nhiên, quan điểm này có một số vấn đề. RWA không đồng nhất, RWA đồng đô la có sự khác biệt rõ rệt so với các RWA khác, thậm chí khó mà so sánh. Để RWA không phải đồng đô la có thể phát triển nhanh chóng, ngoài việc học hỏi kinh nghiệm từ RWA đồng đô la, còn cần khám phá các mô hình phát triển độc đáo.

Nếu nhà đầu tư muốn nắm bắt cơ hội Alpha trong lĩnh vực RWA, trước tiên cần làm rõ sự khác biệt giữa RWA đô la Mỹ và các RWA khác. Bài viết này sẽ phân tích sự khác biệt giữa hai loại từ bốn khía cạnh, tiết lộ thực trạng và thách thức của RWA phi tiền tệ, cung cấp hướng dẫn cho nhà đầu tư tìm kiếm cơ hội trong lĩnh vực RWA.

1. Tình huống sử dụng: Nhu cầu rõ ràng vs Nhu cầu mơ hồ

Stablecoin đô la Mỹ là sự mở rộng số hóa của đô la Mỹ, chủ yếu phục vụ cho việc thanh toán giao dịch trên thị trường tiền điện tử, thanh toán xuyên biên giới và nhu cầu phòng ngừa rủi ro. Những tình huống này xảy ra thường xuyên và là nhu cầu thiết yếu, đặc biệt ở những quốc gia bị lạm phát nghiêm trọng, stablecoin đô la Mỹ trở thành công cụ quan trọng để bảo vệ tài sản.

So với đó, RWA khác (như tài sản bất động sản token hóa) chủ yếu nhằm đạt được tài chính toàn cầu hoặc nâng cao tính thanh khoản của tài sản thông qua blockchain. Nhu cầu loại này có tần suất thấp hơn, nhóm người dùng hạn chế. Những người tham gia thị trường tiền điện tử có xu hướng đầu tư vào các tài sản gốc như Bitcoin, Ethereum hoặc Meme coin. Các tài sản có lợi nhuận tốt đã có các kênh tài chính trưởng thành, trong khi các tài sản có lợi nhuận kém mới tích cực tìm kiếm việc đưa lên blockchain, điều này càng hạn chế quy mô thị trường.

Nói ngắn gọn, RWA bằng đô la cung cấp tính thanh khoản cho thị trường tiền điện tử, đóng vai trò là "bên cung" trong khi các RWA khác tìm kiếm tính thanh khoản, thuộc "bên cầu". Mặc dù tên gọi giống nhau, nhưng bản chất lại hoàn toàn khác. Điều đáng suy ngẫm là liệu có tồn tại các RWA phi tiền tệ khác có thể cung cấp tính thanh khoản cho thị trường tiền điện tử hay không.

2. Tuân thủ và Tin cậy: Trưởng thành vs Thiếu hụt

khả năng tuân thủ quy định

Stablecoin đô la Mỹ được phát hành bởi các cơ quan quản lý, quỹ dự trữ được kiểm toán định kỳ, tuân thủ các quy định tiền tệ liên quan. Mặc dù đã có tranh cãi, nhưng việc hợp tác sâu sắc với các sàn giao dịch đã giành được niềm tin của thị trường. Tình hình quản lý của các tài sản thực khác thì phức tạp hơn nhiều. Ví dụ, việc chuyển đổi bất động sản lên blockchain liên quan đến việc xác nhận quyền sở hữu hợp pháp và các vấn đề tư pháp xuyên biên giới, hiện thiếu tiêu chuẩn thống nhất, khó có thể phổ biến nhanh chóng.

Nền tảng tin cậy

Cốt lõi của RWA là việc mã hóa tín dụng. RWA đô la gắn với đô la, được hỗ trợ bởi tín dụng quốc gia, độ tin cậy của người dùng rất cao. Các RWA khác phụ thuộc vào tín dụng của bên phát hành tài sản ngoài chuỗi, chẳng hạn như mã hóa bất động sản cần có chứng nhận quyền sở hữu từ cơ quan có thẩm quyền, nếu không người dùng sẽ khó tin tưởng vào mối quan hệ giữa mã thông báo trên chuỗi và tài sản thực.

Nền tảng niềm tin của RWA đồng đô la Mỹ là vô song, các RWA khác khó có thể đạt tới. Trong ngắn hạn, nên chú ý đến các loại RWA có rào cản tuân thủ thấp và dễ xây dựng lòng tin.

3. Thực hiện kỹ thuật: Đơn giản vs Phức tạp

Logic kỹ thuật của stablecoin đô la Mỹ rất rõ ràng: phát hành và đổi lại trên chuỗi, ngưỡng thấp. Đô la Mỹ và trái phiếu chính phủ Mỹ là tài sản tiêu chuẩn hóa, chi phí kiểm toán và theo dõi thấp. Các tài sản RWA khác liên quan đến định giá tài sản, phân phối cổ tức, thanh toán và các khâu phức tạp khác, còn cần các oracle xác thực dữ liệu ngoài chuỗi theo thời gian thực. Quy trình đưa các tài sản khác nhau (như bất động sản) lên chuỗi có sự khác biệt lớn, tiêu chuẩn tuân thủ và độ khó trong việc triển khai công nghệ cao, do đó phát triển tự nhiên chậm.

RWA không tiêu chuẩn hóa cần tùy chỉnh tiêu chuẩn cho từng loại tài sản, khó có đột phá trong thời gian ngắn. So với đó, RWA như vàng, trái phiếu dễ tiêu chuẩn hóa hơn.

4. Cách thúc đẩy: Từ dưới lên so với từ trên xuống

Sự trỗi dậy của stablecoin đô la Mỹ bắt nguồn từ nhu cầu của người dùng: việc mua tiền điện tử bằng tiền pháp định bị hạn chế bởi quy định, các sàn giao dịch đã cho ra mắt các cặp giao dịch stablecoin đô la Mỹ để giải quyết vấn đề này. Khi việc sử dụng gia tăng, nó đã tiến hóa thành đô la kỹ thuật số, tích hợp vào DeFi và thanh toán xuyên biên giới. Đây là kết quả của nhu cầu thị trường từ dưới lên.

Bất động sản, cổ phiếu và các RWA khác thường được thúc đẩy bởi các tổ chức lớn, do nhu cầu huy động vốn hoặc thanh khoản, thuộc mô hình từ trên xuống. Mức độ tham gia của người dùng bình thường và doanh nhân là thấp.

Cách phát triển từ dưới lên phù hợp hơn với đặc điểm của ngành tiền điện tử. Các dự án RWA chú trọng hơn vào sự phát triển của cộng đồng cũng có khả năng nhận được sự yêu thích của người dùng nhiều hơn.

Tóm tắt và triển vọng

Thành công của RWA đô la Mỹ không thể tách rời khỏi nhu cầu rõ ràng, tính thanh khoản cao, nền tảng niềm tin vững chắc, rào cản công nghệ thấp và động lực thị trường từ dưới lên. Các RWA khác gặp khó khăn do vấn đề ánh xạ quyền sở hữu, sự không chắc chắn về quy định, tính phức tạp về công nghệ và sức cản từ lợi ích truyền thống, khiến phát triển gặp nhiều khó khăn.

Trong tương lai, nếu các RWA khác muốn thoát khỏi tình trạng bế tắc, ít nhất họ cần nỗ lực trong các hướng sau:

1. Hợp tác quản lý: Thúc đẩy sự công nhận pháp lý xuyên quốc gia về quyền sở hữu tài sản trên chuỗi.
2. Khung pháp lý: Xây dựng tiêu chuẩn phân loại theo loại tài sản, tăng tốc quá trình tuân thủ.
3. Cơ sở hạ tầng: Cải thiện oracle RWA, nền tảng phát hành và giao thức thanh khoản xuyên chuỗi.

Nhà đầu tư nên rõ ràng phân biệt giữa RWA đô la Mỹ và các RWA khác, nhận thức được tình trạng phát triển của lĩnh vực RWA. Tập trung vào sự phát triển của khung quy định RWA ở Hoa Kỳ, cũng như các tài sản RWA dễ chuẩn hóa và minh bạch (như vàng, trái phiếu). Hiện tại, nên chú ý đến các dự án cơ sở hạ tầng trong lĩnh vực RWA, chẳng hạn như oracle RWA, nền tảng phát hành RWA, giao thức thanh khoản RWA, v.v.