Ексклюзивність та ефективність токенізації RWA

У сфері блокчейн, токенізація реальних світових активів (RWA) є трендом, який привертає увагу, але також може бути неправильно зрозумілим. Ці цифрові токени, що представляють собою фізичні активи, від державних облігацій до нерухомості, зазвичай утримуються невеликою кількістю гаманців, що, здавалося б, суперечить децентралізації та інклюзивності, яких прагне блокчейн. Проте, така централізація не ґрунтується на традиційному розумінні дискримінації, а є результатом регуляторних та ефективних міркувань.

Наприклад, на прикладі BUIDL від BlackRock та OUSG від Ondo Finance, ці два токенізовані фонди мають лише 81 та 75 власників відповідно, що значно менше, ніж мільйони власників основних стабільних монет. Ця різниця виникає через різні вимоги регулювання та бізнес-моделі.

!

Більшість RWA Токенів насправді представляють цінні папери або фонди, які не можуть вільно випускатися для публіки без реєстрації. Емітенти зазвичай використовують приватні розміщення або обмежені випуски під наглядом SEC, обмежуючи інвесторів до кваліфікованих інвесторів або відповідних інвесторів. Наприклад, BUIDL відкритий лише для кваліфікованих покупців у США, мінімальна сума інвестицій становить близько 5 мільйонів доларів. OUSG вимагає, щоб інвестори одночасно відповідали вимогам кваліфікованого інвестора та кваліфікованого покупця.

Ці обмеження не випадкові, а ґрунтуються на вимогах регулятора SEC. Щоб забезпечити відповідність, платформи RWA токенів зазвичай вбудовують механізми відповідності в код токена або навколишню інфраструктуру. Багато безпечних токенів використовують модель білих/чорних списків, лише заздалегідь затверджені адреси можуть отримувати або надсилати токени. Це еквівалентно механізму доступу, що виконується за допомогою смарт-контракту.

З точки зору емітента, централізована база власників є раціональним вибором. Кожен новий Токен-власник може призвести до ризику невідповідності та додаткових витрат. Обмежуючи обсяг розподілу, емітент може легше забезпечити відповідність кожного власника вимогам, зменшуючи ризики невідповідності. З економічної точки зору, орієнтація на невелику кількість великих інвесторів, а не на велику кількість дрібних інвесторів, також має більше комерційного сенсу, оскільки дозволяє зекономити на витратах на впровадження, зв'язки з інвесторами та постійний моніторинг відповідності.

!

Хоча є попередні витрати на дотримання норм, але операції в блокчейні забезпечують довгострокову ефективність роботи, особливо в аспектах автоматичного оновлення чистої вартості активів, миттєвих розрахунків і програмованості. Дослідження прогнозують, що токенізація може допомогти індустрії управління активами досягти значних заощаджень.

На відміну від RWA Токенів, основні стабільні монети, такі як USDC та USDT, були розроблені як цифрове представлення долара, а не інвестиційний контракт, тому вони можуть вільно обертатися без обмежень для інвесторів. Проте, навіть так, широке використання стабільних монет також базується на багаторічній побудові системи відповідності та комунікації з регуляторами.

Концентрація RWA Токенів є в принципі відображенням традиційних фінансових операцій у блокчейні. Традиційні приватні фонди або випуски інституційних облігацій також обмежені участю небагатьох інвесторів. Різниця полягає в прозорості, яку приносить блокчейн, що робить цю концентрацію ще більш очевидною.

Зі зміною регуляторної структури, появою упакованих продуктів і зрілістю інфраструктури, бар'єри для входження в RWA токени, ймовірно, поступово знижуватимуться. У майбутньому можуть з'явитися більше посередницьких продуктів, орієнтованих на широких інвесторів, а не на пряме володіння базовими токенами. Розуміння поточного стану токенізації RWA допоможе нам зрозуміти майбутні напрямки розвитку цієї сфери.

!