Мультимірна класифікаційна структура стейблкоїнів: нове сприйняття з точки зору користувача

З огляду на широке використання стейблкоїнів у глобальних платежах, DeFi та як засобу зберігання вартості, він більше не може бути визначений як єдине поняття. Різні користувачі мають величезні відмінності в розумінні та способах використання стейблкоїнів: вони можуть бути основним інструментом для міжнародних переказів або ж ключовою складовою частиною прибутку на блокчейні.

Це означає, що використання стейблкоїнів варіюється в залежності від людини та потреби. На тлі різноманітних вимог багатовимірна класифікаційна структура, що базується на намірах користувача, довірі до ризику та технологічній архітектурі, стала ключовою відправною точкою для розуміння екосистеми стейблкоїнів.

Ця стаття спробує з точки зору користувача реконструювати світогляд стейблкоїнів з трьох вимірів: цілей користувача, ризикової моделі та технічної архітектури, створивши справжню структуру розуміння стейблкоїнів, що базується на потребах користувачів та адаптована до сценаріїв використання.

Один. Загальний огляд стейблкоїнів у традиційному розумінні

У численних наративах криптовсесвіту стейблкоїн завжди був вічною темою.

Традиційно ринок вже давно звик до "механізму прив'язки" як основи, розділяючи стейблкоїни головним чином на три категорії:

1. Фіатна заставна: такі як USDT та USDC, які прив'язані до долара в співвідношенні 1:1, мають високу ліквідність та прийнятність.
2. Крипто-заставний: такі як DAI та RAI, підтримують прив’язку за рахунок надмірної застави активів, таких як ETH, підкреслюючи децентралізацію та опір цензурі.
3. Алгоритмічний стейблкоїн: як уже обвалений UST, покладається на механізми дизайну та ринкові очікування для регулювання ціни, без необхідності реального забезпечення активами.

Крім того, існують стейблкоїни, прив'язані до не-доларових активів, таких як золото, євро тощо, наприклад, нещодавно дуже популярний Tether Gold (XAU₮). Кожен токен XAU₮ представляє одну унцію золота, підтримує передачу на блокчейні та викуп у фізичному вигляді, наразі зберігається певною компанією в самостійно побудованому сховищі в Швейцарії, обсяг активів досяг 8 мільярдів доларів США, ставши одним з найбільших приватних власників золота у світі.

Протягом останніх кількох років ця категоризаційна структура надала нам початкове розуміння стейблкоїнів, але на практиці такий спосіб класифікації за механізмом анкерування насправді стає все більш складним для задоволення різноманітних потреб користувачів у розумінні та виборі.

Основна причина полягає в тому, що з розширенням сфери використання стейблкоїнів користувачами не є лише учасники ланцюга або DeFi. Це ускладнює одноосібну прив'язку, щоб відповісти на найважливіші питання користувачів: "Чи підходить це мені?" "Чи безпечно це використовувати?" "Чи можу я використовувати це на звичних мені ланцюгах?"

Наприклад, хоча USDT та USDC обидва є стейблкоїнами, забезпеченими фіатними валютами, між ними існують значні відмінності в структурі резервів, рівні відповідності та довірі на ринку. Одночасно нові регуляції (такі як закон GENIUS, MiCA) також використовують призначення та відповідність як критерії для класифікації, що ще більше ускладнює традиційний поділ відповідно до фактичних політичних рамок.

Два, Класифікаційна проблема стейблкоїнів за новими змінними

Нещодавно генеральний директор однієї компанії під час інтерв'ю пояснив: під час економічного спаду з 2020 року деякі країни, що розвиваються, зазнали серйозних ударів, зіткнувшись з різким зростанням цін, девальвацією національної валюти та високим рівнем безробіття, що призвело до фінансових труднощів для багатьох сімей. У цій ситуації стейблкоїни, такі як USDT, в певній мірі задовольнили потреби цих сімей, використовуючись для заощаджень, міжнародних переказів та повсякденних платежів.

Саме тому в таких регіонах, як Латинська Америка, Близький Схід і Південною Азією, багато користувачів стали вперше знайомитися з криптовсесвітом. Вони використовують стейблкоїни через девальвацію національної валюти та труднощі з міжнародними переказами, тому основна увага приділяється їх стабільності, витратам та можливості виведення коштів у будь-який час.

На відміну від цього, рідні користувачі криптовалюти — досвідчені користувачі блокчейну, арбітражники та трейдери рівня інституту — мають зовсім інші акценти щодо стейблкоїнів. Вони більше орієнтуються на рідну ліквідність, підтримку протоколів, ефективність портфелів та арбітражні шляхи, а не лише на механізми прив'язки.

Це означає, що диференціація користувацької аудиторії стає все більш очевидною, сегмент стейблкоїнів вже досяг того моменту, коли необхідно вийти за межі традиційних рамок "гарантії фіатної валюти/гарантії криптовалюти/алгоритмічного закріплення" та перебудувати логіку класифікації з точки зору користувача. З цієї точки зору, "зміна" стейблкоїнів в основному є результатом спільного впливу потреб користувачів та ринкової екосистеми.

Ця зміна включає в себе вибух застосування стейблкоїнів (від DeFi-ставок до міжнародних виплат зарплат), диференціацію користувацьких груп та потреб у використанні (від збереження капіталу до високих доходів), а також у макрозначенні вдосконалення регуляторної рамки (від європейського MiCA до американського закону GENIUS). Тому в очах користувачів вже давно розділилися на кілька світів стейблкоїнів:

• Криптоновачки потребують "простого та безпечного" стейблкоїна, в якому можна зберігати кошти та поступово вчитися.
• Любителі DeFi звертають увагу на "потенціал доходу", використовуючи стейблкоїни для позик в Aave та ліквідності в Curve.
• Досвідчені трейдери прагнуть до "максимальної ліквідності", їм потрібні стейблкоїни для швидкого обміну на основних біржах.
• Глобальні користувачі більше цінують "низькі витрати на міжнародні платежі", витрати на блокчейні та швидкість зарахування є основними показниками.

Ця традиційна класифікаційна система неминуче втрачає свою ефективність на тлі сьогоднішніх все більш різноманітних потреб.

Коротко кажучи, у сучасному світі Web3 та на ринку стейблкоїнів немає "найкращого" стейблкоїна, є лише "найбільш підходящий для певної мети" стейблкоїн.

Три, як побудувати багатовимірну світогляд стейблкоїнів?

Щоб кожен користувач міг знайти найбільш підходящий для себе стейблкоїн, можна запропонувати класифікаційну рамку стейблкоїнів, що складається з трьох основних осей:

З трьох аспектів: цілей користувача (чому використовувати), ризикової довіри (наскільки безпечно) та технічної архітектури (де використовувати & як використовувати), мета полягає в тому, щоб надати чіткий портрет кожного стейблкоїна, щоб допомогти користувачам приймати обґрунтовані рішення в складних ситуаціях.

1. Намір користувача та фінансові цілі (чому використовується)

Це класифікаційна вісь, що виходить з мотивації користувача, яка чітко визначає сценарії використання стейблкоїнів і безпосередньо відповідає на питання "чому використовувати".

Як відомо, функції стейблкоїнів давно стали різноманітними, різні сценарії відповідають різним виборам:

• Платежі та передача вартості: як USDT на деяких платформах, низькі витрати, широкий охоплення, зручні для міжнародних переказів.
• Збереження капіталу та хеджування ризиків: такі як USDC, підходить для використання як обліковий запис доларів на блокчейні або для хеджування в умовах ведмежого ринку.
• Генерація доходу та приріст багатства: як USDe, шляхом механізму прив'язки та моделей хеджування похідних фінансових інструментів для генерування первинного доходу.
• Використання застави та кредитного плеча: такі як DAI, USDC, USDT, найпоширеніші заставні активи в DeFi-протоколах, що полегшує позичання та торгівлю.

Ця класифікація може безпосередньо відповісти на найпоширеніше питання користувачів: Я хочу зробити X, який стейблкоїн мені вибрати?

2. Стан ризиків та модель довіри (наскільки безпечно)

Це визначає, який ризик користувач готовий взяти на себе при виборі, а його основні елементи включають склад резервів, стан аудиту, регуляторні ліцензії тощо.

Серед найвищих рівнів є банківські та регульовані стейблкоїни, чия репутація ґрунтується на державному регулюванні та традиційній фінансовій системі, типовими представниками є USDC та PYUSD. Далі йдуть ринкові домінуючі та системні стейблкоїни, такі як USDT, довіра до яких в основному походить від величезного мережевого ефекту та безпрецедентної ліквідності, хоча їх регуляторний статус та прозорість резервів викликають суперечки.

Знову ж таки, це децентралізовані та на ланцюгу перевірені стейблкоїни, такі як DAI від MakerDAO, довіра користувачів базується на відкритому аудитованому коді та консенсусі спільноти, а не на якомусь централізованому суб'єкті. Нарешті, це синтетичні активи та стейблкоїни, що керуються алгоритмами, такі як USDe, довіра до яких базується на складних економічних моделях, а також супроводжується новими ризиками, які ще не пройшли тривалу перевірку.

Деяка рейтингове агентство оцінило USDC як "сильний", а USDT як "обмежений", що також підтверджує реальну основу цієї ієрархічної структури.

3. Технічна архітектура та екосистемна адаптація (де використовувати & як використовувати)

Третій класифікаційний ось зосереджується на технологічній архітектурі та екосистемі, він визначає, "де використовуються стейблкоїни та як їх використовувати".

Різні способи розгортання на різних блокчейнах визначають їхню доступність, безпеку та структуру витрат, де різниця між нативним та кросчейновим розгортанням є надзвичайно важливою. Нативний стейблкоїн випускається безпосередньо офіційними органами (як USDC на Base), що робить його безпечнішим; кросчейнові версії ж покладаються на механізм кросчейнового мосту, що несе ризик атак на смарт-контракти.

По-друге, екосистема, що базується на стейблкоїнах, визначає її основні сценарії застосування. Наприклад, основна мережа Ethereum завдяки своїй високій безпеці більше підходить для розрахунків, деякі високопродуктивні L1 завдяки низьким витратам і високій швидкості приваблюють велику кількість платіжних та переказних активностей, тоді як деякі L2 Ethereum завдяки дешевим Gas-коштам і сумісності з Ethereum швидко стають основними місцями для діяльності DeFi.

Це означає, що користувачі можуть вибрати найвідповіднішу версію між різними мережами, виходячи з витрат на блокчейні та потреб у використанні.

Підсумок

Суть стейблкоїнів полягає в тому, що вони є інструментом, що служить людям.

Від традиційної класифікації до багатовимірної світогляду, змінюється не лише спосіб класифікації, але й те, що служить справжнім потребам користувачів, тому немає універсального стейблкоїна, є лише стейблкоїни, що підходять для конкретних сценаріїв:

Наприклад, повний опис USDC буде поєднувати в собі "збереження капіталу" та "майно під заставу"; у ризиковому стані він належить до першої ліги, "банківський рівень та під контролем"; у технічній архітектурі він пропонує рідну версію на багатьох основних L1 та L2.

Це набагато більше, ніж проста фраза "стейблкоїн, прив'язаний до фіатної валюти", і є більш багатим та практичним, оскільки насправді допомагає користувачам зрозуміти компроміси між різними стейблкоїнами в аспектах безпеки, потенціалу доходу, комбінованості та торгової ефективності, таким чином дозволяючи їм робити найбільш розумний вибір відповідно до своїх потреб.

Одним словом, ми віримо, що остаточна цінність стейблкоїнів походить від їхньої здатності "служити людям"; вони не повинні бути лише похідними від криптонаративу, а повинні стати найбільш практичним інструментом у скриньці для управління активами користувача.

У світі Web3 найкращим вибором завжди буде той, що "підходить тобі".