Гряда шифрувальних акцій 2025 року: премія, ризики та можливості

Літо 2025 року, акції шифрування стали головними героями капітального ринку. У порівнянні з технологічними гігантами, такими як Meta, NVIDIA, публічні компанії зі стратегічним утриманням монет показали ще більш вражаючі результати. Зокрема, акції MicroStrategy( зросли на 208,7%, що значно перевищує зростання біткойна на 94%.

Ця хвиля викликала інтерес до таких показників, як капіталізація/чиста вартість токенів )mNAV(, ставка за позикою паперів, короткі позиції та інші. У цій статті ми розглянемо емоції та стратегії на ринку акцій США через призму трьох професійних трейдерів.

![2025 року "монета-акції" бум: божевілля, премія та ризики])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-ee4c27b162e8b2f5c0d88c9fdd2b3e90.webp(

Істина про надбавку

Індекс премії mNAV став важливим показником для оцінки вартості таких компаній. Наприклад, у випадку MicroStrategy, з 2021 року до початку 2024 року його премія mNAV тривалий час коливалася в межах 1,0-2,0 разів, а історичне середнє становило приблизно 1,3 рази. У другій половині 2024 року премія коливалася близько 1,8 разів, а наприкінці року навіть перевищила 3 рази, у окремі торгові дні досягала історичного максимуму 3,3 рази.

Трейдер Лун Сінь Янь вважає, що ця премія подібна до операційного важеля традиційних підприємств: "MSTR вже неодноразово залучав фінансування, кредитори розкидані по Уолл-Стріт, ця здатність до фінансування є основною конкурентною перевагою. Ринок очікує, що фінансування буде тривати, тому й надає високу премію."

Квантовий трейдер Беттер проаналізував зміни цін на біткойн та MSTR за минулий рік. Він виявив, що коливання MSTR зазвичай в 2-3 рази перевищують біткойн. З точки зору волатильності, річна волатильність біткойна в 2024 році становитиме приблизно 76,4%, тоді як MSTR досягне 101,6%. Входячи в 2025 рік, волатильність біткойна знизиться до 57,3%, тоді як MSTR залишиться на рівні близько 76%.

Butter提出 один простий торговий логіку: низька волатильність + низька премія для покупки, висока волатильність + висока премія для продажу. Інший трейдер Hikari поєднує стратегію опціонів, продаючи пут-опціони в зоні низької премії, а в зоні високої премії продаючи колл-опціони.

![2025 року "монета-акція" бум: шаленість, надбавка та ризик])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-2f6093c5fe2e2ac5240a9f6e37816d41.webp(

Арбітраж конвертованих облігацій: гра інституційних гравців

У жовтні 2024 року MicroStrategy запустила "план 21/21", метою якого є протягом трьох років випустити 21 мільярд доларів звичайних акцій для купівлі біткойнів. Лише за два місяці було досягнуто першого цільового показника, залучивши 2,24 мільярда доларів. У першому кварталі 2025 року компанія також представила план фінансування на 63 мільярди доларів, що включає привілейовані акції та конвертовані облігації.

Таке масове нарощування випуску створює тиск на ціну акцій. Але хедж-фонди цінують можливість отримати прибуток від арбітражу по конвертованим облігаціям, ловлячи волатильність. Butter пояснює: "Купуючи конвертовані облігації, одночасно продаємо коротко звичайні акції на таку ж вартість, фіксуючи Delta≈0. Кожного разу, коли відбувається різка волатильність, коригуємо позицію, щоб перетворити волатильність на прибуток."

Ця стратегія "Дельта нейтральна, Гамма бичача" є зрілою арбітражною грою Уолл-стріт. Інтерес до коротких позицій у MSTR досягав 14,4%, але багато з них не є песимістичними щодо компанії, а є хеджевим попитом на арбітраж конвертованих облігацій.

Ризики короткого продажу MicroStrategy

Незважаючи на розповсюдженість арбітражу, звичайні інвестори часто стають тим, хто купує на підвищення. Їм важко вчасно виявити повернення премії та ризик розмивання, що призводить до великих втрат у екстремальних умовах.

Hikari раніше продав MSTR за 320 доларів, в результаті чого ціна акцій піднялася до 550 доларів, що принесло величезний тиск на позицію. Цей досвід спонукав його перейти до покупок опціонів на продаж та інших стратегій з обмеженим ризиком.

Butter згадував два подвійних інверсних ETF для короткої позиції по MSTR: SMST та MSTZ. Але він попередив, що такі продукти більше підходять для короткострокової торгівлі або хеджування, не підходять для довгострокового утримання.

! [Бум "Акцій монет" 2025 року: божевілля, премія та ризик])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-1b1c2b21b91f7dab909630798efd363b.webp(

"Доларова акція" може стати причиною біжучого ринку?

Три трейдери мають обережну позицію щодо цього. Longxin Yan вважає, що такі активи, як MSTR, не показують очевидних сигналів "надмірного перекредитування". Hikari зазначає, що компанії з капіталізацією в кілька десятків мільярдів доларів, такі як MSTR, важко підштовхнути роздрібним інвесторам.

Аналіз Butter показує, що справжній потенціал для стиснення короткої позиції часто має компанії з невеликою капіталізацією та низькою ліквідністю. Він навів SBET і SRM як приклади, пояснюючи, як високі витрати на запозичення акцій і високий відсоток коротких позицій створюють умови для стиснення короткої позиції.

Не всі "компанії, що тримають монети", варто інвестувати

Лун Сінь Ян наголошує, що на ринку капіталу існують зрілі правила, і лише завдяки ентузіазму Web3 важко надовго закріпитися. Він виявляє обережність щодо компаній, які не мають реальної бізнес-підтримки: "Високі премії однозначно не купую, не купую і ті, що нещодавно перейшли на новий формат, а компанії, які залучили фінансування не більше ніж у два раунди, тим більше не торкаюся."

Hikari зазначив, що багато нових "стратегічних компаній, що тримають монети" просто копіюють модель MSTR, насправді "щоб обманути людей". Він наразі зосереджений лише на невеликій кількості активів з чітким розкриттям інформації та стабільним основним бізнесом, таких як Metaplanet і SMLR.

Троє трейдерів одноголосно вважають, що незалежно від змін на ринку, біткоїн залишається найрідкіснішим та найбільш консенсусним активом на ринку шифрування.

![2025 року "монета-акції" бум: божевілля, премія та ризик])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-3df391be113c754f3796ddbc60c46e08.webp(