Децентралізація монета стабільності виклики

Монета як основа економічної діяльності, її ефективність залежить від кількох ключових рис. З появою цифрових монет нам потрібно переосмислити основні функції монети в сучасній економіці. Історія показує, що визначення монети полягає не лише в її технічних характеристиках, а й у здатності адаптуватися до різних етапів розвитку. Справжня монета повинна пройти важкий шлях еволюції, що є складним завданням для багатьох нових монет.

Повний життєвий цикл монети

Щоб стати повноцінною монетою, актив повинен успішно пройти чотири етапи розвитку:

1. Привернення вартості

Перш за все, монета повинна приваблювати капітал і увагу. Незалежно від того, через дорогоцінні метали, державну підтримку чи потенційний простір для зростання, всі успішні монети починаються з привабливості для людей, щоб вони їх тримали. Ця початкова привабливість закладає основу для подальшого розвитку. Багато цифрових валют на цій стадії демонструють відмінні результати, використовуючи спекуляції та ефект мережі для створення початкового прийняття та ліквідності.

2. Розвиток масштабу

По-друге, монета повинна досягти достатнього масштабу та ліквідності, щоб підтримувати значну економічну діяльність. Вона потребує достатньої глибини ринку, щоб уникнути надмірної волатильності через торгівлю; також необхідно, щоб розподіл був достатнім, щоб забезпечити легкість у знаходженні контрагентів. Масштаб приносить репутацію, мережевий ефект та необхідну ліквідність для більш широкого застосування. Деякі основні криптовалюти успішно пройшли цю стадію, досягнувши ринкової капіталізації в кілька трильйонів доларів.

3. Механізм стабільності

По-перше, монета повинна розвинути стабільний механізм, що забезпечує її надійність у бізнесі та контрактах. Стабільність не означає фіксовану вартість, а вказує на передбачуваність і стійкість під тиском ринку. Це вимагає технічних механізмів і інституційної підтримки. Багато нових монет зазнали невдачі на цьому етапі. Справжня стабільність вимагає системи, яка може нормально функціонувати за різних ринкових умов, не розпадатися або не потребувати зовнішнього втручання.

4. Економічна ефективність

Насамкінець, монета повинна бути справді практичною в звичайній економічній діяльності, що виходить за межі спекуляцій. Вона повинна бути надійною одиницею обліку, засобом обміну та способом зберігання вартості в різних економічних умовах. Справжня практичність означає підтримку всіх фінансових функцій, необхідних для сучасної економіки: ефективні платежі, надійні контракти, розумний ринок кредитування та стабільні планові цикли.

Координаційні питання

Люди рідко усвідомлюють, що на пізніх етапах потрібно вирішувати основні проблеми координації, які стають складнішими із збільшенням масштабів системи. Розглянемо основні функції монети, такі як надання функції останньої інстанції, впровадження термінових стабілізаційних заходів або втручання під час кризи. Ці функції за своєю суттю є громадськими благами. Вони вимагають, щоб суб'єкти ставили стабільність системи вище своїх власних інтересів - ризикувати особистими інтересами заради колективного блага.

У чисто орієнтованій на особисті інтереси децентралізованій системі ці ключові функції не мають структурної підтримки. Система може працювати добре в нормальних умовах, але в критичні моменти стабільності може зазнати краху. Ми неодноразово спостерігали цю вразливість на ринку криптовалют:

• Під час краху в березні 2020 року деякі біржі змушені були призупинити торги, щоб уникнути загрози ліквідаційного каскаду, що могло призвести до повного краху цілої екосистеми.
• У "Чорний четвер" певна система стабільної монети потребувала термінової управлінської реакції та допомоги спільноти через недостатню заставу.
• Деякі алгоритмічні стабільні монети спочатку пережили ринковий тиск завдяки масштабному втручанню фінансово забезпечених учасників, але коли їхній обсяг зріс до такого рівня, що навіть ці підтримувачі не змогли стабілізувати, вони повністю зазнали краху.

Ці приклади відкривають глибоку істину: незважаючи на те, що криптовалюти в теорії пропагують систему без довіри, їхнє виживання в кризі неодноразово залежало від участі прихованих учасників, які здійснювали дискреційне втручання.

Вимоги до формування капіталу

Окрім стабільності, здорові монети повинні підтримувати формування капіталу — процес позик, який сприяє економічній продуктивності. Це саме та основна обмеженість, з якою стикаються існуючі криптовалюти. Використання криптоактивів як застави зростає, але рідко вони використовуються як активи для оцінки боргу. Лише небагато людей готові позичати в основних криптовалютах, оскільки їхня невизначеність створює ризики, які важко управляти як для позичальників, так і для кредиторів.

Функціонально досконала монета повинна забезпечувати стабільну одиницю обліку для міжчасових угод. Незалежно від того, чи це позичальники для будівництва будинків, фінансування підприємств чи розробка інфраструктури, їм потрібна розумна впевненість у майбутній вартості їхнього боргу.

Проєктування повної монетарної системи

Обмеження існуючих криптовалют не є тимчасовою проблемою, а є фундаментальними конструктивними обмеженнями. Основні криптовалюти в основному розроблялися для перших двох етапів розвитку — залучення вартості та масштабування. Їхня фіксована або сильно обмежена модель постачання створила потужні стимули для ранніх користувачів і спекуляцій. Цей дизайн чудово справляється з запуском вартості та досягненням початкового масштабу, але стає тягарем, коли потрібна стабільність і практичність для досягнення більш широкого використання.

Якщо немає механізму, щоб адаптуватися до постійно змінюваних економічних умов, забезпечити функцію останнього засобу або стабілізуючий механізм у кризі, ці системи залишаються в основному неповними монетарними системами. Вони добре функціонують як реєстраційні книги власності, але важко стають повнофункціональною монетою.

Повна структура здорової монети

Виходячи з цих спостережень, ми можемо визначити, що потрібно для створення архітектурно повноцінної монети:

1. Адаптивний механізм постачання: здорові монети повинні мати можливість розширюватися, коли попит перевищує пропозицію, і скорочуватися, коли пропозиція перевищує попит, створюючи природний стабільний тиск.
2. Функція крайнього засобу: здорові монети повинні мати вбудовані механізми, щоб забезпечити ліквідність, стабільність і втручання під тиском ринку без зовнішньої координації.
3. Використання виробничих резервів: здорові гроші повинні використовувати накоплену цінність для виробничих цілей, а не дозволяти їй залишатися без діла або розсіюватися, створюючи стійку цінність для системи.
4. Основи ринку кредитування: здорові гроші повинні забезпечувати стабільність, необхідну для розвитку функціонального ринку кредитування, що дозволяє формування капіталу без надмірного ризику.
5. Прозорі показники здоров'я: здорові монети повинні надавати чіткі показники стану системи, що дозволяє учасникам приймати обґрунтовані рішення на основі фундаментальної сили, а не лише на основі ринкових емоцій.

Історичний розвиток традиційної валютної системи не є випадковим — ці характеристики еволюціонували, оскільки вони необхідні для функціонування валюти в умовах різноманітної економіки.

Зменшення розриву

Цей аналіз не заперечує досягнення криптовалют. Основні криптовалюти досягли надзвичайних успіхів, успішно завершивши два перші етапи розвитку — довівши, що запуск недержавних валютних систем можливий завдяки ринковим стимулам. Їхній успіх надав життєво важливі стратегії для початкового етапу еволюції валют. Основне усвідомлення полягає в тому, що повна валютна система повинна бути спроектована з урахуванням її остаточного зрілого стану, при цьому здатна реагувати на ранні етапи еволюції.

Технології монет повинні враховувати механізми початкового зростання та спекуляцій, а також надавати шлях до стабільності та практичності після досягнення достатнього масштабу. Вони повинні поєднувати здатність до запуску, що робить криптовалюти успішними, з адаптивними механізмами, яких наразі не вистачає.

Висновок: шлях до здорової монети

Еволюція монет не є лише технічною проблемою, а й вирішенням зростаючих проблем координації з розширенням масштабу. Здорові монети повинні бути спроектовані таким чином, щоб протягом усього свого життєвого циклу - від початкового впровадження до зрілих застосувань - вони могли функціонувати, маючи механізми для адаптації до змінюваних умов без необхідності постійного зовнішнього втручання.

Це не означає повернення до повністю централізованої системи, а скоріше розробку системи з хорошої архітектурою та вбудованими механізмами, необхідними для функціонування монети. Це означає, що створена монета буде ефективною не лише за оптимальних умов, а й в різних економічних ситуаціях.

З розвитком цифрових монет ці знання надають нам основу для оцінки їх потенціалу. Ми не повинні зосереджуватися лише на технологічних характеристиках або короткостроковому підвищенні цін, а повинні розглядати, чи має монета повний набір елементів архітектури, необхідних для виконання функцій хорошої монети протягом її еволюції.

Майбутнє монет не належить тим, хто має найсучасніші технології чи найсильніший початковий ріст систем, а належить тим системам, які на етапі проектування повністю розуміють реальні механізми функціонування монет.