Огляд крипторинку другого кварталу 2025 року: Відповідність та реальний дохід йдуть пліч-о-пліч

У другому кварталі 2025 року крипторинок демонструє загальний тренд відновлення, множинні позитивні фактори формують синергію, що прискорює розвиток галузі. Глобальне макроекономічне середовище стабілізується, а митна політика полегшує умови для руху капіталу і розподілу активів. Одночасно кілька країн і регіонів запровадили дружню політику, що підтримує розвиток індустрії криптовалют, традиційні фінансові ринки також почали активно приймати криптоактиви, пов'язуючи структуру токенів з традиційними фінансовими продуктами, що сприяє "фінансуванню" капітальної структури.

Сфера стабільних монет у цьому кварталі демонструє особливу активність. Від розширення масштабів USDT/USDC до впровадження багатьох національних рамок відповідності, а також успішного IPO Circle, все це сприяє зближенню криптовалютного наративу з основними капітальними ринками, випускаючи сильний позитивний сигнал. Ринок похідних фінансових інструментів на блокчейні продовжує розвиватись, Hyperliquid стає феноменальним зірковим проектом, щоденний обсяг торгів кілька разів наближається або перевищує обсяги деяких централізованих бірж, а його рідний токен HYPE постійно випереджає ринок, ставши одним з найсильніших криптоактивів. З покращенням системи угод на блокчейні та користувацького досвіду, ринок похідних фінансових інструментів прискорює перехід від "позаблокчейнового копіювання" до "нативного на блокчейні", що подальшого сприяє процвітанню екосистеми DeFi.

Швидке впровадження глобальної регуляторної рамки для стабільних монет

Американський "Закон про геніїв" веде хвилю регулювання стабільних монет

У другому кварталі 2025 року глобальний ринок стабільних монет демонструє постійне зростання та прискорене впровадження регуляторних рамок. Станом на 24 червня загальна капіталізація глобальних стабільних монет склала 240 мільярдів доларів, що на приблизно 20% більше, ніж на початку року. Серед них доларові стабільні монети займають абсолютну домінуючу позицію, їх частка на ринку перевищує 95%. Два провідних стабільних монети USDT та USDC мають масштаби відповідно 153 мільярди доларів та 61.5 мільярда доларів, разом займаючи 89.4% ринкової частки, що свідчить про подальше підвищення концентрації на ринку. Протягом останніх 3 місяців обсяг транзакцій стабільних монет на блокчейні перевищив 10 трильйонів доларів, з яких відкоригований обсяг ефективних транзакцій склав 2.2 трильйона доларів, а кількість транзакцій досягла 2.6 мільярда, з коригуванням - 519 мільйонів. Стабільні монети поступово еволюціонують з інструментів крипто торгівлі в основні платіжні засоби, і очікується, що протягом наступних трьох років ринок доларових стабільних монет може розширитися до 2 трильйонів доларів, що додатково закріпить домінуючу позицію долара в глобальній цифровій економіці.

На цьому фоні Конгрес США вживає ключових дій. Законопроект «Закон про інновації та регулювання стабільних монет США» (GENIUS Act, S.1582, коротко називається Законом про геніїв ), був прийнятий Сенатом 17 червня 2025 року з переважною більшістю 68 голосів «за» та 30 «проти». Ця знакова законодавча ініціатива вперше встановила всебічну федеральну регуляторну структуру для стабільних монет, які підтримуються законними валютами в США. Цей законопроект доповнює більш широке законодавство про структуру ринку цифрових активів, таке як «Закон про ясність ринку цифрових активів 2025 року», разом формуючи нову картину регулювання цифрових активів в США.

Законопроєкт "Геній" не лише є простим регулюванням криптовалют, а й системним фінансовим планом уряду США для підтримки глобального домінування долара. Законопроєкт передбачає, що всі стабільні монети, що відповідають вимогам, повинні мати резерв у розмірі 1:1 до долара, а ці резерви повинні зберігатися виключно у формах готівки, поточних банківських депозитів або короткострокових державних облігацій США в регульованих кваліфікованих депозитаріях, з проведенням частих аудитів та системи розкриття інформації для забезпечення прозорості та безпеки активів. Ця ініціатива не лише значно знизила занепокоєння ринку щодо прозорості активів стабільних монет та можливого використання резервів, але й створила "пул поглинання облігацій США", глибоко пов'язаний з платіжними системами на основі блокчейн, що, як очікується, у найближчі роки стимулюватиме попит на нові державні облігації США на десятки трильйонів доларів, ефективно підтримуючи довгострокову сталу фінансову політику США.

Більш важливо, що «Закон про геніїв» чітко визначає відповідність стабільних монет як платіжного інструменту, виключаючи їх можливість стати цінними паперами, що в корені вирішує давню проблему невизначеності регулювання криптоактивів у США, накладення регулювання та юридичної невизначеності. Визначивши межі між стабільними монетами та цінними паперами, законопроект усуває важливі бар'єри для входження традиційних фінансових установ та великих компаній у крипторинок, значно знижує ризики відповідності та стимулює активне залучення інституційних коштів. Одночасно, законопроект впроваджує модель подвійногос регулювання «федеральний + штатний», що не тільки визнає реальність існуючої подвійної банківської системи, але й забезпечує безшовну інтеграцію традиційного фінансового регулювання з новою екосистемою стабільних монет, дозволяючи емітентам стабільних монет отримувати ліцензії на відповідність, а фінансовим установам легально брати участь в емісії та управлінні стабільними монетами.

На фоні посилення конкуренції на глобальному крипторинку, США активно формують глобальну "токенізовану платіжну мережу", просуваючи систему стабільних монет, керовану приватним сектором. Ця відкрита, стандартна та аудиторська архітектура стабільних монет не лише підвищує цифрову ліквідність доларових активів, але й забезпечує ефективні та низьковартісні рішення для міжнародних платежів і розрахунків. Особливо на ринках, що розвиваються, і в сфері цифрової економіки, стабільні монети можуть подолати обмеження традиційних банківських рахунків, забезпечуючи однорангові розрахунки в доларах, підвищуючи зручність та швидкість транзакцій, ставши новим цифровим двигуном міжнародної доларизації.

Для криптоіндустрії значення закону «Геній» також є глибоким. Обов'язкове впровадження системи повного резервування 1:1, у поєднанні зі строгим управлінням, аудитом та механізмом частих розкриттів інформації, на рівні системи закриває ризики «чорних ящиків» та зловживання резервами, значно підвищуючи довіру та прийнятність ринку до стейблкоїнів. Крім того, закон інноваційно створює багаторівневу систему відповідності, яка надає чітку, практичну юридичну основу для випуску та використання стейблкоїнів, суттєво знижуючи бар'єри відповідності для фінансових установ, постачальників платіжних послуг та платформ міжнародної торгівлі, що підключаються до системи стейблкоїнів.

Спільний розвиток регуляторної рамки для глобальних стейблкоїнів

Крім США, багато країн та регіонів світу активно просувають будівництво рамок відповідності для стейблкоїнів. Південна Корея будує регуляторну систему для стейблкоїнів, у червні 2025 року правляча партія запропонувала "Основний закон про цифрові активи", який дозволяє відповідним місцевим компаніям випускати стейблкоїни та посилює вимоги до резервів та капіталу, сприяючи легалізації галузі. Регуляторні повноваження покладаються на Комісію з фінансових послуг (FSC), одночасно створюючи Комісію з цифрових активів для єдиного регулювання. Центральний банк Південної Кореї (BOK) спочатку виступав проти, але потім змінив свою позицію на підтримку, за умови отримання повноважень на нагляд за стейблкоїнами, прив'язаними до вон. Ця модель "спільного управління центральним банком" відображає прагматичну еволюцію регулювання в умовах, коли стейблкоїни чинять тиск на традиційну банківську систему та грошово-кредитну політику. Південна Корея також просуває більш широкі реформи лібералізації ринку, такі як перенесення податку на шифрування до 2027 року, відкриття підприємницьких крипторахунків, планування спотових крипто-ETF, доповнюючи це боротьбою з маніпуляціями на ринку та незаконними торговими платформами, формуючи комбінацію регулювання "керування відповідністю + боротьба з порушеннями", що має на меті закріплення її позицій у якості крипто-центру Азії.

Гонконг офіційно впровадить "Регламент стабільних монет" у 2025 році, ставши однією з перших юрисдикцій у світі, що встановила систему ліцензування стабільних монет. Регламент, як очікується, набуде чинності в серпні і вимагатиме від емітентів стабільних монет реєстрації в Гонконзі, наявності резервних активів у співвідношенні 1:1, проходження аудиту та участі в механізмі тестування в рамках регуляторного пісочниці. Дизайн системи Гонконгу не лише відповідає міжнародним стандартам, таким як MiCA(, а й забезпечує китайським компаніям шлях до відповідності для виходу на міжнародний ринок, зміцнюючи їх позицію як "контрольованої інноваційної" фінансової бази.

На цьому фоні кілька китайських компаній і фінансових установ активно займаються стабільними монетами. Наприклад, JD.com через свою компанію JD Coinchain Technology пробує стабільну монету гонконгського долара в регуляторному пісочниці Гонконгу, підкреслюючи відповідність, прозорість та ефективність, мета полягає в зниженні витрат на трансакції на 90% і скороченні часу розрахунків до 10 секунд. Його стратегія передбачає шлях "B2B спочатку, C2C потім", плануючи отримати ліцензії в основних країнах світу для обслуговування глобальної електронної комерції та розрахунків у ланцюгах постачання. Ця стратегія доповнює внутрішнє позиціонування цифрового юаня в Китаї, формуючи разом "двосистемну структуру" національної стратегії цифрової валюти - внутрішній обіг контролюється центральним банком, а провідні компанії досліджують зовнішні ринки, займаючи активну позицію в глобальному контексті цифрових активів.

![2025Q2 огляд: крипторинок зустрічає "Відповідність наративу + реальний дохід" структурний поворотний момент])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-87b2d6806983e9ccb88dbcc4d8ac3eb9.webp(

) Великі можливості, що виникають внаслідок відповідності стабільних монет

Прийняття "закону про геніїв" має далекосяжний вплив на два головні стейблкоїни на ринку: USDC###, випущений компанією Circle(, та USDT), випущений компанією Tether(. Цей закон чітко визначає стейблкоїни, що відповідають його суворим стандартам, як неконвертовані цінні папери, що забезпечує чіткий юридичний статус та регуляторний "вхід" для емітентів, таких як USDC, які активно прагнуть відповідності. Це означає, що ці стейблкоїни більше не підлягатимуть обтяжливим вимогам законодавства про цінні папери, а дотримуватимуться рамок, спеціально розроблених для платіжних інструментів. Закон вимагає 1:1 резервування в доларах, незалежного аудиту, щомісячного розкриття інформації та формального ліцензування, що додатково підвищить легітимність та довіру ринку до стейблкоїнів з високою прозорістю, таких як USDC. Для USDT цей закон розширює регуляторний обсяг, включаючи іноземних емітентів стейблкоїнів, які обслуговують користувачів в США, що означає, що Tether, незалежно від того, де знаходиться його штаб-квартира, підпадатиме під юрисдикцію США та повинна дотримуватись вимог щодо відповідності AML). Хоча це може збільшити їхні витрати на дотримання вимог, в довгостроковій перспективі така чіткість регулювання також вважається вигідною для Tether, оскільки це допомагає підвищити їхню легітимність на американському ринку. Крім того, цей закон чітко забороняє стейблкоїни з додатковим доходом, що може обмежити моделі доходів емітентів, але має на меті зміцнити природу стейблкоїнів як платіжних інструментів, а не інвестиційних продуктів.

Прийняття "Закону про геніїв" відкрило безпрецедентні можливості для розвитку індустрії криптовалют, що в основному проявляється в трьох ключових сферах:

По-перше, Відповідність стабільних монет та глибока інтеграція з екосистемою DeFi вивільняють величезний фінансовий потенціал. Законодавство чітко визначило законний статус стабільних монет і регуляторну структуру, відкриваючи зелений коридор для входження інституційних коштів в екосистему DeFi. Все більше команд прагнуть створити прозорі, безпечні ліквідні пулі та кредитні протоколи, що відповідають регуляціям. Підвищення Відповідності не лише знижує інвестиційний бар'єр, але й сприяє переходу DeFi з "експериментального" в мейнстрім, вивільняючи потенційні додаткові сотні мільярдів доларів.

По-друге, стейблкоїни приносять революційні можливості в сферу платежів. З швидким зростанням попиту на цифрові платежі, Stripe придбав Bridge, а кілька бірж прискорили впровадження карток для платежів у стейблкоїнах, що сприяє переходу платіжної інфраструктури на стейблкоїни. Низька вартість і висока ефективність розрахунків стейблкоїнів, особливо підходять для трансакцій між країнами, миттєвих розрахунків та мікроплатежів на нових ринках, допомагають їм стати ключовим мостом між традиційними фінансами та цифровою економікою.

Третє, RWA через прив'язку до стабільної монети в поєднанні з технологією блокчейн сприяє цифровізації активів та інноваціям у ліквідності. Завдяки відповідним контрактам та випуску на ланцюгу, реальні активи, такі як нерухомість та облігації, перетворюються на торговані цифрові активи, розширюючи ліквідність традиційних активів і надаючи інвесторам різноманітні варіанти розподілу. Особливості блокчейну знижують витрати на посередництво та підвищують прозорість, з розвитком відповідної основи стабільної монети, випуск та обіг RWA на ланцюгу мають перспективи швидкого розвитку, сприяючи глибокій інтеграції криптоекосистеми та реальної економіки.

Звичайно, крім можливостей, «Закон про геніїв» також приносить виклики. Він розширює визначення постачальників послуг цифрових активів, вимагаючи від розробників, верifiers тощо дотримуватися правил протидії відмиванню грошей. Хоча він не регулює самі блокчейн-протоколи, але децентралізовані проекти стикаються з більшим тиском відповідності. Закон більше підходить централізованим установам, децентралізовані проекти можуть бути змушені вийти з регулювання США, що призведе до розподілу ринку.

Виступ компанії Circle задає нову парадигму: баланс активів і зобов'язань підприємств переходить на блокчейн

на початку другого кварталу 2025 року, крипторинок увійшов в умовах глобальної макроекономічної невизначеності та високих процентних ставок, викликаних митними конфліктами