Аналіз реальних проблем застосування капітальних операцій Ethena
У липні 2025 року Ethena за допомогою інноваційної стратегії фінансового резерву швидко підняла річну прибутковість $sUSDe до близько 12%, одночасно $ENA збільшилася на 20% за один день. Ця стратегія фінансового резерву, що походить з екосистеми Bitcoin, була повністю використана в проєкті USDe. Ethena знову успішно створила двосторонню модель зростання $ENA та $USDe між ринком на блокчейні та фондовим ринком.
Дилема стабільних монет
Проекти стабільних монет зазвичай стикаються з компромісом між ціною токенів протоколу та часткою ринку стабільних монет. Деякі проекти обирають підвищення вартості токенів протоколу, як-от $AAVE від Aave, що зріс на 83,4% за три місяці, але випуск $GHO становив лише 300 мільйонів доларів. Інші проекти зосереджуються на розширенні масштабу стабільних монет, як-от $USDS від Sky, випуск якого досяг 7,5 мільярда доларів, але зростання ціни їх токенів відносно невелике. Ethena, здається, знайшла точку рівноваги: $ENA зріс на 94,2% за три місяці, одночасно випуск $USDe досяг 7,6 мільярда доларів.
Корінь цієї дилеми полягає в обмежених доходах від протоколу. Якщо зосередити прибутки на розширення частки ринку, ціна токена може бути нестабільною; і навпаки. У всьому ринку стейблкоїнів USDT, як піонер, природно, не стикається з такими проблемами, тоді як Circle повинна ділитися прибутками з партнерами, але це все ще не принесе безпосередньої вигоди тримачам USDC.
Ethena застосувала унікальну стратегію, надаючи ENA як "опціон" на прибуток партнерам біржі, тимчасово врівноваживши інтереси великих трейдерів, інвесторів та бірж, при цьому пріоритетно захистивши права на дивіденди тримачів USDe. За статистикою, з моменту свого заснування Ethena поділилася приблизно 400 мільйонами доларів США прибутку з тримачами USDe у формі sUSDe.
Інновації Ethena
Ethena не лише перевищила Sky за часткою ринку стейблкоїнів, але й перевершила Aave за показниками основних токенів. Це не випадковість, а результат глибокої трансформації Ethena у способі передачі вартості двократної системи, зокрема через впровадження стратегії фінансових резервів фондового ринку.
Стратегія StablecoinX від Ethena відрізняється від інших стратегій фінансування, таких як біткойн та ефір. На перший погляд, вона полягає у залученні капіталу через прямі інвестиції на блокчейні та збір коштів, витрачаючи 260 мільйонів доларів на купівлю 8% обігового запасу ENA, щоб стимулювати зростання ціни ENA. Але насправді це більше схоже на внутрішнє перерозподіл фінансів, основними учасниками якого є ранні інвестори Ethena, такі як Pantera, Dragonfly та Wintermute.
Ця стратегія успішно реалізувала баланс у двовалютній системі, можливо, є найінноваційнішим рішенням для стабільної валюти після подій з Luna-UST.
Виклики реального застосування
Хоча Ethena досягла успіху в капіталовкладеннях, вона все ще стикається з викликами в реальному застосуванні. Зростання ціни ENA і збільшення обсягів володіння USDe/sUSDe в основному викликані стратегією фінансування, а не справжнім попитом на ринку.
Довгостроковий розвиток все ще потребує залежності від фактичного застосування USDe для покриття витрат на маркет-мейкінг. Ethena на ланцюгу співпрацює з Pendle для розробки ринків процентних ставок, поступово співпрацює з Hyperliquid, водночас підтримуючи Ethreal як альтернативну платформу для торгівлі постійними контрактами. На поза ланцюгом Ethena співпрацює з Securitize для випуску Converge EVM ланцюга та співпрацює з Anchorage Digital для збільшення обсягу випуску комплаєнс-стабільної монети USDtb.
Однак, у порівнянні з USDT та USDC, застосування USDe/USDtb у міжнародних платежах, токенізованих фондах, оцінці на біржах тощо залишається обмеженим. Крім співпраці з TON, реальних сценаріїв використання USDe поза межами DeFi-протоколів досить мало.
Крім того, ENA незабаром зіткнеться з викликом перемикача зборів (Fee Switch). Як тільки ENA почне ділитися доходами від протоколу, вона також стане боргом Ethena, а не джерелом доходу. Тільки ставши справжньою стабільною монетою, подібною до USDT/USDC, ENA зможе увійти в справжній цикл самозабезпечення.
Висновок
Капіталізація Ethena надала натхнення для інших стабільних монет і проектів із прибутковими стабільними монетами. Однак умовою розподілу доходів протоколу є наявність стійкого доходу протоколу. На даний момент більшість проектів все ще не має довгострокової прибутковості. Капітальний стимул може мати короткостроковий вплив, але реальне ринкове застосування є ключем до довгострокового розвитку.
 і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
9 лайків
Нагородити
9
6
Поділіться
Прокоментувати
0/400
GamefiEscapeArtist
· 08-03 03:12
Ще одна безглузда тема для самозадоволення
Переглянути оригіналвідповісти на0
LayerHopper
· 08-01 19:58
знову зростання, справжній бик
Переглянути оригіналвідповісти на0
LeverageAddict
· 07-31 03:37
Ця хвиля булрану знову мене пастка.
Переглянути оригіналвідповісти на0
0xTherapist
· 07-31 03:36
sUSDe трохи занадто агресивний, чи не так?
Переглянути оригіналвідповісти на0
HodlBeliever
· 07-31 03:21
12% річних? Прибуток у USDT лише 4%, цей показник ризику занадто високий.
Переглянути оригіналвідповісти на0
WalletAnxietyPatient
· 07-31 03:16
Відсоткова ставка непогана, просто занадто смілива.
Стратегія балансу фонду Ethena для USDe та зростання ENA: практичні труднощі потребують вирішення
Аналіз реальних проблем застосування капітальних операцій Ethena
У липні 2025 року Ethena за допомогою інноваційної стратегії фінансового резерву швидко підняла річну прибутковість $sUSDe до близько 12%, одночасно $ENA збільшилася на 20% за один день. Ця стратегія фінансового резерву, що походить з екосистеми Bitcoin, була повністю використана в проєкті USDe. Ethena знову успішно створила двосторонню модель зростання $ENA та $USDe між ринком на блокчейні та фондовим ринком.
Дилема стабільних монет
Проекти стабільних монет зазвичай стикаються з компромісом між ціною токенів протоколу та часткою ринку стабільних монет. Деякі проекти обирають підвищення вартості токенів протоколу, як-от $AAVE від Aave, що зріс на 83,4% за три місяці, але випуск $GHO становив лише 300 мільйонів доларів. Інші проекти зосереджуються на розширенні масштабу стабільних монет, як-от $USDS від Sky, випуск якого досяг 7,5 мільярда доларів, але зростання ціни їх токенів відносно невелике. Ethena, здається, знайшла точку рівноваги: $ENA зріс на 94,2% за три місяці, одночасно випуск $USDe досяг 7,6 мільярда доларів.
Корінь цієї дилеми полягає в обмежених доходах від протоколу. Якщо зосередити прибутки на розширення частки ринку, ціна токена може бути нестабільною; і навпаки. У всьому ринку стейблкоїнів USDT, як піонер, природно, не стикається з такими проблемами, тоді як Circle повинна ділитися прибутками з партнерами, але це все ще не принесе безпосередньої вигоди тримачам USDC.
Ethena застосувала унікальну стратегію, надаючи ENA як "опціон" на прибуток партнерам біржі, тимчасово врівноваживши інтереси великих трейдерів, інвесторів та бірж, при цьому пріоритетно захистивши права на дивіденди тримачів USDe. За статистикою, з моменту свого заснування Ethena поділилася приблизно 400 мільйонами доларів США прибутку з тримачами USDe у формі sUSDe.
Інновації Ethena
Ethena не лише перевищила Sky за часткою ринку стейблкоїнів, але й перевершила Aave за показниками основних токенів. Це не випадковість, а результат глибокої трансформації Ethena у способі передачі вартості двократної системи, зокрема через впровадження стратегії фінансових резервів фондового ринку.
Стратегія StablecoinX від Ethena відрізняється від інших стратегій фінансування, таких як біткойн та ефір. На перший погляд, вона полягає у залученні капіталу через прямі інвестиції на блокчейні та збір коштів, витрачаючи 260 мільйонів доларів на купівлю 8% обігового запасу ENA, щоб стимулювати зростання ціни ENA. Але насправді це більше схоже на внутрішнє перерозподіл фінансів, основними учасниками якого є ранні інвестори Ethena, такі як Pantera, Dragonfly та Wintermute.
Ця стратегія успішно реалізувала баланс у двовалютній системі, можливо, є найінноваційнішим рішенням для стабільної валюти після подій з Luna-UST.
Виклики реального застосування
Хоча Ethena досягла успіху в капіталовкладеннях, вона все ще стикається з викликами в реальному застосуванні. Зростання ціни ENA і збільшення обсягів володіння USDe/sUSDe в основному викликані стратегією фінансування, а не справжнім попитом на ринку.
Довгостроковий розвиток все ще потребує залежності від фактичного застосування USDe для покриття витрат на маркет-мейкінг. Ethena на ланцюгу співпрацює з Pendle для розробки ринків процентних ставок, поступово співпрацює з Hyperliquid, водночас підтримуючи Ethreal як альтернативну платформу для торгівлі постійними контрактами. На поза ланцюгом Ethena співпрацює з Securitize для випуску Converge EVM ланцюга та співпрацює з Anchorage Digital для збільшення обсягу випуску комплаєнс-стабільної монети USDtb.
Однак, у порівнянні з USDT та USDC, застосування USDe/USDtb у міжнародних платежах, токенізованих фондах, оцінці на біржах тощо залишається обмеженим. Крім співпраці з TON, реальних сценаріїв використання USDe поза межами DeFi-протоколів досить мало.
Крім того, ENA незабаром зіткнеться з викликом перемикача зборів (Fee Switch). Як тільки ENA почне ділитися доходами від протоколу, вона також стане боргом Ethena, а не джерелом доходу. Тільки ставши справжньою стабільною монетою, подібною до USDT/USDC, ENA зможе увійти в справжній цикл самозабезпечення.
Висновок
Капіталізація Ethena надала натхнення для інших стабільних монет і проектів із прибутковими стабільними монетами. Однак умовою розподілу доходів протоколу є наявність стійкого доходу протоколу. На даний момент більшість проектів все ще не має довгострокової прибутковості. Капітальний стимул може мати короткостроковий вплив, але реальне ринкове застосування є ключем до довгострокового розвитку.
![Процвітання чи міхур? Розтин "справжньої адаптації" в екомоніці капіталу Ethena](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-dfb290acc9f9b8ceda40702bc8585358.webp01