Доброго ранку GMX V2: Зростання та виклики ліквідності в рамках програми стимулювання Arbitrum

Нещодавно GMX отримав 12 мільйонів ARB токенів у короткостроковій програмі стимулювання на Arbitrum (STIP), що є найвищою сумою, отриманою одним проєктом в екосистемі Arbitrum. GMX заявив, що використає ці кошти для підтримки спільного розвитку версії V2 та екосистеми DeFi на Arbitrum. Програма стимулювання діє вже близько 10 днів, тож давайте подивимось, як використовуються ці кошти та який вплив вони мають на розвиток GMX.

Токени ARB в основному використовуються для стимулювання ліквідності та торгівлі GMX V2

З 8 листопада починається розподіл 12-тижневої програми STIP, в рамках якої GMX отримує 12 мільйонів токенів ARB, які розподіляються щотижня в певній кількості токенів. Ці кошти в основному використовуються для кількох аспектів:

1. Стимулювання ліквідності GMX V2 безстрокових контрактів та спотової торгівлі. Окрім комісій за торгівлю, постачальники ліквідності GMX V2 тепер можуть отримувати додаткові винагороди у вигляді ARB токенів. Перший тиждень виділяється 200 тисяч ARB, другий тиждень – 300 тисяч ARB, річна дохідність по деяких торгових парах може досягати 50%.

2. Для Ліквідності з GMX V1 GLP пулу перенесення до V2 GM пулу встановлено 350000 ARB стимулів. У той же період виходу з GLP та покупки GM користувачі можуть отримати субсидію на комісії.

3. Субсидії на торгові витрати GMX, середні торгові витрати знижені до 0,02%, щоб підвищити конкурентоспроможність. Зокрема, при відкритті та закритті позицій на GMX V2, користувачі можуть отримати до 75% повернення торгових комісій у формі ARB. Перший етап стимулювання становить 300000 ARB.

4. Спонсорування проектів, які розвиваються на GMX V2, але не отримали субсидії від Arbitrum, ця частина може бути розподілена до 2 мільйонів ARB.

Ці стимули покликані підвищити конкурентоспроможність GMX, водночас зберігаючи його переваги безслідкових угод. GMX V2 має вищу ефективність капіталу, а стимулювання ліквідності V1 для переходу до V2, ймовірно, зміцнить загальну конкурентоспроможність GMX. Зі збільшенням обсягу торгівлі, доходи постачальників ліквідності також зростатимуть, що ще більше сприятиме підвищенню ліквідності GMX та зниженню торгових витрат.

Доброго ранку GMX V2 Ліквідність значно зросла, але темпи зростання сповільнилися

Станом на 17 листопада програма стимулювання GMX на Arbitrum діє вже майже 10 днів, а перші тижневі винагороди ARB також були виплачені шляхом аеродропу. Давайте подивимося, чи збільшилася загальна ліквідність GMX, обсяги відкритих позицій та торгівлі за цей час.

Що стосується загальної ліквідності GMX V1 та V2, 17 листопада вона досягла 528 мільйонів доларів США, що на 6,45% більше, ніж 496 мільйонів доларів США 8 листопада. Конкретніше:

• Ліквідність GMX V1 зменшилася з 400 мільйонів доларів США 8 листопада до 364 мільйонів доларів США, що становить зниження на 9%, продовжуючи тенденцію зниження.
• Ліквідність GMX V2 зросла з 96,77 мільйона доларів 8 листопада до 164 мільйонів доларів, зростання склало 69,5%.

Хоча загальна ліквідність GMX V1+V2 зросла лише на 6,45%, враховуючи суттєве зростання ліквідності GMX V2 та її вищу ефективність використання коштів, це стимулювання має важливе значення для GMX. Однак варто зазначити, що зростання ліквідності GMX V2 відбулося переважно в перший день відкриття стимулювання ( 8 листопада ), після чого швидкість зростання помітно сповільнилася, а навіть відзначалося уповільнення.

Щодо незавершених угод, 8 листопада становила 152 мільйони доларів, до 13 листопада зросла до 182 мільйонів доларів, але 17 листопада знову зменшилася до 137 мільйонів доларів, навіть нижче рівня до початку стимулювання.

Щодо обсягу торгів, протягом кількох днів після активації стимулювання обсяги торгів були високими під час значних коливань на ринку. 9 листопада досягнуто максимуму в 555 мільйонів доларів; 16 листопада - друге місце з обсягом 365 мільйонів доларів. Останніми днями обсяг торгів V1 все ще перевищує V2.

В порівнянні, обсяги торгівлі та відкриті позиції легше підлягають впливу ринкових умов, тоді як зміни ліквідності відображають, що GMX рухається в правильному напрямку, але зростання спостерігалося лише в перші два дні після запуску стимулювання.

Частина GM-пулів все ще серйозно дисбалансована за співвідношенням довгих і коротких позицій

Одна з найсуворіших критик GMX V1 полягає в відсутності заходів для обмеження розриву між довгими та короткими позиціями. У разі тенденційного ринку GLP може зіткнутися з більшими ризиками. Станом на 17 листопада ця проблема залишається дуже серйозною. Наразі відкриті довгі позиції GMX V1 становлять 1926 тисяч доларів, а короткі всього 68,7 тисяч доларів, що майже в 30 разів менше, практично ніхто не відкриває короткі позиції.

GMX V2 через ряд коригувань зборів сподівається залучити арбітражників, щоб збалансувати довгі та короткі позиції якомога більше, зменшуючи ризики для постачальників ліквідності. Однак, ця мета, здається, ще не повністю досягнута.

Згідно з даними, опублікованими GMX, наразі загальний обсяг відкритих довгих позицій у GMX V2 становить 51,66 мільйона доларів, а обсяг відкритих коротких позицій – 28,67 мільйона доларів, що свідчить про значний розрив. Оскільки кожна торгівля активами в GMX V2 відповідає окремому ліквіднісному пулу, необхідно проводити аналіз для кожного активу окремо.

Для активів, таких як SOL, DOGE, XRP, довгі позиції досягли максимуму, подальше відкриття довгих позицій неможливе, існує значна різниця між довгими та короткими позиціями. Наприклад, довгі позиції XRP у 4,42 рази перевищують короткі позиції; довгі позиції SOL у 2 рази перевищують короткі позиції.

На прикладі торгової пари XRP/USD, витрати на утримання для довгих позицій складають 0.0045% за годину ( річних 39.42% ) витрат на капітал та 0.0037% за годину ( річних 32.4% ) витрат на запозичення монет, тоді як короткі позиції можуть отримати дохід у розмірі 0.0199% за годину ( річних 174% ) витрат на капітал. Хоча може здатися, що існує можливість арбітражу, можливо, деякі арбітражники займаються короткими позиціями, але оскільки наразі лише невелика кількість коротких позицій, якщо їх стане більше, дохідність витрат на капітал для коротких позицій різко знизиться. Крім того, ці дані можуть швидко змінюватися з часом, і навіть може знадобитися сплачувати витрати на капітал та витрати на запозичення монет, а відкриття та закриття позицій на централізованих біржах та GMX також потребує витрат. Ці фактори можуть призвести до того, що GMX V2 не зможе досягти очікуваного балансу між довгими та короткими позиціями.

Незважаючи на те, що ліквідність та застави для торгівельних пар XRP/USD є ETH/USDC, для постачальників ліквідності все ще існує високий ризик під час значної диспропорції між довгими та короткими позиціями, а також під час великої волатильності ринку.

Підсумок

На GMX, після початку програми стимулювання Arbitrum майже 10 днів тому, програма дійсно допомогла досягти зростання ліквідності GMX V2 на 69,5%, але наразі здається, що темп зростання сповільнився. Такі показники, як відкритий обсяг та обсяг торгівлі, які більше підлягають впливу ринку, також не показують суттєвого зростання.

Одночасно, різні GM-пули GMX V2 все ще стикаються з проблемою дисбалансу між довгими та короткими позиціями. Хоча деякі GM-пули пропонують до 50% річної процентної ставки, а ліквідність існує у формі ETH та USDC, проте через торгівлю деякими волатильними криптовалютами з малою капіталізацією, такими як DOGE, XRP, LTC тощо, ці постачальники ліквідності стикаються з більшими ризиками.