Виникнення ринку стейблкоїнів: новий блакитний океан у сфері цифрових активів

Вступ

У 2025 році ринок цифрових активів досягне важливої віхи: фінансово-технічна компанія, що спеціалізується на бізнесі зі стейблкоїнами, успішно вийде на Нью-Йоркську фондову біржу. Це не лише позначає вихід екосистеми стейблкоїнів на публічний капітальний ринок, але й відкриває нову главу в сфері цифрових активів. Стейблкоїни, як міст між традиційними фіатними валютами та світом цифрових валют, завдяки своїй стабільності цін, ефективним і низьковитратним трансакціям, а також глибокій підтримці DeFi, стають основними полями битви для капітальних ринків та фінансово-технічних компаній.

На фоні бурхливого розвитку глобальної цифрової економіки екосистема стейблкоїнів переживає вибуховий ріст. Приток капіталу та поступове вдосконалення політичного регулювання підкреслюють ключову роль стейблкоїнів у майбутній глобальній платіжній системі, міжнародних розрахунках та управлінні активами. У цій статті буде глибоко проаналізовано екосистему стейблкоїнів, їхні регуляторні логіки, можливості арбітражу капіталу, а також глобальні регуляторні тенденції, що повністю демонструє, як стейблкоїни викликають капітальний бум у сфері цифрових активів.

Передумови та цінність виникнення стейблкоїнів

стейблкоїн як цифровий актив, що забезпечує прив'язку до вартості традиційних фіатних валют, за останні роки швидко набрав обертів, ставши важливою складовою криптовалютного ринку. На відміну від різких коливань цін таких основних цифрових монет, як біткойн і ефір, стейблкоїн реалізує цінову стабільність через прив'язку 1:1 до долара США та інших фіатних валют, значно знижуючи ризики торгівлі цифровими активами. За допомогою технології блокчейн, стейблкоїн не лише підвищує ефективність міжнародних переказів та платежів, але й надає потужну інфраструктурну підтримку для різноманітних сцен, таких як DeFi, обмін цифровими активами та прийом платежів від глобальних торговців.

Основні переваги стейблкоїнів проявляються в трьох аспектах:

1. Стабільна ціна, уникнення ризику волатильності

   Ринок криптовалют характеризується різкими коливаннями цін, стейблкоїни прив'язані до вартості фіатних валют, що забезпечує стабільність сум угод і розрахунків, значно знижуючи ризики торгівлі.

2. Швидкість міжнародних переказів висока, а витрати низькі.

   Стейблкоїн на основі технології блокчейн забезпечує глобальне надходження протягом кількох хвилин, що значно нижче за час і комісії традиційних банківських міжнародних переказів.

3. Підтримка різноманітних фінансових застосувань

   стейблкоїн безпосередньо підключається до інноваційних сценаріїв DeFi кредитування, обміну активами та оплати цифровими товарами, що значно розширює межі використання цифрових активів.

Ці переваги важко досягти традиційними фіатними валютами, що значно підвищує зручність і ефективність торгівлі цифровими активами.

Екосистема стейблкоїнів

Відома компанія з цифрових платежів та блокчейн-фінансів була заснована в 2013 році, зосередившись на цифрових платежах та блокчейн-фінансах, у співпраці з іншою відомою платформою для обміну криптовалют запустила стейблкоїн у доларах США. Цей стейблкоїн є централізованим стейблкоїном, що закріплений 1:1 за доларом США, кошти повністю резервуються в регульованих банках США та короткострокових державних облігаціях, щомісяця перевіряються незалежною аудиторською компанією, що забезпечує прозорість та безпеку резервних активів.

Станом на червень 2025 року, капіталізація цього стейблкоїна становитиме близько 39 мільярдів доларів, що поставить його на друге місце серед глобальних стейблкоїнів. Його екосистема охоплює широкий спектр, він вже розгорнутий на кількох публічних блокчейнах, таких як Ethereum, Solana, Arbitrum, Optimism, Avalanche, Base, Polygon та інші, підтримуючи біржі, DeFi-протоколи, швидкі платежі та міжланцюговий перехід активів.

За допомогою протоколу міжланцюгової передачі компанія досягла безковзного вільного обігу стейблкоїнів між різними ланцюгами, реалізуючи глобальну стратегію "Everywhere".

У питанні відповідності компанія суворо дотримується вимог регулювання Міністерства фінансів США, SEC та FinCEN, ставши для уряду Байдена "регулярною армією стейблкоїнів". Прозорі аудиторські звіти та система резервування відповідності роблять її стейблкоїн важливим каменем для екосистеми цифрового долара. Водночас компанія співпрацює з кількома глобальними платіжними гігантами, активно сприяючи впровадженню свого стейблкоїна у сфері глобальних платежів та розрахунків.

Огляд основних проектів доларових стейблкоїнів

| стейблкоїн | Емітент | Загальна капіталізація (станом на червень 2025 року) | Резервна структура | Властивості відповідності | |--------|---------------------|------------------------|----------------|------------------| | USDT | певна компанія (зареєстрована в Сальвадорі) | приблизно 155,6 мільярда доларів США | державні облігації, готівка, репо тощо | часткова прозорість, вже оштрафована | | USDC | певна компанія (США) | приблизно 614,7 мільярда доларів США | Готівка + короткострокові облігації США, аудит зрозумілий | Повна відповідність, партнер SEC | | FDUSD | певна трастова компанія (Гонконг) | приблизно 14,81 мільярда доларів США | банківські депозити + короткострокові цінні папери | регулювання в рамках трасту Гонконгу | | PYUSD | деякий платіжний гігант + деяка компанія | приблизно 9,47 мільярда доларів США | компанія-кастодіан, в основному облігації США | під контролем NYDFS | | USDe | певна лабораторія (Сінгапур) | приблизно 56 мільярдів доларів | безготівковий, синтетична структура | без традиційного забезпечення | | USD1 | команда певного політичного діяча | приблизно 2,2 мільярда доларів | система зберігання фіатних валют | третя сторона регулювання |

Логіка базового стейблкоїна

В останні роки ринок стейблкоїнів демонструє вибухове зростання, а рушійні сили цього процесу можна звести до трьох ключових факторів: регуляторна прогалина, арбітражний простір і геополітична боротьба. Ці фактори спільно впливають на те, що стейблкоїни стають не лише важливим класом активів на ринку цифрових валют, але й новою ареною запеклої боротьби глобального фінансового капіталу.

1. Регуляторна вакуумність --- Від дикого зростання до поступової нормалізації

В минулому, випуск і обіг стейблкоїнів майже не мали чітких глобальних стандартів регулювання, що призвело до появи "регуляторної вакуум". Це відсутність регулювання, з одного боку, знизило бар'єри для виходу на ринок, приваблюючи велику кількість капіталу та проектів, що швидко входять; з іншого боку, це також принесло потенційні системні ризики. З початком прийняття законами та регуляціями щодо стейблкоїнів у різних країнах, такі як "Регламент стейблкоїнів", який набуде чинності в Гонконгу в серпні 2025 року, приносить ринку системні норми та гарантії. Ця зміна в системі не лише надає довіру розвитку індустрії, але й сприятиме поступовому переходу ринку до відповідності та зрілості.

2. Простір для арбітражу --- "золотий рудник" для капіталу

Емітенти стейблкоїнів через управління фіатними коштами, які обмінюють користувачі, інвестують у низькоризикові короткострокові державні облігації, заставляють ефіріум (ETH) або використовують стратегії короткого продажу ф'ючерсів та інші методи для досягнення доходності, що значно перевищує процентні ставки банківських депозитів. Наприклад, стейблкоїн певного проекту, через заставу ETH та стратегії короткого продажу ф'ючерсів, забезпечив понад 20% річну прибутковість (APY), що робить його надзвичайно привабливим на ринку. Як тільки прибутковість стає надвисокою, кошти швидко прямують у цей напрям, формуючи ефект концентрації капіталу та сприяючи швидкому зростанню масштабів стейблкоїнів.

3. Національні ігри --- валютна гегемонія та новий фронт цифрової економіки

Стейблкоїни не тільки є інструментами фінансових інновацій, але й стали центром міжнародної валютної конкуренції та цифрового суверенітету. Проект стейблкоїна, підтримуваний командою одного з політиків, намагається створити "план відтворення цифрового долара", куди входить виклик існуючій цифровій гегемонії долара; водночас, Гонконг активно формує екосистему стейблкоїна на основі гонконгського долара, борючись за лідерство у фінансових технологіях в Азії. Країни Європи, Америки та Азії намагаються підтримувати валютний вплив у цифрову епоху через регулювання та пілотні проекти цифрових валют центральних банків (CBDC). Стейблкоїн став новою ареною боротьби країн за суверенітет цифрових валют та глобальну платіжну систему.

4. Сценарії використання постійно збагачуються, поступово наближаючись до функцій фіатної валюти

стейблкоїн спочатку використовувалися для внутрішніх переказів у криптосвіті, наприклад, певний відомий стейблкоїн широко циркулював на крипторинку. Але з розвитком технологій та екосистеми застосувань функції стейблкоїнів продовжують розширюватися:

• Глобальні торгові платежі: підтримка трансакцій в електронній комерції, закордонних переказів, швидкі та низьковартісні способи розрахунку.

• DeFi кредитування та прибуток: стати основним кредитним активом на DeFi платформі, користувачі можуть позичати стейблкоїни, щоб заробити відсотки, або використовувати їх для застави активів.

• Інструмент хеджування активів: під час різких коливань на крипторинку інвестори можуть швидко конвертувати в стейблкоїн для фіксації вартості активів.

• Цифрові товари: у таких сферах, як ігри, NFT, створення контенту, стейблкоїни широко використовуються як засіб платежу.

З розвитком цих різноманітних сценаріїв використання стейблкоїнів поступово переходить від "монета-круг інструментів" до "цифровий законна валюта", внаслідок чого ринковий обсяг і увага капіталу зазнають сплеску.

Гра у новому міжнародному фінансовому порядку

Від державного лідерства, пілотних проектів комерційних банків до участі технологічних гігантів і нативних проектів на блокчейні, стейблкоїн перетворюється з нішевого інструменту криптовалюти на ключовий елемент глобальної платіжної інфраструктури наступного покоління.

Багато людей не усвідомлюють, що ця хвиля стейблкоїнів насправді є боротьбою країн за "грошеву гегемонію в цифрову епоху".

Зважаючи на те, що США постійно розширює вплив долара через стейблкоїни, Гонконг також активно створює екосистему стейблкоїнів та сприяє будівництву розрахункового центру Web3 в Азії.

21 травня 2025 року Законодавча рада Гонконгу офіційно ухвалила "Законопроект про стейблкоїни" і в той же день завершила процедуру третього читання. Цей закон набуде чинності 1 серпня 2025 року, ставши першим у світі юрисдикцією, що встановлює комплексну регуляторну рамку для стейблкоїнів, прив'язаних до фіатних грошей.

Гонконг впровадив "Правила стейблкоїнів" не як реактивне регулювання, а з метою активного захоплення стратегічної висоти "Центру розрахунків наступного покоління":

• Глобальна крипто-платіжна система вже на стадії формування, стейблкоїн поступово перетворюється з "інструмента розрахунків у криптосвіті" на основний вибір для міжнародних переказів, платежів та захисту активів;

• США, Китай, Європа та Японія прискорюють цифровізацію валют, конкуренція валют переходить на рівень цифрового суверенітету, Гонконгу необхідно створити відповідний захист для забезпечення інтернаціоналізації гонконгського долара;

• Злиття Web3 та фінансів прискорюється, стейблкоїн стає "містком" та "посередником" між застосуваннями на блокчейні та реальними активами, а Гонконг прагне стати містом-мостом.

Тому Гонконг не просто "закриває прогалини", а знаходить нову позицію для активного визначення правил між криптовалютним світом та регулюванням. Довгострокові наміри Гонконгу дуже чіткі:

• Цифровий гонконгський долар ведеться Гонконгським управлінням валют, через систему CBDC для розрахунків, в основному за участю фінансових установ.

• Стейблкоїн гонконгських доларів буде керуватися ринком і використовуватися в додатках відкритого ланцюга, для міжнародних платежів та трансакцій.

Ця двосмугова концепція дозволить Гонконгу мати два "права на випуск" у сфері цифрових фінансів: одне - офіційний кредит, інше - комерційна ефективність.

У цій глобальній валютній грі нової ери стейблкоїн вже тихо став технічним носієм наступного суверенного інструменту та символом впливу. США використовують деякі відомі стейблкоїни як якорі, борючись за право розрахунків в цифрову еру; Європа та Японія просувають незалежну стратегію цифровізації національних валют через регуляції, такі як MiCA; а Гонконг, завдяки гнучкій та проактивній регуляторній структурі і високо відкритій ринковій механіці, обрав незалежний шлях "ринковий драйв, інституційне супроводження".

У майбутньому, коли стейблкоїни стануть інфраструктурою для міжнародних платежів, коли блокчейн переосмислить мережі розрахунків і форми вираження активів, хто зможе заволодіти правом ціноутворення, правом доступу та правом розрахунків у цій системі, той і займе перевагу в новому міжнародному фінансовому порядку. А Гонконг вже першим показав свої карти.

стейблкоїн, не лише революція в формі монети, а й глибока гра за цифровий суверенітет, фінансовий порядок та геополітичний дискурс. Наступного буде більше міст, більше країн, які приєднаються до цієї ще не названої цифрової фінансової битви. Просто в цей момент, стоячи за картковим столом, Гонконг вже не є спостерігачем.