RWA: Після Децентралізованих фінансів, наступна точка вибуху Ethereum

Нещодавно прийняття закону «GENIUS» знову розпалило інтерес ринку до RWA. Окрім стабільних монет та значних законодавчих зрушень, у сфері RWA було тихо досягнуто кількох важливих віх: постійно сильний темп зростання та ряд привабливих проривів. У світлі безпрецедентної уваги ринку та очікуваного більш широкого впровадження традиційними фінансами, особливо важливо детально проаналізувати поточну ситуацію з RWA.

RWA на базі Ethereum продемонстрували вражаючий темп зростання в порівнянні з попереднім місяцем, зазвичай зберігаючи двоцифрові показники. У 2025 році темп зростання в порівнянні з однозначними місяцями 2024 року ще більш прискориться. Іншим ключовим фактором, що сприяє цьому тренду, є "Ethereum-ізація" як каталізатор розвитку регулювання, а також те, що Фонд Ethereum визнав RWA стратегічним пріоритетом. На цьому ключовому етапі стаття детально розгляне динаміку розвитку RWA на Ethereum та його мережах Layer-2.

Аналіз даних: загальний огляд зростання RWA на Ethereum

Дані чітко вказують на те, що вартість RWA Ethereum вступила в чіткий цикл зростання. Оглядаючи загальну вартість RWA нестабільних монет Ethereum, її довгострокова траєкторія вражає — протягом багатьох років вона постійно трималася в межах 10-20 мільярдів доларів, поки в квітні 2024 року не розпочався швидкий етап зростання. Ця тенденція зростання продовжує прискорюватися у 2025 році. Основним двигуном є фонд BUIDL від BlackRock, який наразі має обсяг 2,7 мільярда доларів. BUIDL з березня 2025 року сам по собі демонструє параболічне зростання, потужно сприяючи загальному розширенню екосистеми RWA Ethereum.

За класами активів (за винятком стейблів), ринкова вартість реальних світових активів (RWA) на Етері високо сконцентрована в двох основних категоріях: проекти державних облігацій (75,9%) та сировинні товари (переважно золото, 20,3%), інші категорії займають меншу частку. На відміну від цього, у складі ринкової вартості RWA на всьому крипторинку, найбільшу частку займає приватний кредит (57,4%), а проекти державних облігацій йдуть слідом (30,9%).

! RWA: Після DeFi наступна гаряча точка Ethereum

Подальше зосередження на провідних активах RWA Ethereum, домінування BUIDL стає все більш помітним. Порівняння з річною давністю показує: тоді масштаб BUIDL ще зрівнювався з продуктами PAXG, XAUT тощо, сьогодні ж він значно перевищує їх. Незважаючи на те, що склад десятки провідних проектів залишається в основному стабільним, темпи зростання продуктів на основі державних облігацій значно випереджають темпи зростання продуктів на основі золота, а частка ринку продовжує розширюватися.

! RWA: Після DeFi наступна гаряча точка Ethereum

З точки зору протоколу, поточними лідерами є емітенти стейблкоїнів — чотири найкращих протоколи: Tether, Circle, MakerDAO (система стейблкоїнів Dai) та Ethena. Варто звернути увагу, що загальна вартість секьюритизаційного протоколу Securitize вже значно перевищила деякі проекти стейблкоїнів, такі як FDUSD, USDC, та займає провідні позиції. Інші секьюритизаційні протоколи, що потрапили до десятки кращих, включають Ondo та Superstate.

! RWA: Після DeFi наступна гаряча точка Ethereum

Зосереджуючись на місячних даних з початку 2024 року, хвиля зростання розпочалася в квітні 2024 року, коли було досягнуто вражаючого зростання на 26,6% — за місяць було внесено чверть загального приросту RWA Ethereum. Ця динаміка продовжувалася протягом наступних трьох місяців, хоча з серпня по грудень 2024 року спостерігалося незначне уповільнення, але мережа все ще зберігала приріст близько 200 мільйонів доларів США на місяць (квартальний темп зростання близько 5%, річна ставка понад 60%).

У січні 2025 року темп зростання знову спалахне, порівняно з попереднім місяцем зросте на 33,2%. Після короткочасної корекції в лютому, Ethereum протягом чотирьох місяців зберігатиме двозначне зростання, при цьому в квітні та травні порівняльне зростання перевищить 20%.

BUIDL

З огляду на те, що BUIDL стрімко піднімається до статусу найбільшого проекту за ринковою капіталізацією в екосистемі RWA на Ethereum, детальний аналіз його шляхів зростання є надзвичайно важливим. Графік місячного зростання показує, що до березня 2025 року цей показник залишався відносно стабільним, а потім у березні 2025 року продемонстрував експоненційний ріст. Однак останні дані за травень показують, що темп надшвидкого зростання трохи сповільнився, але все ще є приріст у 210 мільйонів доларів, місячний приріст на 8,38%. Розвиток найближчими місяцями є ключовим вікном спостереження — потрібно відстежувати, чи продовжиться тенденція до сповільнення зростання, чи навпаки, знову відбудеться експоненційне зростання.

! RWA: Після DeFi наступна гаряча точка Ethereum

Вибуховий ріст BUIDL зумовлений кількома факторами. Зростання в основному пов'язане з попитом з боку установ, а конкурентоспроможність продукту є ключовим рушійним фактором успіху: це включає в себе цілодобову роботу, швидший процес розрахунків у порівнянні з традиційними фінансами та високі доходи в рамках відповідності вимогам. Варто зазначити, що інтеграція DeFi реалізує синергію та відкриває більше можливостей, наприклад, продукт USDtb від Ethena Labs — 90% його резервів підтримуються BUIDL. Водночас, впізнаваність BUIDL як якісного забезпечення продовжує зростати, а sBUIDL, запущений компанією Securitize, ще більше розкриває сценарії інтеграції DeFi.

Розподіл активів BUIDL має високу концентрацію: близько 93% зосереджено в мережі Ethereum, інші екосистеми важко досягають таких масштабів. Водночас, у міру продовження розширення обсягу управління активами, щомісячні дивіденди BUIDL постійно встановлюють нові рекорди; у березні 2025 року дивіденди склали 4,17 мільйона доларів, а до травня вони вже зросли до 7,9 мільйона доларів.

! RWA: Після DeFi, наступна гаряча точка Ethereum

стабільна монета

У зв'язку з тим, що «Закон GENIUS» матиме структурний вплив на регуляторну рамку стейблкоїнів, системний аналіз розвитку ринку стейблкоїнів на Ethereum має важливе прогностичне значення. З 2024 року загальна капіталізація цього сегмента продовжує демонструвати стійку зростаючу тенденцію, хоча темпи зростання порівняно з іншими підсегментами RWA дещо сповільнені, але все ж підтримують стійкий місячний темп зростання.

У малих проектах (менше 500 мільйонів доларів) більшість проектів на початку 2024 року пережили тривале скорочення. Але близько кінця 2024 року більшість проектів продовжили зростати в капіталізації, GHO, M, USDO продовжують зростати в капіталізації. Одночасно з'явилася група нових проектів стабільних монет, які перетнули 50 мільйонів капіталізації, екосистема стабільних монет Етер стала більш різноманітною, а проекти з малими капіталізаціями з 2025 року продовжать процвітати.

Середні проєкти (5-50 мільярдів доларів) у 2024 році матимуть лише FDUSD та FRAX; BUSD через припинення випуску різко зменшиться з 1 мільярда доларів у січні 2024 року до менш ніж 500 мільйонів доларів у березні. Але в 2025 році USD0 та PYUSD обидва подолають поріг у 500 мільйонів доларів, середні стабільні монети стануть більш різноманітними.

Головні стабільні монети (більше 5 мільярдів доларів) продовжують домінувати USDT та USDC: USDT протягом більшої частини 2024 року стабільно тримався на рівні 40 мільярдів доларів за ринковою капіталізацією, на початку грудня стрибнув до 70 мільярдів, а потім поступово стабілізувався, поки не спостерігалося незначне зменшення ринкової капіталізації; USDC зростав з 22 мільярдів доларів у січні 2024 року до 38 мільярдів доларів у травні 2025 року. На початку 2025 року USDS та USDe обидва подолали 5 мільярдів доларів, але USDT та USDC все ще значно випереджають за часткою ринку.

USDT та USDC займають абсолютну домінуючу позицію, що безпосередньо впливає на всю екосистему стабільних монет.

Особливо варто звернути увагу на зростання в листопаді 2024 року: обсяг USDT зріс на 30,16% у порівнянні з попереднім місяцем, а USDC досягнув зростання на 16,31%. Після цього стрибка спостерігалося продовження зростання протягом кількох місяців, причому USDC демонстрував більш стабільне зростання в наступні місяці, щомісячне зростання перевищувало 5%. Згідно з інформацією від емітента: Tether пов'язує це з "потоком заставних активів, що надходять від бірж і торгових платформ для інституційних клієнтів у відповідь на очікуване зростання обсягу торгів"; Circle, у свою чергу, підкреслює, що "обіг USDC зріс на 78% у порівнянні з минулим роком... окрім попиту з боку користувачів, це також пов'язано з відновленням довіри на ринку, спричиненим новими регуляторними правилами для нових стабільних монет та вдосконаленням стандартів".

Однак ринкова динаміка останнім часом помітно змінилася — протягом останніх чотирьох місяців USDT на ланцюгу Ethereum потрапив у стагнацію зростання, а в травні 2025 року USDC вперше за кілька місяців показав зниження. Це явище може вказувати на те, що ринок переходить у нову фазу циклу.

! RWA: Після DeFi наступна гаряча точка Ethereum

L2 екосистема

У більш широкій екосистемі RWA Ethereum зберігає абсолютну домінуючу позицію з часткою ринку 59,23% (без урахування стейблкоїнів), але все ще стикається з ключовими викликами.

Варто звернути увагу, що zkSync завдяки єдиному драйверу проекту Tradable стрімко піднявся на друге місце, тоді як Stellar повністю покладається на фонд BENJI від Franklin Templeton (обсяг 455,9 мільйонів доларів), займаючи третє місце. Незважаючи на те, що обидва блокчейни мають вражаючі показники за даними RWA, їх структурні недоліки не слід ігнорувати: брак різноманітності активів і залежність від єдиного проекту.

Як показують екосистемні характеристики zkSync і Stellar, більшість мереж L2 також стикаються з викликами недостатньої екологічної різноманітності — їхня ринкова капіталізація RWA сильно залежить від підтримки 1-2 ключових проектів. Наприклад, Arbitrum: з загальною ринковою капіталізацією 256 мільйонів доларів, BENJI внесок становить 111.9 мільйона доларів (43.7%), Spiko займає 93.5 мільйона доларів (36.5%), обидва проекти разом monopolізують понад 80% ринкової капіталізації; Polygon також демонструє подібну розподільчу структуру, основна ринкова капіталізація зосереджена на двох ключових проектах: Spiko та Mercado Bitcoin.

! RWA: Після DeFi наступна гаряча точка Ethereum

Розширення горизонту на всю екосистему L2, де цінність RWA та частка ринку в різних мережах демонструють помітну диференціацію. Окрім zkSync, лише Polygon та Arbitrum формують суттєвий ефект масштабу, тоді як інші L2 все ще перебувають на ранніх стадіях розвитку. Успіх Polygon та Arbitrum значно залежить від єдиного рушійного елемента Spiko — цей проєкт вносить приблизно третину загальної вартості RWA в обох мережах.

Оглядаючи загальну еволюцію ринкової капіталізації RWA в мережах Layer-2, її цикли зростання не зовсім синхронізовані з Layer-1: в середині 2024 року зростання не розпочалося одночасно. Підключення zkSync до Tradable проектів призвело до зростання капіталізації на рівні 2 мільярдів доларів. Але навіть якщо виключити цей вплив, тренд зростання L2 все ще встановлений — з вересня 2024 року мережі L2 постійно демонструють двозначний приріст в порівнянні з попереднім періодом. У порівнянні з попередніми етапами, розширення RWA завжди проявлялося як спорадичне та слабке. Отже, кінець 2024 року позначає поворот у розвитку екосистеми RWA для L2: початок потужного циклу зростання.

Etherealize: новий двигун RWA для Ethereum

Як ключова сила, що сприяє впровадженню Ethereum RWA, створення Etherealize стало наслідком глибокого усвідомлення галузевих вузьких місць: коли прориви на рівні протоколу не можуть бути ефективно перетворені у реальні застосування, участь інститутів часто зупиняється. Для цього Etherealize систематично закриває розрив між технологічними досягненнями та їх реальним впровадженням, розробляючи індивідуальні інструменти, створюючи стратегічні мережі співпраці та глибоко беручи участь у формуванні політики.

Наразі Etherealize здебільшого здійснює навчання на ринку та поширення контенту.