Amerika'da dijital varlık düzenlemesi yeni bir çağa giriyor: 'CLARITY Yasası' analizi ve etkileri

I. Mevzuat Genel Görünümü ve Temel İçerik

2025'te, ABD Temsilciler Meclisi ezici bir çoğunlukla "Dijital Varlık Pazarının Netleştirilmesi Yasası" (kısaca "CLARITY Yasası")nı kabul etti. Bu yasa şu anda Senato'da inceleniyor. Eğer nihayetinde kabul edilirse, bu ABD'nin dijital varlık düzenlemesi alanında önemli bir adım atacağını gösterecektir.

CLARITY Yasası'nın ana hedefi dijital varlıklar için net tanımlar ve düzenleyici kurallar oluşturmaktır, özellikle Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC) ile Emtia Vadeli İşlemler Komisyonu (CFTC) arasındaki düzenleyici alanı ayırmak. Yasa kabul edildikten sonra, CFTC borsa, aracılık işleri, dağıtıcılar ve "olgun zincir" standartlarına uyan projeleri denetlemekten sorumlu olacaktır. SEC ise menkul kıymet türündeki varlıklar ve yatırım sözleşmesi niteliğindeki kripto paralarla ilgilenecektir. CLARITY Yasası, dijital varlıkların kapsamlı bir düzenleyici sistemini inşa eden "GENIUS Yasası" ile birlikte çalışmaktadır; ilki blockchain altyapısı ve varlık özelliklerinin ayrımına odaklanırken, ikincisi stabilcoin düzenleme normlarına odaklanmaktadır.

|-------|------------|----------------------------------------|---------------------------------------------------------------| | Kategori | Düzenleyici Kurum | Temel Tanım | Ana Düzenleyici Gereksinimler | | Ürün Kategorisi | CFTC | Merkezi olmayan, izinsiz, finansal hakları olmayan yerel tokenler (örneğin BTC, ETH) | CFTC tarafından yönetilen ticaret platformları, brokerlar, tüccarlar. Proje sahiplerinin kayıt olmasına gerek yoktur, ancak "olgun zincir" standartlarını karşılamalı ve yapı sertifikası raporu sunmalıdır | | Menkul Kıymetler | SEC | Yatırım sözleşmesi niteliğine sahip veya ihraççıya bağlı olarak gelir elde eden tokenler (örneğin SAFT aşamasındaki tokenler) | İhraççı ve platform, "Menkul Kıymetler Yasası"na uymalı, aracı kurum/işlem platformu olarak kaydolmalı, mali ve fon toplama bilgilerini açıklamalı ve SEC denetimine tabi olmalıdır | | Ödeme Stabil Koins | CFTC + SEC | Yasal para birimi ile bağlantılı, 1:1 rezervlere sahip ve ödeme için kullanılan tokenler (örneğin USDC, USDT) | Likidite düzenlemesi esas olarak CFTC tarafından üstlenilir, SEC dolandırıcılıkla mücadeleden sorumludur; ayrıca "GENIUS Yasası"nın rezerv, denetim ve KYC/AML gerekliliklerine uyması gerekmektedir |

Temel içerik şunları içerir:

1. "Dijital ürün" tanımını belirleyin

Tasarı, merkeziyetsiz bir şekilde, açık blok zincirinde çalışan yerel kripto varlıkların (örneğin BTC, ETH) "dijital varlık" olarak sınıflandırılmasını ve CFTC tarafından denetlenmesini, SEC tarafından denetlenen menkul kıymet varlıklarından ayrılmasını netleştiriyor.

2. Olgun Blockchain Sistemleri Tanıma Mekanizması

"Olgun zincir" standartlarını tanıtmak, belirli projelerin merkeziyetsizlik, yönetimde kontrolsüzlük, kodun açık kaynak olması gibi koşullara ulaştıktan sonra, token'larını "menkul kıymet"ten "mal"a dönüştürmesine ve böylece menkul kıymet yasalarının katı gerekliliklerinden muaf olmasına izin verir. İlk ihraç aşaması (örneğin SAFT, ICO, IPO) hala menkul kıymet yasalarına tabidir, ancak proje merkeziyetsizlik dönüşümünü tamamladıktan sonra, token'ları dijital mal olarak yeniden sınıflandırılabilir ve CFTC tarafından denetlenir.

3. DeFi projeleri uyum muafiyeti maddesi

Varlık yönetimini içermeyen, merkezi aracılık yapısı olmayan DeFi protokollerine kayıt yükümlülüğü muafiyeti sağlanması ve ön uç geliştiricileri ile düğüm işletmecilerinin finansal aracılık sorumluluğundan muaf tutulması, uyum yükünü hafifletir.

4. Bilgi Açıklama ve İçsel İşlem Sınırlamaları

Dijital ürün ticaret pazarını işleten platformlar, CFTC'ye "dijital ürün borsası" olarak kaydolmak zorundadır, bu da tezgah üstü ticaret aracılarının ve piyasa yapıcılarının dahil olduğu anlamına gelir. Bu kuruluşlar, asgari sermaye, risk yönetimi, işlem kayıtları, düzenleyici raporlama, müşteri varlıklarının korunması gibi katı federal düzenleme gerekliliklerine uymalıdır. Aynı zamanda menkul kıymetler ve dijital ürün işine dahil olan şirketler, SEC ve CFTC'ye ayrı ayrı kaydolmalıdır.

5. Geleneksel kurumların katılımının yasallaşması

Bankalar, aracı kurumlar gibi geleneksel finansal kuruluşlara kripto varlıkların saklanması ve ticareti için hukuki dayanak sağlamak, geleneksel sermayenin dijital varlık pazarına daha geniş bir şekilde erişimini teşvik etmek.

İkincisi, Kripto Pazarına Etkisi

1. Kripto varlıkların düzenleyici şeffaflığının artması, piyasa güvenini artırır.

CLARITY yasası, kripto endüstrisine net bir uyum yolu sunarak uzun zamandır süregelen "yönetim yerine uygulama" karmaşasına son vermiştir. Proje sahipleri ve ticaret platformları, yasal çerçeve içinde faaliyet gösterebilir, temel piyasa altyapısının şeffaflığını artırarak dolandırıcılık ve kötüye kullanımı önlemeye yardımcı olur ve tüketici güvenini güçlendirir. Bu durum, daha fazla kurumsal sermayenin piyasaya girmesini çekerek likiditeyi ve aktiviteyi artıracaktır. Kurumlar için, uyum sağlamak mümkün hale gelir ve daha önce SEC'in açtığı davalardaki risklerden kaçınılabilir. Tüketiciler için ise, yasa kripto ürünlerini çıkaranların zorunlu bilgi açıklamaları yapmasını ve iç ticareti sınırlamasını talep ederek, tüketicilerin yasal haklarını korur ve yatırım risklerini azaltır.

2. Amerika'da dijital varlık düzenleme sistemi "SEC'sizleşme" yönünde ilerliyor.

Daha önce, SEC çoğu kripto parayı menkul kıymet olarak varsayıyordu ve bu da birçok projenin düzenleyici anlaşmazlıklara girmesine neden oldu. CLARITY yasası, yapısal bir dağıtım yoluyla, çoğu tamamen merkeziyetsiz varlık için yeni bir düzenleyici çerçeve oluşturarak SEC'nin düzenleme sistemine uymaya gerek kalmadan hareket etmelerini sağlıyor.

3. Geleneksel borsalar dijital varlık ticaret lisansı alabilir.

CLARITY yasası, geleneksel menkul kıymet borsalarının "dijital varlık borsası" lisansı başvurusu yapmasına izin veriyor. Gelecekte Nasdaq, NYSE gibi geleneksel ticaret platformları, hisse senedi ve dijital varlık ticaret hizmetlerini aynı anda sunabilir. Yatırımcılar, geleneksel ve kripto varlık dağılımını aynı platformda sorunsuz bir şekilde gerçekleştirebilir, kullanıcı engelini azaltarak geleneksel finansın ana akım fonlarına kripto piyasasına uyumlu ve güvenilir bir giriş sağlayabilir.

Üç, DeFi projeleri üzerindeki etkisi

1. Muafiyet mekanizmasını netleştirin, protokol geliştiricilerini koruyun.

DeFi projeleri yalnızca aracılık faaliyetlerinde bulunmadıkları sürece, geliştiricileri ve operatörleri SEC veya CFTC'ye kayıt olmak zorunda değillerdir. Kod yazmak, düğümleri çalıştırmak veya ön yüz arayüzü sağlamak genellikle finansal hizmet sağlayıcısı olarak kabul edilmez.

• Yönetimsiz ≠ Aracı: Eğer anlaşma kullanıcı varlıklarını yönetmiyor ve geleneksel finansal hizmetler sunmuyorsa, geliştiricileri, düğüm operatörleri ve ön yüz bakımcıları finansal aracı olarak kabul edilmez ve kayıt veya lisans yükümlülükleri taşımazlar.
• Kod ve işletim risk içermiyor: Akıllı sözleşmeler veya cüzdan yazılımlarını kendiliğinden yayınlamak, menkul kıymet ihraç eden bir taraf oluşturmaz, bu davranış teknoloji yayınlamaya benzer ve finansal düzenlemeler kapsamında değerlendirilmez.

2. Kendi kendine saklama hakkının tanıtılması, DeFi kullanıcılarının mülkiyet haklarını korumak

105. madde ve ilgili hükümler, kullanıcıların dijital varlıklarını kendi kendine yönetme hakkını güvence altına alır ve kullanıcıların, merkezi olmayan cüzdanlar aracılığıyla serbestçe eşler arası işlem yapabileceğini ve fon kontrol hakkına yasal olarak sahip olduğunu onaylar. Bu, DeFi kullanıcılarına yasal koruma sağlar ve kendi kendine saklama seçimi nedeniyle politik cezalar konusunda endişe duymalarını engeller.

• Yasal güvenli serbestlik: Kullanıcılar varlıklarını yönetmek için donanım veya yazılım cüzdanı kullanabilir, banka veya üçüncü taraf finansal kuruluşlara bağımlı kalmaz.
• Otonom işlem hakları: Kullanıcılar, kayıtlı KYC aracılara ihtiyaç duymadan, kendi başlarına zincir üstü transfer başlatabilir, DeFi protokol yönetimine katılabilir ve likidite madenciliği yapabilir.
• Amerika'nın egemen dijital hak anlayışını belirlemek: "Özel anahtara sahip olmak, varlıkları kontrol etmek demektir" ilkesini yasama çerçevesine dahil etmek, özel zincir üzerindeki eylemlerin yasadışı veya izin gerektiren olarak değerlendirilmemesini sağlamak.

3. Temsilci DeFi projeleri üzerindeki etkisi

Çoğu DeFi projesinin protokol çalışma şekli, CLARITY yasasının "aracı olmayan" rol tanımına uygundur. Yasa kabul edildikten sonra açık bir kayıt ve aracı muafiyeti elde etme umudu vardır, bu durum kısa vadede önemli bir uyum avantajı sağlayacaktır. Ancak bu, DeFi'nin tamamen uyumlu olduğu anlamına gelmez. Birçok platformun çıkardığı resmi tokenlerin hala hukuki belirsizlikleri vardır ve bunların menkul kıymet olup olmadığı, "yatırım sözleşmesi" özelliklerine sahip olup olmamasına bağlıdır. CLARITY yasası, protokol düzeyinde düzenleyici netlik sağlasa da, token düzeyindeki uyum sorununu tamamen çözmemiştir. Proje ekipleri, yönetim yapısını şeffaflaştırmaya, topluluk öncülüğündeki yönetim mekanizmalarını güçlendirmeye ve kontrolü aşamalı olarak dağıtmaya devam etmelidir, böylece token uyumluluğunu artırabilir ve daha sağlam bir hukuki yangın duvarı oluşturabilir.

|----------|-------------|------------------------------------------------------| | Proje | Protokol İşletim Temelini | Uyum Yönü | | BİR DEX | Ön Uç Arayüzü + Zincir Üstü Sözleşme | Ön uç varlıkları yönetmez, zincir üstü AMM modeli "aracı olmayan" koşullarına uyar, SEC veya CFTC'ye kayıt olmanıza gerek yoktur. | | Bir Borç Verme Platformu | Borç Verme Akıllı Sözleşmesi | Temel borç verme sözleşmesi varlıkları yönetmez, protokol düzeyinde muafiyet koşullarına uygundur. | | Belirli bir stake platformu | staking hizmeti | Staking tokenleri türev haklarına aittir, eğer yeterince merkeziyetsiz değilse, dijital varlık olarak sınıflandırılmayabilir, varlık özellikleri daha fazla netleştirilmelidir. | Belirli bir AMM platformu | AMM Sözleşmesi | Zincir üzerindeki havuz işletim modeli merkezi algoritma ile çalışır, yönetim rolü yoktur, protokol katmanı düzenlemeden muaf olma umudunu taşır. | | Bir borç verme platformu | Borç verme akıllı sözleşmesi | Borç verme protokolü akıllı sözleşme ile çalışır, varlık yönetimi yoktur. | Bir Köprü | Köprü Akıllı Sözleşmesi | Köprü protokolü ve likidite havuzları sağlayıcısı olarak, protokol kullanıcı fonlarını yönetmez, aracılık niteliği taşımaz, DeFi muafiyet koşullarından yararlanma umudu taşır.

Dört, Gelecek Gelişmeler

23 Temmuz 2025 itibarıyla, "CLARITY Yasası" ABD Senatosu değerlendirme aşamasına girmiştir ve bu, dijital varlıkların düzenlenmesine yönelik yasama sürecinde önemli bir adım atıldığını göstermektedir. Mevcut yasama sürecinin en büyük tartışma noktası, senato versiyonunun, Temsilciler Meclisi tarafından kabul edilen versiyondaki DeFi ve token sınıflandırmasına dair kritik maddeleri koruyup koruyamayacağıdır. Bu, senato ile ilgili komitelerin duruşma süreçleri ve sonraki madde revizyonlarına bağlı olacaktır.

Genel eğilim açısından, "CLARITY Yasası"nın önümüzdeki birkaç ay içinde ABD'de daha net ve katmanlı bir dijital varlık düzenleme çerçevesinin kurulmasına yardımcı olması bekleniyor: menkul kıymet token'ları SEC tarafından, emtia token'ları ise CFTC tarafından denetlenecek. Bu çerçeve, blokzincir geliştiricilerine, DeFi protokollerine, ticaret platformlarına vb. net bir uyum yolu sağlayacak, yalnızca hukuki belirsizlikleri azaltmakla kalmayacak, aynı zamanda uyumlu yenilikleri teşvik edecek, kurumsal fonların girişini çekecek ve ABD'nin küresel dijital varlık politika oluşturma konusundaki liderliğini daha da pekiştirecektir.

Ayrıca, "CLARITY Yasası" ile "GENIUS Yasası" arasındaki etkileşim, ABD kripto pazarının uyum sisteminin iki sütunlu temelini atmaktadır. Birincisi varlık sınıflandırması ve piyasa yapısına odaklanırken, ikincisi stabilcoin ihraçları için güvenli bir liman ve kayıt muafiyeti yolu sunmaktadır. İkisi birlikte "önce muafiyet, sonra dönüşüm, nihayetinde sınıflandırma" tam uyum döngüsünü oluşturmaktadır. "CLARITY Yasası" resmi olarak kabul edilip yasalaştığında, bu, ABD kripto varlık yasama sisteminin kapsamlı uygulama aşamasına girdiğini işaret edecek ve kripto varlıkların ABD ana akım finansal sistemindeki yasallığını ve stratejik konumunu önemli ölçüde artıracaktır.

Risk Uyarısı

Sağlanan bilgiler yalnızca referans amaçlıdır ve herhangi bir finansal varlık satın alma, satma veya tutma önerisi olarak değerlendirilmemelidir. Tüm bilgiler içtenlikle sağlanmıştır. Ancak, bu tür bilgilerin doğruluğu, yeterliliği, geçerliliği, güvenilirliği, kullanılabilirliği veya eksiksizliği hakkında hiçbir açık veya zımni beyan veya garanti vermiyoruz.

Tüm kripto para yatırımları (getiriler dahil) temelde yüksek spekülatif niteliktedir ve önemli kayıplar riski taşır. Geçmiş, varsayılan veya simüle edilmiş performans gelecekteki sonuçları mutlaka temsil etmez. Dijital varlıkların değeri yükselebilir veya düşebilir, dijital varlık satın almak, satmak, tutmak veya ticaretini yapmak önemli riskler içerebilir. Kişisel yatırım hedeflerinize, mali durumunuza ve risk toleransınıza dayanarak, dijital varlık ticareti veya bulundurmanın sizin için uygun olup olmadığını dikkatlice değerlendirmelisiniz.