Federal Rezerv (FED) bağımsızlığı mali baskı zorluklarıyla karşı karşıya

Federal Rezerv (FED) başkanı bir zamanlar politikacıların sorumsuz harcama alışkanlıklarını serbestçe eleştirebiliyordu. 1990 yılında, Alan Greenspan Kongre'ye, faiz oranlarını düşüreceğini ama bunun için Kongre'nin bütçe açığını azaltması gerektiğini söyledi. 1985 yılında, Paul Volcker hatta somut rakamlar verdi ve Kongre'ye Federal Rezerv'in "istikrar" sağladığı para politikasının, Kongre'nin federal bütçe açığından yaklaşık 50 milyar dolar kesinti yapmasına bağlı olduğunu söyledi.

Ancak, şimdi durum tersine döndü. ABD Başkanı, Federal Rezerv (FED) ile faiz oranları konusunda "ders veriyor". Son birkaç hafta içinde, Başkan, federal fon faiz oranının "en az 3 puan fazla" olduğunu belirtti, "enflasyon yok" diye ısrar etti ve Federal Rezerv Başkanı Jerome Powell'ı "Too Late·Powell" olarak alay etti.

Bu aynı zamanda bir baskı şeklidir: İyi bir merkez bankası bağımsızlığınız var...

Başkan, ilk döneminde de faiz oranlarının düşürülmesi için lobi yaptı. Neredeyse tüm modern Amerikan başkanları gibi, Federal Rezerv'in ekonomiyi canlandırmasını istedi. Ancak bu sefer, bu durum bunun çok ötesinde: Başkan, Federal Rezerv'in bütçe açığını finanse etmesini istiyor.

Başkan ile Powell arasındaki çatışma, yüzeyde mevcut faiz oranları hakkında ( Federal Açık Piyasa Komitesi'nin bugün faiz oranlarını sabit tutması, bu muhtemelen başkanı rahatsız edecektir ). Ancak başkan sürekli olarak "mali egemenlik" tehdidinde bulunuyor - yani para politikasının hükümet harcama taleplerine tabi olduğu durum.

"Faiz oranlarımızın şu andan üç puan daha düşük olması gerekiyor, bu da ülkeye her yıl 1 trilyon dolar tasarruf sağlayacak," başkan son zamanlarda sosyal medyada ikonik rahat büyük harf tarzıyla yazdı.

Bu tür ifadeleri tekrar tekrar dile getirerek, başkan tarih yarattı ve mali yönlendirmeyi açıkça talep eden ilk Amerikalı başkan oldu. Ancak, bu olasılığı kabul eden ilk kişi kesinlikle değildi.

Volcker ve Greenspan, faiz artırımı tehdidiyle Kongre'yi tehdit ettiğinde, bu, para politikası ile maliye politikası arasındaki genellikle gizli olan bağlantıyı açığa çıkardı. Bu onlara işe yaradı: Her iki Federal Rezerv başkanı da ekonomik durgunluk tehdidini başarıyla kullanarak Kongre'yi bütçe açığı sorununu çözmeye zorladı, bu umut verici bir örnek teşkil ediyor.

Ancak bu stratejinin bu sefer etkili olma olasılığı pek görünmüyor. Başkan Powell, sürekli büyüyen açıkların risklerine sık sık dikkat çekti ve hatta daha yüksek açıkların daha yüksek uzun vadeli faiz oranları anlamına gelebileceğini açıkladı. Ancak onun Volcker ve Greenspan gibi açık tehditler savuracağını hayal etmek zor; belki de kendisinin belirgin bir zayıf pazarlık pozisyonunda olduğunu bildiği içindir.

1980'lerde, faiz artırımlarının en çok endişe verici etkisi durgunluktu, Federal Rezerv (FED) bu riski almaya istekliydi, böylece Kongre'nin cömert harcama alışkanlıklarını değiştirmesini sağlamak için. O zaman, yasama organı sürekli genişleyen savunma bütçesi ve duraklayan ekonomi ile karşı karşıyaydı, her ikisi de kontrol edilebilir gibi görünüyordu. Federal borcun GSYİH içindeki oranı sadece %35'ti ve bu da yönetilebilir görünüyordu.

Şu anda, federal borç GSYİH'nin %120'sini oluşturuyor, ABD'nin faiz ödemeleri için yaptığı harcama hatta savunma harcamalarını geçiyor. Bu, Federal Rezerv'i zor bir duruma sokuyor: Hükümetin mali sorunlarını "iyileştirmek" için faiz oranlarını artırmak istiyor, ancak hükümetin borç büyüklüğü o kadar büyük ki, faiz artırımı "zehir" haline gelecek ve mali sorunları daha da kötüleştirecek.

Elbette, Federal Rezerv (FED) bir deneme yapabilir. Ancak eğer faiz artırımı açığı daha da artırırsa, kim önce göz kırpacak: Federal Rezerv (FED) mi yoksa Beyaz Saray mı?

Cevaplamadan önce, şu anda federal harcamaların %73'ünün zorunlu harcama olduğunu ve 1980'lerde bunun sadece %45 olduğunu düşünün. Eğer Federal Rezerv'in bir bütçe açığı sorununda galip geleceğine inanıyorsanız, o zaman Kongre'nin sosyal güvenlik ve sağlık sigortası gibi zorunlu harcamaları büyük ölçüde azaltma isteğine inanıyorsunuz demektir. Bu, inanılması zor görünüyor.

Özellikle şimdi, ülkenin artan borç durumu karşısında tamamen kayıtsız gibi görünen bir başkan var. Bu, 1990'larda aşırı borçlu bir gayrimenkul geliştiricisi olarak yaşadığı deneyimden kaynaklanıyor olabilir.

"Bence bu bankanın sorunu, benim sorunum değil," başkan daha sonra borçlarını ödeyememekle ilgili olarak yazdı, "TMD umurumda değil! Bir bankaya bile söyledim, sana söyledim, bana para vermemelisin, o lanet olası anlaşmanın asla işe yaramayacağını söyledim."

Şimdi, başkan olarak, Powell'a faiz oranlarının daha düşük olması gerektiğini söylediğinde, gerçekten demek istediği, hazine bonolarının Federal Rezerv'in (FED) sorunu olduğu, onun değil. Yanılmadı.

"Faiz ödemeleri arttığında ve mali fazla politik olarak mümkün olmadığında," eski ABD Hazine Bakanlığı ekonomisti David Beckworth yazdı, "bir şeylerin feda edilmesi gerekir. Bu fedakarlık, daha fazla borç, daha fazla para yaratılması veya her ikisi de olabilir."

Evet, Federal Rezerv (FED) tekrar Volcker/Greenspan'ın eski taktiklerini uygulayarak daha yüksek faiz oranlarıyla Kongre'yi tehdit edebilir. Ancak Powell, gerçekten böyle yaparsa, Federal Rezerv'in çözmesi gereken bir sorun olan bir durumu daha da kötüleştireceğini — ve bu sorunu çözmek zorunda kalma zamanını hızlandıracağını biliyor.

"Eğer borç seviyesi çok yüksek ve sürekli artıyorsa," Beckworth açıkladı, "Federal Rezerv'in (FED) görevi, faiz oranlarını düşürmek veya borcun para ile karşılanması yoluyla uyum sağlamak haline gelir." O, bunun Federal Rezerv için gerçek bir varoluş tehdidi olduğunu ve bunun başkandan kaynaklanmadığını uyardı: "Merkez bankası mali taleplere uyum sağlamak zorunda kaldığında, ekonomik bağımsızlığını kaybeder."

Beckworth hala umutlu ve bu noktaya gelinmeyeceğini düşünüyor. Belki de gerçekten gelinmeyecek. Enflasyonun ne kadar istenmediğini gördük, bu yüzden bir enflasyon dalgası daha gelirse, seçmenler yasama organlarını bütçe açığı sorununu çözmeye zorlayabilir.

Ama onun için umutsuz olan şey, başkanın faiz oranlarını düşürme talebine odaklanmanın dikkat dağıtıcı bir unsur olmasıdır: "Şu anda tanık olduğumuz şey, başkanın kendisiyle ilgili olmaktan ziyade, giderek artan ve kaçınılmaz mali taleplerin Federal Rezerv (FED) üzerinde baskı kurmasıdır."

Başkan, bu talepleri açıkça ortaya koyan ilk kişiydi, muhtemelen çünkü mevcut ABD hükümetinin mali politikasının sürdürülemez olduğunu biliyordu. Ancak herkes bunu biliyor, hatta hükümetin kendisi de.

Şu an tek sorun: Bunu kim halledecek?