Ethereum'in RWA pazarındaki liderliği: Sırada kim var?

Bu rapor, Ethereum'un mevcut gerçek dünya varlık tokenizasyonu pazarındaki hakimiyetini analiz etmekte, karşılaştığı yapısal zorlukları incelemekte ve hangi blockchain platformlarının RWA büyümesinin bir sonraki aşamasına öncülük etme potansiyeline sahip olduğunu araştırmaktadır.

Önemli Noktalar

• Ethereum, sahip olduğu ilk hareket avantajı, geçmişteki kurumsal deneyleri, derin zincir içi likiditesi ve merkeziyetsiz yapısıyla, şu anda RWA pazarını yönlendirmektedir.
• Ancak, daha hızlı ve daha ucuz işlemler sunan evrensel blok zincirler ve düzenleyici gereksinimlere uygun olarak tasarlanan RWA özel zincirleri, Ethereum'un maliyet ve performans kısıtlamalarını çözmektedir. Bu yeni platformlar, üstün teknik ölçeklenebilirlik veya yerleşik uyumluluk özellikleri sunarak kendilerini bir sonraki nesil altyapı olarak konumlandırıyor.
• RWA'nın büyümesinin bir sonraki aşaması, üç unsurun başarılı entegrasyonu ile yönlendirilecek: zincir üzerindeki düzenleyici uyumluluk, gerçek dünya varlıkları etrafında inşa edilmiş hizmet ekosistemi ve anlamlı zincir üzerindeki likidite.

1. RWA pazarı şu anda nerede büyüyor?

Gerçek dünya varlıklarının (RWA) tokenizasyonu, blockchain endüstrisinin en belirgin konularından biri haline geldi. Küresel danışmanlık şirketleri, yeni ortaya çıkan pazarlar üzerinde derinlemesine analizler yaparak geniş kapsamlı pazar tahminleri yayınladılar------bu, alanın giderek artan önemini vurgulamaktadır.

RWA, gayrimenkul, tahvil ve emtia gibi somut varlıkların dijital token'lara dönüştürülmesini ifade eder. Bu tokenizasyon süreci, blockchain altyapısını gerektirir. Şu anda, Ethereum bu işlemleri destekleyen ana altyapıdır.

Rekabetin giderek arttığına rağmen, Ethereum RWA pazarında hâlâ baskın bir konumda kalmaktadır. Profesyonel RWA blok zincirleri ortaya çıkmış durumda ve DeFi alanındaki olgun platformlar da RWA alanına genişliyor. Yine de, Ethereum hâlâ pazar aktivitelerinin toplamının %50'sinden fazlasını elinde bulunduruyor, bu da mevcut konumunun sağlamlığını vurguluyor.

Bu rapor, Ethereum'un RWA pazarındaki hakim konumunu belirleyen ana faktörleri incelemekte ve bir sonraki büyüme ve rekabet aşamasını şekillendirebilecek koşulların evrimini tartışmaktadır.

2. Ethereum neden lider konumunu koruyabiliyor?

2.1. Öncelikli Avantaj ve Kurumsal Güven

Ethereum'un kurum tokenleştirmesi için varsayılan platform olmasının belirgin nedenleri var. Akıllı sözleşmeleri ilk olarak tanıttı ve RWA pazarına hazırlık yapma konusunda aktif oldu.

Yüksek derecede aktif bir geliştirici topluluğu desteğiyle, Ethereum, rekabetçi platformlar ortaya çıkmadan çok önce ERC-1400 ve ERC-3643 gibi temel tokenizasyon standartlarını oluşturdu. Bu erken temel, pilot projelere gerekli teknik ve düzenleyici altyapıyı sağladı.

Bu nedenle, birçok kurum alternatifleri düşünmeden önce Ethereum'u değerlendirmeye başladı. 2010'ların sonlarındaki birkaç ünlü girişim, Ethereum'un kurumsal finansal alandaki rolünü doğrulamaya yardımcı oldu:

• Bir büyük bankanın blockchain projesi (2016-2017): Kurumsal kullanım senaryolarını desteklemek için, bu banka Ethereum'un bir izinli çatısını geliştirdi. Bankalar arası transferler için dijital token'in piyasaya sürülmesi, Ethereum'un mimarisinin ------ özel formda bile ------ veri koruma ve uyumluluk açısından düzenleyici gereksinimleri karşılayabileceğini göstermektedir.

• Fransa'da bir bankanın tahvil ihracı (2019): Ethereum kamu ana ağında 100 milyon Euro değerinde teminatlı tahvil ihraç edilmiştir. Bu, düzenlemeye tabi menkul kıymetlerin kamu blok zincirinde ihraç edilebileceği ve hesaplanabileceği, aynı zamanda aracılık katılımının en aza indirilebileceğini göstermektedir.

• Bir Avrupa bankasının dijital tahvili (2021): Bu banka, Ethereum üzerinde 100 milyon Euro değerinde dijital tahvil ihraç etmek için birçok finansal kurumla iş birliği yaptı. Tahvil, bir merkez bankası tarafından ihraç edilen merkez bankası dijital parası (CBDC) ile tasfiye edilmiştir ve Ethereum'un tamamen entegre sermaye piyasalarındaki potansiyelini vurgulamaktadır.

Bu başarılı pilot vakalar, Ethereum'un güvenilirliğini artırdı. Kurumlar için güven, doğrulanmış kullanım durumları ve diğer düzenlenmiş katılımcıların referanslarına dayanmaktadır. Ethereum'un geçmiş kaydı sürekli olarak dikkat çekmekte ve güçlendirilmiş bir benimseme döngüsü oluşturmaktadır.

Örneğin, 2018'de bir platform, resmi belgelerinde Eter üzerinde dijital menkul kıymetlerin tüm yaşam döngüsünü yönetmek için araçlar inşa edeceğini duyurdu. Bu adım, nihayetinde daha büyük ölçekli tokenleştirilmiş fonların piyasaya sürülmesine zemin hazırladı.

2.2. Gerçek sermaye akışının platformu

Ethereum'un RWA pazarında devam eden hakimiyetinin bir diğer önemli nedeni, zincir üzerindeki likiditeyi gerçek satın alma gücüne dönüştürme yeteneğidir. Gerçek dünya varlıklarının tokenleştirilmesi sadece bir teknik süreç değildir. İşlevsel bir pazar, bu varlıklara aktif bir şekilde yatırım yapabilen ve ticaretini yapabilen bir sermaye gerektirir. Bu açıdan, Ethereum, derin ve dağıtılabilir zincir üzerindeki likiditeye sahip olan tek platformdur.

Bu durum, birçok platformda belirgin bir şekilde görülmektedir; bunlar Ethereum üzerinde büyük miktarda tokenleştirilmiş fon bulundurmaktadır. Bu platformlar, tokenleştirilmiş ABD Hazine tahvilleri, stabilcoin tabanlı krediler ve sentetik faiz getiren dolar araçları sunarak yüz milyonlarca dolarlık fon çekmiştir.

• Belirli bir platform, devlet tahvilleri destekli ürünleri aracılığıyla 6 milyar doların üzerinde toplam kilitli değer (TVL) biriktirmiştir.

• Başka bir protokol, bir DAO'dan elde edilen stabilcoin likiditesini kullanarak, 24 milyar doların üzerinde gerçek dünya tahvili satın aldı.

• Ayrıca, Ethereum üzerinde sentetik stabilcoin kullanarak bir bankasız gelir altyapısı kuran bir proje, kurumsal talep ve DeFi likiditesini çekti.

Bu örnekler, Ethereum'un yalnızca varlık tokenizasyonu platformu olmadığını göstermektedir. Gerçek yatırım ve varlık yönetimini gerçekleştirebilen güçlü bir likidite temeli sunmaktadır. Buna karşılık, birçok yeni RWA platformu, ilk token ihraç aşamasından sonra, sermaye akışını veya ikincil piyasa faaliyetlerini sağlamada zorluk yaşamaktadır.

Bu farkın nedeni oldukça açıktır. Ethereum, stablecoin'leri, DeFi protokollerini ve uyumlu altyapıyı entegre etmiştir. Bu, ihraç, ticaret ve uzlaşmanın tamamen zincir üzerinde gerçekleştirilebileceği kapsamlı bir finansal ortam yaratmaktadır.

Bu nedenle, Ethereum, tokenleştirilmiş varlıkları gerçek satın alma etkinliklerine dönüştürmek için en etkili ortamdır. Bu, ona basit pazar payının ötesinde yapısal bir avantaj verir.

2.3. Merkeziyetsizleştirme ile güven inşa etmek

Merkeziyetsizlik, güven oluşturma konusunda kritik bir rol oynamaktadır. Gerçek dünya varlıklarının tokenleştirilmesi, yüksek değerli varlıkların mülkiyeti ve işlem kayıtlarının dijital sistemlere aktarılmasını içerir. Bu süreçte, kuruluşların odak noktası sistemin güvenilirliği ve şeffaflığıdır. İşte bu noktada Ethereum'un merkeziyetsiz yapısı önemli avantajlar sunmaktadır.

Ethereum, bir kamu blockchain'i olarak, dünya genelinde binlerce bağımsız olarak çalışan düğüm tarafından desteklenmektedir. Bu ağ herkesin kullanımına açıktır ve değişiklikler katılımcıların konsensüsü ile belirlenir, merkezi bir kontrol değil. Bu nedenle, tek bir arıza noktasını önler, saldırılara ve sansüre karşı dayanıklılığı garanti eder ve kesintisiz normal çalışma süresini sürdürür.

RWA pazarında, bu yapı somut bir değer yaratmaktadır. İşlemler, değiştirilemez bir deftere kaydedilir ve dolandırıcılık riskini azaltır. Akıllı sözleşmeler, aracısız güvenli işlemler gerçekleştirilmesini sağlar. Kullanıcılar, merkezi bir onay olmadan hizmetlere erişebilir, anlaşmaları yerine getirebilir ve finansal faaliyetlere katılabilir.

Bu özellikler------şeffaflık, güvenlik ve erişilebilirlik------Ethereum'u varlık tokenizasyonunu keşfetmek isteyen kurumlar için çekici bir seçenek haline getiriyor. Merkeziyetsiz sistemi, yüksek riskli finansal ortamlarda çalışmanın temel gereksinimlerini karşılıyor.

3. Yenilikçi Zorlukların Yeniden Şekillendirilmesi

Ethereum ana ağı, tokenleştirilmiş finansmanın uygulanabilirliğini kanıtladı. Ancak, başarının yanı sıra, daha geniş kurumsal benimsemeyi engelleyen yapısal sınırlamaları da ortaya çıkardı. Ana engeller arasında sınırlı işlem hacmi, gecikme sorunları ve öngörülemeyen ücret yapısı bulunmaktadır.

Bu zorluklarla başa çıkmak için birçok Layer 2 Rollup çözümü ortaya çıktı. Birleşme (2022), Dencun (2024) ve yaklaşan Pectra (2025) gibi önemli güncellemeler, ölçeklenebilirlik açısından iyileştirmeler getirdi. Bununla birlikte, bu ağ, geleneksel finansal altyapıya rakip olamadı. Örneğin, bir ödeme ağı saniyede 65.000'den fazla işlem gerçekleştirmekte ve bu, Ethereum'un henüz ulaşamadığı bir seviyedir. Yüksek frekanslı ticaret veya anlık uzlaşma gerektiren kurumlar için bu performans farkları hala önemli bir kısıtlama faktörüdür.

Gecikme aynı zamanda zorluklar getiriyor. Blok oluşturma ortalama 12 saniye sürüyor, ek güvenlik onayları ile birlikte nihai onay genellikle üç dakikaya kadar uzanıyor. Ağın tıkalı olduğu durumlarda, bu gecikme daha da artabilir ------ bu da zaman hassasiyeti olan finansal işlemler için zorluklar yaratıyor.

Daha da önemlisi, Gas ücretlerindeki dalgalanma hâlâ endişe verici bir sorun. Zirve dönemlerinde, işlem ücretleri 50 doları aşarken, normal şartlarda maliyetler sıklıkla 20 doların üzerine çıkıyor. Bu tür bir işlem ücreti belirsizliği, ticari planlamayı karmaşık hale getiriyor ve Ethereum tabanlı hizmetlerin rekabetçiliğini zayıflatma potansiyeline sahip.

Bir platform bu dinamiği çok iyi açıkladı. Ethereum'un sınırlamalarıyla karşılaştıktan sonra, şirket diğer platformlara genişledi ve aynı zamanda kendi zincirini geliştirdi. Ethereum erken aşama kurumsal deneylerin sağlanmasında kritik bir rol oynamış olsa da, artık daha olgun ve performansa daha duyarlı bir pazarın taleplerini karşılamak için artan bir baskı ile karşı karşıya.

3.1. Hızlı, verimli ve maliyet etkin genel blok zincirinin yükselişi

Ethereum'un kısıtlamalarının giderek daha belirgin hale gelmesiyle birlikte, kurumlar artık işlem hızı, maliyet istikrarı ve nihai zaman gibi ana performans darboğazlarını telafi etmek için alternatif avantajlar sunmayı keşfetmektedir.

Ancak, kurumsal katılımcılarla sürekli işbirliğine rağmen, bu platformlardaki (stablecoin'ler hariç) tokenleştirilmiş varlıkların gerçek sayısı Ethereum ile karşılaştırıldığında hala çok daha düşük. Birçok durumda, genel zincir üzerinde piyasaya sürülen tokenleştirilmiş varlıklar, hala Ethereum'un hakim olduğu çok zincirli dağıtım stratejisinin bir parçasıdır.

Yine de, somut ilerleme belirtileri var. Özel krediler alanında, yeni tokenleştirme girişimleri ortaya çıkıyor. Örneğin, bir Layer 2 platformunda, bir ticaret platformu dikkat çekti ve bu alandaki etkinlik hacminin %18'inden fazlasını oluşturuyor - yalnızca Ethereum'un ardından.

Şu aşamada, genel blok zinciri ancak yeni bir temel oluşturmaya başladı. Bazı platformlar gibi DeFi ekosisteminin hızlı bir büyüme yaşadığı platformlar, şimdi stratejik bir sorunla karşı karşıya: Bu ivmeyi RWA alanında sürdürülebilir bir konuma nasıl dönüştürecekler? Sadece mükemmel teknik performans yeterli değil. Ethereum ile rekabet edebilmek için, kurumsal yatırımcıların güven ve uyum beklentilerini karşılayacak altyapı ve hizmetler sunmak gerekiyor.

Sonunda, bu blok zincirlerinin RWA pazarındaki başarısı, daha az orijinal işlem kapasitesine, daha çok gerçek değer sağlama yeteneklerine bağlı olacaktır. Her bir zincirin benzersiz avantajları etrafında inşa edilen farklılaştırılmış ekosistem, bu yeni alandaki uzun vadeli konumlarını belirleyecektir.

3.2. RWA'ya özel blok zincirinin ortaya çıkışı

Giderek daha fazla blok zinciri platformu, genel tasarımlardan vazgeçerek belirli alanlara yönelik uzmanlaşmaya yöneliyor. Bu eğilim RWA alanında da oldukça belirgin; gerçek dünya varlıklarının tokenleştirilmesi için optimize edilmiş yeni tür özel zincirlerin bir dalgası yükseliyor.

RWA'ya özel blok zincirinin gerekçesi oldukça açıktır. Gerçek dünya varlıklarının tokenleştirilmesi, mevcut finansal düzenlemelerle doğrudan entegrasyonu gerektirir, bu da birçok durumda genel blok zinciri altyapısının yeterli olmadığı anlamına gelir. Özellikle düzenleyici uyumluluk etrafındaki belirli teknik gereksinimler, temelden çözülmelidir.

Anahtar bir alan düzenleyici uyumdur. KYC ve AML prosedürleri, tokenleştirilmiş iş akışları için hayati öneme sahiptir, ancak bunlar geleneksel olarak off-chain olarak işlenmektedir. Bu yaklaşım, yeniliği sınırlamaktadır çünkü sadece geleneksel finansal varlıkları blok zinciri formatında paketlemekte ve temel uyum mantığını yeniden tasarlamamaktadır.

Şu anda dönüşüm, bu uyum işlevlerini tamamen zincir üzerinde aktarmaktır. Blockchain ağlarına olan talep artıyor; bu ağlar sadece mülkiyeti kaydetmekle kalmıyor, aynı zamanda