2025'teki şifreleme hisse senedi patlaması: Prim, risk ve fırsatlar

2025 yazında, şifreleme hisseleri sermaye piyasasının başrolü haline geldi. Meta, NVIDIA gibi teknoloji devlerine kıyasla, stratejik varlık tutan halka açık şirketlerin performansı daha dikkat çekici. Bunlar arasında, MicroStrategy('in hisse fiyatı %208.7 oranında yükselerek, Bitcoin'in %94'lük artışını çok aştı.

Bu heyecanın arkasında, piyasa değeri/holding net değeri prim )mNAV(, ödünç alma oranı, kısa pozisyon gibi göstergeler, traderların dikkatini çeken odak noktaları haline geldi. Bu makalede, üç profesyonel traderın perspektifinden, bu "stratejik holding" Amerikan borsa çılgınlığı ve rekabetini analiz edeceğiz.

![2025'in "coin-hisse" çılgınlığı: Çılgınlık, prim ve risk])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-ee4c27b162e8b2f5c0d88c9fdd2b3e90.webp(

Prim fiyatının gerçeği

mNAV prim endeksi, bu tür şirketlerin değerlemesini ölçmek için önemli bir gösterge haline geldi. Örneğin MicroStrategy, 2021'den 2024'ün başına kadar mNAV priminin uzun süre 1.0-2.0 kat arasında dalgalandığı, tarihsel ortalamanın ise yaklaşık 1.3 kat olduğu görülüyor. 2024 yılının ikinci yarısına girerken, prim yaklaşık 1.8 kat civarında dalgalanıyor, yıl sonunda ise 3 katı aşarak, bazı işlem günlerinde 3.3 katlık tarihi yüksek seviyelere ulaşıyor.

Tüccar Long Xinyan, bu primin geleneksel işletmelerin finansman kaldıraçlarına benzediğini düşünüyor: "MSTR birden fazla finansman turu gerçekleştirdi, borç verenleri Wall Street'e yayılmış durumda, bu finansman yeteneği temel rekabet avantajıdır. Pazar, finansmanın devam edeceğini öngördüğü için yüksek prim veriyor."

Kuantum tüccarı Butter, son bir yıl boyunca Bitcoin ile MSTR'nin fiyat değişimlerini analiz etti. MSTR'nin dalgalanmalarının genellikle Bitcoin'in 2-3 katı olduğunu buldu. Volatilite açısından, 2024 yılında Bitcoin'in yıllık volatilitesi yaklaşık %76,4, MSTR'nin ise %101,6'ya kadar çıkıyor. 2025 yılına girerken, Bitcoin volatilitesi %57,3'e düşerken, MSTR hala yaklaşık %76 seviyesinde kalıyor.

Butter, basit bir ticaret mantığı öne sürdü: düşük volatilite + düşük prim ile uzun pozisyon, yüksek volatilite + yüksek prim ile kısa pozisyon. Diğer bir trader Hikari ise opsiyon stratejisini birleştirerek, düşük prim aralığında put opsiyonları satmakta, yüksek primde call opsiyonları satmaktadır.

![2025'in "kripto-hisseleri" çılgınlığı: Delilik, prim ve risk])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-2f6093c5fe2e2ac5240a9f6e37816d41.webp(

Dönüştürülebilir Tahvil Arbitrajı: Kurumsal Oyuncuların Oyunu

2024 Ekim'de MicroStrategy, "21/21 Planı"nı başlattı; plan, üç yıl içinde 21 milyar dolar değerinde adi hisse senedi ihraç ederek Bitcoin satın almayı hedefliyor. Sadece iki ayda ilk aşama hedefini tamamlayarak 2.24 milyar dolar topladı. 2025'in ilk çeyreğinde, 63 milyar dolarlık bir finansman planı daha başlattı; bu plan, öncelikli hisse senetleri ve dönüştürülebilir tahvilleri içeriyor.

Bu büyük ölçekli arz artışı hisse fiyatı üzerinde baskı oluşturuyor. Ancak hedge fonlar, dönüştürülebilir tahviller aracılığıyla arbitraj yaparak dalgalanmaları yakalamaya önem veriyor. Butter şöyle açıklıyor: "Dönüştürülebilir tahvil al, aynı zamanda eşdeğer adi hisseleri açığa sat, Delta'yı ≈0'da kilitle. Her büyük dalgalanma sırasında pozisyonu ayarlayarak dalgalanmayı kâr olarak hasat edebilirsin."

Bu "Delta nötr, Gamma uzun" stratejisi, Wall Street'in olgun bir arbitraj oyunudur. MSTR'nin kısa pozisyon ilgisi %14.4'e kadar yükseldi, ancak çoğu şirketin düşüşünü bekleyenlerden ziyade, tahvil arbitrajı için hedging talebidir.

Mikro Strateji ile Kısa Pozisyon Açmanın Riskleri

Arbitraj yaygın olmasına rağmen, sıradan yatırımcılar genellikle alım satım yapanlar haline gelir. Onlar primin geri dönüşünü ve seyreltilme riskini zamanında tanımakta zorlanırlar ve aşırı piyasa koşullarında kolayca kayıplar yaşarlar.

Hikari, 320 dolarlık seviyede MSTR'yi kısa pozisyona aldı, sonuç olarak hisse fiyatı 550 dolara yükseldi ve pozisyona büyük bir baskı getirdi. Bu deneyim, onu sınırlı risk stratejileri olan satım opsiyonları satın almaya yönlendirdi.

Butter, iki adet MSTR'yi kısa pozisyondan yararlanmak için tasarlanmış ters ETF'yi: SMST ve MSTZ'yi bahsetti. Ancak, bu tür ürünlerin daha çok kısa vadeli ticaret veya riskten korunma için uygun olduğunu, uzun vadeli tutmak için uygun olmadığını uyardı.

![2025'in "kripto hisse" çılgınlığı: delilik, prim ve risk])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-1b1c2b21b91f7dab909630798efd363b.webp(

"Hisse Senediyle Kripto" Sıkıştırma Senaryosu Yaratabilir Mi?

Üç tüccar bu konuda temkinli bir yaklaşım sergiliyor. Longxin Yan, MSTR gibi varlıkların belirgin bir "aşırı borçlanma" sinyali göstermediğini düşünüyor. Hikari, MSTR gibi yüz milyarlarca dolarlık piyasa değerine sahip şirketlerin, küçük yatırımcılar tarafından toplam piyasa değerinin sarsılmasının zor olduğunu belirtiyor.

Butter analizi, gerçekten sıkıştırma potansiyeline sahip olanlar genellikle küçük piyasa değerine sahip ve düşük likiditeye sahip hisse senetleridir. SBET ve SRM'yi örnek vererek, yüksek ödünç alma maliyetinin ve yüksek açığa satış oranının sıkıştırmaya nasıl zemin hazırladığını açıklıyor.

Tüm "kripto para şirketleri" yatırım yapmaya değer değildir

Longxin Yan vurguladı ki, sermaye piyasalarının olgun kuralları var, yalnızca Web3 heyecanıyla uzun süre ayakta kalmak zor. Gerçek iş desteğinden yoksun şirketlere karşı temkinli bir tutum sergiliyor: "Yüksek primle asla satın almam, son zamanlarda dönüşüm geçirenleri de almam, iki turdan fazla finansman almayanları ise hiç almam."

Hikari, birçok yeni "stratejik token şirketinin" sadece MSTR modelini kopyaladığını ve aslında "para dolandırıcılığı" yaptığını belirtti. Şu anda yalnızca varlıkları net bir şekilde açıklanan ve ana faaliyetleri sağlam olan birkaç şirkete, örneğin Metaplanet ve SMLR'ye odaklanıyor.

Üç tüccar, piyasa nasıl değişirse değişsin, Bitcoin'in hala şifreleme piyasasındaki en kıt ve en fazla konsensüse sahip varlık olduğunu düşünüyor.

![2025'in "kripto-hisse" çılgınlığı: Delilik, prim ve risk])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-3df391be113c754f3796ddbc60c46e08.webp(