Solana'nın Order Book Tercihini Derinlemesine Anlamak: On-chain Vadeli İşlemler AMM'nin Zorlukları ve Evrimi
Drift Protocol üzerinde derinlemesine bir araştırma yaptıktan sonra, Solana'nın neden merkezi limitli emir defterine (CLOB) bu kadar önem verdiğini daha iyi anlayabiliyoruz. Blok zincirinde Vadeli İşlemler'in otomatik piyasa yapıcı (AMM) mekanizmasını gerçekleştirmek gerçekten de bazı projelerin merkezi piyasa yapıcı çözümlerini kucaklamayı seçmesine neden olacak kadar zor bir görev.
Perpetual Protocol tarafından önerilen sanal AMM(vAMM), spot AMM üzerine kaldıraç ekleme sorununu çözmesine rağmen, merkeziyetsiz piyasa yapıcıların katılımı olmadan, Vadeli İşlemler AMM, karşı tarafın eksikliği, likidite derinliğinin yetersizliği ve fiyat sapması gibi karmaşık sorunları önceden belirlenmiş sayısal kurallarla ele almak zorundadır.
Bu, Drift v1'in parametre ayarlamaları ve formül ifadeleri açısından son derece karmaşık hale gelmesine neden oldu. Örneğin, sözleşme fiyatı sapma durumuna göre piyasa durumunu tanımlamak için en sağlıklı piyasa, alt sağlıklı piyasa gibi toplam dört durum gerektirir ve uzun-kısa dengesizlik durumunu değerlendirir, kullanıcı pozisyonlarının tasfiyeye tabi olup olmayacağını belirler ve ilgili katsayı ayarlama planlarını hazırlar.
Buna karşılık, geleneksel emir defteri mekanizması sade ve anlaşılır görünüyor, bu da Solana'nın neden emir defterine düşkün olduğunu açıklıyor.
Drift daha sonra limit emri işlevini ekledi, ancak kullanıcı deneyimi hala geleneksel emir defterinden farklı. Şu anda, Drift platformundaki işlemler üç likidite mekanizması ile desteklenmektedir:
JIT ihalesi, piyasa yapıcılar tarafından likidite sağlanır.
Limit emir defteri, aynı şekilde piyasa yapıcılar tarafından likidite sağlanır.
AMM, piyasa yapıcı müdahale etmediğinde, Drift'in AMM'si likidite sağlar.
Ancak, 7 Ağustos'tan itibaren Drift, AMM modelini tamamen terk edecek ve tamamen merkezi piyasa yapıcı modeline geçecektir.
vAMM'nin karşılaştığı temel sorunlar şunlardır:
Fonlama oranı sürekli kayboluyor, protokolün sigorta fonu aslında volatiliteyi kısaca satıyor, piyasa sert dalgalandığında arbitrajcılar tarafından aşamalı olarak aşındırılması kolaydır.
Fiyat sabitlemesini sürdürmek zor, vadeli işlem fiyatını nakit fiyatı ile tutarlı hale getirmek için sürekli sübvansiyon gerektiriyor.
Yol bağımlılığı sorunu, fiyat ne kadar uzaklaşırsa, sürdürme maliyeti o kadar yüksek olur.
vAMM'nin kurucu ekibi Perpetual Protocol bile yeni yönler keşfediyor. V1 modelindeki finansman oranı kaybı sorununu önlemek için Perp V2'de daha proaktif bir piyasa yapıcı stratejisi benimsemeyi planlıyorlar. Yeni sürüm, Uniswap V3'ün işlevlerini entegre edecek ve ekip, merkeziyetsiz vadeli işlemlerin geleceğinin CLOB ve AMM modellerinin organik birleşiminde yattığına inanıyor.
Bu dönüşüm aslında matematiksel formüllere dayalı fiyatlandırmaya dayanan vAMM'nin, piyasa yapıcıların aktif olarak fiyat teklifi verdiği bir modele dönüşmesidir. Risk, protokolden piyasa katılımcılarına kaydırılmıştır.
Görünüşe göre, AMM modeli spot ticaret için daha uygun olabilir. Ancak, on-chain sözleşme ticareti için merkeziyetsizlik ve merkeziyetçilik arasında bir denge arayışı devam etmektedir.
Sonraki aşamada, vAMM'nin çalışma prensiplerini derinlemesine inceleyeceğiz, bu da en karmaşık kısımdır.
vAMM (Sanal AMM)
Perpetual Protocol'un vAMM'si, Uniswap ile aynı X * Y = K sabit çarpım formülünü kullanmaktadır.
Uniswap gibi spot AMM'lerden farklı olarak, vAMM iki katmanlı bir yapı kullanır. LP, teminatı temsil ederken, gerçek varlıklar akıllı sözleşmenin kasasında saklanmaktadır. vAMM, kullanıcılar kaldıraç açtığında bir fiyat keşif mekanizmasıdır.
Örnek olarak:
Diyelim ki ETH'nin mevcut fiyatı 4000 USDT, vAMM havuzu başlangıçta 100 ETH ve 400.000 USDT içeriyor.
Alice, 100 U teminat kullanarak 10 kat kaldıraç ile ETH alım yapıyor:
Alice, akıllı sözleşmeye 1000 U teminat olarak yatırdı.
Perpetual Protocol, vAMM'ye 10.000 U (100 U × 10 kat kaldıraç) kaydediyor, vAMM Alice'in alacağı ETH'yi X * Y = K formülüne göre hesaplıyor.
Başlangıç durumu: 100 ETH * 400.000 U = 40.000.000
Alice yatırdıktan sonra: X = 40.000.000 / 410.000 ≈ 97.5609 ETH
Alice gerçekte yaklaşık 2.44 ETH aldı.
vAMM, 97.5609 ETH ve 410.000 U olarak güncellendi.
Bob daha sonra 1000 U'yu teminat olarak kullanarak, 10 kat kaldıraçla ETH satışı yaptı:
Bob 2.4391 ETH satışı yaptı, vAMM 100 ETH ve 400,000 U olarak geri döndü.
Fiyat mekanizması, merkezi borsa Vadeli İşlemler fonlama oranı ödemelerine benzer bir fonlama oranı mekanizması kullanmaktadır. Spesifik formül, FTX borsasının modeline dayanmaktadır.
vAMM ile geleneksel merkezi borsa sözleşmeleri arasındaki farkları anlamak çok önemlidir. Merkezi borsalarda, her uzun pozisyonun karşısında bir kısa pozisyon bulunur ve borsa sadece işlem yeri sağlar, pozisyon riskini üstlenmez. Ancak vAMM'de durum tamamen farklıdır.
vAMM, fiyatlandırmak için X * Y = K kullanır ve varlıklar sözleşmeye teminat olarak yatırılır. Temelde, kullanıcılar gerçek karşı taraflarla ticaret yapmak yerine fiyat eğrisi üzerinden işlem yapar.
Bu nedenle, uzun ve kısa pozisyonlar arasındaki dengesizlikle karşılaştığında, protokol gerçek karşı tarafları çekmek için sübvansiyonlar kullanmak zorundadır. Bu, sübvansiyon kaynağının istikrarını ve fon havuzunu son derece önemli hale getirir ve projenin hayatta kalmasını doğrudan etkiler.
Özellikle tek taraflı piyasalarda veya fiyatların şiddetli dalgalandığı durumlarda, fon havuzu volatiliteyi satmak gibidir. Volatiliteyi satmanın özelliği, normalde küçük kazançlar elde etmek, dalgalandığında ise büyük zararlar yaşamaktır.
Drift, Perpetual Protocol'ün vAMM temelinde yenilikler yaparak dinamik AMM (dAMM) tanıttı; bu, varlık fiyatındaki sapmalar, alım satım taraflarındaki asimetri ve derinlik gibi sorunları ele almak için yapılandırılabilir parametreler içerir. Ancak, tamamen çözülemeyen bazı sorunlar hala bulunmaktadır.
Drift AMM
Drift, Perpetual Protocol'un sanal AMM'si temel alınarak geliştirilen dinamik AMM'yi kullanır ve aşağıdaki yapılandırılabilir parametrelere sahiptir:
Peg: Fiyat çarpanı, sözleşme fiyatının spot fiyatla olan sapmasını kontrol eder.
K: Likidite derinliğini kontrol eder, K değeri ne kadar büyükse, derinlik o kadar iyi, kayma o kadar azdır.
Ücret havuzu: Gelir esas olarak Peg ve K'nın ayarlanmasında kullanılır.
Tahminci fiyatı (sözleşme fiyatı) ile işaret fiyatı (spot fiyat) arasında dört farklı ayrışma durumu ile Drift, buna uygun ayarlama stratejileri geliştirmiştir.
1. Peg (ankor çarpanı)
Piyasa spot fiyatından sapma durumunda vAMM sözleşmesinin fiyatını hızlı bir şekilde ayarlamak için kullanılır.
Formül: Fiyat = (Y / X) * Peg
Ayarlama Planı:
Her işlemden sonra fiyat sapmasını kontrol et.
Eğer sapma eşiği aşarsa, iki seçenek vardır:
Eğer ücret havuzu yeterliyse, doğrudan Peg'i ayarlayarak fiyatı yeniden sabitleyin.
Eğer ücret havuzu yetersizse, ücret sübvansiyonunu ve doğrudan yeniden sabitlemenin maliyetini karşılaştırın.
Genellikle K değerini düşürerek, likidite derinliğini azaltarak fiyatın daha kolay hareket etmesini sağlarız.
2. K (likidite derinliği)
Kaydırma boyutunu kontrol et. K değeri ne kadar büyükse, kaydırma o kadar küçüktür. Drift vAMM'ye dayandığı için K değeri ayarlanabilir.
K değeri, fiyatın işlem hacmindeki duyarlılığını kontrol eder.
Peg ayarlama fiyatının mutlak seviyesidir.
3. Ücret Havuzu
Sadece bir gelir kaynağı değil, aynı zamanda bir piyasa düzenleme aracıdır. Kullanım alanları arasında Peg değerini ayarlamak, K değerinden sonra kazanç sağlayan işlemcileri desteklemek ve finansman oranı dengesizliğini ödemek bulunmaktadır.
Ana gelir kaynağı:
Taker alım satım ücreti (0.05-0.1%)
Likidasyon Ücretleri (ücret havuzuna %50)
Fonlama Ücreti Geliri
Bu model, ücret havuzunun sağlığına yüksek derecede bağımlıdır ve Drift'in işlem ücretleri açısından rekabet avantajını kaybetmesine neden olabilir. Daha temel bir sorun, gelir artışının lineer olmasıdır, ancak harcamalar tek taraflı piyasalarda üstel bir artış gösterebilir. Uzun vadede, harcamaların gelirle tamamen karşılanamayabileceği anlamına gelir.
Bu, Drift'in vAMM'den vazgeçip merkezi bir piyasa yapıcılığına yönelmesinin nedenidir.
Özet
vAMM modelinde, kullanıcıların Vadeli İşlemler ticareti yapmak için potansiyel tasfiye amacıyla teminat yatırmaları gerekir ve X * Y = K formülü aslında fiyatlandırma eğrisi haline gelir. Drift, bu temele dayanarak fiyatlandırma yöntemini değiştirdi, Peg sabitleme çarpanı tanıttı ve K değerini ayarlanabilir hale getirdi, böylece sözleşme fiyatı spot fiyatla sabitlenmiş oldu. Ayarlama sürecinde oluşan kullanıcı pozisyon kazançları, ücret havuzuyla desteklenir.
Ancak bu, ücret havuzunu son derece önemli hale getiriyor. Uzun vadede, aşırı piyasa koşullarında harcamalar üstel bir artış gösterebilirken, gelir yalnızca lineer olarak artacak ve bu da protokolün dengesiz pozisyonları sürekli olarak sübvanse etmesine neden olacaktır.
Görünüşe göre, sadece matematiksel formüllerle on-chain AMM'nin yolunu kontrol etmek mümkün görünmüyor. Vadeli İşlemler'in doğası hala merkezi piyasa yapıcılarına karşı tarafı dengelemek için bağımlıdır, bu da gelecekteki gelişimlerin bir eğilimi olabilir.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
22 Likes
Reward
22
8
Repost
Share
Comment
0/400
CryptoHistoryClass
· 7h ago
*2017 dex savaşlarından grafiklere bakıyor* ah evet... eski merkeziyetçilik ve yenilik ikilemi
View OriginalReply0
RektDetective
· 08-13 05:22
Yine de sol ile oynamak anlaşılıyor.
View OriginalReply0
ProbablyNothing
· 08-12 00:04
Merkeziyetçilik kaçınılmaz bir yoldur.
View OriginalReply0
liquidation_watcher
· 08-12 00:04
AMM mi CLOB mu, karışık düşünüyorum
View OriginalReply0
GasOptimizer
· 08-12 00:04
Beni dinle, bir hesap yapayım: AMM verimliliği en fazla %85, CLOB en az %15 tasarruf sağlıyor.
View OriginalReply0
DeFiVeteran
· 08-12 00:00
Aman Tanrım, CLOB gerçekten harika!
View OriginalReply0
ZKProofEnthusiast
· 08-11 23:57
amm dönmüyor işte
View OriginalReply0
FUDwatcher
· 08-11 23:55
amm'nın clob ile değiştirilmesi iyi bir şey, böyle olmalıydı.
Solana CLOB'ye Geçiş: On-Chain Vadeli İşlemler AMM'nin Zorlukları ve Evrimi
Solana'nın Order Book Tercihini Derinlemesine Anlamak: On-chain Vadeli İşlemler AMM'nin Zorlukları ve Evrimi
Drift Protocol üzerinde derinlemesine bir araştırma yaptıktan sonra, Solana'nın neden merkezi limitli emir defterine (CLOB) bu kadar önem verdiğini daha iyi anlayabiliyoruz. Blok zincirinde Vadeli İşlemler'in otomatik piyasa yapıcı (AMM) mekanizmasını gerçekleştirmek gerçekten de bazı projelerin merkezi piyasa yapıcı çözümlerini kucaklamayı seçmesine neden olacak kadar zor bir görev.
Perpetual Protocol tarafından önerilen sanal AMM(vAMM), spot AMM üzerine kaldıraç ekleme sorununu çözmesine rağmen, merkeziyetsiz piyasa yapıcıların katılımı olmadan, Vadeli İşlemler AMM, karşı tarafın eksikliği, likidite derinliğinin yetersizliği ve fiyat sapması gibi karmaşık sorunları önceden belirlenmiş sayısal kurallarla ele almak zorundadır.
Bu, Drift v1'in parametre ayarlamaları ve formül ifadeleri açısından son derece karmaşık hale gelmesine neden oldu. Örneğin, sözleşme fiyatı sapma durumuna göre piyasa durumunu tanımlamak için en sağlıklı piyasa, alt sağlıklı piyasa gibi toplam dört durum gerektirir ve uzun-kısa dengesizlik durumunu değerlendirir, kullanıcı pozisyonlarının tasfiyeye tabi olup olmayacağını belirler ve ilgili katsayı ayarlama planlarını hazırlar.
Buna karşılık, geleneksel emir defteri mekanizması sade ve anlaşılır görünüyor, bu da Solana'nın neden emir defterine düşkün olduğunu açıklıyor.
Drift daha sonra limit emri işlevini ekledi, ancak kullanıcı deneyimi hala geleneksel emir defterinden farklı. Şu anda, Drift platformundaki işlemler üç likidite mekanizması ile desteklenmektedir:
Ancak, 7 Ağustos'tan itibaren Drift, AMM modelini tamamen terk edecek ve tamamen merkezi piyasa yapıcı modeline geçecektir.
vAMM'nin karşılaştığı temel sorunlar şunlardır:
vAMM'nin kurucu ekibi Perpetual Protocol bile yeni yönler keşfediyor. V1 modelindeki finansman oranı kaybı sorununu önlemek için Perp V2'de daha proaktif bir piyasa yapıcı stratejisi benimsemeyi planlıyorlar. Yeni sürüm, Uniswap V3'ün işlevlerini entegre edecek ve ekip, merkeziyetsiz vadeli işlemlerin geleceğinin CLOB ve AMM modellerinin organik birleşiminde yattığına inanıyor.
Bu dönüşüm aslında matematiksel formüllere dayalı fiyatlandırmaya dayanan vAMM'nin, piyasa yapıcıların aktif olarak fiyat teklifi verdiği bir modele dönüşmesidir. Risk, protokolden piyasa katılımcılarına kaydırılmıştır.
Görünüşe göre, AMM modeli spot ticaret için daha uygun olabilir. Ancak, on-chain sözleşme ticareti için merkeziyetsizlik ve merkeziyetçilik arasında bir denge arayışı devam etmektedir.
Sonraki aşamada, vAMM'nin çalışma prensiplerini derinlemesine inceleyeceğiz, bu da en karmaşık kısımdır.
vAMM (Sanal AMM)
Perpetual Protocol'un vAMM'si, Uniswap ile aynı X * Y = K sabit çarpım formülünü kullanmaktadır.
Uniswap gibi spot AMM'lerden farklı olarak, vAMM iki katmanlı bir yapı kullanır. LP, teminatı temsil ederken, gerçek varlıklar akıllı sözleşmenin kasasında saklanmaktadır. vAMM, kullanıcılar kaldıraç açtığında bir fiyat keşif mekanizmasıdır.
Örnek olarak:
Diyelim ki ETH'nin mevcut fiyatı 4000 USDT, vAMM havuzu başlangıçta 100 ETH ve 400.000 USDT içeriyor.
Alice, 100 U teminat kullanarak 10 kat kaldıraç ile ETH alım yapıyor:
Bob daha sonra 1000 U'yu teminat olarak kullanarak, 10 kat kaldıraçla ETH satışı yaptı:
Fiyat mekanizması, merkezi borsa Vadeli İşlemler fonlama oranı ödemelerine benzer bir fonlama oranı mekanizması kullanmaktadır. Spesifik formül, FTX borsasının modeline dayanmaktadır.
vAMM ile geleneksel merkezi borsa sözleşmeleri arasındaki farkları anlamak çok önemlidir. Merkezi borsalarda, her uzun pozisyonun karşısında bir kısa pozisyon bulunur ve borsa sadece işlem yeri sağlar, pozisyon riskini üstlenmez. Ancak vAMM'de durum tamamen farklıdır.
vAMM, fiyatlandırmak için X * Y = K kullanır ve varlıklar sözleşmeye teminat olarak yatırılır. Temelde, kullanıcılar gerçek karşı taraflarla ticaret yapmak yerine fiyat eğrisi üzerinden işlem yapar.
Bu nedenle, uzun ve kısa pozisyonlar arasındaki dengesizlikle karşılaştığında, protokol gerçek karşı tarafları çekmek için sübvansiyonlar kullanmak zorundadır. Bu, sübvansiyon kaynağının istikrarını ve fon havuzunu son derece önemli hale getirir ve projenin hayatta kalmasını doğrudan etkiler.
Özellikle tek taraflı piyasalarda veya fiyatların şiddetli dalgalandığı durumlarda, fon havuzu volatiliteyi satmak gibidir. Volatiliteyi satmanın özelliği, normalde küçük kazançlar elde etmek, dalgalandığında ise büyük zararlar yaşamaktır.
Drift, Perpetual Protocol'ün vAMM temelinde yenilikler yaparak dinamik AMM (dAMM) tanıttı; bu, varlık fiyatındaki sapmalar, alım satım taraflarındaki asimetri ve derinlik gibi sorunları ele almak için yapılandırılabilir parametreler içerir. Ancak, tamamen çözülemeyen bazı sorunlar hala bulunmaktadır.
Drift AMM
Drift, Perpetual Protocol'un sanal AMM'si temel alınarak geliştirilen dinamik AMM'yi kullanır ve aşağıdaki yapılandırılabilir parametrelere sahiptir:
Tahminci fiyatı (sözleşme fiyatı) ile işaret fiyatı (spot fiyat) arasında dört farklı ayrışma durumu ile Drift, buna uygun ayarlama stratejileri geliştirmiştir.
1. Peg (ankor çarpanı)
Piyasa spot fiyatından sapma durumunda vAMM sözleşmesinin fiyatını hızlı bir şekilde ayarlamak için kullanılır.
Formül: Fiyat = (Y / X) * Peg
Ayarlama Planı:
Genellikle K değerini düşürerek, likidite derinliğini azaltarak fiyatın daha kolay hareket etmesini sağlarız.
2. K (likidite derinliği)
Kaydırma boyutunu kontrol et. K değeri ne kadar büyükse, kaydırma o kadar küçüktür. Drift vAMM'ye dayandığı için K değeri ayarlanabilir.
3. Ücret Havuzu
Sadece bir gelir kaynağı değil, aynı zamanda bir piyasa düzenleme aracıdır. Kullanım alanları arasında Peg değerini ayarlamak, K değerinden sonra kazanç sağlayan işlemcileri desteklemek ve finansman oranı dengesizliğini ödemek bulunmaktadır.
Ana gelir kaynağı:
Bu model, ücret havuzunun sağlığına yüksek derecede bağımlıdır ve Drift'in işlem ücretleri açısından rekabet avantajını kaybetmesine neden olabilir. Daha temel bir sorun, gelir artışının lineer olmasıdır, ancak harcamalar tek taraflı piyasalarda üstel bir artış gösterebilir. Uzun vadede, harcamaların gelirle tamamen karşılanamayabileceği anlamına gelir.
Bu, Drift'in vAMM'den vazgeçip merkezi bir piyasa yapıcılığına yönelmesinin nedenidir.
Özet
vAMM modelinde, kullanıcıların Vadeli İşlemler ticareti yapmak için potansiyel tasfiye amacıyla teminat yatırmaları gerekir ve X * Y = K formülü aslında fiyatlandırma eğrisi haline gelir. Drift, bu temele dayanarak fiyatlandırma yöntemini değiştirdi, Peg sabitleme çarpanı tanıttı ve K değerini ayarlanabilir hale getirdi, böylece sözleşme fiyatı spot fiyatla sabitlenmiş oldu. Ayarlama sürecinde oluşan kullanıcı pozisyon kazançları, ücret havuzuyla desteklenir.
Ancak bu, ücret havuzunu son derece önemli hale getiriyor. Uzun vadede, aşırı piyasa koşullarında harcamalar üstel bir artış gösterebilirken, gelir yalnızca lineer olarak artacak ve bu da protokolün dengesiz pozisyonları sürekli olarak sübvanse etmesine neden olacaktır.
Görünüşe göre, sadece matematiksel formüllerle on-chain AMM'nin yolunu kontrol etmek mümkün görünmüyor. Vadeli İşlemler'in doğası hala merkezi piyasa yapıcılarına karşı tarafı dengelemek için bağımlıdır, bu da gelecekteki gelişimlerin bir eğilimi olabilir.