2025'in ikinci çeyreği kripto piyasası incelemesi: Uyumluluk ve gerçek kazançlar bir arada

2025'in ikinci çeyreğinde, kripto piyasası genel bir iyileşme trendi gösteriyor, çok sayıda olumlu faktör sektörün gelişimini hızlandırmak için bir araya geliyor. Küresel makro ortamın istikrara kavuşması ve gümrük politikalarının yumuşaması, fon akışı ve varlık dağılımı için elverişli koşullar yaratıyor. Aynı zamanda, birçok ülke ve bölge, şifreleme endüstrisinin gelişimini destekleyen dostane politikalar getiriyor, geleneksel finans piyasaları da şifreleme varlıklarını benimsemeye başlıyor, token yapısını geleneksel finansal ürünlerle ilişkilendirerek, sermaye yapısını "finansallaştırıyor".

Stablecoin alanı bu çeyrekte özellikle aktif bir performans gösterdi. USDT/USDC ölçek genişlemesinden, çok sayıda ülkenin uyumluluk çerçevelerinin hayata geçmesine ve Circle'ın başarılı bir IPO gerçekleştirmesine kadar, tüm bunlar şifreleme piyasası anlatısını ana akım sermaye piyasalarına yaklaştırıyor ve güçlü bir olumlu sinyal yayıyor. Zincir üzerindeki türev ürün yarışı sürekli olarak ısınıyor, Hyperliquid fenomen haline gelen bir yıldız proje oldu, günlük işlem hacmi birkaç merkezi borsa ile sık sık yakın ya da aşan seviyelere ulaşıyor, yerel token'ı HYPE sürekli olarak piyasa performansını geride bırakıyor ve en güçlü şifreleme varlıklarından biri haline geliyor. Zincir üzerindeki eşleştirme sistemi ve kullanıcı deneyimi sürekli olarak optimize edildikçe, türev ürün piyasası "zincir dışı kopyalama"dan "zincir üzeri yerel" dönüşümüne hızla geçiyor ve DeFi ekosisteminin zengin gelişimini daha da ileri taşıyor.

Küresel stabil coin düzenleme çerçevesi hızla uygulanıyor

Amerika'nın "Dahi Yasası" stabilcoin düzenlemesi dalgasına öncülük ediyor.

2025'in ikinci çeyreğinde, küresel stabilcoin piyasası sürekli büyüme ve düzenleyici çerçevenin hızla hayata geçmesi gibi iki ana özellik sergiliyor. 24 Haziran itibarıyla, küresel stabilcoin toplam piyasa değeri 240 milyar dolara ulaştı ve yılın başına göre yaklaşık %20 arttı. Bu arada, ABD doları stabilcoinleri mutlak bir hakimiyet sergiliyor ve piyasa payı %95'ten fazla. USDT ve USDC gibi iki büyük stabilcoin'in büyüklüğü sırasıyla 153 milyar dolar ve 61.5 milyar dolar olup, toplamda %89.4'lük bir piyasa payına sahip; piyasa yoğunluğu daha da artmış durumda. Son 3 ayda stabilcoin'lerin zincir üzerindeki işlem hacmi 10 trilyon doları aştı, bu işlemlerden ayarlanan etkili işlem hacmi ise 2.2 trilyon dolar olarak kaydedildi. İşlem sayısı 2.6 milyar, ayarlanan işlem sayısı ise 519 milyon oldu. Stabilcoin'ler, şifreleme ticaret araçlarından yavaş yavaş ana akım ödeme aracı haline geliyor. Önümüzdeki üç yıl içinde ABD doları stabilcoin pazarının 2 trilyon dolara genişlemesi bekleniyor ve bu da ABD doları'nın küresel dijital ekonomideki hakimiyetini daha da pekiştirecek.

Bu bağlamda, ABD Kongresi kritik bir adım attı. "Amerika Birleşik Devletleri Stabilcoin İnovasyon ve Düzenleme Yasası" (GENIUS Act, S.1582, kısaca Zeka Yasası ), 17 Haziran 2025'te Senato'da 68 oyla kabul edilip, 30 oyla karşı çıkılmasıyla ezici bir çoğunlukla onaylandı. Bu çığır açıcı yasama, Amerika Birleşik Devletleri'nin yasal para destekli ödeme tipi stabilcoinler için kapsamlı bir federal düzenleme çerçevesi oluşturduğunu işaret ediyor. Bu yasa, "2025 Dijital Varlık Pazarının Netlik Yasası" gibi daha geniş dijital varlık pazarı yapısal yasasıyla tamamlayıcı nitelikte olup, Amerika Birleşik Devletleri'nin dijital varlık düzenlemesi için yeni bir yapı inşa etmektedir.

"Dahi Yasası" sadece stabilize edilmiş paraların basit bir düzenlemesi değil, aynı zamanda Amerikan hükümetinin doların küresel hakimiyetini korumak için yaptığı sistematik finansal düzenlemelerdir. Yasaya göre, tüm uyumlu stabilize edilmiş paraların 1:1 dolarlık tam rezervle sağlanması gerekmektedir; bu rezervler, düzenlenmiş uygun saklama kurumlarında nakit, vadesiz banka mevduatı veya kısa vadeli ABD Hazine tahvilleri şeklinde tutulmalı ve varlıkların şeffaflığı ve güvenliği sağlamak için yüksek frekanslı denetim ve bilgi açıklama sistemleri uygulanmalıdır. Bu adım, piyasanın stabilize edilmiş para varlıklarının şeffaflığı ve rezervlerin kötüye kullanılması konusundaki endişelerini büyük ölçüde azaltmakla kalmadı, aynı zamanda zincir üzerindeki ödeme sistemleriyle derin bir şekilde bağlı bir "ABD Hazine Tahvili Emme Havuzu" oluşturdu. Önümüzdeki birkaç yıl içinde, bu havuzun yeni ABD Hazine tahvili talebinde trilyonlarca dolarlık artış sağlaması ve ABD'nin finansmanının uzun vadeli sürdürülebilirliğini etkili bir şekilde desteklemesi beklenmektedir.

Daha önemlisi, "Dahi Yasası" uyumluluk stabilcoinlerini bir ödeme aracı olarak net bir şekilde konumlandırmakta ve bunların menkul kıymet haline gelmesini dışlamaktadır. Bu durum, ABD'nin uzun zamandır süregelen kripto varlık düzenlemesi ile ilgili belirsizlik, düzenleyici çakışma ve hukuki belirsizlik sorunlarını köklü bir şekilde çözmektedir. Stabilcoin ile menkul kıymet arasındaki sınırların net bir şekilde çizilmesi, yasayla birlikte geleneksel finans kurumlarının ve büyük şirketlerin kripto piyasasına girmesindeki önemli engelleri ortadan kaldırmakta, uyumluluk riskini önemli ölçüde azaltmakta ve kurumsal fonların aktif katılımını teşvik etmektedir. Aynı zamanda, yasa "federal + eyalet" ikili düzenleme yetkilendirme modelini benimsemekte, hem mevcut ikili banka sisteminin gerçekliğini kabul etmekte hem de geleneksel finansal düzenleme ile yeni ortaya çıkan stabilcoin ekosistemi arasında kesintisiz bir bağlantı sağlamaktadır. Bu sayede stabilcoin ihraç eden kurumlar uyumluluk izni alabilmekte, finansal kurumlar da stabilcoin'in ihraç ve işletimine yasal olarak katılabilmektedir.

Küresel dijital para rekabetinin arttığı bir ortamda, Amerika Birleşik Devletleri, özel sektör odaklı Uyumluluk stabilcoin sistemi teşvik ederek, doları merkez alan küresel "token ödeme ağı" inşa etmeye aktif bir şekilde katkıda bulunmaktadır. Bu açık, standartlaştırılmış ve denetlenebilir stabilcoin yapısı, yalnızca dolar varlıklarının dijital dolaşımını güçlendirmekle kalmaz, aynı zamanda sınır ötesi ödeme ve uzlaşma için verimli, düşük maliyetli çözümler sunar. Özellikle gelişen pazarlar ve dijital ekonomi alanında, stabilcoin geleneksel banka hesaplarının sınırlamalarını aşarak, nokta nokta dolar uzlaşmasını gerçekleştirebilir, işlem kolaylığını ve hızını artırarak, doların uluslararasılaşmasının dijital yeni motoru haline gelir.

Kripto sektörü için, "Dahi Yasası"nın önemi de son derece derindir. Bu yasa tarafından zorunlu kılınan 1:1 tam rezerv sistemi, sıkı saklama, denetim ve yüksek frekanslı bilgi açıklama mekanizmaları ile birleşerek, sistematik olarak "kara kutu işlemleri" ve rezervin kötüye kullanılması risklerini ortadan kaldırmakta, piyasanın stabil coinlere olan güven ve kabul oranını büyük ölçüde artırmaktadır. Ayrıca, yasa yenilikçi bir şekilde çok katmanlı bir uyumluluk yetkilendirme sistemi oluşturmuş, stabil coinlerin ihraç edilmesi ve uygulanması için açık, uygulanabilir bir yasal çerçeve sunmuş, finansal kurumlar, ödeme hizmeti sağlayıcıları ve sınır ötesi ticaret platformlarının stabil coin sistemine katılımındaki uyumluluk eşiğini önemli ölçüde düşürmüştür.

Küresel istikrarlı para birimi düzenleme çerçevesinin iş birliğiyle ilerlemesi

Amerika Birleşik Devletleri dışında, dünya çapında birçok ülke ve bölge de stabil coinlerin uyumluluk çerçevesinin inşasını aktif olarak teşvik ediyor. Kore, stabil coin düzenleme sistemini oluşturuyor, 2025 Haziran'ında iktidar partisi "Dijital Varlık Temel Yasası"nı önerdi ve uygun şartları taşıyan yerel şirketlerin stabil coinler ihraç etmesine izin vererek, rezerv ve sermaye gereksinimlerini güçlendiriyor, sektörü yasallaştırmayı teşvik ediyor. Düzenleyici otorite, Finansal Hizmetler Komisyonu (FSC)'ya devredilirken, Dijital Varlık Komitesi'nin bir bütün olarak denetim sağlaması hedefleniyor. Kore Bankası (BOK), başlangıçta karşıt bir tutum sergilemesine rağmen, şart olarak won stabil coinine yönelik denetim yetkisi edinmesi durumunda destek vermeye başladı. Bu "merkez bankası ortak yönetimi" modeli, stabil coinlerin geleneksel bankacılık sistemi ve para politikası üzerindeki etkileri göz önüne alındığında pragmatik bir düzenleyici evrimi yansıtıyor. Kore ayrıca, kripto vergisini 2027'ye erteleyerek, şirketlere kripto hesapları açarak ve spot kripto ETF'sini planlayarak, piyasa manipülasyonları ve yasa dışı işlem platformlarına karşı yaptırımlarla birlikte daha geniş bir piyasa serbestleşme reformu teşvik ediyor. Bu, "uyumluluğu yönlendirme + ihlalleri cezalandırma" düzenleyici kombinasyonunu oluşturarak, Asya'daki kripto merkezi konumunu pekiştirmeyi amaçlıyor.

Hong Kong, 2025 yılında "Stabil Coin Yönetmeliği"ni resmi olarak uygulamaya başlayacak ve dünya genelinde stabil coin lisanslama sistemini kuran ilk yargı bölgelerinden biri olacak. Bu yönetmeliğin Ağustos ayında yürürlüğe girmesi bekleniyor ve stabil coin ihraççılarının Hong Kong'da kayıtlı olmalarını, 1:1 rezerv varlık bulundurmalarını, denetimlere tabi olmalarını ve düzenleyici kum havuzuna test mekanizmasına dahil olmalarını gerektiriyor. Hong Kong'un sistem tasarımı, hem uluslararası ( MiCA ) ile uyumlu hem de Çin sermayeli şirketlere uyumluluk sağlamak için deniz aşırı bir geçiş yolu sunarak, "kontrollü yenilik" finansal köprü noktası konumunu pekiştiriyor.

Bu bağlamda, birçok Çinli şirket ve finans kurumu stabilcoin endüstrisine aktif bir şekilde yatırım yapmaktadır. Örneğin, JD.com, Hong Kong'daki düzenleyici kum havuzunda Hong Kong Doları stabilcoin'ini pilot uygulama olarak denemek için JD Coin Chain Technology aracılığıyla çalışmaktadır; bu, uyumluluk, şeffaflık ve verimlilik vurgusu yaparak, sınır ötesi ödeme maliyetlerini %90 azaltmayı ve işlem süresini 10 saniyeye indirmeyi hedeflemektedir. Stratejisi, "Önce B2B, ardından C2C" yolunu izlemekte ve dünya genelindeki ana ülkelerden lisans almayı planlamaktadır, böylece küresel e-ticaret ve tedarik zinciri ödemelerine hizmet verebilmektedir. Bu düzenleme, Çin dijital yuanının yerel konumlandırmasıyla tamamlayıcı bir özellik taşımakta ve ulusal dijital para stratejisinin "çift raylı sistemi"ni oluşturmaktadır -- merkez bankası iç döngüyü kontrol ederken, önde gelen şirketler dış döngüyü keşfederek, küresel dijital varlık yapısında proaktif bir konum elde etmektedir.

stabilcoin Uyumluluk ile gelen büyük fırsatlar

"Dahi Yasası"nın geçişi, mevcut pazardaki iki büyük stabilcoin olan USDC('nin Circle tarafından ve USDT)'nin Tether tarafından ihraç edilmesi üzerinde derin etkiler yaratmaktadır. Bu yasa, katı standartlarına uyan ödeme odaklı stabilcoinleri menkul kıymet olarak tanımlamaktadır, bu da USDC gibi uyumluluk arayan ihraççılara net bir hukuki statü ve düzenleyici "giriş" sağlamaktadır. Bu, bu stabilcoinlerin menkul kıymet yasalarının ağır düzenlemelerine tabi olmayacağı, bunun yerine ödeme aracı olarak tasarlanmış bir çerçeveye uyması anlamına gelmektedir. Yasa, 1:1 oranında dolar tam rezervi, bağımsız denetim, aylık raporlama ve resmi lisanslama talep etmektedir, bu da USDC gibi daha şeffaf stabilcoinlerin meşruiyetini ve pazar güvenilirliğini daha da artıracaktır. USDT açısından, bu yasa düzenleyici kapsamı genişletmekte, ABD kullanıcılarına hizmet eden yabancı stabilcoin ihraççılarını da kapsamaktadır, bu da Tether'in merkezi nerede olursa olsun ABD yargı yetkisine tabi olacağı ve kara para aklama( AML) uyumluluk gerekliliklerine uyması gerektiği anlamına gelmektedir. Bu, uyumluluk yükünü artırabilir ancak uzun vadede bu düzenlemenin netliği Tether için faydalı olarak görülmektedir, çünkü ABD pazarındaki meşruiyetini artırmaya yardımcı olmaktadır. Ayrıca, bu yasa, ek kazanç sağlayan stabilcoinleri açıkça yasaklamaktadır, bu da ihraççıların gelir modellerini kısıtlayabilir, ancak stabilcoinlerin bir yatırım ürünü değil, ödeme aracı olarak güçlendirilmesini amaçlamaktadır.

"Dahi Yasası"nın geçişi, kripto para sektörüne eşi benzeri görülmemiş bir gelişim fırsatı sundu, bu da aşağıdaki üç ana alanda kendini göstermektedir:

Öncelikle, uyumlu stablecoin'ler ile DeFi ekosisteminin derin entegrasyonu büyük bir finansal potansiyeli serbest bırakıyor. Tasarı, stablecoin'lerin yasal kimliğini ve düzenleyici çerçevesini netleştirerek, kurumsal fonların DeFi ekosistemine girmesi için yeşil bir koridor açıyor. Daha fazla ekip, düzenlemelere uygun, şeffaf ve güvenli likidite havuzları ve kredi protokolleri oluşturmaya adanmış durumda. Uyumun artması sadece yatırım eşiklerini düşürmekle kalmıyor, aynı zamanda DeFi'yi "deneysel" olmaktan çıkarıp ana akıma taşıyarak yüz milyarlarca dolarlık potansiyel artışı serbest bırakıyor.

İkincisi, stabilcoinler ödeme alanında devrim niteliğinde fırsatlar sunuyor. Dijital ödeme talebinin hızlı bir şekilde artmasıyla birlikte, Stripe Bridge'i satın alıyor ve birçok borsa stabilcoin ödeme kartı işine hızla yöneliyor, ödeme altyapısının stabilcoinlere dönüşümünü teşvik ediyor. Stabilcoinlerin düşük maliyetli ve yüksek verimli hesaplama avantajı, özellikle sınır ötesi ödemeler, anlık hesaplamalar ve gelişen pazar mikro ödemeleri için uygundur ve geleneksel finans ile dijital ekonomi arasında önemli bir köprü olmasını sağlıyor.

Üçüncü olarak, RWA, stabil coinlerin blok zincir teknolojisiyle birleşimi sayesinde varlık dijitalleşmesini ve likidite inovasyonunu teşvik etmektedir. Uyumluluk sözleşmeleri ve zincir üstü ihraç yoluyla, gayrimenkul, tahvil gibi somut varlıklar, ticarete konu olabilen dijital varlıklara dönüştürülmekte, geleneksel varlıkların likiditesi genişletilmekte ve yatırımcılara çeşitli dağılım seçenekleri sunulmaktadır. Blok zincir özellikleri, aracılık maliyetlerini azaltmakta ve şeffaflığı artırmaktadır. Stabil coinlerin uyumluluk temeli güçlendikçe, RWA zincir üstü ihraç ve dolaşımının hızlı bir şekilde gelişmesi beklenmekte, kripto ekosistemi ile somut ekonomi arasında derin bir entegrasyon sağlanmaktadır.

Elbette, fırsatların ötesinde, "Dahi Yasası" zorluklar da getirmektedir. Dijital varlık hizmet sağlayıcılarının tanımını genişleterek, geliştiriciler, doğrulayıcılar gibi kişilerin kara para aklamaya karşı düzenlemelere uymalarını talep etmektedir. Blockchain protokollerini doğrudan denetlememekle birlikte, merkeziyetsiz projeler daha büyük bir uyumluluk baskısıyla karşılaşmaktadır. Yasa, merkezi kuruluşlar için daha uygundur ve merkeziyetsiz projeler ABD düzenlemelerinden çıkmak zorunda kalabilir, bu da piyasa ayrışmasına neden olabilir.

Circle'ın Listelemesi Yeni Bir Paradigma Sunuyor: Şirket Varlık-Borç Dengesi Zincir Üzerine Taşınıyor

2025 yılı ikinci çeyreğinin başında, şifreleme piyasası, gümrük tarifleri sorunlarının yol açtığı küresel makroekonomik belirsizlikler ve yüksek faiz oranları ortamında girdi.