Likiditenin Gerçeği: 2024 Borsa Üzerinde Coin Etkisi Araştırma Raporu

1. Araştırma Tanıtımı

1.1 Araştırma Arka Planı

Bu yıl, piyasa yüksek tam seyreltilmiş değerleme (FDV) ama düşük dolaşım piyasa değeri (MC) olan VC tokenleri hakkında geniş bir tartışma başlattı. 2024'te yeni çıkarılan tokenlerin MC/FDV oranı son üç yılın en düşük seviyesine düşerken, bu durum gelecekte büyük miktarda tokenin piyasaya kilidinin açılacağını gösteriyor. Başlangıçta düşük dolaşım miktarının kısa vadeli fiyat artışını teşvik etmesi mümkün olsa da, bu artışın sürdürülebilirliği yoktur. Bir kez büyük miktarda token kilidi açıldığında ve piyasaya girdiğinde, arz fazlası riski artar ve yatırımcılar bu piyasa yapısının fiyat artışına kalıcı destek sağlayamayacağından endişe duyar.

Bu nedenle, birçok yatırımcının ilgisi VC tokenlerden Meme coinlere kaymaya başladı. Meme coinlerin özelliği, çoğu tokenin TGE sırasında tamamen kilidinin açılmış olması, dolaşım oranının yüksek olması ve gelecekteki kilit açılmasının getireceği satış baskısının olmamasıdır. Bu yapı, piyasanın arz baskısını azaltarak yatırımcılara daha fazla güven vermektedir. Birçok Meme coin, piyasaya sürüldüğünde MC/FDV oranı 1'e yakın olup, bu da sahiplerinin tokenin daha fazla ihraç edilmesi nedeniyle seyrelme ile karşılaşmayacağı anlamına gelmektedir ve nispeten istikrarlı bir piyasa ortamı sunmaktadır. Büyük ölçekli token kilit açma riskinin artan farkındalığı ile birlikte, yatırımcıların ilgisi, bu yüksek likiditeye ve düşük enflasyon oranına sahip Meme coinlere yönelmeye başladı, bununla birlikte bu tokenlerin gerçek kullanım senaryolarından yoksun olabileceği de göz önünde bulundurulmalıdır.

Mevcut piyasa yapısında, yatırımcıların token seçimini daha dikkatli yapmaları gerekiyor. Ancak, yatırımcılar token seçerken, her projenin değerini ve potansiyelini bağımsız olarak değerlendirmekte zorlanıyorlar; bu noktada, borsa'nın eleme mekanizması kritik bir rol oynuyor. Kullanıcıya doğrudan token varlıklarını sunan bir "kapıcı" olarak merkezi borsa, sadece token'ın uyumluluğunu ve piyasa potansiyelini doğrulamakla kalmayıp, aynı zamanda kaliteli projeleri eleme görevini de üstleniyor. Piyasada zincir üstü işlemlerin CEX işlemlerini geçeceği görüşü bulunsa da, Klein Labs, merkezi borsaların piyasa payının zincir üstü işlemler tarafından alınmayacağına inanıyor. CEX'in işlem akıcılığı, merkezi sorumlu varlık saklama, kullanıcı alışkanlıkları ve zihniyetin oluşturulması, likidite engelleri, küresel düzenlemenin uyum eğilimleri gibi faktörler, CEX içindeki işlem payının uzun vadeli ve sürekli olarak zincir üstü işlem payını aşmasını sağlayacaktır.

O halde, ortaya çıkan soru, merkezi borsaların birçok proje arasından nasıl seçim yapıp listeleyecekleri? Geçtiğimiz yıl içinde listeye alınan coinlerin genel performansı nasıl? Bu listeye alınan tokenlerin performansı, seçilen borsa ile ilgili mi?

Pazarın endişe duyduğu bu soruları yanıtlamak için, bu çalışma çeşitli borsaların coin listeleme durumunu araştırmayı ve bunun token piyasa performansı üzerindeki gerçek etkilerini analiz etmeyi amaçlamaktadır. Özellikle listeleme sonrası işlem hacmi değişiklikleri ve fiyat dalgalanma özelliklerine odaklanarak, farklı borsaların coinlerin listeleme sonrası piyasa performansı üzerindeki etkilerini tanımlamayı hedeflemektedir.

1.2 Araştırma Yöntemleri

1.2.1 Araştırma Konusu

Borsayı bölge ve piyasa odaklı olarak birleştiriyoruz, esasen üç kategoriye ayrılıyor:

Çinlilerin kurduğu, küresel pazara yönelik: Binance, Bybit, OKX, Bitget, KuCoin, Gate gibi. Temelde Çinliler tarafından kurulan ve küresel pazara hitap eden tanınmış borsalar. Çinli borsa sayısı oldukça fazla, araştırmayı kolaylaştırmak için seçilen borsalar farklı gelişim özelliklerine sahip, seçilmeyen borsaların da kendi avantajları bulunmaktadır.

Güney Kore'de kuruldu, yerel pazara yönelik: Bithumb, UPbit vb. Ana olarak Güney Kore yerel pazarına yöneliktir.

Amerika Birleşik Devletleri'nde kurulan, ABD ve Avrupa'ya yönelik: Coinbase, Kraken vb. Amerikan borsaları, esas olarak ABD ve Avrupa pazarına yöneliktir ve genellikle SEC, CFTC gibi sıkı düzenlemelere tabidir.

Latin Amerika, Hindistan, Afrika gibi diğer bölge borsaları, işlem hacmi ve Likidite'nin genel olarak %5'ten az olması nedeniyle bu araştırma raporunda derinlemesine analiz edilmeyecektir.

Yukarıda belirttiğimiz toplam 10 temsilci borsayı seçtik, bu borsaların coin performansını analiz ettik, bunlar arasında coin listeleme olay sayısı ve sonrasındaki piyasa etkisi de bulunmaktadır.

1.2.2 Zaman Aralığı

Ana odağınız, tokenin TGE'sinden sonraki 1. gün, önceki 7 gün ve önceki 30 gün içindeki fiyat değişimlerine dikkat etmek, eğilimlerini, dalgalanma modellerini ve piyasa tepkisini analiz etmektir. Bunun nedenleri şunlardır:

• TGE'nin ilk gününde, yeni varlıkların ihracı, işlem hacmi yüksek derecede aktiftir ve piyasanın anlık kabulünü yansıtır. Alım yapma ve FOMO duygusundan büyük ölçüde etkilenir, piyasanın ilk fiyatlandırmasının kritik aşamasıdır.
• TGE sonrasındaki ilk 7 günün fiyat değişimi, yeni token'e karşı piyasanın kısa vadeli duygularını ve projenin temel özelliklerine karşı ilk onayını yakalayabilir, piyasa sıcaklığının sürekliliğini ölçebilir ve projeye makul bir başlangıç fiyatına geri dönebilir.
• TGE'den sonraki 30 gün boyunca token'in uzun vadeli destek gücüne, kısa vadeli spekülasyonların azaldığına, spekülatörlerin yavaş yavaş çekildiğine, token fiyatının ve işlem hacminin devam edip etmediğine gözlemlenecek, bu da piyasa kabulü için önemli bir referans haline gelecektir.

1.2.3 Veri İşleme

Bu araştırma, analizlerin bilimsel olmasını sağlamak için sistematik bir veri işleme yöntemi kullanmaktadır. Piyasada yaygın olarak bulunan araştırma yöntemlerine kıyasla, bu araştırma daha sezgisel, sade ve etkili bir yapıya sahiptir.

Bu araştırma raporunda, veriler esas olarak TradingView'den alınmış olup, 2024 yılında büyük borsalarda yeni listelenen token'ların fiyat verilerini kapsamaktadır. Bu veriler arasında token'ların ilk listeleme fiyatı, farklı zaman dilimlerinde piyasa fiyatları ve işlem hacmi gibi veriler bulunmaktadır. Örneklem noktalarının fazla olması, bu büyük ölçekli veri analizinin, tekil anormal verilerin genel eğilim üzerindeki etkisini azaltmasına ve böylece istatistiksel sonuçların güvenilirliğini artırmasına yardımcı olmaktadır.

(I) Çok Değişkenli Genel Bakış Jeton Listeleme Etkinliği

Bu çalışma, piyasa koşulları, işlem derinliği, Likidite gibi faktörleri kapsamlı bir şekilde dikkate alarak çok değişkenli analiz yöntemleri kullanmaktadır ve sonuçların kapsamlılığı ile bilimselliğini sağlamaktadır. Farklı borsa yeni coinlerinin ortalama artış ve azalış oranlarını karşılaştırdık ve borsa pazar konumunu (, kullanıcı tabanı, Likidite, coin listeleme stratejisi ) ile birlikte derinlemesine analiz ettik.

(II) Ortalama değer, genel performansı değerlendirme

Tokenlerin piyasa performansını ölçmek için, başlangıç fiyatına göre yüzde değişimini hesapladık (Percentage Change), hesaplama formülü aşağıdaki gibidir:

Yüzde Değişimi = (Mevcut Fiyat - Başlangıç Fiyatı) / Başlangıç Fiyatı * 100%

Piyasadaki aşırı durumların genel veri eğilimini etkileyebileceğini göz önünde bulundurarak, ani pazar olayları ( gibi ani olumlu haberler, piyasa manipülasyonu, likidite anormallikleri ) üzerindeki istatistiksel sonuçların etkisini azaltmak için en yüksek %10 ve en düşük %10'luk aşırı değerleri hariç tuttuk. Bu işlem şekli, hesaplama sonuçlarının daha temsil edici olmasını sağlamakta ve yeni coinlerin farklı borsa üzerindeki gerçek piyasa performansını daha doğru bir şekilde yansıtabilmektedir. Ardından, farklı platformlardaki yeni coinlerin piyasa genel performansını ölçmek için her borsa için yeni coinlerin yükseliş ve düşüş oranlarının ortalamasını hesapladık.

(III) Değişkenlik Katsayısı Stabilite Değerlendirmesi

Varyasyon Katsayısı (, CV ), verilerin göreli dalgalanma derecesini ölçen bir göstergedir, hesaplama formülü ise:

CV = σ / μ

Burada, σ standart sapmayı, μ ise ortalamayı temsil eder. Varyans katsayısı, birimden etkilenmeyen boyutsuz bir göstergedir ve farklı veri setlerinin dalgalanmalarının karşılaştırılmasına uygundur. Piyasa analizinde, CV genellikle fiyat veya getirinin göreli dalgalanmasını ölçmek için kullanılır. Borsa veya token fiyat analizi sırasında, CV farklı piyasaların göreli istikrarını yansıtabilir ve yatırımcılara risk değerlendirmesi için bir temel sağlar. Burada standart sapma yerine varyans katsayısı kullanılmıştır. Çünkü varyans katsayısı, standart sapmaya kıyasla daha yüksek bir uygunluk sunar.

2. Coin Ekleme Etkinliği Genel Bakış

2.1 borsa arasında karşılaştırma

2.1.1 Token sayısı ve FDV tercihleri

Şunu keşfettik: Genel verilere göre en iyi borsa ( olan Binance, UPbit, Coinbase ) üzerindeki coin sayısı genellikle diğer borsalardan daha az. Bu, borsanın bulunduğu konumun coin ekleme tarzı üzerindeki farklı etkilerini ortaya koyuyor.

Coin sayısı açısından bakıldığında, Binance, OKX, UPbit, Coinbase gibi borsalar daha sıkı listeleme kurallarına sahip olup, listeleme sayısı daha az ama ölçekleri daha büyük; Gate gibi borsalar ise daha sık yeni varlıklar listeleyerek daha fazla işlem fırsatı sunmaktadır. Veriler, listeleme sayısı ile FDV'nin genel olarak negatif bir ilişkiye sahip olduğunu göstermektedir; yani daha fazla yüksek FDV proje listeleyen borsalar genellikle daha az coin listelemektedir.

CEX, tokenlerin listeleme önceliklerini belirlemek için farklı stratejiler kullanır ve farklı tamamen seyreltilmiş değer ( FDV ) seviyelerine odaklanır. Burada, projelerin FDV'lerine göre sınıflandırma yaparak borsa listeleme standartlarını daha iyi anlamaya yardımcı oluyoruz. Token değerlendirmesi yaparken genellikle MC ve FDV'yi dikkate alırız, bu iki değer tokenin değerini, piyasa büyüklüğünü ve Likiditeyi yansıtır.

• MC yalnızca mevcut dolaşımda olan token'ların toplam değerini hesaplar, gelecekteki kilidi açılacak token'ları dikkate almaz, bu nedenle projenin gerçek değerlemesini düşük gösterebilir, özellikle de çoğu token henüz kilidi açılmamışken yanıltıcı olabilir.
• FDV, toplam token miktarına dayanarak hesaplanır, projenin potansiyel değerlemesini daha kapsamlı bir şekilde yansıtır ve yatırımcıların gelecekteki satış baskısı riskini ve uzun vadeli değeri değerlendirmelerine yardımcı olur. Düşük MC/FDV'ye sahip projeler için, FDV'nin kısa vadeli referans anlamı sınırlıdır, daha çok uzun vadeli bir referans olarak kabul edilir.

Bu nedenle, yeni listeye alınan tokenleri analiz ederken, FDV Market Cap'ten daha referans alıcıdır. Burada standart olarak FDV'yi seçiyoruz.

Ayrıca, ilk çıkış projelerine yaklaşım açısından, genellikle çoğu borsa dengeli bir strateji benimsemektedir, yani hem ilk çıkış hem de non-ilk çıkış projelerini dikkate alır, ancak genellikle non-ilk çıkış projeleri için daha yüksek gereksinimler vardır, çünkü ilk çıkış projeleri daha fazla yeni kullanıcı getirecektir. Ayrıca, iki Güney Kore borsası UPbit ve Bithumb, esasen non-ilk çıkış coin'lerine odaklanmaktadır. Çünkü ilk çıkışa kıyasla, non-ilk çıkış coin'leri, filtreleme riskini azaltabilir ve ilk çıkış aşamasındaki piyasa dalgalanmaları ve başlangıçta likidite yetersizliği sorunlarından kaçınabilir. Aynı zamanda, projelerin sahipleri için, ilk çıkışa kıyasla, projelerin sahipleri fazla piyasa tanıtımı ve likidite yönetimi baskısı taşımak zorunda değildir, non-ilk çıkış coin'leri mevcut piyasa kabulünü kullanarak büyümeyi destekleyebilir.

2.1.2 Pista Tercihi

Binance

2024'te, Meme coin sayısı hala en fazla orana sahip. Infra ve DeFi projeleri büyük bir paya sahip. RWA ve DePIN alanında Binance'de coin sayısı nispeten az, ancak genel performansı oldukça iyi. USUAL spot piyasada en yüksek artış %7081'e ulaştı. Binance bu alanlarda coin seçiminde oldukça temkinli olsa da, bir kez listelendiğinde, piyasa tepkisi genellikle olumlu oluyor. İkinci yarıda, Binance'in AI alanındaki coin tercihleri belirgin bir şekilde AI Agent token'larına kayıyor ve bu, AI projeleri arasında en yüksek orana sahip.

2024'te, Binance BNB ekosistemini daha çok tercih ediyor. Örneğin, BANANA ve CGPT gibi projelerin lansmanı, Binance'ın kendi zincir üzerindeki ekosistemine desteğini artırdığını gösteriyor.

OKX

OKX'in listelediği coin sayısına bakıldığında, aynı şekilde Meme coin sayısı en fazladır ve yaklaşık %25'lik bir paya sahiptir. Diğer borsalarla karşılaştırıldığında, OKX, kamu blok zinciri ve altyapı alanında daha fazla coin listelemektedir ve toplamda %34'lük bir paya ulaşmaktadır. Bu, OKX'in 2024 yılında daha fazla temel teknoloji yeniliği, ölçeklenebilirlik optimizasyonu ve blok zinciri ekosisteminin sürdürülebilir gelişimine odaklandığını göstermektedir.

Yeni ortaya çıkan alanlarda OKX sadece 4 çeşit AI coin'i listeledi, bunlar arasında DMAIL ve GPT bulunmaktadır, RWA alanında 3 yeni coin, DePIN alanında ise yalnızca 3 çeşit bulunmaktadır. Bu, OKX'in görece yeni alanlardaki stratejisinin oldukça temkinli olduğunu göstermektedir.

UPbit

UPbit'in 2024'teki yeni coin listeleme özelliklerinin en büyük özelliği geniş bir yelpazede yarış yollarını kapsamasıdır, token performansı genel olarak iyidir. 2024'te DEX yarış yolunda UNI ve BNT listeye alındı. Bu, UPbit'in popüler varlıkların listeleme konusunda hala büyük bir potansiyel ve gelişim alanına sahip olduğunu göstermektedir; birçok ana akım veya yüksek piyasa değerine sahip token henüz listeye alınmamıştır ve gelecekte desteklerinin daha da genişletilmesi mümkün olabilir. Aynı zamanda, bu durum UPbit'in yeni coin listeleme incelemelerinin oldukça sıkı olduğunu, uzun vadeli potansiyele sahip varlıkları dikkatlice seçmeye daha yatkın olduğunu da yansıtmaktadır.

UPbit'te, farklı alanlardaki tokenlerin artış oranları oldukça belirgin. PEPE(Meme), AGLD(Oyun), DRIFT(DeFi), SAFE(Altyapı) gibi alanların tokenleri kısa vadede önemli bir artış gösterdi, en yüksek %100'e hatta %150'yi aştı. UNI, piyasaya sürüldüğü 30. günden sonra ilk günle karşılaştırıldığında %93.5'lik bir artış gösterdi. Bu, Koreli kullanıcıların UPbit'te piyasaya sürülen projelere son derece yüksek bir takdir gösterdiğini yansıtıyor.

Ayrıca, kamu zinciri ekosisteminin açısından, Solana, TON gibi kamu zincirleri oldukça popüler. Borsaların kendi blok zinciri ekosistemlerini destekleme konusunda adım adım derinleştiğini gözlemledik. Örneğin, Binance ile ilişkili BSC ve opBNB zinciri, kendi zincir üzerindeki ekosistemine olan desteklerini sürekli artırıyor. Aynı şekilde, Coinbase'in tanıttığı Base de önemli desteklenen projelerden biri haline geldi; 2024'te yeni listeye alınan tüm coinler arasında Base projesinin payı %40'a yakın. OKX ise