On-chain Dolar Stablecoin: Geniş Para Genişlemesi ve Finansal Sistem Yeniden Yapılanması
Genel Bakış
ABD Hazine tahvilleri ile desteklenen stablecoin'ler, zincir üzerinde geniş para (M2) sistemi inşa ediyor. Mevcut stablecoin dolaşım miktarı 2200-2560 milyar dolar arasında olup, ABD M2'nin (21.8 trilyon dolar) yaklaşık %1'ini oluşturmaktadır. Bu miktarın yaklaşık %80'i kısa vadeli ABD Hazine tahvilleri ve geri alım anlaşmalarında yapılandırılmıştır, bu da ihraççıların egemen tahvil pazarının önemli katılımcıları haline gelmesini sağlamaktadır.
Bu trend geniş bir etki yarattı:
Stabilcoin ihraççıları kısa vadeli ABD tahvillerinin ana alıcıları haline geldi, toplamda 150-200 milyar dolar tutuyorlar ve bu miktar orta ölçekli ülkelerin tutma miktarıyla karşılaştırılabilir.
On-chain işlem hacmi patladı, 2024'te 27.6 trilyon dolara ulaşması, 2025'te ise 33 trilyon dolara ulaşması bekleniyor, Visa ve Mastercard'ın toplamından fazla.
Yeni önerilen yasa tasarısının kamu borcunu yaklaşık 3.3 trilyon dolar artırması bekleniyor, stablecoin'ler bu yeni tahvil arzının bir kısmını absorbe etme potansiyeline sahip.
Yakında çıkacak olan yasalar, kısa vadeli devlet tahvillerini yasal bir rezerv varlığı olarak açıkça belirleyecek ve bu da mali genişlemeyi ve stablecoin arzının temelini kurumsallaştıracak, özel sektörün kamu açığını absorbe ettiği ve dolar likiditesini küresel ölçekte genişlettiği bir geri bildirim mekanizması oluşturacaktır.
Stablecoin'ların Geniş Para'yı Nasıl Genişlettiği
Stablecoin'in ihraç süreci basit ama önemli makroekonomik etkilere sahiptir:
Kullanıcı, fiat para olan ABD dolarını stablecoin ihraççısına gönderir.
İhraççı, aldığı fonları ABD Hazine Bonosu satın almak için kullanır ve eşdeğer miktarda stablecoin basar.
Devlet tahvilleri teminat varlığı olarak ihraç edenin bilançosunda tutulur, stablecoin ise serbestçe on-chain dolaşır.
Bu süreç, bir tür "para kopyalama" mekanizması oluşturdu. Temel para, devlet tahvilleri satın almak için kullanıldı ve stablecoin kendisi, vadesiz mevduat benzeri bir ödeme aracı olarak kullanıldı. Bu nedenle, temel para değişmemiş olmasına rağmen, Geniş Para bankacılık sistemi dışında aslında genişleme sağladı.
Mevcut stabilcoin'ler M2'nin %1'ini oluşturuyor, her 10 baz puan artış, finansal sisteme yaklaşık 220 milyar dolar "gölge likidite" enjekte edecek. Stabilcoin toplamının 2028'de 2 trilyon dolara ulaşması bekleniyor. Eğer M2 sabit kalırsa, bu ölçek M2'nin yaklaşık %9'unu oluşturacak ve mevcut kurumlara özel para piyasası fonlarının büyüklüğüne eşit olacaktır.
Kısa vadeli devlet tahvillerinin yasayla zorunlu olarak uyumlu rezervlerin içine alınması, aslında stabilcoin genişlemesini otomatik bir devlet tahvili marjinal talep kaynağı haline getiriyor. Bu mekanizma, ABD borç finansman kısmını özelleştirirken, stabilcoin ihraççılarını sistemik mali destek sağlayıcıları haline getiriyor. Aynı zamanda, on-chain dolar işlemleri aracılığıyla doları uluslararasılaştırarak, küresel kullanıcıların ABD bankacılık sistemine erişim sağlamadan dolar tutmalarını ve işlem yapmalarını mümkün kılıyor.
Farklı Türdeki Yatırım Portföylerine Etkisi
Dijital varlık portföyleri için, stablecoin'ler kripto pazarının temel likidite katmanını oluşturmaktadır. Merkezi borsalarda işlem çiftlerine hakimdirler, merkeziyetsiz finansal borç verme pazarında ana teminat olarak kullanılmakta ve aynı zamanda varsayılan hesap birimi olarak görev yapmaktadırlar. Toplam arzı, yatırımcı duyarlılığı ve risk iştahının anlık bir göstergesi olarak değerlendirilebilir.
Dikkate değer bir nokta, stabilcoin ihraççılarının kısa vadeli devlet tahvili getirileri (şu anda %4.0 ile %4.5 arasında) elde edebilmesidir, ancak coin sahiplerine faiz ödememektedir. Bu, hükümet para piyasa fonları ile arasında yapısal bir arbitraj farkı oluşturmaktadır. Yatırımcıların stabilcoin tutmak ile geleneksel nakit araçlarına katılmak arasında seçim yapması, esasen 24/7 likidite ile getiri arasında bir denge kurma meselesidir.
Geleneksel dolar varlık tahsisatçıları için, stabilcoinler kısa vadeli hazine bonolarına sürekli bir talep kaynağı haline geliyor. Mevcut 150-200 milyar dolarlık rezerv, Hazine'nin yeni yasa tasarısının bağlamında 2025 mali yılı için tahvil ihracının beklenen çeyreğini neredeyse karşılayabiliyor. Eğer stabilcoin talebi 2028'den önce 1 trilyon dolar daha genişlerse, model 3 aylık hazine bonosu getirilerinin 6-12 baz puan düşeceğini, ön uç getiri eğrisinin dikleşeceğini ve bunun da şirketlerin kısa vadeli finansman maliyetlerinin düşmesine yardımcı olacağını öngörüyor.
Stablecoin'lerin Makroekonomi Üzerindeki Etkisi
ABD Hazine tahvilleri ile desteklenen stablecoin'ler, geleneksel bankacılık mekanizmalarını atlayarak bir para genişletme kanalı getirmiştir. Hazine tahvilleri ile desteklenen her bir stablecoin birimi, henüz serbest bırakılmamış olan altındaki rezervler olsa bile, kullanılabilir satın alma gücünü eşdeğer kılar.
Ayrıca, stablecoin'lerin dolaşım hızı geleneksel mevduat hesaplarını çok aşmaktadır - yıllık ortalama yaklaşık 150 kez. Yüksek benimseme oranına sahip bölgelerde, bu enflasyon baskısını artırabilir, temel para miktarı artmasa bile. Şu anda, dünyanın dijital dolara olan tasarruf tercihi kısa vadeli enflasyon aktarımını baskılıyor, ancak aynı zamanda Amerika için uzun vadeli dış dolar borçları biriktiriyor, çünkü giderek daha fazla on-chain varlık nihayetinde Amerika'nın egemen varlıklarına karşı on-chain talep hakkına dönüşmektedir.
Stablecoin'ların 3-6 aylık ABD tahvilleri üzerindeki talebi, ön uç getirisi eğrisinin istikrarlı ve fiyat hassasiyeti olmayan bir alım oluşturmasına neden oldu. Bu sürekli talep, kısa vadeli tahviller ile gecelik endeks swapı arasındaki farkı sıkıştırdı ve Fed'in politika araçlarının etkinliğini azalttı. Stablecoin'ların dolaşımının artmasıyla birlikte, Fed'in aynı sıkılaştırma etkisini elde etmek için daha agresif bir niceliksel sıkılaştırma veya daha yüksek politika faiz oranları uygulaması gerekebilir.
Finansal Altyapının Yapısal Dönüşümü
Stablecoin altyapısının ölçeği artık göz ardı edilemez. Geçtiğimiz yıl, on-chain transferlerin toplamı 33 trilyon dolara ulaştı ve bu, önde gelen kredi kartı şirketlerinin toplamını aştı. Stablecoin'ler neredeyse anlık bir uzlaşma yeteneğine, programlanabilirliğe ve çok düşük maliyetli uluslararası işlemlere (minimum %0.05) sahip olup, geleneksel para transferi kanallarından (6-14%) çok daha üstündür.
Aynı zamanda, stablecoin'ler merkeziyetsiz finansal kredi için tercih edilen teminat varlıkları haline geldi ve 65%'ten fazla protokol kredisini destekliyor. Tokenize edilmiş kısa vadeli hazine bonoları - bir gelir getirici, kısa vadeli hazine bonolarını takip eden on-chain araç - hızla genişliyor ve yıllık %400'ün üzerinde bir büyüme kaydediyor. Bu trend, "ikili dolar sistemi" oluşturuyor: işlem için sıfır faizli coin ve tutulması için faizli token, nakit ile menkul kıymetler arasındaki sınırları daha da belirsiz hale getiriyor.
Geleneksel banka sistemi de tepki vermeye başladı. Bazı büyük banka CEO'ları, yasal olarak izin verildiğinde banka stablecoin'leri ihraç etme isteğini açıkça belirttiler, bu da banka sisteminin müşterilerin fonlarının on-chain'e geçişi konusundaki endişelerini gösteriyor.
Daha büyük sistemik risk, geri alım mekanizmasından kaynaklanmaktadır. Para fonlarının aksine, stablecoin'ler birkaç dakika içinde tasfiye edilebilir. Değersizleşme gibi baskı senaryolarında, ihraççılar o gün yüzlerce milyar dolar devlet tahvili satabilir. ABD devlet tahvili piyasası, bu tür gerçek zamanlı satış baskısı ortamında bir stres testi yaşamamıştır, bu da dayanıklılığı ve etkileşimi sorgulamaktadır.
Stratejik Öncelikler ve İzleme
Para Bilincinin Yeniden Yapılandırılması: Stabilcoinler, düzenlemeden uzak, istatistiksel olarak zor takip edilebilen, ancak küresel dolar likiditesi üzerinde güçlü bir etkiye sahip olan yeni nesil euro-dolar olarak görülmelidir.
Faiz Oranı ve Hazine Tahvili İhalesi: ABD tahvillerinin kısa vadeli faiz oranları, stablecoin ihraç temposundan giderek daha fazla etkilenmektedir. Faiz anormalliklerini ve fiyat bozulmalarını tanımlamak için stablecoin net ihraçlarını ve hazine tahvili birincil ihalelerini aynı anda takip etmenizi öneririz.
Portföy Dağılımı:
Kripto yatırımcıları için: Günlük işlemlerde faizsiz stablecoin kullanın, bekleyen fonları tokenleştirilmiş kısa vadeli devlet tahvili ürünlerine yönlendirerek gelir elde edin.
Geleneksel yatırımcılar için: Stabilcoin ihraç eden tarafın hisse senetlerine ve bunların rezerv varlık getirisi ile ilgili yapılandırılmış senetlere dikkat edin.
Sistemik Risk Önleme: Büyük ölçekli geri çekilme dalgalanmaları, doğrudan kamu borçları ve repo pazarına yansıyabilir. Risk yönetim departmanı, devlet tahvili faiz oranlarının ani artışı, teminat sıkıntısı ve gün içi likidite krizini içeren ilgili senaryoları simüle etmelidir.
Amerikan tahvilleriyle desteklenen stablecoin'ler artık sadece kripto ticaretinin pratik araçları olmaktan çıkmıştır. Hızla makro etkisi olan "gölge para" haline dönüşüyorlar - bütçe açığını finanse etmek, faiz oranı yapısını yeniden şekillendirmek ve dünya genelinde doların dolaşım şeklini yeniden yapılandırmak. Çoklu varlık yatırımcıları ve makro strateji oluşturucuları için bu eğilimi anlamak ve karşılamak artık bir seçenek değil, acil bir ihtiyaç haline gelmiştir.
View Original
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
12 Likes
Reward
12
4
Share
Comment
0/400
MeltdownSurvivalist
· 07-19 18:59
Amerikalılar böyle oynuyor, çöküşten korkmuyorlardır umarım.
View OriginalReply0
TopEscapeArtist
· 07-18 14:26
Verilere bakınca çoktan zirveden kaçmam gerektiği anlaşılıyor, yine tuzağa düşmüşüm...
On-chain Dolar stablecoin: M2 sistemini ve finansal altyapıyı yeniden şekillendirmek
On-chain Dolar Stablecoin: Geniş Para Genişlemesi ve Finansal Sistem Yeniden Yapılanması
Genel Bakış
ABD Hazine tahvilleri ile desteklenen stablecoin'ler, zincir üzerinde geniş para (M2) sistemi inşa ediyor. Mevcut stablecoin dolaşım miktarı 2200-2560 milyar dolar arasında olup, ABD M2'nin (21.8 trilyon dolar) yaklaşık %1'ini oluşturmaktadır. Bu miktarın yaklaşık %80'i kısa vadeli ABD Hazine tahvilleri ve geri alım anlaşmalarında yapılandırılmıştır, bu da ihraççıların egemen tahvil pazarının önemli katılımcıları haline gelmesini sağlamaktadır.
Bu trend geniş bir etki yarattı:
Stabilcoin ihraççıları kısa vadeli ABD tahvillerinin ana alıcıları haline geldi, toplamda 150-200 milyar dolar tutuyorlar ve bu miktar orta ölçekli ülkelerin tutma miktarıyla karşılaştırılabilir.
On-chain işlem hacmi patladı, 2024'te 27.6 trilyon dolara ulaşması, 2025'te ise 33 trilyon dolara ulaşması bekleniyor, Visa ve Mastercard'ın toplamından fazla.
Yeni önerilen yasa tasarısının kamu borcunu yaklaşık 3.3 trilyon dolar artırması bekleniyor, stablecoin'ler bu yeni tahvil arzının bir kısmını absorbe etme potansiyeline sahip.
Yakında çıkacak olan yasalar, kısa vadeli devlet tahvillerini yasal bir rezerv varlığı olarak açıkça belirleyecek ve bu da mali genişlemeyi ve stablecoin arzının temelini kurumsallaştıracak, özel sektörün kamu açığını absorbe ettiği ve dolar likiditesini küresel ölçekte genişlettiği bir geri bildirim mekanizması oluşturacaktır.
Stablecoin'ların Geniş Para'yı Nasıl Genişlettiği
Stablecoin'in ihraç süreci basit ama önemli makroekonomik etkilere sahiptir:
Kullanıcı, fiat para olan ABD dolarını stablecoin ihraççısına gönderir.
İhraççı, aldığı fonları ABD Hazine Bonosu satın almak için kullanır ve eşdeğer miktarda stablecoin basar.
Devlet tahvilleri teminat varlığı olarak ihraç edenin bilançosunda tutulur, stablecoin ise serbestçe on-chain dolaşır.
Bu süreç, bir tür "para kopyalama" mekanizması oluşturdu. Temel para, devlet tahvilleri satın almak için kullanıldı ve stablecoin kendisi, vadesiz mevduat benzeri bir ödeme aracı olarak kullanıldı. Bu nedenle, temel para değişmemiş olmasına rağmen, Geniş Para bankacılık sistemi dışında aslında genişleme sağladı.
Mevcut stabilcoin'ler M2'nin %1'ini oluşturuyor, her 10 baz puan artış, finansal sisteme yaklaşık 220 milyar dolar "gölge likidite" enjekte edecek. Stabilcoin toplamının 2028'de 2 trilyon dolara ulaşması bekleniyor. Eğer M2 sabit kalırsa, bu ölçek M2'nin yaklaşık %9'unu oluşturacak ve mevcut kurumlara özel para piyasası fonlarının büyüklüğüne eşit olacaktır.
Kısa vadeli devlet tahvillerinin yasayla zorunlu olarak uyumlu rezervlerin içine alınması, aslında stabilcoin genişlemesini otomatik bir devlet tahvili marjinal talep kaynağı haline getiriyor. Bu mekanizma, ABD borç finansman kısmını özelleştirirken, stabilcoin ihraççılarını sistemik mali destek sağlayıcıları haline getiriyor. Aynı zamanda, on-chain dolar işlemleri aracılığıyla doları uluslararasılaştırarak, küresel kullanıcıların ABD bankacılık sistemine erişim sağlamadan dolar tutmalarını ve işlem yapmalarını mümkün kılıyor.
Farklı Türdeki Yatırım Portföylerine Etkisi
Dijital varlık portföyleri için, stablecoin'ler kripto pazarının temel likidite katmanını oluşturmaktadır. Merkezi borsalarda işlem çiftlerine hakimdirler, merkeziyetsiz finansal borç verme pazarında ana teminat olarak kullanılmakta ve aynı zamanda varsayılan hesap birimi olarak görev yapmaktadırlar. Toplam arzı, yatırımcı duyarlılığı ve risk iştahının anlık bir göstergesi olarak değerlendirilebilir.
Dikkate değer bir nokta, stabilcoin ihraççılarının kısa vadeli devlet tahvili getirileri (şu anda %4.0 ile %4.5 arasında) elde edebilmesidir, ancak coin sahiplerine faiz ödememektedir. Bu, hükümet para piyasa fonları ile arasında yapısal bir arbitraj farkı oluşturmaktadır. Yatırımcıların stabilcoin tutmak ile geleneksel nakit araçlarına katılmak arasında seçim yapması, esasen 24/7 likidite ile getiri arasında bir denge kurma meselesidir.
Geleneksel dolar varlık tahsisatçıları için, stabilcoinler kısa vadeli hazine bonolarına sürekli bir talep kaynağı haline geliyor. Mevcut 150-200 milyar dolarlık rezerv, Hazine'nin yeni yasa tasarısının bağlamında 2025 mali yılı için tahvil ihracının beklenen çeyreğini neredeyse karşılayabiliyor. Eğer stabilcoin talebi 2028'den önce 1 trilyon dolar daha genişlerse, model 3 aylık hazine bonosu getirilerinin 6-12 baz puan düşeceğini, ön uç getiri eğrisinin dikleşeceğini ve bunun da şirketlerin kısa vadeli finansman maliyetlerinin düşmesine yardımcı olacağını öngörüyor.
Stablecoin'lerin Makroekonomi Üzerindeki Etkisi
ABD Hazine tahvilleri ile desteklenen stablecoin'ler, geleneksel bankacılık mekanizmalarını atlayarak bir para genişletme kanalı getirmiştir. Hazine tahvilleri ile desteklenen her bir stablecoin birimi, henüz serbest bırakılmamış olan altındaki rezervler olsa bile, kullanılabilir satın alma gücünü eşdeğer kılar.
Ayrıca, stablecoin'lerin dolaşım hızı geleneksel mevduat hesaplarını çok aşmaktadır - yıllık ortalama yaklaşık 150 kez. Yüksek benimseme oranına sahip bölgelerde, bu enflasyon baskısını artırabilir, temel para miktarı artmasa bile. Şu anda, dünyanın dijital dolara olan tasarruf tercihi kısa vadeli enflasyon aktarımını baskılıyor, ancak aynı zamanda Amerika için uzun vadeli dış dolar borçları biriktiriyor, çünkü giderek daha fazla on-chain varlık nihayetinde Amerika'nın egemen varlıklarına karşı on-chain talep hakkına dönüşmektedir.
Stablecoin'ların 3-6 aylık ABD tahvilleri üzerindeki talebi, ön uç getirisi eğrisinin istikrarlı ve fiyat hassasiyeti olmayan bir alım oluşturmasına neden oldu. Bu sürekli talep, kısa vadeli tahviller ile gecelik endeks swapı arasındaki farkı sıkıştırdı ve Fed'in politika araçlarının etkinliğini azalttı. Stablecoin'ların dolaşımının artmasıyla birlikte, Fed'in aynı sıkılaştırma etkisini elde etmek için daha agresif bir niceliksel sıkılaştırma veya daha yüksek politika faiz oranları uygulaması gerekebilir.
Finansal Altyapının Yapısal Dönüşümü
Stablecoin altyapısının ölçeği artık göz ardı edilemez. Geçtiğimiz yıl, on-chain transferlerin toplamı 33 trilyon dolara ulaştı ve bu, önde gelen kredi kartı şirketlerinin toplamını aştı. Stablecoin'ler neredeyse anlık bir uzlaşma yeteneğine, programlanabilirliğe ve çok düşük maliyetli uluslararası işlemlere (minimum %0.05) sahip olup, geleneksel para transferi kanallarından (6-14%) çok daha üstündür.
Aynı zamanda, stablecoin'ler merkeziyetsiz finansal kredi için tercih edilen teminat varlıkları haline geldi ve 65%'ten fazla protokol kredisini destekliyor. Tokenize edilmiş kısa vadeli hazine bonoları - bir gelir getirici, kısa vadeli hazine bonolarını takip eden on-chain araç - hızla genişliyor ve yıllık %400'ün üzerinde bir büyüme kaydediyor. Bu trend, "ikili dolar sistemi" oluşturuyor: işlem için sıfır faizli coin ve tutulması için faizli token, nakit ile menkul kıymetler arasındaki sınırları daha da belirsiz hale getiriyor.
Geleneksel banka sistemi de tepki vermeye başladı. Bazı büyük banka CEO'ları, yasal olarak izin verildiğinde banka stablecoin'leri ihraç etme isteğini açıkça belirttiler, bu da banka sisteminin müşterilerin fonlarının on-chain'e geçişi konusundaki endişelerini gösteriyor.
Daha büyük sistemik risk, geri alım mekanizmasından kaynaklanmaktadır. Para fonlarının aksine, stablecoin'ler birkaç dakika içinde tasfiye edilebilir. Değersizleşme gibi baskı senaryolarında, ihraççılar o gün yüzlerce milyar dolar devlet tahvili satabilir. ABD devlet tahvili piyasası, bu tür gerçek zamanlı satış baskısı ortamında bir stres testi yaşamamıştır, bu da dayanıklılığı ve etkileşimi sorgulamaktadır.
Stratejik Öncelikler ve İzleme
Para Bilincinin Yeniden Yapılandırılması: Stabilcoinler, düzenlemeden uzak, istatistiksel olarak zor takip edilebilen, ancak küresel dolar likiditesi üzerinde güçlü bir etkiye sahip olan yeni nesil euro-dolar olarak görülmelidir.
Faiz Oranı ve Hazine Tahvili İhalesi: ABD tahvillerinin kısa vadeli faiz oranları, stablecoin ihraç temposundan giderek daha fazla etkilenmektedir. Faiz anormalliklerini ve fiyat bozulmalarını tanımlamak için stablecoin net ihraçlarını ve hazine tahvili birincil ihalelerini aynı anda takip etmenizi öneririz.
Portföy Dağılımı:
Sistemik Risk Önleme: Büyük ölçekli geri çekilme dalgalanmaları, doğrudan kamu borçları ve repo pazarına yansıyabilir. Risk yönetim departmanı, devlet tahvili faiz oranlarının ani artışı, teminat sıkıntısı ve gün içi likidite krizini içeren ilgili senaryoları simüle etmelidir.
Amerikan tahvilleriyle desteklenen stablecoin'ler artık sadece kripto ticaretinin pratik araçları olmaktan çıkmıştır. Hızla makro etkisi olan "gölge para" haline dönüşüyorlar - bütçe açığını finanse etmek, faiz oranı yapısını yeniden şekillendirmek ve dünya genelinde doların dolaşım şeklini yeniden yapılandırmak. Çoklu varlık yatırımcıları ve makro strateji oluşturucuları için bu eğilimi anlamak ve karşılamak artık bir seçenek değil, acil bir ihtiyaç haline gelmiştir.