За последние пять лет DeFi пережил бурное развитие, особенно в 2020–2021 годах, DeFi TVL вырос с сотен миллионов долларов до сотен миллиардов долларов, известный в истории как DeFi Summer. В ходе этого процесса в DeFi вливалось большое количество средств, появлялись различные инновационные приложения DeFi, преобладали аирдропы и субсидии, создавая волны мифов о богатстве для первых участников. Во время медвежьего рынка DeFi TVL стабилизировался на уровне около 50 миллиардов долларов.
TVL (общая заблокированная стоимость) в нескольких блокчейнах децентрализованных финансов (DeFi) с ноября 2018 г. по 24 апреля 2023 г. (в миллиардах долларов США) 数据来源：
В последнее время горячо обсуждался трек RWA, что позволило специалистам по шифрованию увидеть возможность дальнейшего расширения территории DeFi. Некоторые юрисдикции, дружественные индустрии шифрования, активно продвигают внедрение RWA, и многие известные традиционные институты, такие как Goldman Sachs, Siemens, Hamilton Lane, Bank of China International и Amazon, также тестируют возможности RWA. За последние три месяца подорожали почти все токены, связанные с концепцией RWA, некоторые из которых выросли аж в 10 раз. Citibank прогнозирует в своем исследовательском отчете «Деньги, токены и игры», что в 2030 году RWA может принести в сеть активы на 5 триллионов долларов США.
В первой половине 2022-2023 годов TradFi охватывает события, связанные с блокчейном.
| | |
| --- | --- |
|Время|Событие|
| 31.05.2022 | Денежно-кредитное управление Сингапура (MAS) объявило о запуске Project Guardian, инициативы в партнерстве с финансовой индустрией, направленной на изучение экономического потенциала и вариантов использования токенизации активов с добавленной стоимостью. Пилотом будут руководить DBS Bank Ltd, JP Morgan и Marketnode. |
| 2022/9/24 | Гигант прямых инвестиций KKR токенизировал часть своего 4-миллиардного фонда стратегического роста здравоохранения II («HCSG II») на блокчейне Avalanche, что позволило инвесторам в сети инвестировать в этот класс активов. |
| 2022/12 | UBS Group (UBS) выпустила токенизированные банкноты с фиксированной процентной ставкой на сумму 50 миллионов долларов США на блокчейне, лицензированные в соответствии с законами Соединенного Королевства и Швейцарии, создав случай применения финансового соответствия блокчейна. |
11 января 2023 г. Goldman Sachs объявила об официальном запуске своей платформы цифровых активов GS DAP, основанной на языке смарт-контрактов Daml, разработанном компанией-разработчиком программного обеспечения Digital Asset и разработанном на блокчейне Canton с поддержкой конфиденциальности. В ноябре 2022 года Европейский инвестиционный банк (ЕИБ) использовал платформу для выпуска двухлетних цифровых облигаций на сумму 100 миллионов евро. |
| 01.02.2023 | Согласно официальному блогу Polygon, фонд Equity Opportunities Fund V, принадлежащий глобальной компании по управлению активами Hamilton Lane, стоимостью 2,1 миллиарда долларов, открыт для индивидуальных инвесторов через Securitize, платформу токенизации цифровых ценных бумаг в сети Polygon. |
| 14.02.2023 | Электротехнический гигант Siemens выпустил свои первые цифровые облигации на сумму 60 млн евро в сети Polygon в соответствии с Законом Германии об электронных ценных бумагах, вступившим в силу в июне 2021 года и разрешающим продажу региональных облигаций. |
| 2023/6/12 | BOCI, инвестиционный банк, полностью принадлежащий Bank of China Limited, недавно объявил, что будет сотрудничать с UBS для выпуска токенизированных банкнот на сумму 200 миллионов юаней, став первым финансовым учреждением, финансируемым Китаем, выпускающим токенизированные ценные бумаги. в Гонконге. |
На самом деле то, что RWA привносит в DeFi, — это не только огромный масштаб активов, но и множество типов активов, включая акции, облигации, недвижимость, произведения искусства, предметы роскоши, драгоценные металлы и даже углеродные кредиты. и попытки, некоторые из которых представляют собой устаревшие протоколы DeFi, такие как Maker DAO, AAVE, Compound, Maple, Centrifuge и другие, представляют собой новые проекты на ранней стадии. Многие отчеты об исследованиях были разобраны. Позвольте мне повторить.
Активы являются источником жизненной силы финансов.По мере того, как все больше и больше типов активов становятся основными активами в DeFi, будут стимулироваться более инновационные варианты использования в DeFi. Некоторые криптопрактики считают, что RWA станет главной движущей силой следующего витка бычьего рынка.
Однако некоторые аналитики с осторожностью относятся к RWA.Ончейн реальных активов не новинка.С момента рождения DeFi предпринимались попытки ввести в цепочку реальные активы (RWA), но эти усилия, помимо от стейблкоинов Кроме этого, остальные кажутся сплошь громом и дождем. Подобные концепции, которые когда-то так же горячо обсуждались, как RWA, такие как «цепная реформа», «синтетические активы», «токенизация» и «STO», исчезли в постоянно меняющемся повествовательном тренде. В результате долгое время DeFi и TradFi были двумя параллельными мирами, и большинство активов, на которые опирается DeFi, являются нативными активами в цепочке.
Так как же нам объективно относиться к буму RWA? В чем именно смысл и ценность RWA? Приближается ли время для крупномасштабного RWA в сети? Где его вызов?
** В чем смысл и ценность RWA? **
Выше мы упоминали, что RWA принесет в DeFi огромный масштаб активов и богатые типы активов, а также будет способствовать развитию DeFi, но, по нашему мнению, возможности технологии блокчейна для TradFi намного больше, чем возможности RWA для DeFi Empowerment. Блокчейн обладает превосходными характеристиками, которые могут устранить некоторые основные недостатки традиционных финансов:
**Во-первых, уменьшите деловые трения. **Традиционные финансы почти можно считать трудоемкой отраслью.Многие важные транзакции часто включают несколько посредников и большое количество документов, требующих проверки прав собственности несколькими сторонами и регистрации процесса передачи собственности. Суть блокчейна заключается в общей бухгалтерской книге, и все заинтересованные стороны могут получить доступ к уникальному, неподдающемуся изменению статусу собственности и записям транзакций с недвижимостью. В блокчейне транзакция урегулирована, и покупка подтверждена. Таким образом, блокчейн может значительно снизить транзакционные издержки, повысить эффективность транзакций и в то же время устранить риски контрагентов в процессе транзакций. Международный валютный фонд (МВФ) упомянул в Отчете о глобальной финансовой стабильности за 2022 год, что по сравнению с системой TradFi обработка финансовых рынков с помощью DeFi привела к значительной экономии средств, в основном отраженной в экономии рабочей силы.Сложная посредническая система, часто с высокими эксплуатационными расходами.
** Во-вторых, гибкость и компонуемость. **Благодаря программируемости блокчейна активы в цепочке можно легко разделить и объединить, изменяя формы активов или создавая новые типы активов. Например, неделимые активы могут быть разделены, чтобы трейдеры с небольшими средствами могли участвовать в сделке, или несколько активов могут быть объединены в один актив, аналогично индексным фондам, не только это, но и опционы, фьючерсы и более сложные структурированные финансовые транзакции. Хотя определенная степень гибкости и компонуемости может быть достигнута с помощью юридических контрактных процедур вне сети, это гораздо менее удобно, чем в сети. По сравнению с юридическими контрактами смарт-контракты обладают характеристиками автоматического исполнения: первоначальные права и интересы, представленные производными активами, созданными смарт-контрактами, гарантируются кодом, сложные транзакции, созданные смарт-контрактами, могут выполняться при соблюдении согласованных условий. отсутствие риска нарушения договора, отсутствие затрат на юридические документы, судебные издержки и расходы на исполнение. Что более привлекательно, так это то, что все данные в цепочке открыты и могут быть объединены полностью без разрешения.Каждый может свободно разрабатывать свои собственные продукты и протоколы на основе существующих продуктов и протоколов.Финансирование вне сети должно быть реализовано через большое количество бизнеса процессы.
** В-третьих, прозрачность и отслеживаемость. **Токенизация активов аналогична секьюритизации активов, и операция секьюритизации активов имеет долгую историю в традиционной финансовой сфере.Обычные продукты секьюритизации активов включают MBS и ABS.Первая представляет собой ценную бумагу, обеспеченную ипотекой, а вторая Другие ценные бумаги, обеспеченные кредитами по кредитным картам и автокредитами. MBS и ABS по сути являются производными финансовыми инструментами, составленными из ипотечных кредитов. Продавая MBS и ABS, банки могут получать разницу в процентных ставках при условии полной передачи рисков. После успеха MBS и ABS были созданы более сложные финансовые продукты, такие как CDO, которые были упакованы и перепроданы слой за слоем, и, наконец, в руках инвесторов.Может быть неясно, что такое базовые активы, и только ценные бумаги продажи оставлены Различные торговые точки, торгуемые вразнос торговцами. Однако независимо от того, как токенизированные активы упакованы или получены, процесс прозрачен: инвесторы могут отслеживать базовые активы и торговать на основе полного понимания рисков, связанных с активами. DeFi будет более прозрачным, чем TradFi, трейдеры смогут получать более полную информацию и смогут лучше предотвращать накопление рисков и системные кризисы, подобные «кризису субстандартной ипотеки».
Короче говоря, мы считаем, что блокчейн станет отличной платформой для предоставления финансовых услуг.Автоматическое выполнение смарт-контрактов позволит финансовой индустрии значительно уменьшить деловые трения, устранить затраты на согласование и улучшить ликвидность и возможность компоновки активов. Согласно совместному отчету «Пришло время изучить институциональный DeFi», подготовленному в соавторстве с Oliver Wyman Consulting Forum, DBS Bank, JP Morgan Onyx и SBI, традиционные финансовые учреждения получат следующие значительные преимущества при использовании DeFi (см. рисунок ниже).
Источник: Форум Оливера Ваймана, DBS, Onyx by JP Morgan, SBI Digital Asset Holdings.
Со всех точек зрения внедрение технологии блокчейна — это неизбежный конец развития и эволюции финансовой индустрии. Время докажет, что DeFi — это продвинутая форма финансовой системы, и держатели активов будут все больше надеяться хранить активы и торговать ими в форме RWA.
**Приближается ли время для крупномасштабного объединения RWA? **
Причина, по которой предыдущие попытки поместить реальные активы в цепочку не увенчались успехом, в основном связана с двумя факторами: во-первых, неясная или универсальная политика регулирования, а во-вторых, незрелая инфраструктура блокчейна. Но мы видим. Я обнаружил, что эти два барьера, мешающие внедрению RWA, исчезают.
Во-первых, некоторые регионы ясно осознали огромную силу технологии Web3 для улучшения финансовой отрасли и начали активно использовать технологию Web3, особенно в некоторых регионах, где финансовая отрасль является опорной отраслью, например в Сингапуре, Швейцария, Гонконг и даже некоторые регионы начали внедрять цифровую валюту центрального банка (CBDC), обеспечивая более надежный якорь ценности, чем стабильные монеты, для развития RWA.
Во-вторых, после нескольких лет разработки инфраструктура в области шифрования смогла полностью поддержать разработку RWA, которая в основном включает общедоступную цепочку и кросс-чейн инфраструктуру, стандарты токенов, технологию DID, технологию ZK и т. д.
Контроль
По сравнению с исходными активами в цепочке RWA имеет неизбежное звено централизации, которое заключается в хранении активов вне цепочки.Если активы вне цепочки потеряны, повреждены или украдены, токен RWA в цепочке станет эфирным. Кроме того, договор кредитного типа также включает в себя операцию по ликвидации активов основного органа в рамках цепочки.Процедура контракта в цепочке не может выполнить этот шаг и должна опираться на юридическую процедуру в рамках цепочки.
Кодекс — это закон, но кодекс не может заменить все законы.
В эпоху отсутствия надзора DeFi может пережить определенный период резкого роста, но для достижения крупномасштабных активов вне сети в сети он должен сопровождаться надзором. Процесс актива в сети должен быть признан регулирующим органом, чтобы быть защищенным законом и минимизировать моральный риск хранителей. В то же время передача активов по цепочке также должна быть признана органами надзора, прежде чем передача станет значимой.
С быстрым развитием индустрии шифрования власти во всем мире последовательно обращали внимание и обязались регулировать рынок шифрования, выдавали лицензии и осуществляли надзор за организациями, предоставляющими услуги, связанные с шифрованием. Некоторые страны или регионы, такие как Южная Корея, Швейцария, Япония, Европейский Союз, Объединенные Арабские Эмираты и Соединенное Королевство, сформулировали или ввели законы и правила, касающиеся зашифрованных активов и связанных с ними услуг. Хотя в большинстве случаев целью этих регуляторных политик является скорее предотвращение экономических преступлений, таких как отмывание денег, и предотвращение системных финансовых рисков, объективное предоставление четких правил для специалистов по шифрованию и правовая защита услуг, связанных с шифрованием. также обеспечивает защиту для хранения и передачи зашифрованных активов. Это огромное преимущество для разработки месторождения RWA.
Общедоступная сеть и межсетевая инфраструктура
За годы усилий по расширению производительность публичной сети претерпела качественный скачок, а соответствующие инструменты разработки стали все более и более совершенными; с развитием таких технологий, как Layer 2 и парачейны, «выпуск цепочки одним щелчком» стал реальность, и, благодаря расширению возможностей общей безопасности, новой цепочке не нужно платить огромные затраты и долгое время мотивировать узлы к присоединению, чтобы повысить собственный уровень децентрализации. Кроссчейн-технология позволяет любому активу циркулировать в нескольких средах, а также комбинироваться и интегрироваться в различные сценарии, что позволяет полностью связывать активы RWA без необходимости выбирать определенную среду.
Стандарт токена
FT (Fungible Token) и NFT (Non-Fungible Token) — самые основные стандарты токенов, представленные ERC20 и ERC721 соответственно. FT представляет собой текучий актив, который является однородным и бесконечно делимым, в то время как NFT представляет собой твердое тело определенной формы и границы, которое является уникальным и неделимым. Когда-то ERC20 породил рост 1C0, а появление ERC721 также вдохновило NFT Sumer. Стандарты токенов продолжают развиваться, и появилось больше производных стандартов, которые теперь могут отображать почти все вещи и их отношения в реальности. Среди них ERC3525 особенно подходит для выражения финансовых счетов, что облегчит цепочку RWA.
Изображение цитируется из книги Spinach Spinach «От ERC20, 721, 1155 до 3525, подробно описывающей путь RWA к массовому внедрению Web3».
ДИД ТЕХНОЛОГИЯ
Долгое время всевозможные публичные сети, представленные Ethereum, были анонимной системой с определенной способностью сопротивляться надзору. Более того, некоторые сторонники технологий шифрования считают, что гены индустрии шифрования — это анархизм, а мир шифрования и государственное регулирование несовместимы и несовместимы.
Но мы считаем, что для более устойчивого развития криптоиндустрии необходимо добиться определенной степени регулирования. Мы здесь не для того, чтобы защищать сеть альянсов, и мы не думаем, что система публичной сети должна быть полностью преобразована в систему лицензирования на основе реальных имен, чтобы быть совместимой с надзором.
На самом деле, с помощью технологии DID вполне возможно осуществлять надзор за общедоступной сетью, и она представляется как автономный вариант для зашифрованных пользователей с целью защиты конфиденциальности пользователей.
В соответствии со схемой Web3 DID, предложенной W3C, пользователи могут зарегистрироваться в регулирующем органе с помощью DID, чтобы получить VC (проверяемые учетные данные). Если в соответствии с регулятивными политиками для некоторых сетевых сервисов требуется выполнение KYC для пользователей, при предоставлении услуг вы можете использовать виртуальную валюту пользователя для запроса проверки у эмитента виртуальной валюты, то есть у регулирующего органа, а регулирующему органу нужно только вернуть сообщение: «Разрешено ли пользователю использовать текущую услугу», только «да» или «нет», без раскрытия полной регистрационной информации пользователя. Конечно, в схеме W3C DID учреждения, имеющие право выпускать VC, не ограничиваются регулирующими органами, а могут быть любыми другими выпускающими учреждениями, включая школы, отраслевые ассоциации, организации DAO в сети и т. д.
Обратите внимание, что в этом процессе пользователь имеет право самостоятельного выбора, и пользователь может отказаться от получения соответствующей ВК, однако, если сервис в цепочке требует от пользователя наличия определенной ВК, а пользователь не есть, услуга не может быть использована. Пользователи могут использовать другие услуги.
Этот подход не только дает пользователям выбор, но также позволяет организации, предоставляющей услуги в сети, согласиться с надзором определенной юрисдикции. Такие правила, как валютный контроль, санкционные списки и запрет на экспорт личной информации, введенные некоторыми юрисдикциями, могут применяться в цепочке.
Технология ЗК
Технология ZK относится к технологиям, связанным с доказательством с нулевым разглашением (Zero-Knowledge). Блокчейн служит общедоступной бухгалтерской книгой, и информация о транзакциях в нем может быть публично запрошена и постоянно видна любому.
Конфиденциальность данных очень важна для клиентов в некоторых областях традиционных финансов, поскольку они не желают раскрывать свои позиции и историю транзакций в общедоступной сети. Иногда опытные аналитики данных могут делать выводы о приказах инвесторов или даже вне сети из общедоступных данных. (Автор использовал Zerion, Parsiq и другие инструменты для отслеживания позиций по счетам китов, анализа рынка и получения прибыли от этого.) Такая ситуация неприемлема для многих традиционных учреждений, чьи записи о транзакциях и информация о клиентах являются бизнесом, который им необходимо сохранять конфиденциальным. , данные. Когда технология ZK используется в блокчейне, она может реализовать контролируемую конфиденциальность на основе открытого реестра. Пользователи могут выборочно публиковать некоторую информацию авторизованному субъекту, а также могут заявлять авторизованному субъекту, что некое утверждение верно, но при этом нет необходимости раскрывать какую-либо информацию.
Вы можете доказать определенному субъекту, что ваши активы соответствуют определенному порогу, но конкретная сумма активов не прозрачна.Также вы можете доказать, что вы совершили определенную транзакцию, но информация о контрагенте и сумме транзакции не прозрачна. Это не только обеспечивает конфиденциальность, но и не разрушает открытость и компонуемость блокчейна. Применение технологии ZK к конфиденциальности значительно продвинулось в области Web3 и получает все более широкое распространение.
Короче говоря, уточнение политики государственного регулирования и улучшение инфраструктуры открывают путь развития направления RWA, и возможность для крупномасштабного объединения RWA созрела. **
** В чем заключаются проблемы для RWA? **
Выше мы говорили о том, почему традиционные финансы должны использовать блокчейн и почему пришло время для разработки RWA, а затем нам нужно объективно проанализировать проблемы, с которыми RWA все еще сталкивается.
**Одним из них является неопределенность и сложность политики регулирования. **Хотя глобальная тенденция политики регулирования индустрии шифрования постепенно становится все более строгой и четкой, это постепенный процесс, который невозможно выполнить за одну ночь, и в течение этого периода могут даже потребоваться некоторые обходные пути и отступления. Кроме того, глобальное регулирование все еще находится в стадии изучения, а единые стандарты, классификации и определения еще не сформированы, хотя международные регулирующие органы, такие как FATF (Financial Task Force) и IOSCO (Организация Национальной комиссии по регулированию ценных бумаг) усилия, но трудно сформировать объединение за короткий период времени, что будет препятствовать стремлению поставщиков услуг RWA выйти на глобальный рынок, а также не позволит преимуществам технологии блокчейна открыть глобальную ликвидность.
**Вторая – инерция и историческая тягость традиционной финансовой системы. **Традиционные финансы самодостаточны, имеют множество устоявшихся правил, порядков и концепций, а также включают в себя огромное количество стейкхолдеров и переплетенных отношений интересов, сложно сразу перейти на новую систему. Например, большая страна, такая как Китай и США, должна в первую очередь учитывать стабильность финансового порядка, а не исследования и инновации, и энтузиазм в отношении включения DeFi в политику регулирования не будет слишком высоким. Материковый Китай занял сдержанное отношение к индустрии шифрования и открыл окно в Гонконге, что также соответствует последовательной политической стратегии Китая «пересекать реку, ощупывая камни». традиционной финансовой системы для надзора за зашифрованными активами Маловероятно, что криптоиндустрия получит зеленый свет. Мы думаем, что помимо Сингапура, Гонконга, Швейцарии и других регионов, активно осваивающих индустрию шифрования, относительно большие возможности могут иметь регионы с относительно слабыми традиционными финансовыми системами, такие как Африка, Юго-Восточная Азия, Латинская Америка и арабский мир. .
**Третья — проблема самого DeFi. ** Пока что в области DeFi все еще существуют относительно серьезные проблемы безопасности, такие как лазейки в коде, манипулирование ценами, MEV и утечка закрытых ключей.В 2022 году хакерские атаки в области DeFi привели к потере активов на сумму более 2 миллиардов долларов. . Финансы — это область, которая имеет непосредственное отношение к деньгам, и степень отказоустойчивости для безопасности будет очень низкой. Многие протоколы DeFi используют децентрализованный механизм управления, в результате чего не возникает никаких претензий, а убытки, вызванные этими проблемами безопасности, в конечном итоге могут быть никем не покрыты.
**Четвертая проблема системы учетных записей Web3. **Если в цепочке большое количество RWA, но количество игроков в цепочке недостаточно, развитие RWA все равно будет ограничено. Пользовательский опыт блокчейна подвергался широкой критике, не говоря уже о сложном и непонятном процессе управления учетными записями и секретами, который отпугивал многих невежественных белых, даже многие эксперты сталкивались с забытыми и потерянными закрытыми ключами, даже с жалким опытом кражи. Существующая система учетных записей блокчейна сильно мешала крупным пользователям входить в Web3. В настоящее время разрабатываются новые технологии учетных записей, такие как кошельки MPC и контрактные кошельки, но для этого также требуется процесс. Если 1 миллиард пользователей, которые, по прогнозам Citibank, войдут в блокчейн, станут реальностью, пользовательский опыт учетных записей Web3 должен быть близок к Web2.
Подведем итог
В целом мы с оптимизмом смотрим на долгосрочное развитие RWA и считаем, что это неизбежная тенденция, а блокчейн — лучший финансовый носитель. Но мы также должны трезво осознавать краткосрочные проблемы, с которыми сталкивается RWA.
В краткосрочной перспективе мы все еще можем увидеть что-то вроде этого:
Традиционные финансовые институты могут пока не размещать свои операции с акциями на блокчейне, но рассматривать блокчейн как дополнительный бизнес-канал;
Некоторые некачественные активы, даже активы с огромными кастодиальными рисками, попытаются сбросить их по цепочке, что приведет к неоднозначной ситуации в сфере RWA;
Ввиду того, что регуляторные политики легче реализовать в разрешенной цепочке, RWA сначала появится в крупном масштабе в разрешенной цепочке, а не в публичной цепочке.
Мы ожидаем, что развитие RWA пройдет цикл ажиотажа Gartner, от краткосрочного периода взрыва к периоду пузыря, периоду возврата и, наконец, устойчивому росту.
Цикл ажиотажа Gartner
Посмотреть Оригинал
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
Всесторонний анализ возможностей и проблем трека RWA
Автор: Институт Всего
За последние пять лет DeFi пережил бурное развитие, особенно в 2020–2021 годах, DeFi TVL вырос с сотен миллионов долларов до сотен миллиардов долларов, известный в истории как DeFi Summer. В ходе этого процесса в DeFi вливалось большое количество средств, появлялись различные инновационные приложения DeFi, преобладали аирдропы и субсидии, создавая волны мифов о богатстве для первых участников. Во время медвежьего рынка DeFi TVL стабилизировался на уровне около 50 миллиардов долларов.
TVL (общая заблокированная стоимость) в нескольких блокчейнах децентрализованных финансов (DeFi) с ноября 2018 г. по 24 апреля 2023 г. (в миллиардах долларов США) 数据来源：
В последнее время горячо обсуждался трек RWA, что позволило специалистам по шифрованию увидеть возможность дальнейшего расширения территории DeFi. Некоторые юрисдикции, дружественные индустрии шифрования, активно продвигают внедрение RWA, и многие известные традиционные институты, такие как Goldman Sachs, Siemens, Hamilton Lane, Bank of China International и Amazon, также тестируют возможности RWA. За последние три месяца подорожали почти все токены, связанные с концепцией RWA, некоторые из которых выросли аж в 10 раз. Citibank прогнозирует в своем исследовательском отчете «Деньги, токены и игры», что в 2030 году RWA может принести в сеть активы на 5 триллионов долларов США.
В первой половине 2022-2023 годов TradFi охватывает события, связанные с блокчейном.
| | | | --- | --- | |Время|Событие| | 31.05.2022 | Денежно-кредитное управление Сингапура (MAS) объявило о запуске Project Guardian, инициативы в партнерстве с финансовой индустрией, направленной на изучение экономического потенциала и вариантов использования токенизации активов с добавленной стоимостью. Пилотом будут руководить DBS Bank Ltd, JP Morgan и Marketnode. | | 2022/9/24 | Гигант прямых инвестиций KKR токенизировал часть своего 4-миллиардного фонда стратегического роста здравоохранения II («HCSG II») на блокчейне Avalanche, что позволило инвесторам в сети инвестировать в этот класс активов. | | 2022/12 | UBS Group (UBS) выпустила токенизированные банкноты с фиксированной процентной ставкой на сумму 50 миллионов долларов США на блокчейне, лицензированные в соответствии с законами Соединенного Королевства и Швейцарии, создав случай применения финансового соответствия блокчейна. | 11 января 2023 г. Goldman Sachs объявила об официальном запуске своей платформы цифровых активов GS DAP, основанной на языке смарт-контрактов Daml, разработанном компанией-разработчиком программного обеспечения Digital Asset и разработанном на блокчейне Canton с поддержкой конфиденциальности. В ноябре 2022 года Европейский инвестиционный банк (ЕИБ) использовал платформу для выпуска двухлетних цифровых облигаций на сумму 100 миллионов евро. | | 01.02.2023 | Согласно официальному блогу Polygon, фонд Equity Opportunities Fund V, принадлежащий глобальной компании по управлению активами Hamilton Lane, стоимостью 2,1 миллиарда долларов, открыт для индивидуальных инвесторов через Securitize, платформу токенизации цифровых ценных бумаг в сети Polygon. | | 14.02.2023 | Электротехнический гигант Siemens выпустил свои первые цифровые облигации на сумму 60 млн евро в сети Polygon в соответствии с Законом Германии об электронных ценных бумагах, вступившим в силу в июне 2021 года и разрешающим продажу региональных облигаций. | | 2023/6/12 | BOCI, инвестиционный банк, полностью принадлежащий Bank of China Limited, недавно объявил, что будет сотрудничать с UBS для выпуска токенизированных банкнот на сумму 200 миллионов юаней, став первым финансовым учреждением, финансируемым Китаем, выпускающим токенизированные ценные бумаги. в Гонконге. |
На самом деле то, что RWA привносит в DeFi, — это не только огромный масштаб активов, но и множество типов активов, включая акции, облигации, недвижимость, произведения искусства, предметы роскоши, драгоценные металлы и даже углеродные кредиты. и попытки, некоторые из которых представляют собой устаревшие протоколы DeFi, такие как Maker DAO, AAVE, Compound, Maple, Centrifuge и другие, представляют собой новые проекты на ранней стадии. Многие отчеты об исследованиях были разобраны. Позвольте мне повторить.
Активы являются источником жизненной силы финансов.По мере того, как все больше и больше типов активов становятся основными активами в DeFi, будут стимулироваться более инновационные варианты использования в DeFi. Некоторые криптопрактики считают, что RWA станет главной движущей силой следующего витка бычьего рынка.
Однако некоторые аналитики с осторожностью относятся к RWA.Ончейн реальных активов не новинка.С момента рождения DeFi предпринимались попытки ввести в цепочку реальные активы (RWA), но эти усилия, помимо от стейблкоинов Кроме этого, остальные кажутся сплошь громом и дождем. Подобные концепции, которые когда-то так же горячо обсуждались, как RWA, такие как «цепная реформа», «синтетические активы», «токенизация» и «STO», исчезли в постоянно меняющемся повествовательном тренде. В результате долгое время DeFi и TradFi были двумя параллельными мирами, и большинство активов, на которые опирается DeFi, являются нативными активами в цепочке.
Так как же нам объективно относиться к буму RWA? В чем именно смысл и ценность RWA? Приближается ли время для крупномасштабного RWA в сети? Где его вызов?
** В чем смысл и ценность RWA? **
Выше мы упоминали, что RWA принесет в DeFi огромный масштаб активов и богатые типы активов, а также будет способствовать развитию DeFi, но, по нашему мнению, возможности технологии блокчейна для TradFi намного больше, чем возможности RWA для DeFi Empowerment. Блокчейн обладает превосходными характеристиками, которые могут устранить некоторые основные недостатки традиционных финансов:
**Во-первых, уменьшите деловые трения. **Традиционные финансы почти можно считать трудоемкой отраслью.Многие важные транзакции часто включают несколько посредников и большое количество документов, требующих проверки прав собственности несколькими сторонами и регистрации процесса передачи собственности. Суть блокчейна заключается в общей бухгалтерской книге, и все заинтересованные стороны могут получить доступ к уникальному, неподдающемуся изменению статусу собственности и записям транзакций с недвижимостью. В блокчейне транзакция урегулирована, и покупка подтверждена. Таким образом, блокчейн может значительно снизить транзакционные издержки, повысить эффективность транзакций и в то же время устранить риски контрагентов в процессе транзакций. Международный валютный фонд (МВФ) упомянул в Отчете о глобальной финансовой стабильности за 2022 год, что по сравнению с системой TradFi обработка финансовых рынков с помощью DeFi привела к значительной экономии средств, в основном отраженной в экономии рабочей силы.Сложная посредническая система, часто с высокими эксплуатационными расходами.
** Во-вторых, гибкость и компонуемость. **Благодаря программируемости блокчейна активы в цепочке можно легко разделить и объединить, изменяя формы активов или создавая новые типы активов. Например, неделимые активы могут быть разделены, чтобы трейдеры с небольшими средствами могли участвовать в сделке, или несколько активов могут быть объединены в один актив, аналогично индексным фондам, не только это, но и опционы, фьючерсы и более сложные структурированные финансовые транзакции. Хотя определенная степень гибкости и компонуемости может быть достигнута с помощью юридических контрактных процедур вне сети, это гораздо менее удобно, чем в сети. По сравнению с юридическими контрактами смарт-контракты обладают характеристиками автоматического исполнения: первоначальные права и интересы, представленные производными активами, созданными смарт-контрактами, гарантируются кодом, сложные транзакции, созданные смарт-контрактами, могут выполняться при соблюдении согласованных условий. отсутствие риска нарушения договора, отсутствие затрат на юридические документы, судебные издержки и расходы на исполнение. Что более привлекательно, так это то, что все данные в цепочке открыты и могут быть объединены полностью без разрешения.Каждый может свободно разрабатывать свои собственные продукты и протоколы на основе существующих продуктов и протоколов.Финансирование вне сети должно быть реализовано через большое количество бизнеса процессы.
** В-третьих, прозрачность и отслеживаемость. **Токенизация активов аналогична секьюритизации активов, и операция секьюритизации активов имеет долгую историю в традиционной финансовой сфере.Обычные продукты секьюритизации активов включают MBS и ABS.Первая представляет собой ценную бумагу, обеспеченную ипотекой, а вторая Другие ценные бумаги, обеспеченные кредитами по кредитным картам и автокредитами. MBS и ABS по сути являются производными финансовыми инструментами, составленными из ипотечных кредитов. Продавая MBS и ABS, банки могут получать разницу в процентных ставках при условии полной передачи рисков. После успеха MBS и ABS были созданы более сложные финансовые продукты, такие как CDO, которые были упакованы и перепроданы слой за слоем, и, наконец, в руках инвесторов.Может быть неясно, что такое базовые активы, и только ценные бумаги продажи оставлены Различные торговые точки, торгуемые вразнос торговцами. Однако независимо от того, как токенизированные активы упакованы или получены, процесс прозрачен: инвесторы могут отслеживать базовые активы и торговать на основе полного понимания рисков, связанных с активами. DeFi будет более прозрачным, чем TradFi, трейдеры смогут получать более полную информацию и смогут лучше предотвращать накопление рисков и системные кризисы, подобные «кризису субстандартной ипотеки».
Короче говоря, мы считаем, что блокчейн станет отличной платформой для предоставления финансовых услуг.Автоматическое выполнение смарт-контрактов позволит финансовой индустрии значительно уменьшить деловые трения, устранить затраты на согласование и улучшить ликвидность и возможность компоновки активов. Согласно совместному отчету «Пришло время изучить институциональный DeFi», подготовленному в соавторстве с Oliver Wyman Consulting Forum, DBS Bank, JP Morgan Onyx и SBI, традиционные финансовые учреждения получат следующие значительные преимущества при использовании DeFi (см. рисунок ниже).
Источник: Форум Оливера Ваймана, DBS, Onyx by JP Morgan, SBI Digital Asset Holdings.
Со всех точек зрения внедрение технологии блокчейна — это неизбежный конец развития и эволюции финансовой индустрии. Время докажет, что DeFi — это продвинутая форма финансовой системы, и держатели активов будут все больше надеяться хранить активы и торговать ими в форме RWA.
**Приближается ли время для крупномасштабного объединения RWA? **
Причина, по которой предыдущие попытки поместить реальные активы в цепочку не увенчались успехом, в основном связана с двумя факторами: во-первых, неясная или универсальная политика регулирования, а во-вторых, незрелая инфраструктура блокчейна. Но мы видим. Я обнаружил, что эти два барьера, мешающие внедрению RWA, исчезают.
Во-первых, некоторые регионы ясно осознали огромную силу технологии Web3 для улучшения финансовой отрасли и начали активно использовать технологию Web3, особенно в некоторых регионах, где финансовая отрасль является опорной отраслью, например в Сингапуре, Швейцария, Гонконг и даже некоторые регионы начали внедрять цифровую валюту центрального банка (CBDC), обеспечивая более надежный якорь ценности, чем стабильные монеты, для развития RWA.
Во-вторых, после нескольких лет разработки инфраструктура в области шифрования смогла полностью поддержать разработку RWA, которая в основном включает общедоступную цепочку и кросс-чейн инфраструктуру, стандарты токенов, технологию DID, технологию ZK и т. д.
Контроль
По сравнению с исходными активами в цепочке RWA имеет неизбежное звено централизации, которое заключается в хранении активов вне цепочки.Если активы вне цепочки потеряны, повреждены или украдены, токен RWA в цепочке станет эфирным. Кроме того, договор кредитного типа также включает в себя операцию по ликвидации активов основного органа в рамках цепочки.Процедура контракта в цепочке не может выполнить этот шаг и должна опираться на юридическую процедуру в рамках цепочки.
Кодекс — это закон, но кодекс не может заменить все законы.
В эпоху отсутствия надзора DeFi может пережить определенный период резкого роста, но для достижения крупномасштабных активов вне сети в сети он должен сопровождаться надзором. Процесс актива в сети должен быть признан регулирующим органом, чтобы быть защищенным законом и минимизировать моральный риск хранителей. В то же время передача активов по цепочке также должна быть признана органами надзора, прежде чем передача станет значимой.
С быстрым развитием индустрии шифрования власти во всем мире последовательно обращали внимание и обязались регулировать рынок шифрования, выдавали лицензии и осуществляли надзор за организациями, предоставляющими услуги, связанные с шифрованием. Некоторые страны или регионы, такие как Южная Корея, Швейцария, Япония, Европейский Союз, Объединенные Арабские Эмираты и Соединенное Королевство, сформулировали или ввели законы и правила, касающиеся зашифрованных активов и связанных с ними услуг. Хотя в большинстве случаев целью этих регуляторных политик является скорее предотвращение экономических преступлений, таких как отмывание денег, и предотвращение системных финансовых рисков, объективное предоставление четких правил для специалистов по шифрованию и правовая защита услуг, связанных с шифрованием. также обеспечивает защиту для хранения и передачи зашифрованных активов. Это огромное преимущество для разработки месторождения RWA.
Общедоступная сеть и межсетевая инфраструктура
За годы усилий по расширению производительность публичной сети претерпела качественный скачок, а соответствующие инструменты разработки стали все более и более совершенными; с развитием таких технологий, как Layer 2 и парачейны, «выпуск цепочки одним щелчком» стал реальность, и, благодаря расширению возможностей общей безопасности, новой цепочке не нужно платить огромные затраты и долгое время мотивировать узлы к присоединению, чтобы повысить собственный уровень децентрализации. Кроссчейн-технология позволяет любому активу циркулировать в нескольких средах, а также комбинироваться и интегрироваться в различные сценарии, что позволяет полностью связывать активы RWA без необходимости выбирать определенную среду.
Стандарт токена
FT (Fungible Token) и NFT (Non-Fungible Token) — самые основные стандарты токенов, представленные ERC20 и ERC721 соответственно. FT представляет собой текучий актив, который является однородным и бесконечно делимым, в то время как NFT представляет собой твердое тело определенной формы и границы, которое является уникальным и неделимым. Когда-то ERC20 породил рост 1C0, а появление ERC721 также вдохновило NFT Sumer. Стандарты токенов продолжают развиваться, и появилось больше производных стандартов, которые теперь могут отображать почти все вещи и их отношения в реальности. Среди них ERC3525 особенно подходит для выражения финансовых счетов, что облегчит цепочку RWA.
Изображение цитируется из книги Spinach Spinach «От ERC20, 721, 1155 до 3525, подробно описывающей путь RWA к массовому внедрению Web3».
ДИД ТЕХНОЛОГИЯ
Долгое время всевозможные публичные сети, представленные Ethereum, были анонимной системой с определенной способностью сопротивляться надзору. Более того, некоторые сторонники технологий шифрования считают, что гены индустрии шифрования — это анархизм, а мир шифрования и государственное регулирование несовместимы и несовместимы.
Но мы считаем, что для более устойчивого развития криптоиндустрии необходимо добиться определенной степени регулирования. Мы здесь не для того, чтобы защищать сеть альянсов, и мы не думаем, что система публичной сети должна быть полностью преобразована в систему лицензирования на основе реальных имен, чтобы быть совместимой с надзором.
На самом деле, с помощью технологии DID вполне возможно осуществлять надзор за общедоступной сетью, и она представляется как автономный вариант для зашифрованных пользователей с целью защиты конфиденциальности пользователей.
В соответствии со схемой Web3 DID, предложенной W3C, пользователи могут зарегистрироваться в регулирующем органе с помощью DID, чтобы получить VC (проверяемые учетные данные). Если в соответствии с регулятивными политиками для некоторых сетевых сервисов требуется выполнение KYC для пользователей, при предоставлении услуг вы можете использовать виртуальную валюту пользователя для запроса проверки у эмитента виртуальной валюты, то есть у регулирующего органа, а регулирующему органу нужно только вернуть сообщение: «Разрешено ли пользователю использовать текущую услугу», только «да» или «нет», без раскрытия полной регистрационной информации пользователя. Конечно, в схеме W3C DID учреждения, имеющие право выпускать VC, не ограничиваются регулирующими органами, а могут быть любыми другими выпускающими учреждениями, включая школы, отраслевые ассоциации, организации DAO в сети и т. д.
Обратите внимание, что в этом процессе пользователь имеет право самостоятельного выбора, и пользователь может отказаться от получения соответствующей ВК, однако, если сервис в цепочке требует от пользователя наличия определенной ВК, а пользователь не есть, услуга не может быть использована. Пользователи могут использовать другие услуги.
Этот подход не только дает пользователям выбор, но также позволяет организации, предоставляющей услуги в сети, согласиться с надзором определенной юрисдикции. Такие правила, как валютный контроль, санкционные списки и запрет на экспорт личной информации, введенные некоторыми юрисдикциями, могут применяться в цепочке.
Технология ЗК
Технология ZK относится к технологиям, связанным с доказательством с нулевым разглашением (Zero-Knowledge). Блокчейн служит общедоступной бухгалтерской книгой, и информация о транзакциях в нем может быть публично запрошена и постоянно видна любому.
Конфиденциальность данных очень важна для клиентов в некоторых областях традиционных финансов, поскольку они не желают раскрывать свои позиции и историю транзакций в общедоступной сети. Иногда опытные аналитики данных могут делать выводы о приказах инвесторов или даже вне сети из общедоступных данных. (Автор использовал Zerion, Parsiq и другие инструменты для отслеживания позиций по счетам китов, анализа рынка и получения прибыли от этого.) Такая ситуация неприемлема для многих традиционных учреждений, чьи записи о транзакциях и информация о клиентах являются бизнесом, который им необходимо сохранять конфиденциальным. , данные. Когда технология ZK используется в блокчейне, она может реализовать контролируемую конфиденциальность на основе открытого реестра. Пользователи могут выборочно публиковать некоторую информацию авторизованному субъекту, а также могут заявлять авторизованному субъекту, что некое утверждение верно, но при этом нет необходимости раскрывать какую-либо информацию.
Вы можете доказать определенному субъекту, что ваши активы соответствуют определенному порогу, но конкретная сумма активов не прозрачна.Также вы можете доказать, что вы совершили определенную транзакцию, но информация о контрагенте и сумме транзакции не прозрачна. Это не только обеспечивает конфиденциальность, но и не разрушает открытость и компонуемость блокчейна. Применение технологии ZK к конфиденциальности значительно продвинулось в области Web3 и получает все более широкое распространение.
Короче говоря, уточнение политики государственного регулирования и улучшение инфраструктуры открывают путь развития направления RWA, и возможность для крупномасштабного объединения RWA созрела. **
** В чем заключаются проблемы для RWA? **
Выше мы говорили о том, почему традиционные финансы должны использовать блокчейн и почему пришло время для разработки RWA, а затем нам нужно объективно проанализировать проблемы, с которыми RWA все еще сталкивается.
**Одним из них является неопределенность и сложность политики регулирования. **Хотя глобальная тенденция политики регулирования индустрии шифрования постепенно становится все более строгой и четкой, это постепенный процесс, который невозможно выполнить за одну ночь, и в течение этого периода могут даже потребоваться некоторые обходные пути и отступления. Кроме того, глобальное регулирование все еще находится в стадии изучения, а единые стандарты, классификации и определения еще не сформированы, хотя международные регулирующие органы, такие как FATF (Financial Task Force) и IOSCO (Организация Национальной комиссии по регулированию ценных бумаг) усилия, но трудно сформировать объединение за короткий период времени, что будет препятствовать стремлению поставщиков услуг RWA выйти на глобальный рынок, а также не позволит преимуществам технологии блокчейна открыть глобальную ликвидность.
**Вторая – инерция и историческая тягость традиционной финансовой системы. **Традиционные финансы самодостаточны, имеют множество устоявшихся правил, порядков и концепций, а также включают в себя огромное количество стейкхолдеров и переплетенных отношений интересов, сложно сразу перейти на новую систему. Например, большая страна, такая как Китай и США, должна в первую очередь учитывать стабильность финансового порядка, а не исследования и инновации, и энтузиазм в отношении включения DeFi в политику регулирования не будет слишком высоким. Материковый Китай занял сдержанное отношение к индустрии шифрования и открыл окно в Гонконге, что также соответствует последовательной политической стратегии Китая «пересекать реку, ощупывая камни». традиционной финансовой системы для надзора за зашифрованными активами Маловероятно, что криптоиндустрия получит зеленый свет. Мы думаем, что помимо Сингапура, Гонконга, Швейцарии и других регионов, активно осваивающих индустрию шифрования, относительно большие возможности могут иметь регионы с относительно слабыми традиционными финансовыми системами, такие как Африка, Юго-Восточная Азия, Латинская Америка и арабский мир. .
**Третья — проблема самого DeFi. ** Пока что в области DeFi все еще существуют относительно серьезные проблемы безопасности, такие как лазейки в коде, манипулирование ценами, MEV и утечка закрытых ключей.В 2022 году хакерские атаки в области DeFi привели к потере активов на сумму более 2 миллиардов долларов. . Финансы — это область, которая имеет непосредственное отношение к деньгам, и степень отказоустойчивости для безопасности будет очень низкой. Многие протоколы DeFi используют децентрализованный механизм управления, в результате чего не возникает никаких претензий, а убытки, вызванные этими проблемами безопасности, в конечном итоге могут быть никем не покрыты.
**Четвертая проблема системы учетных записей Web3. **Если в цепочке большое количество RWA, но количество игроков в цепочке недостаточно, развитие RWA все равно будет ограничено. Пользовательский опыт блокчейна подвергался широкой критике, не говоря уже о сложном и непонятном процессе управления учетными записями и секретами, который отпугивал многих невежественных белых, даже многие эксперты сталкивались с забытыми и потерянными закрытыми ключами, даже с жалким опытом кражи. Существующая система учетных записей блокчейна сильно мешала крупным пользователям входить в Web3. В настоящее время разрабатываются новые технологии учетных записей, такие как кошельки MPC и контрактные кошельки, но для этого также требуется процесс. Если 1 миллиард пользователей, которые, по прогнозам Citibank, войдут в блокчейн, станут реальностью, пользовательский опыт учетных записей Web3 должен быть близок к Web2.
Подведем итог
В целом мы с оптимизмом смотрим на долгосрочное развитие RWA и считаем, что это неизбежная тенденция, а блокчейн — лучший финансовый носитель. Но мы также должны трезво осознавать краткосрочные проблемы, с которыми сталкивается RWA.
В краткосрочной перспективе мы все еще можем увидеть что-то вроде этого:
Мы ожидаем, что развитие RWA пройдет цикл ажиотажа Gartner, от краткосрочного периода взрыва к периоду пузыря, периоду возврата и, наконец, устойчивому росту.
Цикл ажиотажа Gartner