Ethena, Pendle и Aave: возможности и риски арбитражной цепочки
С ростом популярности Ethena, сложная цепочка Арбитража быстро заработала: закладывая USDe на платформе кредитования, заимствуются стейблкоины, покупаются токены дохода и токены основного капитала Pendle для получения прибыли, часть позиций затем возвращает токены основного капитала на платформу кредитования для повторного кредитования с повышенным плечом, чтобы получать дополнительные стимулы в виде баллов Ethena. Это привело к быстрому росту открытого обеспечения токенов основного капитала на платформе кредитования, а использование основных стейблкоинов поднялось выше 80%, что сделало всю систему более уязвимой.
В этой статье будет подробно проанализирована работа этой финансовой цепочки, способы выхода и дизайн контроля рисков на соответствующих платформах. Однако понимание механизма — это только первый шаг, действительно ключевым моментом является анализ обновления рамок. Мы часто используем инструменты анализа данных для обзора истории, но часто игнорируем, как предсказать различные возможности "будущего" и действительно сделать это - сначала определить границы рисков, а затем обсуждать доходность.
Арбитраж механизм: от доходной стороны до системной стороны
Конкретные действия по этой арбитражной стратегии: внести USDe на платформу кредитования, занять стабильные монеты, а затем купить токены дохода и токены основного капитала в Pendle. Токены дохода соответствуют будущему доходу, тогда как токены основного капитала, поскольку они отделены от дохода, обычно можно купить с дисконтом и удерживать до срока погашения для обмена по курсу 1:1, зарабатывая на разнице. Более того, важно получить дополнительные стимулы в виде баллов Ethena.
Полученные токены основной суммы могут использоваться в качестве залога на платформе кредитования, создавая идеальную точку начала кругового кредитования: "Залог токенов основной суммы → Заем стабильной монеты → Покупка токенов дохода/токенов основной суммы → Повторный залог". Это делается для того, чтобы с помощью кредитного плеча стремиться к высокоэластичной доходности, такой как баллы Ethena, на основе относительно определенного дохода.
Эта финансовая цепочка оказала значительное влияние на рынок кредитования:
Активы, поддерживаемые USDe, постепенно становятся основным залогом на платформах кредитования, доля которых на некоторое время возросла до около 43,5%, и это напрямую повысило уровень использования основных стейблкоинов, таких как USDT/USDC.
Объем заимствований USDe достиг примерно 370 миллионов долларов, из которых около 60% используется для стратегии токенов с левереджем, а уровень использования вырос с примерно 50% до около 80%.
Поставка USDe на платформе кредитования сильно сосредоточена, два крупнейших субъекта в совокупности составляют более 61%. Эта концентрация, в сочетании с циклическим кредитным плечом, увеличивает доходность, а также повышает уязвимость системы.
Правило очевидно: чем более заманчивы доходы, тем более переполнен цикл, и тем более чувствительна вся система. Любое малейшее колебание цен, процентных ставок или ликвидности будет безжалостно усилено этой цепочкой рычагов.
Увеличение сложности выхода: структурные ограничения Pendle
Для снижения плеча или закрытия ранее упомянутой позиции в цикле существуют два основных способа:
Рыночный выход: продажа токенов дохода/основного токена до срока, обмен на стабильные монеты для погашения и снятия залога.
Держать до срока истечения: держать основную валюту до срока истечения, 1:1 обмен на базовый актив для погашения. Этот способ медленнее, но более стабилен во время рыночных колебаний.
Выход стал трудным в основном из-за двух структурных ограничений Pendle:
Фиксированный срок: основной токен не может быть выкуплен напрямую до истечения срока, его можно только продать на вторичном рынке. Если вы хотите "быстро снизить кредитное плечо", вам придется столкнуться с двойным испытанием глубины и ценовых колебаний на вторичном рынке.
"Имплицированная доходность AMM": AMM Pendle наиболее эффективен в предустановленном диапазоне имплицированной доходности. Как только изменения на рынке приводят к тому, что ценообразование доходности выходит за пределы этого диапазона, AMM может "не сработать", и сделки могут проходить только на более тонком ордерном книге, что приводит к резкому увеличению проскальзывания и рисков ликвидации. Чтобы предотвратить распространение рисков, кредитные платформы внедрили оракулы рисков токенов основной суммы: когда цена токенов основной суммы падает ниже определенного уровня, рынок замораживается. Это помогает избежать плохих долгов, но также означает, что в краткосрочной перспективе трудно продать токены основной суммы, и можно только ждать восстановления рынка или держать до погашения.
Таким образом, выход в спокойном рынке обычно не представляет труда, но когда рынок начинает переоцениваться и ликвидность становится напряженной, выход становится основной точкой трения, что требует заранее разработать план действий.
"Тормоза и буфер" платформы кредитования: упорядоченное и контролируемое снижение кредитного плеча
Как в условиях таких структурных трений кредитные платформы могут контролировать риски? В него встроен механизм «тормоз и подушка»:
Механизм заморозки и базовой цены: если цена основного токена достигает базовой цены оракула и сохраняется, соответствующий рынок может быть заморожен до истечения срока; по истечении срока основной токен естественным образом распадается на базовые активы, затем безопасно ликвидируется/размораживается, стараясь избежать утечки ликвидности, вызванной фиксированными сроками.
Внутренняя ликвидация: в крайних случаях, вознаграждение за ликвидацию устанавливается на уровне 0, сначала формируется буфер, затем осуществляется поэтапная ликвидация залога: USDe будет вторично продан после восстановления ликвидности, тогда как основной токен будет удерживаться до истечения срока, чтобы избежать пассивной продажи на тонком ордерном книге вторичного рынка, что приведет к увеличению проскальзывания.
Выкуп по белому списку: если кредитная платформа получает белый список Ethena, она может обойти вторичный рынок и непосредственно выкупить базовые стабильные монеты за USDe, снизив удар и повысив возврат.
Границы сопутствующих инструментов: в фазах ликвидности USDe, функция замены долга может обменивать долги, номинированные в USDe, на USDT/USDC; однако, в соответствии с ограничениями конфигурации E-mode, миграция имеет порог и шаги, требующие более значительного обеспечения.
"Адаптивная основа" Ethena: поддержка структуры и изоляции хранилища
На платформе кредитования есть "тормоза", а на стороне активов требуется "автоматическая трансмиссия" Ethena для поглощения ударов.
В состоянии поддержки структуры и ставок финансирования: когда ставка финансирования снижается или становится отрицательной, Ethena уменьшает хеджевую экспозицию и увеличивает поддержку стабильных монет; в середине мая 2024 года доля стабильных монет однажды приближалась к 76,3%, затем вернулась примерно к 50%, что все еще выше, чем в предыдущие годы, что позволяет активно снижать давление в период отрицательных ставок.
С точки зрения буферной способности: в экстремальном сценарии конфискации LST, чистое влияние на общую поддержку USDe оценивается примерно в 0,304%; резерв в 60 миллионов долларов США достаточно для поглощения таких ударов ( составляет лишь около 27% ), поэтому реальное влияние на привязку и погашение контролируемо.
Хранение и изоляция активов являются ключевым элементом: активы Ethena не хранятся непосредственно на бирже, а обрабатываются через сторонних хранителей для внебиржевых расчетов и изоляции активов. Это означает, что даже если у самой биржи возникают проблемы с операциями или выплатами, эти активы, используемые в качестве залога, остаются независимыми и защищенными по праву собственности. В такой изолированной структуре могут быть реализованы эффективные процессы экстренной помощи: если биржа прерывается, хранитель может аннулировать незакрытые позиции после пропуска определенного круга расчетов, освободить залог и помочь Ethena быстро переместить хедж-позиции на другие биржи, что значительно сокращает окно рискованного воздействия.
Когда несоответствие в основном вызвано "перепродажей подразумеваемой доходности", а не повреждением поддержки USDe, риск плохих долгов контролируем под защитой заморозки оракула и многоуровневой ликвидации; действительно, основным риском, который необходимо предотвращать, являются хвостовые события, связанные с повреждением поддержки.
6 основных сигналов риска для внимания
Следующие 6 сигналов, обобщенных ниже, имеют высокую связь с платформами кредитования, Pendle и Ethena и могут быть использованы в качестве ежедневной панели мониторинга.
Заем и коэффициент использования USDe: постоянный мониторинг общего объема заимствования USDe, доли стратегии токенов с кредитным плечом и кривой коэффициента использования. Долгосрочный коэффициент использования выше 80%, чувствительность системы значительно возрастает.
Открытость платформы кредитования и вторичные эффекты стейблкоинов: уделите внимание доле поддерживаемых активов USDe в общем объеме залога на платформе кредитования, а также передающему эффекту на использование основных стейблкоинов, таких как USDT/USDC.
Концентрация и рефинансирование: мониторинг доли депозитов ведущих адресов; когда концентрация ведущих адресов превышает 50-60%, необходимо быть осторожным с возможным воздействием ликвидности, вызванным их совместными действиями.
Близость диапазона подразумеваемой доходности: проверьте, насколько близка подразумеваемая доходность целевого токена основного капитала/токена доходности к установленным границам диапазона AMM; приближение или выход за пределы диапазона означает снижение эффективности свопов и увеличение трения при выходе.
Статус оракула риска основного токена: следите за расстоянием между рыночной ценой основного токена и минимальным ценовым порогом оракула риска на платформе заимствования; приближение к порогу является сильным сигналом для "упорядоченного замедления" цепочки кредитного плеча.
Статус поддержки Ethena: регулярно проверяйте состав резервов, опубликованный Ethena. Изменения в доле стабильной валюты отражают его стратегию адаптации к процентным ставкам и способности системы к буферизации.
Можно установить пороговые значения для каждого сигнала и заранее спланировать действия.
От наблюдения к границе: управление рисками и ликвидностью
Эти сигналы в конечном итоге должны служить управлению рисками. Мы можем закрепить их в 4 четких "границах" и действовать в замкнутом цикле "лимиты риска → порог срабатывания → действия по ликвидации".
Граница 1: множитель цикла
Циклический левередж увеличивает чувствительность к цене, процентной ставке и ликвидности, одновременно увеличивая доходность; чем выше множитель, тем меньше пространство для выхода.
Лимит: Установите максимальное количество циклов и минимальный резерв маржи.
Срабатывание: использование ≥ 80% / Быстрый рост процентной ставки на займы в стейблах / Увеличение близости диапазона.
Действие: снизить множитель, внести обеспечение, приостановить новые циклы; при необходимости переключиться на "держать до истечения".
граница 2: ограничения по сроку ( основной токен )
Основной токен не может быть выкуплен до истечения срока, "Держите до истечения" следует рассматривать как обычный путь, а не временную меру.
Лимит: установить верхний предел для позиций, зависящих от "продажи до истечения срока".
Срабатывание: подразумеваемая доходность выходит за пределы диапазона / резкое снижение рыночной глубины / приближение базовой цены оракула.
Действие: увеличить долю наличных и маржи, изменить приоритет выхода; при необходимости установить период заморозки "только уменьшение, без увеличения".
Граница 3: Состояние оракула
Цена близка к минимальному порогу или вызвала заморозку, что означает, что цепочка переходит в этап упорядоченного замедления разгона.
Лимит: минимальная ценовая разница и минимальное окно наблюдения по сравнению с базовой ценой оракула.
Действия: поэтапное сокращение позиций, повышение уровня ликвидационных предупреждений, выполнение обмена долгов / стандартные операционные процедуры по снижению кредитного плеча и увеличение частоты опроса данных.
Граница 4: Инструментальное трение
Обмен долгов, миграция в E-mode и другие меры эффективны в напряжённые периоды, но имеют пороги, ожидания, дополнительные маржи и проскальзывания.
Лимит: доступный лимит инструмента/временной интервал и максимальный допустимый проскальзывание и стоимость.
Срабатывание: процентная ставка по займам или время ожидания превышает порог / глубина торговли падает ниже предела.
Действие: резервирование избыточных средств, переключение на альтернативный канал и приостановка расширения стратегии.
Заключение и направления будущего развития
Арбитраж Ethena x Pendle связывает кредитные платформы, Pendle и Ethena в цепочку передачи от "доходного магнита" до "системной устойчивости". Цикл на стороне капитала повысил чувствительность, структурные ограничения на стороне рынка увеличили трудности выхода, а различные протоколы предлагают буфер через дизайн управления рисками.
В сфере DeFi прогресс аналитических возможностей проявляется в том, как мы воспринимаем и используем данные. Мы привыкли использовать инструменты анализа данных для изучения "прошлого", что помогает выявлять системные уязвимости, такие как высокая кредитная зависимость и концентрация. Но его ограничения также очевидны: исторические данные представляют собой "статическую фотографию" рисков и не могут сказать нам, как эти статические риски будут развиваться в динамические системные коллапсы, когда настанет рыночная буря.
Чтобы предвидеть эти потенциальные хвостовые риски и выстраивать их пути передачи, необходимо ввести перспективное "стресс-тестирование" - именно для этого и предназначены имитационные модели. Они позволяют нам параметризовать все сигналы рисков, помещая их в цифровую песочницу, и многократно обсуждать различные гипотетические сценарии:
Если цена криптовалюты значительно упадет, а ставка финансирования станет отрицательной, как долго сможет продержаться позиция?
Насколько большим должен быть проскальзывание для безопасного выхода?
Каков должен быть минимальный гарантийный залог?
Ответы на эти вопросы нельзя получить напрямую из исторических данных, но их можно предсказать с помощью моделирования, в конечном итоге сформировав надежное руководство по выполнению. Если вы хотите практиковаться, вы можете выбрать отраслевой стандарт на основе Python.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
14 Лайков
Награда
14
5
Репост
Поделиться
комментарий
0/400
ApeWithNoChain
· 10ч назад
Опять человек, который тратит деньги на ловушку из золотого посоха.
Посмотреть ОригиналОтветить0
PoetryOnChain
· 10ч назад
Снова пришло время Будут играть для лохов.
Посмотреть ОригиналОтветить0
DAOplomacy
· 10ч назад
здесь снова разыгрывается субоптимальная игровая теория... снова смх
Посмотреть ОригиналОтветить0
ResearchChadButBroke
· 10ч назад
Как дела с доходом? Пожалуйста, расскажите подробнее.
Ethena, Pendle и Aave: анализ возможностей и рисков арбитражной цепочки
Ethena, Pendle и Aave: возможности и риски арбитражной цепочки
С ростом популярности Ethena, сложная цепочка Арбитража быстро заработала: закладывая USDe на платформе кредитования, заимствуются стейблкоины, покупаются токены дохода и токены основного капитала Pendle для получения прибыли, часть позиций затем возвращает токены основного капитала на платформу кредитования для повторного кредитования с повышенным плечом, чтобы получать дополнительные стимулы в виде баллов Ethena. Это привело к быстрому росту открытого обеспечения токенов основного капитала на платформе кредитования, а использование основных стейблкоинов поднялось выше 80%, что сделало всю систему более уязвимой.
В этой статье будет подробно проанализирована работа этой финансовой цепочки, способы выхода и дизайн контроля рисков на соответствующих платформах. Однако понимание механизма — это только первый шаг, действительно ключевым моментом является анализ обновления рамок. Мы часто используем инструменты анализа данных для обзора истории, но часто игнорируем, как предсказать различные возможности "будущего" и действительно сделать это - сначала определить границы рисков, а затем обсуждать доходность.
Арбитраж механизм: от доходной стороны до системной стороны
Конкретные действия по этой арбитражной стратегии: внести USDe на платформу кредитования, занять стабильные монеты, а затем купить токены дохода и токены основного капитала в Pendle. Токены дохода соответствуют будущему доходу, тогда как токены основного капитала, поскольку они отделены от дохода, обычно можно купить с дисконтом и удерживать до срока погашения для обмена по курсу 1:1, зарабатывая на разнице. Более того, важно получить дополнительные стимулы в виде баллов Ethena.
Полученные токены основной суммы могут использоваться в качестве залога на платформе кредитования, создавая идеальную точку начала кругового кредитования: "Залог токенов основной суммы → Заем стабильной монеты → Покупка токенов дохода/токенов основной суммы → Повторный залог". Это делается для того, чтобы с помощью кредитного плеча стремиться к высокоэластичной доходности, такой как баллы Ethena, на основе относительно определенного дохода.
Эта финансовая цепочка оказала значительное влияние на рынок кредитования:
Активы, поддерживаемые USDe, постепенно становятся основным залогом на платформах кредитования, доля которых на некоторое время возросла до около 43,5%, и это напрямую повысило уровень использования основных стейблкоинов, таких как USDT/USDC.
Объем заимствований USDe достиг примерно 370 миллионов долларов, из которых около 60% используется для стратегии токенов с левереджем, а уровень использования вырос с примерно 50% до около 80%.
Поставка USDe на платформе кредитования сильно сосредоточена, два крупнейших субъекта в совокупности составляют более 61%. Эта концентрация, в сочетании с циклическим кредитным плечом, увеличивает доходность, а также повышает уязвимость системы.
Правило очевидно: чем более заманчивы доходы, тем более переполнен цикл, и тем более чувствительна вся система. Любое малейшее колебание цен, процентных ставок или ликвидности будет безжалостно усилено этой цепочкой рычагов.
Увеличение сложности выхода: структурные ограничения Pendle
Для снижения плеча или закрытия ранее упомянутой позиции в цикле существуют два основных способа:
Рыночный выход: продажа токенов дохода/основного токена до срока, обмен на стабильные монеты для погашения и снятия залога.
Держать до срока истечения: держать основную валюту до срока истечения, 1:1 обмен на базовый актив для погашения. Этот способ медленнее, но более стабилен во время рыночных колебаний.
Выход стал трудным в основном из-за двух структурных ограничений Pendle:
Фиксированный срок: основной токен не может быть выкуплен напрямую до истечения срока, его можно только продать на вторичном рынке. Если вы хотите "быстро снизить кредитное плечо", вам придется столкнуться с двойным испытанием глубины и ценовых колебаний на вторичном рынке.
"Имплицированная доходность AMM": AMM Pendle наиболее эффективен в предустановленном диапазоне имплицированной доходности. Как только изменения на рынке приводят к тому, что ценообразование доходности выходит за пределы этого диапазона, AMM может "не сработать", и сделки могут проходить только на более тонком ордерном книге, что приводит к резкому увеличению проскальзывания и рисков ликвидации. Чтобы предотвратить распространение рисков, кредитные платформы внедрили оракулы рисков токенов основной суммы: когда цена токенов основной суммы падает ниже определенного уровня, рынок замораживается. Это помогает избежать плохих долгов, но также означает, что в краткосрочной перспективе трудно продать токены основной суммы, и можно только ждать восстановления рынка или держать до погашения.
Таким образом, выход в спокойном рынке обычно не представляет труда, но когда рынок начинает переоцениваться и ликвидность становится напряженной, выход становится основной точкой трения, что требует заранее разработать план действий.
"Тормоза и буфер" платформы кредитования: упорядоченное и контролируемое снижение кредитного плеча
Как в условиях таких структурных трений кредитные платформы могут контролировать риски? В него встроен механизм «тормоз и подушка»:
Механизм заморозки и базовой цены: если цена основного токена достигает базовой цены оракула и сохраняется, соответствующий рынок может быть заморожен до истечения срока; по истечении срока основной токен естественным образом распадается на базовые активы, затем безопасно ликвидируется/размораживается, стараясь избежать утечки ликвидности, вызванной фиксированными сроками.
Внутренняя ликвидация: в крайних случаях, вознаграждение за ликвидацию устанавливается на уровне 0, сначала формируется буфер, затем осуществляется поэтапная ликвидация залога: USDe будет вторично продан после восстановления ликвидности, тогда как основной токен будет удерживаться до истечения срока, чтобы избежать пассивной продажи на тонком ордерном книге вторичного рынка, что приведет к увеличению проскальзывания.
Выкуп по белому списку: если кредитная платформа получает белый список Ethena, она может обойти вторичный рынок и непосредственно выкупить базовые стабильные монеты за USDe, снизив удар и повысив возврат.
Границы сопутствующих инструментов: в фазах ликвидности USDe, функция замены долга может обменивать долги, номинированные в USDe, на USDT/USDC; однако, в соответствии с ограничениями конфигурации E-mode, миграция имеет порог и шаги, требующие более значительного обеспечения.
"Адаптивная основа" Ethena: поддержка структуры и изоляции хранилища
На платформе кредитования есть "тормоза", а на стороне активов требуется "автоматическая трансмиссия" Ethena для поглощения ударов.
В состоянии поддержки структуры и ставок финансирования: когда ставка финансирования снижается или становится отрицательной, Ethena уменьшает хеджевую экспозицию и увеличивает поддержку стабильных монет; в середине мая 2024 года доля стабильных монет однажды приближалась к 76,3%, затем вернулась примерно к 50%, что все еще выше, чем в предыдущие годы, что позволяет активно снижать давление в период отрицательных ставок.
С точки зрения буферной способности: в экстремальном сценарии конфискации LST, чистое влияние на общую поддержку USDe оценивается примерно в 0,304%; резерв в 60 миллионов долларов США достаточно для поглощения таких ударов ( составляет лишь около 27% ), поэтому реальное влияние на привязку и погашение контролируемо.
Хранение и изоляция активов являются ключевым элементом: активы Ethena не хранятся непосредственно на бирже, а обрабатываются через сторонних хранителей для внебиржевых расчетов и изоляции активов. Это означает, что даже если у самой биржи возникают проблемы с операциями или выплатами, эти активы, используемые в качестве залога, остаются независимыми и защищенными по праву собственности. В такой изолированной структуре могут быть реализованы эффективные процессы экстренной помощи: если биржа прерывается, хранитель может аннулировать незакрытые позиции после пропуска определенного круга расчетов, освободить залог и помочь Ethena быстро переместить хедж-позиции на другие биржи, что значительно сокращает окно рискованного воздействия.
Когда несоответствие в основном вызвано "перепродажей подразумеваемой доходности", а не повреждением поддержки USDe, риск плохих долгов контролируем под защитой заморозки оракула и многоуровневой ликвидации; действительно, основным риском, который необходимо предотвращать, являются хвостовые события, связанные с повреждением поддержки.
6 основных сигналов риска для внимания
Следующие 6 сигналов, обобщенных ниже, имеют высокую связь с платформами кредитования, Pendle и Ethena и могут быть использованы в качестве ежедневной панели мониторинга.
Заем и коэффициент использования USDe: постоянный мониторинг общего объема заимствования USDe, доли стратегии токенов с кредитным плечом и кривой коэффициента использования. Долгосрочный коэффициент использования выше 80%, чувствительность системы значительно возрастает.
Открытость платформы кредитования и вторичные эффекты стейблкоинов: уделите внимание доле поддерживаемых активов USDe в общем объеме залога на платформе кредитования, а также передающему эффекту на использование основных стейблкоинов, таких как USDT/USDC.
Концентрация и рефинансирование: мониторинг доли депозитов ведущих адресов; когда концентрация ведущих адресов превышает 50-60%, необходимо быть осторожным с возможным воздействием ликвидности, вызванным их совместными действиями.
Близость диапазона подразумеваемой доходности: проверьте, насколько близка подразумеваемая доходность целевого токена основного капитала/токена доходности к установленным границам диапазона AMM; приближение или выход за пределы диапазона означает снижение эффективности свопов и увеличение трения при выходе.
Статус оракула риска основного токена: следите за расстоянием между рыночной ценой основного токена и минимальным ценовым порогом оракула риска на платформе заимствования; приближение к порогу является сильным сигналом для "упорядоченного замедления" цепочки кредитного плеча.
Статус поддержки Ethena: регулярно проверяйте состав резервов, опубликованный Ethena. Изменения в доле стабильной валюты отражают его стратегию адаптации к процентным ставкам и способности системы к буферизации.
Можно установить пороговые значения для каждого сигнала и заранее спланировать действия.
От наблюдения к границе: управление рисками и ликвидностью
Эти сигналы в конечном итоге должны служить управлению рисками. Мы можем закрепить их в 4 четких "границах" и действовать в замкнутом цикле "лимиты риска → порог срабатывания → действия по ликвидации".
Граница 1: множитель цикла
Циклический левередж увеличивает чувствительность к цене, процентной ставке и ликвидности, одновременно увеличивая доходность; чем выше множитель, тем меньше пространство для выхода.
граница 2: ограничения по сроку ( основной токен )
Основной токен не может быть выкуплен до истечения срока, "Держите до истечения" следует рассматривать как обычный путь, а не временную меру.
Граница 3: Состояние оракула
Цена близка к минимальному порогу или вызвала заморозку, что означает, что цепочка переходит в этап упорядоченного замедления разгона.
Граница 4: Инструментальное трение
Обмен долгов, миграция в E-mode и другие меры эффективны в напряжённые периоды, но имеют пороги, ожидания, дополнительные маржи и проскальзывания.
Заключение и направления будущего развития
Арбитраж Ethena x Pendle связывает кредитные платформы, Pendle и Ethena в цепочку передачи от "доходного магнита" до "системной устойчивости". Цикл на стороне капитала повысил чувствительность, структурные ограничения на стороне рынка увеличили трудности выхода, а различные протоколы предлагают буфер через дизайн управления рисками.
В сфере DeFi прогресс аналитических возможностей проявляется в том, как мы воспринимаем и используем данные. Мы привыкли использовать инструменты анализа данных для изучения "прошлого", что помогает выявлять системные уязвимости, такие как высокая кредитная зависимость и концентрация. Но его ограничения также очевидны: исторические данные представляют собой "статическую фотографию" рисков и не могут сказать нам, как эти статические риски будут развиваться в динамические системные коллапсы, когда настанет рыночная буря.
Чтобы предвидеть эти потенциальные хвостовые риски и выстраивать их пути передачи, необходимо ввести перспективное "стресс-тестирование" - именно для этого и предназначены имитационные модели. Они позволяют нам параметризовать все сигналы рисков, помещая их в цифровую песочницу, и многократно обсуждать различные гипотетические сценарии:
Ответы на эти вопросы нельзя получить напрямую из исторических данных, но их можно предсказать с помощью моделирования, в конечном итоге сформировав надежное руководство по выполнению. Если вы хотите практиковаться, вы можете выбрать отраслевой стандарт на основе Python.