Новый этап регулирования цифровых активов в США: Анализ и влияние Закона CLARITY
I. Обзор законодательства и ключевые положения
В 2025 году Палата представителей США с подавляющим большинством голосов приняла Законопроект о ясности на рынке цифровых активов (сокращенно "Закон CLARITY"), который в настоящее время рассматривается в Сенате. Если он будет окончательно принят, это станет важным шагом для США в области регулирования цифровых активов.
Основная цель законопроекта CLARITY заключается в разработке четких определений и правил регулирования для цифровых активов, в частности, в разграничении полномочий Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC) и Комиссии по торговле товарными фьючерсами (CFTC). После принятия законопроекта CFTC будет отвечать за регулирование торговых площадок, брокерских услуг, дилеров и проектов, соответствующих стандартам "взрослой цепи". SEC будет отвечать за активы в виде ценных бумаг и криптовалюты с характером инвестиционного контракта. Законопроект CLARITY вместе с законопроектом GENIUS формирует комплексную систему регулирования цифровых активов, причем первый сосредоточен на инфраструктуре блокчейна и классификации активов, а второй - на нормативной базе регулирования стейблкоинов.
|-------|------------|----------------------------------------|---------------------------------------------------------------|
| Категория | Регулирующий орган | Основное определение | Ключевые требования к регулированию |
| Товарный класс | CFTC | Децентрализованные, без разрешений, без финансовых прав нативные токены (такие как BTC, ETH) | Управляется CFTC торговыми площадками, брокерами, трейдерами. Проектам не нужно регистрироваться, но необходимо соответствовать стандарту "взрослой цепи" и отчитываться о сертификации архитектуры |
| Ценные бумаги | SEC | Токены, имеющие природу инвестиционного контракта или зависящие от эмитента для получения дохода (например, токены на стадии SAFT) | Эмитенты и платформы должны соблюдать «Закон о ценных бумагах», зарегистрироваться как брокеры/торговые платформы, раскрывать финансовую и инвестиционную информацию и проходить проверку SEC |
| Платежные стабильные монеты | CFTC + SEC | Токены, привязанные к фиатной валюте, с резервом 1:1 и используемые для платежей (например, USDC, USDT) | Регулирование ликвидности в основном осуществляется CFTC, SEC отвечает за борьбу с мошенничеством; кроме того, необходимо соблюдать требования по резервам, аудиту и KYC/AML в соответствии с законом GENIUS |
Основное содержание включает в себя:
Установить определение "цифровой товар"
Законопроект четко классифицирует нативные криптоактивы (такие как BTC, ETH), которые уже достигли децентрализации и работают на открытом блокчейне, как "цифровой актив", находящийся под контролем CFTC, в отличие от активов, регулируемых SEC.
Механизм признания зрелых блокчейн-систем
Введение стандарта "взрослой цепи", позволяющего определённым проектам после достижения децентрализации, управления без контроля, открытости кода и других условий перевести свои токены из "ценных бумаг" в "товары", тем самым освободив их от строгих требований закона о ценных бумагах. На этапе первичного размещения (таких как SAFT, ICO, IPO) по-прежнему применяются законы о ценных бумагах, но после завершения децентрализации токены могут быть повторно классифицированы как цифровые товары и регулироваться CFTC.
Условия освобождения от соблюдения норм для DeFi проектов
Освобождение от обязательств по регистрации для DeFi-протоколов, не касающихся управления активами и не имеющих централизованной посреднической структуры, а также четкое указание на то, что разработчики фронтенда и операторы узлов не несут ответственности финансовых посредников, что снижает нагрузку по соблюдению требований.
Раскрытие информации и ограничения по内幕ной торговле
Платформы, которые управляют рынком торговли цифровыми активами, обязаны зарегистрироваться в CFTC как "биржа цифровых товаров", включая внебиржевых брокеров и маркет-мейкеров. Эти организации должны соблюдать строгие федеральные нормативные требования, такие как минимальный капитал, управление рисками, ведение торговых записей, регуляторные отчеты, защита активов клиентов и т.д. Кроме того, компании, занимающиеся ценными бумагами и цифровыми активами, должны регистрироваться отдельно в SEC и CFTC.
Легализация участия традиционных институтов
Обеспечение юридической основы для традиционных финансовых учреждений, таких как банки и брокеры, для предоставления услуг по хранению и торговле криптоактивами, способствующее более широкому вовлечению традиционного капитала на рынок цифровых активов.
Два. Влияние на крипторынок
1. Повышение прозрачности регулирования криптоактивов укрепляет доверие к рынку
Законопроект CLARITY предоставляет четкий путь к соблюдению норм для криптоиндустрии, положив конец длительному хаосу, когда "исполнение закона заменяло регулирование". Проектировщики и торговые платформы могут вести бизнес в рамках правовой системы, что повышает прозрачность основных рыночных инфраструктур, помогает предотвращать мошенничество и злоупотребления, а также укрепляет доверие потребителей. Это привлечет больше институциональных средств на рынок, увеличивая ликвидность и активность. Для институтов это позволяет обеспечить соблюдение норм и избежать рисков, подобных тем, что возникли в результате ранее поданных исков SEC. Для потребителей закон требует от эмитентов криптовалют обязательно раскрывать соответствующую информацию и ограничивать внутреннюю торговлю, защищая законные права потребителей и снижая инвестиционные риски.
2. Направление регулирования цифровых активов в США – "де SEC"
Ранее SEC по умолчанию признала большинство криптовалют ценными бумагами, что привело к тому, что несколько проектов оказались в правовых спорах с регуляторами. Законопроект CLARITY создает новую регуляторную структуру для большинства полностью децентрализованных активов, позволяя им больше не следовать регуляторной системе SEC.
3. Традиционные биржи могут получить лицензию на торговлю цифровыми активами.
Законопроект CLARITY позволяет традиционным фондовым биржам подать заявку на лицензию "биржи цифровых товаров", в будущем такие традиционные торговые платформы, как NASDAQ и NYSE, могут одновременно предоставлять услуги по торговле акциями и цифровыми активами. Инвесторы смогут бесшовно осуществлять распределение традиционных и криптоактивов на одной платформе, снижая порог для пользователей и предоставляя легальный и надежный вход для традиционных финансовых средств в крипторынок.
Три, влияние на DeFi проекты
1. Ясный механизм освобождения, защита разработчиков протоколов
Проекты DeFi, если они не занимаются посреднической деятельностью, их разработчики и операторы не обязаны регистрироваться в SEC или CFTC. Написание кода, запуск узлов или предоставление интерфейса обычно не будет считаться предоставлением финансовых услуг.
Без хранения ≠ посредник: если соглашение не хранит активы пользователей и не предоставляет традиционные финансовые услуги, его разработчики, операторы узлов и поддерживающие интерфейс не считаются финансовыми посредниками и не обязаны нести обязательства по регистрации или лицензированию.
Код и операции без риска: самостоятельная публикация смарт-контрактов или программного обеспечения для кошельков не является субъектом эмиссии ценных бумаг, их действия аналогичны публикации технологий и не подпадают под финансовое регулирование.
2. Внедрение автономного управления, защита прав собственности пользователей DeFi
Статья 105 закона и соответствующие положения обеспечивают пользователям право на самостоятельное управление цифровыми активами, подтверждая, что пользователи могут свободно осуществлять пиринговые транзакции через неконтролируемые кошельки и законно пользоваться правами контроля средств. Это предоставляет юридическую защиту пользователям DeFi, позволяя им не беспокоиться о политических наказаниях из-за выбора само-хранения.
Законное управление свободой: пользователи могут управлять активами с помощью аппаратных или программных кошельков, не полагаясь на банки или третьи финансовые учреждения.
Права на автономные сделки: пользователи могут самостоятельно инициировать онлайновые переводы, участвовать в управлении DeFi-протоколами и ликвидной добыче, без необходимости регистрации через KYC-посредников.
Установить концепцию суверенитета цифровых прав в США: включить "контроль над приватным ключом равен контролю над активами" в законодательную рамку, обеспечить, чтобы действия на частных цепях не считались незаконными или не требовали разрешения.
3. Влияние на代表性DeFi项目
Большинство протоколов проектов DeFi функционируют в соответствии с определением роли "не посредника" в законе CLARITY, и после принятия закона ожидается получение четкой регистрации и освобождения от посредничества, что в краткосрочной перспективе приведет к значительным преимуществам в области соблюдения норм. Однако это не означает, что DeFi полностью соответствует требованиям. Многие официальные токены, выпущенные платформами, все еще имеют юридическую неопределенность, и их статус как ценных бумаг зависит от наличия характеристик "инвестиционного контракта". Хотя закон CLARITY предоставляет четкость в регулировании на уровне протоколов, он не решает полностью вопросы соблюдения норм на уровне токенов. Проектам все еще необходимо продолжать работу над прозрачностью структуры управления, укреплять механизмы управления, основанные на сообществе, и постепенно децентрализовать контроль, чтобы повысить соответствие токенов и создать более надежный юридический защитный механизм.
|----------|-------------|------------------------------------------------------|
| Проект | Субъект работы протокола | Направление соблюдения |
| Некоторый DEX | Фронтенд + Смарт-контракт на блокчейне | Фронтенд не управляет активами, модель AMM на блокчейне соответствует условиям "без посредников", не требует регистрации в SEC или CFTC. |
| Некоторый кредитный платформы | Умный контракт кредитования | Основной кредитный контракт не хранит активы, на уровне протокола соответствует условиям исключения.
| Некоторый стейкинг-платформа | услуги стейкинга | Стейкинговые токены относятся к производным правам, и если они не достаточно децентрализованы, могут не классифицироваться как цифровые товары; их атрибуты активов требуют дальнейшего уточнения.
| Некоторый AMM-платформа | AMM контракт | Модель работы ончейн-резервов основана на централизованном алгоритмическом управлении, без управляемой роли, уровень протокола может рассчитывать на освобождение от регулирования. |
| Некоторый кредитный сервис | Умный контракт для кредитования | Кредитный договор управляется умным контрактом, без хранения активов.
| Некоторый кросс-цепочный мост | Умный контракт кросс-цепочного моста | В качестве поставщика мостового протокола и ликвидного пула, протокол не управляет средствами пользователей, не имеет посреднического характера и ожидает воспользоваться исключениями DeFi.
Четыре, будущее развитие
На 23 июля 2025 года законопроект «CLARITY» вошел в стадию обсуждения в Сенате США, что является ключевым шагом в законодательстве по регулированию цифровых активов. Наибольшая спорность текущего законодательного процесса заключается в том, сможет ли сенатская версия сохранить ключевые положения о классификации DeFi и токенов, которые были приняты в версии Палаты представителей. Это будет зависеть от процедуры слушаний соответствующих комитетов Сената и последующих поправок к положениям.
С общей точки зрения, законопроект «CLARITY» ожидается, что в ближайшие месяцы будет способствовать установлению в США более четкой и структурированной системы регулирования цифровых активов: токены, классифицируемые как ценные бумаги, будут регулироваться SEC, а товарные токены будут находиться под юрисдикцией CFTC. Эта структура предоставит четкий путь к соблюдению норм для разработчиков блокчейна, DeFi-протоколов, торговых платформ и других, не только помогая снизить правовую неопределенность, но и стимулируя инновации в области соблюдения норм, привлекая институциональные инвестиции и далее укрепляя лидерство США в глобальной политике цифровых активов.
Кроме того, взаимосвязь между Законом «CLARITY» и Законом «GENIUS» закладывает двойную основополагающую основу для системы соблюдения в американском крипторынке. Первый закон сосредоточен на классификации активов и рыночной структуре, тогда как второй предоставляет безопасную гавань для выпуска стабильных монет и пути к регистрации без лицензии. Вместе они создают полный цикл соблюдения, основанный на принципе «сначала освобождение, затем трансформация, в конце концов классификация». Как только Закон «CLARITY» будет официально принят и подписан, это станет вехой для перехода законодательной системы США по цифровым активам в стадию полного внедрения, что существенно повысит легитимность и стратегическое положение цифровых активов в основной финансовой системе США.
Предупреждение о рисках
Предоставленная информация предназначена только для справки и не должна рассматриваться как совет по покупке, продаже или удержанию любого финансового актива. Вся информация предоставлена добросовестно. Тем не менее, мы не делаем никаких прямых или косвенных заявлений или гарантий относительно точности, достаточности, актуальности, надежности, доступности или полноты такой информации.
Все инвестиции в криптовалюту (включая доход) по своей сути высокоспекулятивны и связаны с серьезным риском потерь. Прошлая, гипотетическая или смоделированная производительность не обязательно отражает будущие результаты. Стоимость цифровых активов может расти или падать, покупка, продажа, хранение или торговля цифровыми активами могут иметь значительные риски. Вам следует тщательно рассмотреть, подходит ли вам торговля или хранение цифровых активов, основываясь на ваших личных инвестиционных целях, финансовом положении и способности принимать риски.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
Анализ закона CLARITY США: новое положение регулирования шифрования и влияние на развитие Децентрализованных финансов
Новый этап регулирования цифровых активов в США: Анализ и влияние Закона CLARITY
I. Обзор законодательства и ключевые положения
В 2025 году Палата представителей США с подавляющим большинством голосов приняла Законопроект о ясности на рынке цифровых активов (сокращенно "Закон CLARITY"), который в настоящее время рассматривается в Сенате. Если он будет окончательно принят, это станет важным шагом для США в области регулирования цифровых активов.
Основная цель законопроекта CLARITY заключается в разработке четких определений и правил регулирования для цифровых активов, в частности, в разграничении полномочий Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC) и Комиссии по торговле товарными фьючерсами (CFTC). После принятия законопроекта CFTC будет отвечать за регулирование торговых площадок, брокерских услуг, дилеров и проектов, соответствующих стандартам "взрослой цепи". SEC будет отвечать за активы в виде ценных бумаг и криптовалюты с характером инвестиционного контракта. Законопроект CLARITY вместе с законопроектом GENIUS формирует комплексную систему регулирования цифровых активов, причем первый сосредоточен на инфраструктуре блокчейна и классификации активов, а второй - на нормативной базе регулирования стейблкоинов.
|-------|------------|----------------------------------------|---------------------------------------------------------------| | Категория | Регулирующий орган | Основное определение | Ключевые требования к регулированию | | Товарный класс | CFTC | Децентрализованные, без разрешений, без финансовых прав нативные токены (такие как BTC, ETH) | Управляется CFTC торговыми площадками, брокерами, трейдерами. Проектам не нужно регистрироваться, но необходимо соответствовать стандарту "взрослой цепи" и отчитываться о сертификации архитектуры | | Ценные бумаги | SEC | Токены, имеющие природу инвестиционного контракта или зависящие от эмитента для получения дохода (например, токены на стадии SAFT) | Эмитенты и платформы должны соблюдать «Закон о ценных бумагах», зарегистрироваться как брокеры/торговые платформы, раскрывать финансовую и инвестиционную информацию и проходить проверку SEC | | Платежные стабильные монеты | CFTC + SEC | Токены, привязанные к фиатной валюте, с резервом 1:1 и используемые для платежей (например, USDC, USDT) | Регулирование ликвидности в основном осуществляется CFTC, SEC отвечает за борьбу с мошенничеством; кроме того, необходимо соблюдать требования по резервам, аудиту и KYC/AML в соответствии с законом GENIUS |
Основное содержание включает в себя:
Законопроект четко классифицирует нативные криптоактивы (такие как BTC, ETH), которые уже достигли децентрализации и работают на открытом блокчейне, как "цифровой актив", находящийся под контролем CFTC, в отличие от активов, регулируемых SEC.
Введение стандарта "взрослой цепи", позволяющего определённым проектам после достижения децентрализации, управления без контроля, открытости кода и других условий перевести свои токены из "ценных бумаг" в "товары", тем самым освободив их от строгих требований закона о ценных бумагах. На этапе первичного размещения (таких как SAFT, ICO, IPO) по-прежнему применяются законы о ценных бумагах, но после завершения децентрализации токены могут быть повторно классифицированы как цифровые товары и регулироваться CFTC.
Освобождение от обязательств по регистрации для DeFi-протоколов, не касающихся управления активами и не имеющих централизованной посреднической структуры, а также четкое указание на то, что разработчики фронтенда и операторы узлов не несут ответственности финансовых посредников, что снижает нагрузку по соблюдению требований.
Платформы, которые управляют рынком торговли цифровыми активами, обязаны зарегистрироваться в CFTC как "биржа цифровых товаров", включая внебиржевых брокеров и маркет-мейкеров. Эти организации должны соблюдать строгие федеральные нормативные требования, такие как минимальный капитал, управление рисками, ведение торговых записей, регуляторные отчеты, защита активов клиентов и т.д. Кроме того, компании, занимающиеся ценными бумагами и цифровыми активами, должны регистрироваться отдельно в SEC и CFTC.
Обеспечение юридической основы для традиционных финансовых учреждений, таких как банки и брокеры, для предоставления услуг по хранению и торговле криптоактивами, способствующее более широкому вовлечению традиционного капитала на рынок цифровых активов.
Два. Влияние на крипторынок
1. Повышение прозрачности регулирования криптоактивов укрепляет доверие к рынку
Законопроект CLARITY предоставляет четкий путь к соблюдению норм для криптоиндустрии, положив конец длительному хаосу, когда "исполнение закона заменяло регулирование". Проектировщики и торговые платформы могут вести бизнес в рамках правовой системы, что повышает прозрачность основных рыночных инфраструктур, помогает предотвращать мошенничество и злоупотребления, а также укрепляет доверие потребителей. Это привлечет больше институциональных средств на рынок, увеличивая ликвидность и активность. Для институтов это позволяет обеспечить соблюдение норм и избежать рисков, подобных тем, что возникли в результате ранее поданных исков SEC. Для потребителей закон требует от эмитентов криптовалют обязательно раскрывать соответствующую информацию и ограничивать внутреннюю торговлю, защищая законные права потребителей и снижая инвестиционные риски.
2. Направление регулирования цифровых активов в США – "де SEC"
Ранее SEC по умолчанию признала большинство криптовалют ценными бумагами, что привело к тому, что несколько проектов оказались в правовых спорах с регуляторами. Законопроект CLARITY создает новую регуляторную структуру для большинства полностью децентрализованных активов, позволяя им больше не следовать регуляторной системе SEC.
3. Традиционные биржи могут получить лицензию на торговлю цифровыми активами.
Законопроект CLARITY позволяет традиционным фондовым биржам подать заявку на лицензию "биржи цифровых товаров", в будущем такие традиционные торговые платформы, как NASDAQ и NYSE, могут одновременно предоставлять услуги по торговле акциями и цифровыми активами. Инвесторы смогут бесшовно осуществлять распределение традиционных и криптоактивов на одной платформе, снижая порог для пользователей и предоставляя легальный и надежный вход для традиционных финансовых средств в крипторынок.
Три, влияние на DeFi проекты
1. Ясный механизм освобождения, защита разработчиков протоколов
Проекты DeFi, если они не занимаются посреднической деятельностью, их разработчики и операторы не обязаны регистрироваться в SEC или CFTC. Написание кода, запуск узлов или предоставление интерфейса обычно не будет считаться предоставлением финансовых услуг.
2. Внедрение автономного управления, защита прав собственности пользователей DeFi
Статья 105 закона и соответствующие положения обеспечивают пользователям право на самостоятельное управление цифровыми активами, подтверждая, что пользователи могут свободно осуществлять пиринговые транзакции через неконтролируемые кошельки и законно пользоваться правами контроля средств. Это предоставляет юридическую защиту пользователям DeFi, позволяя им не беспокоиться о политических наказаниях из-за выбора само-хранения.
3. Влияние на代表性DeFi项目
Большинство протоколов проектов DeFi функционируют в соответствии с определением роли "не посредника" в законе CLARITY, и после принятия закона ожидается получение четкой регистрации и освобождения от посредничества, что в краткосрочной перспективе приведет к значительным преимуществам в области соблюдения норм. Однако это не означает, что DeFi полностью соответствует требованиям. Многие официальные токены, выпущенные платформами, все еще имеют юридическую неопределенность, и их статус как ценных бумаг зависит от наличия характеристик "инвестиционного контракта". Хотя закон CLARITY предоставляет четкость в регулировании на уровне протоколов, он не решает полностью вопросы соблюдения норм на уровне токенов. Проектам все еще необходимо продолжать работу над прозрачностью структуры управления, укреплять механизмы управления, основанные на сообществе, и постепенно децентрализовать контроль, чтобы повысить соответствие токенов и создать более надежный юридический защитный механизм.
|----------|-------------|------------------------------------------------------| | Проект | Субъект работы протокола | Направление соблюдения | | Некоторый DEX | Фронтенд + Смарт-контракт на блокчейне | Фронтенд не управляет активами, модель AMM на блокчейне соответствует условиям "без посредников", не требует регистрации в SEC или CFTC. | | Некоторый кредитный платформы | Умный контракт кредитования | Основной кредитный контракт не хранит активы, на уровне протокола соответствует условиям исключения. | Некоторый стейкинг-платформа | услуги стейкинга | Стейкинговые токены относятся к производным правам, и если они не достаточно децентрализованы, могут не классифицироваться как цифровые товары; их атрибуты активов требуют дальнейшего уточнения. | Некоторый AMM-платформа | AMM контракт | Модель работы ончейн-резервов основана на централизованном алгоритмическом управлении, без управляемой роли, уровень протокола может рассчитывать на освобождение от регулирования. | | Некоторый кредитный сервис | Умный контракт для кредитования | Кредитный договор управляется умным контрактом, без хранения активов. | Некоторый кросс-цепочный мост | Умный контракт кросс-цепочного моста | В качестве поставщика мостового протокола и ликвидного пула, протокол не управляет средствами пользователей, не имеет посреднического характера и ожидает воспользоваться исключениями DeFi.
Четыре, будущее развитие
На 23 июля 2025 года законопроект «CLARITY» вошел в стадию обсуждения в Сенате США, что является ключевым шагом в законодательстве по регулированию цифровых активов. Наибольшая спорность текущего законодательного процесса заключается в том, сможет ли сенатская версия сохранить ключевые положения о классификации DeFi и токенов, которые были приняты в версии Палаты представителей. Это будет зависеть от процедуры слушаний соответствующих комитетов Сената и последующих поправок к положениям.
С общей точки зрения, законопроект «CLARITY» ожидается, что в ближайшие месяцы будет способствовать установлению в США более четкой и структурированной системы регулирования цифровых активов: токены, классифицируемые как ценные бумаги, будут регулироваться SEC, а товарные токены будут находиться под юрисдикцией CFTC. Эта структура предоставит четкий путь к соблюдению норм для разработчиков блокчейна, DeFi-протоколов, торговых платформ и других, не только помогая снизить правовую неопределенность, но и стимулируя инновации в области соблюдения норм, привлекая институциональные инвестиции и далее укрепляя лидерство США в глобальной политике цифровых активов.
Кроме того, взаимосвязь между Законом «CLARITY» и Законом «GENIUS» закладывает двойную основополагающую основу для системы соблюдения в американском крипторынке. Первый закон сосредоточен на классификации активов и рыночной структуре, тогда как второй предоставляет безопасную гавань для выпуска стабильных монет и пути к регистрации без лицензии. Вместе они создают полный цикл соблюдения, основанный на принципе «сначала освобождение, затем трансформация, в конце концов классификация». Как только Закон «CLARITY» будет официально принят и подписан, это станет вехой для перехода законодательной системы США по цифровым активам в стадию полного внедрения, что существенно повысит легитимность и стратегическое положение цифровых активов в основной финансовой системе США.
Предупреждение о рисках
Предоставленная информация предназначена только для справки и не должна рассматриваться как совет по покупке, продаже или удержанию любого финансового актива. Вся информация предоставлена добросовестно. Тем не менее, мы не делаем никаких прямых или косвенных заявлений или гарантий относительно точности, достаточности, актуальности, надежности, доступности или полноты такой информации.
Все инвестиции в криптовалюту (включая доход) по своей сути высокоспекулятивны и связаны с серьезным риском потерь. Прошлая, гипотетическая или смоделированная производительность не обязательно отражает будущие результаты. Стоимость цифровых активов может расти или падать, покупка, продажа, хранение или торговля цифровыми активами могут иметь значительные риски. Вам следует тщательно рассмотреть, подходит ли вам торговля или хранение цифровых активов, основываясь на ваших личных инвестиционных целях, финансовом положении и способности принимать риски.