Глубокое понимание предпочтений Solana к ордер-буку: вызовы и эволюция AMM бессрочных фьючерсов в блокчейне
После глубокого изучения Drift Protocol мы можем лучше понять, почему Solana так ценит центральную лимитную книгу заказов (CLOB). Реализация бессрочных фьючерсов в блокчейне с помощью автоматизированного маркет-мейкера (AMM) действительно представляет собой крайне сложную задачу, из-за чего некоторые проекты в конечном итоге выбирают решение с централизованными маркет-мейкерами.
Несмотря на то, что виртуальный AMM, предложенный Perpetual Protocol, (vAMM), решает проблему увеличения левериджа на основе спотового AMM, бессрочные фьючерсы AMM должны решать сложные проблемы, такие как отсутствие контрагента, недостаточная глубина ликвидности и отклонение цен, через заранее заданные числовые правила без участия централизованных маркет-мейкеров.
Это привело к тому, что параметрическая настройка и формулировка в Drift v1 стали необычайно сложными. Например, необходимо определить рыночные условия в зависимости от отклонения цены контракта, таких как наиболее здоровый рынок, рынок с субоптимальным состоянием и т.д., всего четыре ситуации, и оценить состояние дисбаланса между длинными и короткими позициями, чтобы определить, нужно ли ликвидировать позиции пользователей, а также разработать соответствующие схемы корректировки коэффициентов.
В сравнении с этим традиционный механизм ордеров выглядит простым и понятным, что также объясняет, почему Solana так любит ордерные книги.
Drift позже добавил функцию лимитных ордеров, но пользовательский опыт все еще отличается от традиционной книги ордеров. В настоящее время торговля на платформе Drift поддерживается тремя механизмами ликвидности:
Аукцион JIT, предоставляемый маркет-мейкерами.
Ордерная книга с ограниченной ценой, также предоставляется маркет-мейкерами для обеспечения ликвидности
AMM, когда маркет-мейкеры не участвуют, ликвидность предоставляется AMM от Drift.
Однако, начиная с 7 августа, Drift полностью откажется от модели AMM и перейдет на модель централизованного маркет-мейкера.
Ключевые проблемы, с которыми сталкивается vAMM, включают:
Процентная ставка по финансированию продолжает теряться, страховой фонд протокола фактически делает ставку на понижение волатильности и может быть постепенно изъят арбитражниками в условиях сильной волатильности на рынке.
Трудно поддерживать ценовую привязку, необходимо постоянно субсидировать, чтобы поддерживать согласованность между ценой фьючерсов и ценой спот.
Проблема зависимости от пути: чем дальше цена отклоняется, тем выше затраты на поддержание.
Даже команда основателей vAMM Perpetual Protocol исследует новые направления. Они планируют использовать более активные стратегии маркет-мейкинга в Perp V2, чтобы избежать проблемы утечки финансирования, наблюдаемой в модели V1. Новая версия объединит функции Uniswap V3, и команда верит, что будущее децентрализованных бессрочных фьючерсов заключается в органическом сочетании моделей CLOB и AMM.
Это преобразование на самом деле превращает vAMM, который изначально основывался на математических формулах для определения цен, в модель, где маркетмейкеры активно делают котировки. Риски перешли от самого протокола к участникам рынка.
В настоящее время модель AMM, вероятно, лучше подходит для спотовой торговли. А для торговли контрактами в блокчейне все еще необходимо искать баланс между децентрализованным и централизованным.
Далее мы углубимся в работу vAMM, которая является самой сложной частью.
vAMM (Виртуальный AMM)
vAMM Perpetual Protocol использует ту же формулу постоянного произведения X * Y = K, что и Uniswap.
В отличие от спотовых AMM, таких как Uniswap, vAMM использует двухуровневую структуру. LP представляют собой залог, в то время как реальные активы хранятся в хранилище смарт-контракта. vAMM фактически является механизмом ценообразования, когда пользователи открывают плечо.
Пример:
Предположим, что текущая цена ETH составляет 4000 USDT, начальный объем пула vAMM составляет 100 ETH и 400000 USDT.
Алиса использует 100 U в качестве маржи и открывает длинную позицию по ETH с 10-кратным плечом:
Алиса внесла 1000 U в смарт-контракт в качестве залога.
Перпетуал Протокол зачислит 10,000 U (100 U × 10-кратный кредитный рычаг) в vAMM, vAMM рассчитывает ETH, который должна получить Алиса, по формуле X * Y = K.
Начальное состояние: 100 ETH * 400,000 U = 40,000,000
После депозита Алисы: X = 40,000,000 / 410,000 ≈ 97.5609 ETH
Алиса фактически получила около 2.44 ETH.
vAMM обновлен на 97.5609 ETH и 410,000 U.
Боб затем использует 1000 U в качестве залога, открывая шорт по ETH с 10-кратным плечом:
Боб внес 1000 U в контракт.
Perpetual Protocol зачислил -10,000 vDAI на vAMM, чтобы рассчитать размер короткой позиции Боба.
Боб продал 2.4391 ETH в шорт, vAMM восстановился до 100 ETH и 400,000 U.
Ценовая механика использует механизм финансирования, аналогичный выплате финансирования бессрочных фьючерсов на централизованных биржах. Конкретная формула основана на модели биржи FTX.
Понимание различий между vAMM и контрактами традиционных централизованных бирж имеет решающее значение. На централизованных биржах у каждого длинного ордера есть соответствующий короткий ордер, биржа просто предоставляет торговую площадку и не несет риска по позициям. В vAMM ситуация совершенно иная.
vAMM использует X * Y = K для ценообразования, активы закладываются в качестве залога в контракт. По сути, пользователи торгуют в соответствии с ценовой кривой, а не с реальными контрагентами.
Таким образом, в условиях дисбаланса между бычьими и медвежьими позициями протоколу необходимо привлекать реальные контрагенты с помощью субсидий. Это делает стабильность источника субсидий и фондового пула крайне важными, что напрямую влияет на выживание проекта.
Особенно в односторонних рынках или при резких колебаниях цен, пул ликвидности равен продаже волатильности. Характеристика продажи волатильности заключается в том, что в обычное время вы получаете небольшую прибыль, а во время колебаний - большие убытки.
Drift внедрила динамическую AMM (dAMM) на основе vAMM Перпетуал Протокола, параметры которой можно настраивать для решения таких проблем, как отклонение цены актива, асимметрия между длинными и короткими позициями, глубина и т. д. Однако некоторые проблемы все еще не могут быть полностью решены.
!
Дрифт AMM
Drift использует динамический AMM, улучшенный на основе виртуального AMM Perpetual Protocol, с следующими настраиваемыми параметрами:
Peg: ценовой множитель, контролирующий степень отклонения цены контракта от спотовой цены.
K: Контроль глубины ликвидности, чем больше значение K, тем лучше глубина и меньше проскальзывание.
Фонд затрат: доходы в основном используются для корректировки Peg и K.
С учетом четырех случаев отклонения между ценами оракула (ценами контрактов) и маркерными ценами (ценами спотовых торгов), Drift разработал соответствующие стратегии корректировки.
1. PEG (Якорный множитель)
Используется для быстрой корректировки цены, когда цена контракта vAMM отклоняется от рыночной спотовой цены.
Формула: Цена = (Y / X) * Пег
Корректировочный план:
Проверяйте отклонение цены после каждой сделки.
Если отклонение превышает пороговое значение, есть два варианта:
Если пул средств достаточен, напрямую отрегулируйте Peg для повторной привязки цены.
Если резерв средств недостаточен, сравните стоимость субсидии на комиссию и прямую переоценку.
Обычно сначала снижают значение K, уменьшают глубину ликвидности, чтобы цена была легче подвижна.
2. K（глубина ликвидности）
Контроль размера проскальзывания. Чем больше значение K, тем меньше проскальзывание. Поскольку Drift основан на vAMM, значение K может быть изменено.
Значение K контролирует чувствительность цены к объему торгов.
Абсолютный уровень цены для корректировки пега.
3. Пул затрат
Это не только источник дохода, но и инструмент рыночной регуляции. Его использование включает в себя корректировку значения Peg, компенсацию прибыльным трейдерам после изменения значения K, а также оплату за дисбаланс ставок.
Основные источники дохода:
Комиссия за исполнение ордера (0.05-0.1%)
Комиссия за расчет (50% в фонд комиссии)
Доход от финансирования
Эта модель сильно зависит от состояния пула сборов, что может привести к потере конкурентного преимущества Drift в плане комиссий. Более существенная проблема заключается в том, что рост доходов линейный, тогда как расходы могут расти экспоненциально в односторонних рынках. В долгосрочной перспективе расходы могут не покрываться полностью доходами.
Это также причина, по которой Drift решил отказаться от vAMM и перейти к централизованному маркетмейкингу.
Резюме
В режиме vAMM пользователи должны вносить залог для потенциальной ликвидации при торговле бессрочными фьючерсами, в то время как формула X * Y = K фактически превращается в кривую ценообразования. Drift изменяет способ ценообразования на этой основе, вводя множитель Peg, и делает значение K регулируемым, чтобы цена контракта была привязана к спотовой цене. При корректировке прибыль пользователей по позициям компенсируется из фонда сборов.
Однако это делает пул сборов чрезвычайно важным. В долгосрочной перспективе расходы в условиях экстремальных рыночных условий могут расти экспоненциально, в то время как доходы могут расти только линейно, что приводит к постоянной субсидии для несбалансированных позиций.
В настоящее время кажется, что контролировать путь AMM в блокчейне только с помощью математических формул не получится. Суть бессрочных фьючерсов по-прежнему требует зависимости от централизованных маркет-мейкеров для балансировки контрагентов, что может стать тенденцией будущего.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
22 Лайков
Награда
22
8
Репост
Поделиться
комментарий
0/400
CryptoHistoryClass
· 17ч назад
*проверяет графики с 2017 года о войнах DEX* ах да... старая проблема централизации против инноваций
Посмотреть ОригиналОтветить0
RektDetective
· 08-13 05:22
Все еще хорошо разбираюсь в sol
Посмотреть ОригиналОтветить0
ProbablyNothing
· 08-12 00:04
Централизация — это неизбежный путь
Посмотреть ОригиналОтветить0
liquidation_watcher
· 08-12 00:04
AMM или CLOB, не знаю что и думать
Посмотреть ОригиналОтветить0
GasOptimizer
· 08-12 00:04
Слушай, давай посчитаем: эффективность AMM максимум 85%, CLOB экономит как минимум 15%.
Solana переходит к CLOB: вызовы и эволюция AMM бессрочных фьючерсов в блокчейне
Глубокое понимание предпочтений Solana к ордер-буку: вызовы и эволюция AMM бессрочных фьючерсов в блокчейне
После глубокого изучения Drift Protocol мы можем лучше понять, почему Solana так ценит центральную лимитную книгу заказов (CLOB). Реализация бессрочных фьючерсов в блокчейне с помощью автоматизированного маркет-мейкера (AMM) действительно представляет собой крайне сложную задачу, из-за чего некоторые проекты в конечном итоге выбирают решение с централизованными маркет-мейкерами.
Несмотря на то, что виртуальный AMM, предложенный Perpetual Protocol, (vAMM), решает проблему увеличения левериджа на основе спотового AMM, бессрочные фьючерсы AMM должны решать сложные проблемы, такие как отсутствие контрагента, недостаточная глубина ликвидности и отклонение цен, через заранее заданные числовые правила без участия централизованных маркет-мейкеров.
Это привело к тому, что параметрическая настройка и формулировка в Drift v1 стали необычайно сложными. Например, необходимо определить рыночные условия в зависимости от отклонения цены контракта, таких как наиболее здоровый рынок, рынок с субоптимальным состоянием и т.д., всего четыре ситуации, и оценить состояние дисбаланса между длинными и короткими позициями, чтобы определить, нужно ли ликвидировать позиции пользователей, а также разработать соответствующие схемы корректировки коэффициентов.
В сравнении с этим традиционный механизм ордеров выглядит простым и понятным, что также объясняет, почему Solana так любит ордерные книги.
Drift позже добавил функцию лимитных ордеров, но пользовательский опыт все еще отличается от традиционной книги ордеров. В настоящее время торговля на платформе Drift поддерживается тремя механизмами ликвидности:
Однако, начиная с 7 августа, Drift полностью откажется от модели AMM и перейдет на модель централизованного маркет-мейкера.
Ключевые проблемы, с которыми сталкивается vAMM, включают:
Даже команда основателей vAMM Perpetual Protocol исследует новые направления. Они планируют использовать более активные стратегии маркет-мейкинга в Perp V2, чтобы избежать проблемы утечки финансирования, наблюдаемой в модели V1. Новая версия объединит функции Uniswap V3, и команда верит, что будущее децентрализованных бессрочных фьючерсов заключается в органическом сочетании моделей CLOB и AMM.
Это преобразование на самом деле превращает vAMM, который изначально основывался на математических формулах для определения цен, в модель, где маркетмейкеры активно делают котировки. Риски перешли от самого протокола к участникам рынка.
В настоящее время модель AMM, вероятно, лучше подходит для спотовой торговли. А для торговли контрактами в блокчейне все еще необходимо искать баланс между децентрализованным и централизованным.
Далее мы углубимся в работу vAMM, которая является самой сложной частью.
vAMM (Виртуальный AMM)
vAMM Perpetual Protocol использует ту же формулу постоянного произведения X * Y = K, что и Uniswap.
В отличие от спотовых AMM, таких как Uniswap, vAMM использует двухуровневую структуру. LP представляют собой залог, в то время как реальные активы хранятся в хранилище смарт-контракта. vAMM фактически является механизмом ценообразования, когда пользователи открывают плечо.
Пример:
Предположим, что текущая цена ETH составляет 4000 USDT, начальный объем пула vAMM составляет 100 ETH и 400000 USDT.
Алиса использует 100 U в качестве маржи и открывает длинную позицию по ETH с 10-кратным плечом:
Боб затем использует 1000 U в качестве залога, открывая шорт по ETH с 10-кратным плечом:
Ценовая механика использует механизм финансирования, аналогичный выплате финансирования бессрочных фьючерсов на централизованных биржах. Конкретная формула основана на модели биржи FTX.
Понимание различий между vAMM и контрактами традиционных централизованных бирж имеет решающее значение. На централизованных биржах у каждого длинного ордера есть соответствующий короткий ордер, биржа просто предоставляет торговую площадку и не несет риска по позициям. В vAMM ситуация совершенно иная.
vAMM использует X * Y = K для ценообразования, активы закладываются в качестве залога в контракт. По сути, пользователи торгуют в соответствии с ценовой кривой, а не с реальными контрагентами.
Таким образом, в условиях дисбаланса между бычьими и медвежьими позициями протоколу необходимо привлекать реальные контрагенты с помощью субсидий. Это делает стабильность источника субсидий и фондового пула крайне важными, что напрямую влияет на выживание проекта.
Особенно в односторонних рынках или при резких колебаниях цен, пул ликвидности равен продаже волатильности. Характеристика продажи волатильности заключается в том, что в обычное время вы получаете небольшую прибыль, а во время колебаний - большие убытки.
Drift внедрила динамическую AMM (dAMM) на основе vAMM Перпетуал Протокола, параметры которой можно настраивать для решения таких проблем, как отклонение цены актива, асимметрия между длинными и короткими позициями, глубина и т. д. Однако некоторые проблемы все еще не могут быть полностью решены.
!
Дрифт AMM
Drift использует динамический AMM, улучшенный на основе виртуального AMM Perpetual Protocol, с следующими настраиваемыми параметрами:
С учетом четырех случаев отклонения между ценами оракула (ценами контрактов) и маркерными ценами (ценами спотовых торгов), Drift разработал соответствующие стратегии корректировки.
1. PEG (Якорный множитель)
Используется для быстрой корректировки цены, когда цена контракта vAMM отклоняется от рыночной спотовой цены.
Формула: Цена = (Y / X) * Пег
Корректировочный план:
Обычно сначала снижают значение K, уменьшают глубину ликвидности, чтобы цена была легче подвижна.
2. K（глубина ликвидности）
Контроль размера проскальзывания. Чем больше значение K, тем меньше проскальзывание. Поскольку Drift основан на vAMM, значение K может быть изменено.
3. Пул затрат
Это не только источник дохода, но и инструмент рыночной регуляции. Его использование включает в себя корректировку значения Peg, компенсацию прибыльным трейдерам после изменения значения K, а также оплату за дисбаланс ставок.
Основные источники дохода:
Эта модель сильно зависит от состояния пула сборов, что может привести к потере конкурентного преимущества Drift в плане комиссий. Более существенная проблема заключается в том, что рост доходов линейный, тогда как расходы могут расти экспоненциально в односторонних рынках. В долгосрочной перспективе расходы могут не покрываться полностью доходами.
Это также причина, по которой Drift решил отказаться от vAMM и перейти к централизованному маркетмейкингу.
Резюме
В режиме vAMM пользователи должны вносить залог для потенциальной ликвидации при торговле бессрочными фьючерсами, в то время как формула X * Y = K фактически превращается в кривую ценообразования. Drift изменяет способ ценообразования на этой основе, вводя множитель Peg, и делает значение K регулируемым, чтобы цена контракта была привязана к спотовой цене. При корректировке прибыль пользователей по позициям компенсируется из фонда сборов.
Однако это делает пул сборов чрезвычайно важным. В долгосрочной перспективе расходы в условиях экстремальных рыночных условий могут расти экспоненциально, в то время как доходы могут расти только линейно, что приводит к постоянной субсидии для несбалансированных позиций.
В настоящее время кажется, что контролировать путь AMM в блокчейне только с помощью математических формул не получится. Суть бессрочных фьючерсов по-прежнему требует зависимости от централизованных маркет-мейкеров для балансировки контрагентов, что может стать тенденцией будущего.
!